經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者  錢玉娟  3月22日，在港股收盤報14.2港元/股，漲幅達6.13%后，小米集團公布了其2021年的全年業(yè)績報：相較2020年同比增幅達33.5%，3283億元人民幣的總營收，過去一年的經(jīng)調(diào)整凈利潤引人關(guān)注：220億元人民幣，同比增幅達69.5%。

依據(jù)上述數(shù)據(jù)，看似小米更賺錢了，實際上，基于營銷費用和研發(fā)費用兩項指標的數(shù)據(jù)變化，西南證券首席分析師張剛看到，小米在2021年反倒是“撒錢”更多了。

廣告和研發(fā)都在高投入

數(shù)據(jù)顯示，小米在銷售及推廣方面的開支，從2020年的145億元人民幣增加了44.3%，在2021年達210億元人民幣，財報就增加部分有所解釋：主要由于物流開支及宣傳與廣告費用開支。

張剛看到，小米在產(chǎn)品和品牌推廣上的投入，其廣告費用一欄于過去的一年里增加了17億元人民幣，“大量廣告投入，效果有待觀察。”

與營銷費用支出同比增超四成的變化一樣，小米在研發(fā)方面的開支，也從2020年的93億元人民幣，擴大到2021年的132億元人民幣，增幅達42.3%。小米在年報中將這一項目支出增長歸因于研發(fā)人員薪酬增加，小米高管在業(yè)績電話會上反復強調(diào)對技術(shù)的重視與投入力度，還認為小米的業(yè)績增長得益于技術(shù)實力的提升。

補充數(shù)據(jù)顯示，小米近5年來研發(fā)支出的復合增長率達43%。就在2021年報發(fā)出后，小米集團CFO林世偉表示，未來五年小米還將投入1000億元用于技術(shù)研發(fā)。

相較小米的上述投入規(guī)劃部署，張剛更關(guān)注“研發(fā)高投入在后續(xù)是否促成了凈利潤有較大幅度增長。”顯然，剛剛發(fā)布的這份年報所反映出的效果并不明顯，研發(fā)同比增超四成，而營收增幅并未持平，通用會計準則下的凈利潤還同比下滑了。

當外界將目光都落在小米的營收和經(jīng)調(diào)整凈利潤增幅上時，由于營銷和研發(fā)費用支出同比增幅過大，張剛看到，小米2021年的凈利潤（年內(nèi)利潤）相較2020年還縮減了約10.3億元人民幣。

另外，由于投資活動較為活躍，小米的現(xiàn)金流也在減少。為此小米在財報中也加以說明，過去一年共投資超過390家公司，總賬面價值603億元人民幣，同比增長了25.7%。

不只是基于現(xiàn)金流數(shù)據(jù)指標做投資決策，針對小米在不同會計準則下的財務(wù)數(shù)據(jù)差異化，張剛也建議機構(gòu)投資者做好評估。

生產(chǎn)成本正得到有效控制

小米集團總裁王翔在年報發(fā)出后，著重提及了以下數(shù)據(jù)，小米智能手機全球年出貨量超1.9億臺，市占率達14.1%，全球排名第三。

在2021年核心零部件全球供應(yīng)短缺，以及新冠疫情持續(xù)等影響下，小米還能在全球范圍內(nèi)取得上述增長，王翔用到了這樣一個詞，“難得”。在他看來，“全球波動環(huán)境下，小米顯示出了極強的成長韌性。”

張剛對此也予認同，除卻國內(nèi)市占率，他從財報中看到小米在國際市場的占有率也在提高，其中境外市場收入同比增長33.7%，達1636億元人民幣，已經(jīng)能夠占據(jù)總營收的49.8%。

談及全球化業(yè)務(wù)，林世偉在財報電話會上介紹，小米在境外的渠道能力進一步增強，2021年，小米境外運營商渠道（不包含印度、斯里蘭卡、尼泊爾和孟加拉市場），智能手機出貨量超2500萬臺，同比增超120%。其中，小米在歐洲市場的運營商渠道份額也從2020年的7.9%提升至了2021年的16.8%。

市占率提升表明了小米在全球展開規(guī)模擴張，外部市場鋪開的同時，小米自身的“優(yōu)化”也進一步反映出來。財報顯示，小米2021年的毛利實現(xiàn)了同比增幅58.5%，而年毛利率同比增加17.7%。

特別是作為核心的智能手機和AIOT兩大業(yè)務(wù)，毛利率均同比增長，讓張剛覺得，“很難得，生產(chǎn)成本得以有效控制。”

高端手機的量與價有待齊飛

今年開年后，小米集團內(nèi)部舉行了一場高端化戰(zhàn)略研討會，會上不但正式組建了一個高端化戰(zhàn)略工作組，小米集團創(chuàng)始人、董事長兼CEO雷軍還在“三年內(nèi)拿下國產(chǎn)高端手機市場份額第一”的目標下，進一步明確，“高端之路是小米成長的必由之路，也是小米發(fā)展生死之戰(zhàn)。”

實際上，高端化戰(zhàn)略早在2021年就成為小米發(fā)力的大方向，針對其進展情況，這份年報也給出了一組可以被量化的數(shù)據(jù)：全年高端智能手機出貨量達2400萬臺，實現(xiàn)了同比翻倍的增長，滲透率從2020年的約7%增長至2021年的約13%。

小米方面稱，高端智能手機出貨量的增長，極大優(yōu)化了小米整體的手機產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也使得用戶群體變得多元。特別是處在高飽和、競爭激烈的中國市場上，小米也通過用戶增長表現(xiàn)著成長性，2021年小米在中國大陸的MIUI月活用戶有近1.3億，同比增長了17.0%。

Wit Display首席分析師林芝在接受記者采訪時，雖對小米高端化智能手機出貨量的提升予以肯定，但他依然覺得，“小米高端化成績平平”。

依據(jù)主要來自于以下兩組對比數(shù)據(jù)：2020年小米智能手機均價1039.8元，2021年均價1097.5元，“均價增加了57.7元，芯片漲價都不只這個數(shù)。”

林芝還看到，小米智能手機出貨量在2021年增加了4400萬臺，而營收增加了576億元，由此推算出手機增加部分的機型均價為1309元。這一數(shù)據(jù)反向表明了，小米在智能手機出貨方面，相較2020年增加的多為低端機型。

“小米高端手機突破口仍然是產(chǎn)品力，能否做出差異化產(chǎn)品，滿足高端用戶對品質(zhì)的需求。”在林芝看來，自2015年以來，小米便開始布局沖擊高端市場，但受限于渠道、產(chǎn)品力等問題而久未成功，“只是讓手機產(chǎn)品突破了3000元價位段”。

直到2021年上半年，華為因芯片斷供被迫出讓高端市場份額，“小米原本有機會沖擊高端市場”，林芝指出，彼時的小米不僅遭遇OPPO、vivo以及榮耀的夾擊，甚至還要預防蘋果展開的“降維打擊”。

顯然，當蘋果通過價格壓制以求攫取中低端市場份額時，小米不單單要在高端化方面尋求突圍，它還面臨一個挑戰(zhàn)——能否牢牢守住自己過去占據(jù)的中低端市場。