經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 梁冀 3月21日，李克強總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定實施大規(guī)模增值稅留抵退稅的政策安排，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤提供強力支撐；部署綜合施策穩(wěn)定市場預(yù)期，保持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。這也是繼3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（以下簡稱“金融委”）召開專題會議之后，資本市場迎來的又一政策暖風(fēng)。

3月22日，A股市場房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，外資流出規(guī)模明顯收窄，主要股指漲跌互現(xiàn)；港股市場則全線反彈。一系列變化背后，是怎樣的邏輯？

中信建投首席策略分析師陳果認為，金融委等幾次會議接連召開，標(biāo)志著本輪下跌政策底已經(jīng)出現(xiàn)，市場信心修復(fù)，流動惡化獲得緩解；一些市場擔(dān)憂的防疫思路、外部環(huán)境、貶值憂慮等因素也出現(xiàn)明顯改善?？偟膩碚f，對市場中期觀點由謹慎轉(zhuǎn)為中性，短期偏樂觀，但對反彈后續(xù)空間要抱合理預(yù)期，以把握結(jié)構(gòu)為主。

中金公司首席策略分析師王漢鋒團隊也認為，當(dāng)前時點積極因素正在逐步積累，相關(guān)部門就經(jīng)濟形勢和資本市場問題作出回應(yīng)，未來政策有望逐步落實，中美雙方就兩國關(guān)系和烏克蘭局勢減緩意見有望部分緩解市場擔(dān)憂，美聯(lián)儲首次加息落地對A股邊際影響有望減弱。其判斷市場雖然短線仍有反復(fù)風(fēng)險，但對A股后市表現(xiàn)已經(jīng)不必過度悲觀，近期市場可能處于磨底期，成交量可能會有所萎縮，類似前期大幅下跌的階段可能已經(jīng)結(jié)束。

市場回暖

3月14日至20日一周，A股呈現(xiàn)“V型”走勢，上證指數(shù)急漲急跌。金融委召開專題會議“打氣”，疊加中美審計協(xié)商利好消息影響下，A股重挫之后迎來強勁反彈。北向資金大規(guī)模凈賣出態(tài)勢明顯收斂，資本市場重拾信心。

3月21日（本周一），國務(wù)院常務(wù)會議聽取了金融委匯報，指出要高度重視國際形勢變化對我國資本市場的影響。堅持發(fā)展是第一要務(wù)，著力辦好自己的事，堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，深化改革開放，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，科學(xué)有效施策，維護資本市場穩(wěn)定、保持平穩(wěn)健康發(fā)展。

一是加大穩(wěn)健貨幣政策對實體經(jīng)濟的支持力度，堅持不搞“大水漫灌”，同時及時運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持信貸和社會融資適度增長；二是保持政策穩(wěn)定性，近年來穩(wěn)定經(jīng)濟運行、激發(fā)市場活力的政策要盡可能延續(xù)實施，同時開展政策取向一致性評估，防止和糾正出臺不利于市場預(yù)期的政策；三是按照市場化法治化國際化原則，穩(wěn)妥處理好資本市場運行中的問題，為各類市場主體營造穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的發(fā)展環(huán)境；四是加強部門協(xié)同，密切跟蹤國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，未雨綢繆應(yīng)對新挑戰(zhàn)，采取有針對性措施穩(wěn)定市場預(yù)期、提振市場信心；五是繼續(xù)做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡。

3月22日，截至收盤，A股三大股指漲跌互現(xiàn)。上證指數(shù)報3259.86點，微漲0.19%；深證成指報12318.78點，微跌0.49%；創(chuàng)業(yè)板指報2688.23點，跌1.39%。兩市合計成交9627.96億元，較前一交易日10151.46億元的水平明顯縮量。北向資金凈賣出9.22億元，較前一交易日凈賣出84.19億元的水平急劇收窄。

盤面上，申萬一級31個行業(yè)分類下，19個收紅。其中，房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，漲幅為3.50%；煤炭板塊漲幅也達到3.12%；此外，銀行、鋼鐵、傳媒和輕工制造等板塊漲幅也超過1%。個股方面來看，兩市漲少跌多，1964只個股收漲，2606只個股收跌。

王漢鋒團隊判斷，市場雖然短線仍有反復(fù)風(fēng)險，但對A股后市表現(xiàn)已經(jīng)不必過度悲觀，近期市場可能處于磨底期，成交量可能會有所萎縮，類似前期大幅下跌的階段可能已經(jīng)結(jié)束。中期看，中國市場有望展現(xiàn)相對韌性：中國所處增長與政策周期相對有利，“穩(wěn)增長”政策空間相對充足；其次中國市場絕對估值處在歷史相對低位，與其他主要市場相比相對估值也具有吸引力。結(jié)構(gòu)上，“穩(wěn)增長”主線可能依然有配置價值，未來隨著海外宏觀層面“滯脹”風(fēng)險、供應(yīng)風(fēng)險逐步緩解，增長預(yù)期逐漸企穩(wěn)，景氣度較高的成長風(fēng)格也值得逐步關(guān)注。

地產(chǎn)走強

截至3月22日收盤，地產(chǎn)板塊大面積走強。特發(fā)服務(wù)（300917.SZ）漲幅達19.99%，中南建設(shè)（000961.SZ）、陽光城（000671.SZ）、華夏幸福（600340.SH）等10多只地產(chǎn)股集體漲停，127家A股上市房企中僅11家收跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)板塊主力資金凈流入8.07億元，僅次于銀行行業(yè)板塊9.8億元的水平。

政策面上，3月16日，金融委召開專題會議，在房地產(chǎn)領(lǐng)域，強調(diào)要及時研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險應(yīng)對方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。隨后，財政部也明確表示年內(nèi)不會擴大房地產(chǎn)稅試點城市范圍。

此前，多個城市“松綁”房地產(chǎn)市場。蘇州去年底至今年2月間，下調(diào)首套房貸利率65BP至4.85%；鄭州則于3月1日推出“房地產(chǎn)新政19條”，出臺“父母投靠在鄭工作子女，允許其投靠家庭新購一套住房”、“對擁有一套住房并已結(jié)清相應(yīng)購房貸款的家庭，執(zhí)行首套房貸款政策”等措施。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)此前報道，住建部制定出臺商品房預(yù)售資金監(jiān)督管理辦法，并已發(fā)往各省住建廳，后續(xù)將由地方住建部門依據(jù)該文件的基本原則，調(diào)整當(dāng)?shù)厣唐贩款A(yù)售資金使用辦法。在調(diào)控政策“因城施策”式松綁的背景下，資本市場對于房地產(chǎn)市場的信心明顯抬升。

國海證券靳毅團隊在報告中指出，地產(chǎn)周期的轉(zhuǎn)向并不是一蹴而就的，在地產(chǎn)回暖的整個鏈條中，可以先后觀察到“四個底部”—分別是政策底、銷售底、拿地底、開工底。觀察本輪地產(chǎn)周期，當(dāng)下正處于從“政策底”到“銷售底”的這一關(guān)鍵階段：若“因城施策”式的地產(chǎn)托底政策持續(xù)推出，疊加上中央釋放“穩(wěn)地產(chǎn)”的積極信號，不能排除在今年二季度見到“銷售底”的可能性。由于“銷售底”是地產(chǎn)回暖周期中第一個得到數(shù)據(jù)驗證的拐點，屆時“房地產(chǎn)周期回暖”大概率將會成為一段時間內(nèi)的市場交易主線。

近期，恒大、融創(chuàng)、世茂等地產(chǎn)企業(yè)表示將推遲年報發(fā)布，原因主要系疫情帶來了沖擊和干擾，造成審計工作難以推進。知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進表示，房企明確了先發(fā)布未審核報告，后補上審核的報告，說明更多的是疫情帶來了很多不確定性。從房企角度看，可以做靈活的變通，淡化年報延遲的事件，多強調(diào)“近期雖然疫情干擾，但努力發(fā)布財報數(shù)據(jù)，特殊情況下先發(fā)布未審核的報告”。這樣做，可以減少投資者的顧慮，也增強房企和投資者之間的溝通。總體上，當(dāng)前投資者對于房企不發(fā)年報會比較敏感，但是作為企業(yè)來說，主動和坦誠做溝通，以專業(yè)的視角而非簡單公關(guān)的視角去理解此類事件，反而可以平息投資者顧慮，更好解決此類風(fēng)波和問題。

港股反彈

“港股不存在系統(tǒng)性風(fēng)險。”香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波3月20日發(fā)文稱。在題為《全力護航，穩(wěn)住經(jīng)濟》的隨筆中，陳茂波表示將透過組合拳方式，從經(jīng)營成本、資金周轉(zhuǎn)及保住員工等幾個方面，為中小企前后護航。

“總體而言，交易價差沒有顯著跳躍或增加、沽空金額雖有增加，但市場上的總淡倉占總市值比率仍為1.3%，與長期平均水準(zhǔn)相約、衍生工具持倉亦沒有過度匯集或累積的情況。而即使市場下跌，亦未出現(xiàn)資金外流，券商的財務(wù)狀況亦足以應(yīng)對市場風(fēng)險，”陳茂波指出。

3月14日-18日一周，港股行情同樣走出“V型”走勢。3月14日、15日，恒生指數(shù)連續(xù)兩日分別重挫4.97%和5.72%，接連失守20000點和19000點關(guān)口；3月16日、17日，港股迎來報復(fù)性反彈，恒生指數(shù)分別收漲9.08%和7.04%，一舉收復(fù)20000點失地。

3月22日，阿里巴巴發(fā)布公告稱，董事會已授權(quán)將股份回購計劃總額從150億美元上調(diào)至250億美元。本次公布的股份回購計劃有效期為兩年至2024年3月止。

3月22日 阿里巴巴-SW（9988.HK）股價大漲11.20%，市值升至23899億港元。騰訊控股（0700.HK）也上漲4.19%，網(wǎng)易-S（9999.HK）漲8.49%，美團-W（3690.HK）漲6.32%，京東集團-SW(9618.HK)漲6.19%，小米集團-W（1810.HK）漲6.13%。

盤面上，恒生指數(shù)24個行業(yè)分類中僅3個收跌，其余板塊全數(shù)上漲。零售業(yè)板塊領(lǐng)漲，漲幅為8.40%；能源、軟件與服務(wù)板塊漲幅也分別達到4.31%和4.14%。

截至收盤，港股三大指數(shù)全線收漲。恒生指數(shù)報21889.28點，漲3.15%；恒生中國企業(yè)指數(shù)報7538.55點，漲4.06%；恒生科技指數(shù)報4653.70點，漲5.37%。