張勇/文 今年是中國資本市場試點注冊制的第三年。自從2018年宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，我國股票發(fā)行制度向著注冊制大步邁進。隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制相繼落地，我國資本市場注冊制改革取得了重要階段性成果。今年，深市主板與中小板合并，北交所開板并實行注冊制意味著改革再次推進了一步。

證監(jiān)會主席易會滿在2021金融街論壇年會上總結(jié)注冊制改革成績時指出，總的看，改革達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)：支持科技創(chuàng)新的示范效應(yīng)初步顯現(xiàn)；制度改革的“試驗田”作用得到較好發(fā)揮；市場運行總體保持平穩(wěn)。

作為完善要素資源市場化配置的重大改革和發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措，注冊制改革牽一發(fā)而動全身。從當(dāng)前節(jié)奏來看，試點注冊制正在向當(dāng)初從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場的“三步走”改革布局目標(biāo)穩(wěn)步推進。

目前境內(nèi)股票市場除滬深主板以外，均已實現(xiàn)股票發(fā)行注冊制。主板注冊制改革，也是推行全面注冊制改革的關(guān)鍵第三步。與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相比，無論是上市公司還是機構(gòu)投資者數(shù)量層面，主板涉及面更廣、挑戰(zhàn)更大。

目前，各板塊注冊制已經(jīng)平穩(wěn)運行了一段時間，在這些試點的基礎(chǔ)上，全面實行注冊制的條件正在不斷成熟。

盡管目前監(jiān)管部門尚未明確宣布推進主板改革時間表，但在不久的將來推進主板注冊制改革確在各方預(yù)期之內(nèi)。

前不久在京舉行的中央經(jīng)濟工作會議，關(guān)于明年資本市場的相關(guān)工作部署，會議也明確提出全面實行股票發(fā)行注冊制，這也為明年注冊制推進傳遞堅定的信心。

這次會議所釋放的積極信號使得市場認(rèn)為，明年全面推行注冊制將成為明年改革進程中最重要的一環(huán)。以全市場注冊制改革為牽引，全面深化資本市場改革開放應(yīng)是監(jiān)管題中之意。

對于注冊制改革的重要性和必要性，市場認(rèn)可度正在提高，各主體也在逐步適應(yīng)，這為全面實行股票發(fā)行注冊制提供了充分的準(zhǔn)備和可借鑒經(jīng)驗，也意味著全面推進注冊制已經(jīng)具備了堅實的基礎(chǔ)。

今年10月下旬，證監(jiān)會市場一部主任李繼尊在2021金融街論壇年會上表示，通過近兩三年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的試點以及后續(xù)的完善，推進主板注冊制改革的條件在逐步具備。

不容忽視的是，目前我國資本市場基礎(chǔ)制度體系仍存在部分短板。有業(yè)內(nèi)人士提出，目前市場發(fā)行機制和退出機制還未完善。在發(fā)行端，信息披露的針對性、有效性、及時性，審核注冊的質(zhì)量、效率和透明度有待提升。在退出端，退市制度尚不健全，退市比例較低，缺乏多元化、常態(tài)化的退市渠道。監(jiān)管法律體系和法律制度建設(shè)也有待加強。

不過，可以看到，監(jiān)管部門在不斷總結(jié)各市場經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，在注冊制改革下，相關(guān)配套政策不斷出臺，規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，發(fā)審過程更加完善成熟，發(fā)行、再融資走向常態(tài)化。

信息披露作為注冊制理念的核心，相關(guān)規(guī)則在今年得到進一步細(xì)化。具體來看，證監(jiān)會今年先后發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》、修訂后的《上市公司信息披露管理辦法》、證監(jiān)會系統(tǒng)離職人員入股行為監(jiān)管指引，監(jiān)管配套規(guī)則正持續(xù)優(yōu)化。合理運用監(jiān)管的同時充分尊重市場規(guī)律，必將進一步激發(fā)資本市場活力，有利于打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

當(dāng)前，以注冊制改革為龍頭，發(fā)行、上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度得到體系化改善，行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)相互銜接的高標(biāo)準(zhǔn)立體懲戒也已經(jīng)有了良好開端。

可以預(yù)見，注冊制在不久將來全面實行后，將進一步激發(fā)資本市場支持科技創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)改革的功能。能夠最大程度的減少實體企業(yè)上市的阻礙，為企業(yè)提供更暢通、便利的融資渠道。同時，注冊制的全面落地更意味著將進一步暢通退出渠道，更多僵尸企業(yè)將被加速出清，市場公司主體質(zhì)量也將得到全面提升。