經(jīng)濟觀察報 記者 葉心冉 8月5日，三問家居更新創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書。公司計劃募集5.34億元，用于年產(chǎn)522萬條靠墊、459萬條毯子、100萬條毛衫及配飾建設(shè)項目以及數(shù)字化設(shè)計展示中心建設(shè)項目、數(shù)字化管理平臺建設(shè)項目等。

資料顯示，三問家居主要向全球中大型零售商和中高端品牌商提供特色家用紡織品、家居服飾和特色面料產(chǎn)品，具體包括客廳場景的靠墊、毯子、披巾，臥室場景的床品、浴袍、睡衣，以及家居休閑服、運動休閑服、配飾等。

這是否符合創(chuàng)業(yè)板上市定位？三問家居表示，公司在原創(chuàng)設(shè)計、供應(yīng)鏈管理等方面發(fā)揮的具體作用充分展示了其核心競爭優(yōu)勢，且滿足創(chuàng)業(yè)板上市“三創(chuàng)四新”的要求。

另外值得注意的是，這樣一家沖刺創(chuàng)業(yè)板的家紡服飾企業(yè)，其2020年40%的營收來自新增的口罩、手套業(yè)務(wù)。如果剔除掉這部分業(yè)務(wù)，三問家居的營收同比下滑。

除此之外，三問家居還有諸多問題令人費解。

一問營收能力

2018-2020年，三問家居營收分別為10.80億、11.03億、17.91億，凈利潤分別為1.09億、7302萬、6599萬。剔除掉2020年新增的醫(yī)護業(yè)務(wù)，三問家居包括家紡、服飾、面料在內(nèi)的主業(yè)營收為10.51億元，低于2019年水平。

并且，主營業(yè)務(wù)下的各產(chǎn)品線均出現(xiàn)不同程度的下滑。2020年，家紡營收5.79億元，同比減少4.26%；服飾營收3.83億元，同比減少1.84%；面料營收8316萬元，同比減少16.82%。且存貨由2019年的2633萬大增至7158萬，同比增長171.86%。

相比于同行，三問家居的毛利率并不占優(yōu)勢。紡織服裝出口龍頭企業(yè)蘇美達毛利率19.29%，專注無縫服裝生產(chǎn)銷售的棒杰股份毛利率28.31%，主營針織運動服飾生產(chǎn)制造的健盛股份20.10%，三問家居的毛利率則為18.63%。

這與三問家居的生產(chǎn)模式有關(guān)，三問家居的產(chǎn)品中自有工廠生產(chǎn)的比例僅占14.57%，剩下的85.43%來自于外協(xié)工廠。招股書中披露，2020年三問家居的主營業(yè)務(wù)14.57億元的成本中，外購采購產(chǎn)品成本占了12.83億元。

毛利率低還與公司銷量較大的產(chǎn)品類目有關(guān)。

2018-2020年，公司家紡類產(chǎn)品的單價逐年下跌，服飾類產(chǎn)品單價也從2019年的22.87元/件下跌至20.45元/件，面料產(chǎn)品的單價亦呈下降趨勢。

公司指出，家紡類產(chǎn)品銷售單價下降，主要是毛巾的銷售數(shù)量占比由2019年的11.96%提升至2020年的30.94%，且其單價較低，2020年的平均價格為2.15元/件。在披露中，毯子、靠墊這類單價較高的產(chǎn)品，銷量較2019年卻出現(xiàn)下滑。

并且，在服飾類目中，銷量占比較大的也依然是單價較低的產(chǎn)品——襪子，占服裝產(chǎn)品的35.11%，而襪子的單價在6.10元/件。

三問家居的產(chǎn)能利用率還出現(xiàn)逐漸下降，2020年，家紡的產(chǎn)能利用率67.46%，服飾的產(chǎn)能利用率僅有56.06%，而在2018年，家紡、服飾的產(chǎn)能則分別為106.36%、82.35%。三問家居表示，公司銷售具有明顯的季節(jié)性，2020年在一定程度上受到新冠疫情的影響，因此產(chǎn)能利用率較低。

二問控股股東

三問家居的第一大股東是上海三問投資控股集團有限公司，持股比例達到54.1009%，三問投資的實控人為王耀民，持股比例達到90%，王耀民亦是三問家居的實際控制人之一。三問家居披露顯示，公司實際控制人為王耀民、程暉夫婦，合計持有78.36%的三問家居股權(quán)。

三問投資這家公司有諸多蹊蹺之處。

三問投資定位為投資控股公司，2018-2020年，三問投資的營業(yè)收入分別為40.72萬、45萬、56.22萬，但凈利潤連年虧損，分別為-665.81萬、-388.67萬、-2242.60萬。招股書中顯示，虧損的主要原因為支付員工薪酬、計提其他應(yīng)收款壞賬準備和支付對發(fā)行人股東承諾的業(yè)績補償款等。

截至2020年12月31日，三問投資總資產(chǎn)2.78億元，總負債1.88億元，其中其他應(yīng)付款占1.86億元。據(jù)悉，三問投資的資產(chǎn)主要為對控股子公司英倫寶貝、哲雄母嬰的其他應(yīng)收款和對發(fā)行人、西藏天問及英倫寶貝的長期股權(quán)投資，負債主要為對子公司天問新泉和天問思享、王耀民的其他應(yīng)付款。

檢索發(fā)現(xiàn)，上述涉及應(yīng)收款以及應(yīng)付款的五家公司，實際控制人均為王耀民。

三問投資的管理費用支出頗為顯眼，其管理費用2018年達到1055.04萬，2019年為 866.51萬，2020年為640.70萬。

高企的管理費用從何而來？招股書指出，管理費用主要為三問投資總經(jīng)理程暉、分管英倫寶貝的職業(yè)經(jīng)理人的薪酬和實際控制人王耀民的個人費用開支，2018年度和2019年度管理費用較高主要系王耀民就讀商學(xué)院期間出國學(xué)習(xí)考察、因私出國旅游等的費用較高所致。

“個人費用開支”“因私出國旅游”的費用為何計入公司管理費用之中？記者詢問了熟悉會計準則的會計人士，其表示，“這種存在違規(guī)報銷的情況。”

值得注意的是，三問家居同時強調(diào)，報告期內(nèi)在三問投資領(lǐng)薪的人員均未在發(fā)行人處任職，三問投資的費用支出與發(fā)行人業(yè)務(wù)不相關(guān)。那么三問家居董事長的個人開支計入三問投資的管理費用是否與該強調(diào)事項矛盾？三問家居未予回復(fù)。

同時記者注意到，三問投資總經(jīng)理程暉在三問家居所任職務(wù)為董事，程暉還同時為公司審計委員會成員以及薪酬與考核委員會成員。但三問家居在回復(fù)第二輪審核問詢函表示，程暉未與發(fā)行人簽署勞動合同或勞務(wù)合同，不屬于發(fā)行人員工。

此外，三問投資在2019年到2020年之間，還分多次向三問家居的控股股東之一的顧家家居支付了共計2019萬的業(yè)績補償款，但具體的對賭情況未被披露。三問投資自身資金緊張，為了支付上述補償款，三問投資在2020年還分別向第三方上海系陽建筑勞務(wù)有限公司和常州市宇宸服裝有限公司借款2200萬元。

近年來，三問家居、三問投資、王耀民之間的資金往來頻繁。2019年，三問家居以3700萬元購買了三問投資的一處房產(chǎn)，而當年支出中則包括用來償還對王耀民的2800萬借款以及對三問家居的拆借款約1200萬元。但有些奇怪的是，三問家居又在審核問詢函回復(fù)中寫了這樣一句話，“同時，經(jīng)查看相應(yīng)流水和借款記錄，王耀民前述2800萬元主要用于個人購置房屋等。”

在2017年之前，三問家居亦存在多次向三問投資購買房產(chǎn)，而后三問投資再用這一收益向三問家居還款的情況。

三問創(chuàng)業(yè)板定位

深交所關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的定位指出，“創(chuàng)業(yè)板定位于深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。”

三問家居指出，公司以成熟、規(guī)范及標準化的底層基礎(chǔ)，驅(qū)動及支撐研發(fā)設(shè)計人員進行原創(chuàng)設(shè)計，產(chǎn)品滿足了客戶對創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的需求。公司的供應(yīng)鏈管理有助于產(chǎn)業(yè)鏈形成良性的業(yè)務(wù)閉環(huán)，利于提高管理效率。

總結(jié)而言，公司認為其對家紡、服飾的設(shè)計能力以及對供應(yīng)鏈的管理能力滿足了“三創(chuàng)四新”的定位。

站在行業(yè)來看公司的成長性，2020年，因新冠疫情，全球供應(yīng)鏈受到較大影響，紡織行業(yè)出現(xiàn)了印度訂單轉(zhuǎn)移到中國的情況。有從事紡織行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，由于疫情遲遲得不到控制，印度很多工廠無法如期開工，越來越多的紡織訂單被取消，或者是轉(zhuǎn)向中國等其他國家。這一點從三問家居新增訂單中亦能得到驗證。

但來到2021年，由于集裝箱以及海運運費的大幅上漲，紡織出口也受到了一定程度的影響。上述業(yè)內(nèi)人士指出，當前，很多貨出現(xiàn)了延期，而從企業(yè)經(jīng)營的角度，他指出，“運輸成本的上升，會進一步壓縮紡織出口的利潤。”

另外從更長遠角度，艾媒咨詢分析師表示，東南亞國家由于勞動力成本等方面的優(yōu)勢開始逐步承接其他國家部分低端制造產(chǎn)能，紡織品制造和出口貿(mào)易快速增長，紡織制造中心有向東南亞國家轉(zhuǎn)移的趨勢。三問家居在2019年成立了柬埔寨公司，是其在東南亞地區(qū)的自有工廠，但從利潤情況來看，其2019年、2020年均為虧損。公司稱，報告期內(nèi)，柬埔寨公司設(shè)立時間較短，部分客戶仍處于驗廠階段，因此收入規(guī)模較小，尚處于虧損狀態(tài)。

當前，行業(yè)內(nèi)也在探討紡織產(chǎn)業(yè)是否能將訂單保留下來，科技與戰(zhàn)略風云學(xué)會研究員陳經(jīng)曾在分析時指出，紡織品行業(yè)是很特殊的行業(yè)，如生產(chǎn)毛巾，床單等產(chǎn)品，門檻極低，幾乎所有國家都有這一生產(chǎn)能力。近年來，隨著中國人力成本的提高，確實有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的壓力。但他分析，傳統(tǒng)行業(yè)未必就是低科技行業(yè)，而實現(xiàn)高科技與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，這正是中國所擅長的。紡織行業(yè)也會看到科技革新的苗頭，實現(xiàn)更高水平的自動化降低成本，這才是將訂單保留在中國的長久之策。

但三問家居的創(chuàng)新技術(shù)如何？其創(chuàng)業(yè)板定位以及控股股東的財務(wù)情況仍有諸多待解問題，記者撥打三問家居投資者關(guān)系部門電話，對方表示，會將采訪問題向相關(guān)負責人反饋，但無法告知具體時間。截至發(fā)稿，尚未收到三問家居回復(fù)。