經(jīng)濟觀察報 記者 李紫宸 8月6日，滬銅主連69790元/噸，再次逼近7萬關(guān)口。5月10日，銅期貨盤中達(dá)到歷史極值78270元/噸，此后回落，到6月21日降至66350元/噸，每噸降幅超過11000元。但此后，銅再次在震蕩中回升。

政策層從4月開始對大宗金屬商品展開調(diào)控。來自一家國有有色金屬企業(yè)人士向經(jīng)濟觀察報表示，因大宗商品價格大幅上漲，今年3月份以來，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會、國家統(tǒng)計局、工信部、發(fā)改委等各部委多次到銅行業(yè)骨干企業(yè)調(diào)研和召開協(xié)調(diào)會議。5月份，國常會連續(xù)3次就大宗商品價格上漲發(fā)聲。頭部企業(yè)則響應(yīng)號召，從生產(chǎn)、供應(yīng)鏈金融、推動增加長單比例等各個層面加強保供穩(wěn)價。

但大宗商品面臨的全球貨幣寬松環(huán)境、中國市場的強勁需求、海外供應(yīng)的緊張以及中國對資源進口的高度依賴，都使得居高不下的大宗商品價格成為棘手的難題。

中國市場在密切關(guān)注著海外礦山的生產(chǎn)，疫情、勞資談判都給銅的穩(wěn)定供應(yīng)帶來了不確定因素。

拋儲

按照國務(wù)院常務(wù)會議關(guān)于做好大宗商品保供穩(wěn)價工作部署，為緩解企業(yè)原材料成本壓力，發(fā)揮儲備市場調(diào)節(jié)作用，拋售國儲措施還在進行中。

7月29日，國家糧食和物資儲備局投放了第二批國家儲備銅、鋁和鋅，共計17萬噸。其中銅3萬噸、鋁9萬噸，鋅5萬噸。在此之前，7月5日，第一批國家儲備共計10萬噸已經(jīng)投放。國家發(fā)改委表示，拋儲還將繼續(xù)。

從7月5日至今，銅價經(jīng)歷了先抑后揚，到8月5日，銅價再次與一個月前持平。

8月3日，在有色金屬工業(yè)協(xié)會舉行的上半年行業(yè)運行發(fā)布會上，協(xié)會副會長兼秘書長賈明星就國家拋售銅鋁鋅儲備向經(jīng)濟觀察報表示，這一行動主要旨在維護大宗商品市場的平穩(wěn)。

賈明星認(rèn)為，無論國家還是企業(yè)層面，都不希望價格大幅的波動，大幅波動對企業(yè)的打擊會很大，對整個產(chǎn)業(yè)和國民經(jīng)濟打擊影響也很大。“過去有好多大宗品種的價格太低，低至成本線以下，因此這些品種如今的上漲屬于合理的反彈。另外有一些品種價格漲幅比較大，國家層面也希望市場要平穩(wěn)，因此投放了一些國儲。”賈明星說。

從拋儲的量來看，賈明星認(rèn)為，這更像是一種象征性的舉動，其對市場的影響主要是方向性的引導(dǎo)，但不足以改變供需基本面。“以鋁為例，整個行業(yè)一年用量數(shù)千萬噸，一次拋儲的量尚不足行業(yè)一天的用量。行業(yè)需要的是市場的平穩(wěn)運行，價格不要產(chǎn)生劇烈的波動，這是宏觀調(diào)整的目的，至于漲幅只能交由市場，對市場來說最重要的影響因素永遠(yuǎn)是供需基本面。”賈明星說。

賈明星向經(jīng)濟觀察報表示，目前銅價相對來說屬于高位，第一方面還是因為供需，國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)非常好，對有色金屬的需求增長很快。從供給端來看，很多原料地由于疫情影響，礦產(chǎn)資源供給不足，推升價格上漲。再者，全球的貨幣政策都比較寬松，美元在貶值。此外，全球油價在漲，這也抬高了大宗商品的生產(chǎn)成本。

企業(yè)保供穩(wěn)價

賈明星最近一段時間前往加工企業(yè)做調(diào)研。“企業(yè)害怕價格大幅度的波動。作為協(xié)會，我們希望企業(yè)也不要去惡炒，也一直在這樣與企業(yè)交流。”

但對于規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險的套期保值，實體企業(yè)的參與性依然有待提高。賈明星表示，期貨交易對行業(yè)骨干企業(yè)的經(jīng)營是一個很好的保障，通過套期保值能鎖定利潤，但在價格波動的過程當(dāng)中，企業(yè)認(rèn)為，套期保值是非常難做的。“我最近到幾家加工企業(yè)去，企業(yè)表示都不敢做，因為價格判斷不清楚，擔(dān)心做了一單下來，很可能一年半年的利潤就虧進去了。”賈明星介紹說。

而根據(jù)經(jīng)濟觀察報記者的了解，對于占據(jù)大宗商品生產(chǎn)重要市場份額的國有企業(yè)，因來自監(jiān)管、市場等層面的一些約束，其套保操作同樣面臨掣肘，這使得資本市場上的空頭力量相對薄弱，也使得大宗商品遇到利好因素時變得易漲難跌。

8月5日，來自南方一家大型有色金屬企業(yè)人士向經(jīng)濟觀察報表示，因大宗商品價格大幅上漲，今年3月份以來，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會、國家統(tǒng)計局、工信部、發(fā)改委等各部委多次向銅行業(yè)骨干企業(yè)調(diào)研和召開協(xié)調(diào)會議，該企業(yè)均受邀參加。5月份，國常會連續(xù)3次就大宗商品價格上漲發(fā)聲。

上述企業(yè)是一家國有有色企業(yè)，在今年大漲的行情下，該企業(yè)通過若干措施來響應(yīng)報價穩(wěn)供。一方面，在今年銅精礦和廢銅較為緊張，加工費對生產(chǎn)十分不利的情況下，不僅未減產(chǎn)，還主動降低加工費，加大原料采購，滿足客戶訂單。

今年銅價大幅上漲之后，行業(yè)成本壓力激增，行業(yè)資金緊張較為普遍，不少企業(yè)因現(xiàn)金流不足減少接單。該企業(yè)通過引入供應(yīng)鏈金融等服務(wù)措施緩解客戶資金壓力，同時，也保證了銷售量和應(yīng)收賬款安全。

此外，作為行業(yè)內(nèi)較大的生產(chǎn)企業(yè)，該企業(yè)也曾向各部委積極獻(xiàn)策，包括增加國家儲備調(diào)節(jié)（短期手段）、加快對銅再生資源循環(huán)利用進而減少進口依賴（長期手段）等方式調(diào)控市場。

來自該企業(yè)的分析人士向經(jīng)濟觀察報表示，他們也建議行業(yè)客戶增加購銷長單比例，利于行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。近兩年來，雖然銅價波動較往常更加異常，但價格波動對于購銷匹配的企業(yè)影響較小。事實上，凡是購銷長單比例均較高的客戶，經(jīng)營風(fēng)險較其他企業(yè)大大降低。因此，增加購銷長單比例，減少因短期購銷不匹配帶來的價格波動風(fēng)險，利于企業(yè)和行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。

海外礦山

8月6日，滬銅主連69790元/噸，再次逼近7萬關(guān)口。銅價上一次進入7萬元/噸區(qū)間是在2010年12月，此后經(jīng)歷了長達(dá)6年的下探周期。2016年9月開始，銅價進入上升周期。

資本市場在密切關(guān)注著來自智利等地的礦山動態(tài)。在2019年，我國的銅精礦對外依賴度就已經(jīng)達(dá)到76%。

2021年7月末，礦業(yè)巨頭必和必拓旗下的Escondida礦、Codelco的An－dina礦和日本擁有的Caserones礦的工會投票決定罷工，此前他們拒絕了管理層新的勞資協(xié)議，并在8月第一周進入政府調(diào)解談判階段。

對沖研投有色金屬研究員李丹表示，2021年，全球銅礦逐步從疫情的擾動中恢復(fù)，包括Codelco、Freeport、BHP、Glencore在內(nèi)的 19家礦企在2021H1銅產(chǎn)量合計6569萬噸，同比增加13萬噸，增速2%。雖然供應(yīng)量在逐漸增加，但產(chǎn)出增速并沒有達(dá)到市場的預(yù)期，一季度南美銅礦仍舊面臨疫情沖擊，疊加礦石品位下滑、勞資談判、以及秘魯貨運罷工等干擾因素存在，上半年全球銅礦產(chǎn)量雖有恢復(fù)但仍低于預(yù)期。

Escondida是全球在產(chǎn)最大銅礦，2020年銅產(chǎn)量118.7萬噸，占智利銅產(chǎn)量的 20.7%，占全球總產(chǎn)量的5.8%；Andina銅礦在2020年生產(chǎn)了18.4萬噸銅，占Codelco銅產(chǎn)量的11%，占到智利總產(chǎn)量的 3%；Caserones在2020年產(chǎn)銅12.6萬噸，占智利總產(chǎn)量的2.2%。如果最終談判破裂，罷工可能導(dǎo)致智利超過四分之一的生產(chǎn)中斷。

2021年是全球銅礦山合同到期的大年，據(jù)統(tǒng)計，僅智利和秘魯就總計約600萬噸產(chǎn)量的銅礦山合同到期面臨勞資談判（如智利的Chuquicamata、Es－condida等大型銅礦山，秘魯?shù)腁ntam－ina、CerroVerde等大型銅礦），不斷高漲的銅價和疫情的影響將會使勞方提出更高的要求，增加了罷工的可能性，最終影響到礦山的生產(chǎn)。

李丹表示，2021年上半年，一些銅礦的勞資談判雖然過程較為艱難，期間也有罷工發(fā)生，但整體對生產(chǎn)的影響比較有限。但下半年智利和秘魯勞動合同談判進展將更加激烈，前述大型銅礦如智利Escondida、Andina，秘魯CerroVerde、Collahuasi將在三季度迎來密集的合同到期談判，南美民粹主義也在疫情沖擊下升溫，罷工的威脅增加，可能對銅價形成短期階段性刺激。

李丹分析，從全球銅供需平衡表來看，預(yù)計2021年全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量將增長3.6%至2132萬噸，全球廢銅供給恢復(fù)迅速，廢銅直接冶煉占比提升至17%，預(yù)計全球電解銅產(chǎn)量將增長3.24%，而廢銅直接利用消費預(yù)計增速為8%，全球銅金屬整體消費預(yù)計增長4.1%。

在2021年上半年銅礦產(chǎn)出增速不及預(yù)期的背景下，下半年供給有望加速，罷工擾動預(yù)計難以抵消新投及在產(chǎn)銅礦所提供的的增量。中國銅精礦現(xiàn)貨自4月起從底部逐步向上攀升，截至7月末以較年內(nèi)低點上漲超過90%，再加上廢銅供給的增加，下半年銅供給壓力預(yù)計將會更加明顯。

來自某骨干企業(yè)的分析人士向經(jīng)濟觀察報表示，展望下半年，全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇及中國經(jīng)濟邊際下行交織，銅價逐步回歸基本面。不過，長遠(yuǎn)來看，在銅市低庫存和圍繞碳中和推出的光伏和新能源板塊消費前景樂觀背景下，銅市緊平衡可以延續(xù)，基本面支持銅價重心抬升。

建信期貨在此前也認(rèn)為，碳中和的政策路徑是一是電力深度脫碳，大力發(fā)展非化石能源，主要是風(fēng)電和光電，可再生能源設(shè)施需要的用銅量是傳統(tǒng)能源設(shè)施用銅量的數(shù)倍；二是提高終端領(lǐng)域電氣化率，工業(yè)領(lǐng)域煤改電，交通領(lǐng)域發(fā)展新能源車，這兩大政策路徑均將在中長期的未來提升銅消費。

但賈明星在8月5日向經(jīng)濟觀察報表示，銅價不具備走出持續(xù)上漲的超級牛市行情。他認(rèn)為，中國這幾十年對銅的消費一直支撐著高銅價，但中國經(jīng)濟已經(jīng)告別了過去的狂飆猛進的時代，未來不具備持續(xù)上漲的空間。