張奧平/文 12月22日，證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席易會(huì)滿主持召開黨委會(huì)和黨委（擴(kuò)大）會(huì)，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，要求全系統(tǒng)認(rèn)真學(xué)習(xí)、深入貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，把黨中央決策部署轉(zhuǎn)化為創(chuàng)造性抓落實(shí)的務(wù)實(shí)舉措，努力在更高起點(diǎn)上開創(chuàng)資本市場(chǎng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的新局面。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，明年是“十四五”開局之年，做好明年資本市場(chǎng)工作十分重要。會(huì)議指出，將重點(diǎn)抓好以下六點(diǎn)工作：

工作一：著力完善資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的體制機(jī)制。積極發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板支持創(chuàng)新的功能作用，更好促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。優(yōu)化再融資、并購(gòu)重組等政策，完善股權(quán)激勵(lì)和員工持股等制度，支持優(yōu)質(zhì)領(lǐng)軍上市公司更好發(fā)揮引領(lǐng)作用，帶動(dòng)中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。完善私募股權(quán)基金“募投管退”機(jī)制，鼓勵(lì)投早、投小、投科技。

解讀：首先，完善資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新將是明年工作的重中之重。簡(jiǎn)單來說，資本市場(chǎng)將為優(yōu)秀的科技創(chuàng)新型企業(yè)在首發(fā)融資、再融資、并購(gòu)重組等資本化發(fā)展中掃清障礙、鋪平道路。這也與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)所提出的明年八個(gè)重點(diǎn)工作中，將強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量排在第一位相呼應(yīng)。中國(guó)未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不能再靠“放水”，而是靠科技創(chuàng)新，資本市場(chǎng)也要給到科技創(chuàng)新在融資端的全面支撐。其次，重點(diǎn)提到了完善私募股權(quán)基金“募投管退”機(jī)制，鼓勵(lì)投早、投小、投科技。風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)投資是支持科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的利器，可以使資金有效匹配至處于早期發(fā)展階段的優(yōu)秀科技創(chuàng)新型企業(yè)，給予其長(zhǎng)期資本化發(fā)展在源頭上的支持。股權(quán)投資也是資本市場(chǎng)全鏈條中的重要一環(huán)，伴隨資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制改革，其在企業(yè)資本價(jià)值發(fā)現(xiàn)上將發(fā)揮著不可替代的作用。

工作二：積極發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，促進(jìn)暢通貨幣政策、資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制。完善多層次資本市場(chǎng)體系，加強(qiáng)各層次股權(quán)市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系，促進(jìn)改善融資結(jié)構(gòu)。科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化。穩(wěn)定交易所債券市場(chǎng)，夯實(shí)信用基礎(chǔ)。

解讀：此項(xiàng)工作中所提到的，積極發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，促進(jìn)暢通貨幣政策、資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制；完善多層次資本市場(chǎng)體系，加強(qiáng)各層次股權(quán)市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系，促進(jìn)改善融資結(jié)構(gòu)等，這些是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展的基礎(chǔ)，也是老生常談的發(fā)展方向。重點(diǎn)在科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化。資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制改革下，IPO開口已被打開，但開口絕不是打開短期的一年或兩年，堰塞湖的問題要徹底解決掉，相比過去，未來也將只有“IPO大年”。而債券市場(chǎng)則是要重點(diǎn)打擊各種“亂象”，實(shí)現(xiàn)更加平穩(wěn)的發(fā)展。

工作三：著力加強(qiáng)資本市場(chǎng)投資端建設(shè)，增強(qiáng)財(cái)富管理功能，促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，助力擴(kuò)大內(nèi)需。推動(dòng)加強(qiáng)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系與資本市場(chǎng)的銜接，繼續(xù)大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，推動(dòng)健全各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)周期考核機(jī)制。進(jìn)一步加強(qiáng)投資者保護(hù)，增強(qiáng)投資者信心。

解讀：此項(xiàng)工作重點(diǎn)在講投資端。首先，工作中重點(diǎn)提到了推動(dòng)加強(qiáng)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系與資本市場(chǎng)的銜接等工作，可見明年養(yǎng)老保險(xiǎn)作為長(zhǎng)期理性化的機(jī)構(gòu)投資者，在資金端將更具深度與廣度的參與到資本市場(chǎng)全鏈條當(dāng)中。其次，資金端的短期非理性一直是中國(guó)資本市場(chǎng)一大急需解決的難題，這也與資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期散戶化相關(guān)。大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，推動(dòng)健全各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)周期考核機(jī)制等，旨在逐步去除資本市場(chǎng)資金端散戶化的特征，規(guī)范化發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。此外，也要重點(diǎn)加強(qiáng)資本市場(chǎng)的財(cái)富管理功能，使得投資者更具參與資本市場(chǎng)投資的信心。

工作四：會(huì)議強(qiáng)調(diào)，深化資本市場(chǎng)改革開放，持續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。在注冊(cè)制改革、健全退市機(jī)制、提高上市公司質(zhì)量、完善證券執(zhí)法體制機(jī)制等方面，持續(xù)抓好重點(diǎn)改革措施和關(guān)鍵制度的落地實(shí)施。穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)、行業(yè)和產(chǎn)品高水平雙向開放。

解讀：此項(xiàng)工作中提出深化資本市場(chǎng)的改革與開放，持續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，而“地基”制度中的重點(diǎn)是在要落實(shí)注冊(cè)制改革、健全退市機(jī)制、提高上市公司質(zhì)量、完善證券執(zhí)法體制機(jī)制這四個(gè)方面。此外，將健全退市機(jī)制放在注冊(cè)制改革后第一位講，可見健全的退市機(jī)制與資本市場(chǎng)退市常態(tài)化的重要性。伴隨著資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制改革，資本市場(chǎng)IPO的開口已經(jīng)打開，2021年退市新規(guī)將正式落地，資本市場(chǎng)的退市出口也將全面打開，整體進(jìn)入“有進(jìn)有出、良性循環(huán)”的新發(fā)展階段。

工作五：堅(jiān)持金融創(chuàng)新必須在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行，防止資本無序擴(kuò)張。嚴(yán)把IPO入口關(guān)，完善股東信息披露監(jiān)管。加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同和信息共享，避免監(jiān)管真空。

解讀：此項(xiàng)工作的重點(diǎn)是在監(jiān)管方向，既要支持金融創(chuàng)新，但更要在審慎監(jiān)管的大前提下進(jìn)行創(chuàng)新，監(jiān)管不可以真空，而防止資本無序擴(kuò)張則是重中之重。未來，無論是互聯(lián)網(wǎng)巨頭還是各類金融機(jī)構(gòu)，都必須要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)與服務(wù)。在發(fā)展過程中，單一的流量思維與資本思維將是不可取的，要通過核心技術(shù)、運(yùn)營(yíng)管理方式等方面為市場(chǎng)創(chuàng)造更多的增量?jī)r(jià)值。

工作六：統(tǒng)籌發(fā)展與安全，堅(jiān)決打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)、持久戰(zhàn)。進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)判和應(yīng)對(duì)處置機(jī)制，切實(shí)維護(hù)股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。持續(xù)推動(dòng)債券違約、私募基金等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)有序緩釋，守牢不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

解讀：此項(xiàng)工作重點(diǎn)在防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)資本市場(chǎng)將堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的長(zhǎng)期發(fā)展原則，健全債券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，加強(qiáng)債券市場(chǎng)、私募基金的監(jiān)管工作，維護(hù)市場(chǎng)在全面注冊(cè)制改革下的整體穩(wěn)定。

（作者系如是資本董事總經(jīng)理、如是金融研究院副院長(zhǎng)）