經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 王國信 高飛昌 曾經(jīng)是汽車經(jīng)銷商“一哥”的龐大集團(tuán)，在去年宣布破產(chǎn)重整之后，路仍然走得并不容易。12月15日，龐大汽車發(fā)布公告，準(zhǔn)備再次以轉(zhuǎn)讓公司資產(chǎn)的方式來獲得現(xiàn)金收益。這次出讓的資產(chǎn)包括三家4S店，分別是秦皇島利星汽車銷售有限公司、青島中冀斯巴魯汽車銷售有限公司、滄州龐大實(shí)業(yè)有限公司。

這三家公司的全部股權(quán)將轉(zhuǎn)讓至北星（天津）汽車有限公司的關(guān)聯(lián)方天津中原星投資有限公司。后者的大股東是上海東之星國際貿(mào)易有限公司（簡稱：上海東之星）。2018年，龐大集團(tuán)就曾質(zhì)押股權(quán)給上海東之星，以補(bǔ)充資金流動(dòng)性。資料顯示，上海東之星旗下有多家奔馳4S店，是一家小型汽車經(jīng)銷商集團(tuán)。

除了繼續(xù)賣店，龐大這次還通過“賣地”來獲得資金。龐大的公告顯示，公司計(jì)劃處置子公司位于呼和浩特的30畝商業(yè)用地的土地使用權(quán)及地上附屬建筑物。但這還不能“解渴”，對資金需求量大的龐大還計(jì)劃向控股股東天津深商北方有限公司借款2億元。此前，龐大已經(jīng)多次向股東借款，每次數(shù)額不等。

但即便如此，龐大要完成今年的業(yè)績承諾，也將是非常艱難的任務(wù)。龐大汽車的三季度業(yè)績報(bào)告顯示，2020年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入191.41億元，同比增長18.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7721.29萬元，同比增長103.73%。由此來看，該公司在2020年能夠保證凈利潤為正，另一方面，監(jiān)管層所重視的實(shí)控人問題也已塵埃落定，龐大集團(tuán)明年摘帽有望。

不過，1-9月龐大的扣非凈利潤仍為虧損2.2億元。其次，根據(jù)龐大集團(tuán)重整計(jì)劃規(guī)定，重整投資人承諾龐大集團(tuán)2020年、2021年、2022年歸屬于母公司的凈利潤分別不低于7億元、11億元、17億元，或2020年、2021年、2022年歸屬于母公司所有者的凈利潤合計(jì)達(dá)到35億元。

按照約定，若最終實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤未達(dá)到前述標(biāo)準(zhǔn)，將由重整投資人在2022年會(huì)計(jì)年度審計(jì)報(bào)告公布后三個(gè)月內(nèi)向龐大集團(tuán)以現(xiàn)金方式予以補(bǔ)足。從目前的情況看，龐大集團(tuán)要完成2020年歸母凈利潤達(dá)到7億元的目標(biāo)并不容易。龐大集團(tuán)未披露此次資產(chǎn)處置的原因，外界不清楚這究竟是其短期補(bǔ)充現(xiàn)金流的舉動(dòng)，還是希望以資產(chǎn)變現(xiàn)的方式來達(dá)到業(yè)績對賭的承諾。

艱難重整

2019年5月，龐大集團(tuán)向北京冀東豐借款1700萬元，因逾期無法償還，最終被北京冀東豐上訴至法院。2019年9月5日，唐山中院依法裁定受理對龐大集團(tuán)的重整申請。2個(gè)月后，龐大重整計(jì)劃出爐，深商控股、元維資產(chǎn)、國民運(yùn)力三家公司宣布組成聯(lián)合體，成為龐大集團(tuán)重整意向投資人。

按照重整方案及計(jì)劃，龐大的控股股東暨實(shí)際控制人龐慶華及其一致行動(dòng)人等股東同意讓渡其持有的全部龐大集團(tuán)股權(quán)，由重整投資人有條件受讓。今年 7月 29日，ST龐大(601258,SH)對外發(fā)布股份讓渡公告，稱龐慶華及關(guān)聯(lián)自然人持有的合計(jì)12.29億股公司股票劃轉(zhuǎn)至重整投資人指定的關(guān)聯(lián)方深商北方的證券賬戶。至此，收購人及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有龐大15.35%的股份。此次權(quán)益變動(dòng)后，黃繼宏將接替龐慶華成為公司實(shí)際控制人。而龐大創(chuàng)始人及前任董事長龐慶華的持股比例將從13.33%降至5.6%。

與最早的重整計(jì)劃相比，龐大的重整投資人已經(jīng)有所變化。今年3月，ST龐大在公告中表示，深商控股、國民運(yùn)力及元維資產(chǎn)將合作通過深商金控取得ST龐大控制權(quán)。但鑒于元維資產(chǎn)、國民運(yùn)力及深商控股的持股比例相差不大，同時(shí)在董事會(huì)層面沒有任何一方能夠構(gòu)成對深商金控的絕對控制，這一問題引起了監(jiān)管層重視。

三家重整機(jī)構(gòu)的第一步是重整債券，“因2019年度公司重整，產(chǎn)生債務(wù)重組收益達(dá)到40.09億元，從而導(dǎo)致公司利潤變化較大。”ST龐大在2019年年報(bào)中表示。在重整完債券之后，龐大集團(tuán)的負(fù)債率大幅下降，2019年第四季度該公司負(fù)債率為57.53%，而上一個(gè)季度其負(fù)債率高達(dá)84.27%。目前，龐大的整體負(fù)債率一直穩(wěn)步下降，今年第三季度已經(jīng)下降到54.27%。作為對比，目前排名第一的廣匯汽車今年第三季度負(fù)債率為65.66%。

但在其重整過程中，諸多操作并未按照計(jì)劃前進(jìn)。12月2日，上交所發(fā)布對龐大重整方的批評公告，原因是其增持計(jì)劃在多次延期后，仍未按照公告完成。2019年9月，三家重整投資人表示，三家重整投資人中的一家或多家計(jì)劃增持公司股份，金額不低于3億元、不高于4億元，增持計(jì)劃的實(shí)施期限為發(fā)布該次增持計(jì)劃公告之日起90日內(nèi)完成。但即便在延期90天后，重整投資人也僅增持到了計(jì)劃金額下限的0.493%。直到4月29日，三家公司才通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式完成增持計(jì)劃下限的79.92%。

而另一方面，龐慶華也在開展自己的新業(yè)務(wù)。3月5日，龐大精配網(wǎng)成立，其中龐慶華持股20.84%，為實(shí)際控制人，該公司為龐大子公司。

同時(shí)，龐大在內(nèi)部管理上也作出了相應(yīng)的調(diào)整。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，龐大集中優(yōu)勢力量大力發(fā)展日系、德系等合資品牌，提高公司整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；此外，龐大對管理方式、營銷體制進(jìn)行了結(jié)構(gòu)化的調(diào)整，以品牌事業(yè)部的形式開展日常工作，比如成立了奧迪、斯巴魯、奔馳等多個(gè)事業(yè)部。這有一點(diǎn)模仿當(dāng)年斯巴魯?shù)哪Ｊ?，而斯巴魯曾是龐大代理的最為成功的品牌?/p>

多起“爆雷”

在2019年龐大遭遇資金困難的時(shí)候，龐慶華對媒體表示，“銀行對經(jīng)銷商收緊銀根導(dǎo)致經(jīng)銷商資金困難、市場原因?qū)е聣簬斓?，其?shí)，深陷這種怪圈的不只有龐大，我看到還有很多經(jīng)銷商集團(tuán)都在苦苦掙扎。”龐大的破產(chǎn)來自于銀行抽貸，在2019年一段很短的時(shí)間內(nèi)，龐大被銀行抽走了260億元現(xiàn)金，最終導(dǎo)致其重整。而龐慶華一語成讖，今年又有多家經(jīng)銷商出現(xiàn)了“爆雷”。

7月21日，正通汽車發(fā)布公告稱有約1億美元的一筆分期貸款出現(xiàn)違約，但表示將與借款方商討延期還款。7月23日，正通汽車宣布債權(quán)人已同意將還款日期延期半年。然而這并未安撫住資本層面的信心，正通股價(jià)在一周時(shí)間內(nèi)跳水27%，于7月27日出現(xiàn)0.75港元/股的歷史最低價(jià)。7月31日，正通汽車公告其大股東欲將所持公司近30%股權(quán)轉(zhuǎn)賣，正通汽車控股權(quán)面臨變更。

作為第一家在香港上市的豪華汽車經(jīng)銷商集團(tuán)，在2019年，正通集團(tuán)還憑借著387.4億元的營收和17.13萬輛的銷量，躋身經(jīng)銷商百強(qiáng)排行榜的第11位。但其最終不得不出售高達(dá)29.9%的股份，接盤方為由廈門市政府100%控股的國有企業(yè)——廈門國貿(mào)控股集團(tuán)有限公司。

除此之外，另一家上市經(jīng)銷商集團(tuán)潤東汽車業(yè)遭遇了幾乎一樣的命運(yùn)。

而壓倒這家昔日“百強(qiáng)經(jīng)銷商”的最后一根稻草是區(qū)區(qū)百萬元的欠款。8月24日，潤東汽車發(fā)布公告稱，公司接獲通知，因逾期未還債權(quán)人人民幣165.9萬元及利息，債權(quán)人已于2020年8月20日針對附屬潤東汽車集團(tuán)有限公司向江蘇省徐州市中級(jí)人民法院提交破產(chǎn)重整申請。公告顯示，潤東集團(tuán)的上述結(jié)欠款項(xiàng)自2019年7月19日起逾期未還。

在2017年及以前，潤東汽車位列中國百強(qiáng)經(jīng)銷商排行第20名左右。從2018年開始，潤東汽車從百強(qiáng)排行榜名單中消失。2019年該公司全年銷售新車3.13萬輛，其中豪華及超豪華品牌汽車銷量為1.64萬輛，同比下降38%。2019年，潤東汽車的資本負(fù)債比率為-110.5%，呈現(xiàn)資不抵債的狀況。

即便是對于行業(yè)老大來說，日子也并不好過。做為汽車經(jīng)銷商集團(tuán)的領(lǐng)頭羊，廣匯汽車三季度報(bào)顯示，該公司1-9月歸屬于上市公司股東凈利潤為13.12億元，相比去年同期調(diào)整后的22.46億元下滑41.6%?？鄯莾衾麧櫈?2.26億元，同比下滑39.14%，其報(bào)告期內(nèi)獲得1.46億元政府補(bǔ)貼。為了緩解資金壓力，廣匯汽車于8月發(fā)行了33.7億可轉(zhuǎn)換公司債券項(xiàng)目。