經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 蔡越坤 33家、20家、33家、45家、46家，今年前5月，滬深北三家交易所IPO（首次公開募股）終止審核企業(yè)數(shù)量逐月攀升，在6月份更是創(chuàng)出單月歷史新高（103家）。

排隊站在A股IPO的“大門”前，未及叩門，越來越多的企業(yè)正在選擇撤回上市申請。

6月26日，備戰(zhàn)科創(chuàng)板IPO超過四年的北京華卓精科科技股份有限公司（下稱“華卓精科”）主動撤回發(fā)行上市申請。華卓精科IPO于2020年6月24日獲上交所受理，2021年9月10日已問詢，2021年9月17日獲上市委會議通過，隨后陷入了長達(dá)3年的停滯狀態(tài)。

6月27日，華卓精科一位工作人員向經(jīng)濟(jì)觀察報表示，這是公司內(nèi)部整體考慮做出的決定。對于撤回的詳細(xì)原因，對方稱不方便詳細(xì)說明。

無獨有偶，“闖關(guān)”創(chuàng)業(yè)板將近兩年的浙江科騰精工機械股份有限公司（下稱“科騰精工”），6月18日選擇主動撤回發(fā)行上市申請。

經(jīng)濟(jì)觀察報致電科騰精工招股書披露聯(lián)系方式，在電話的那頭，一位工作人員的一句“很可惜”，透出無奈與遺憾。

作為一家應(yīng)用于家用電器、汽車等行業(yè)的緊固件產(chǎn)品的生產(chǎn)制造企業(yè)，該工作人員稱，科騰精工屬于傳統(tǒng)制造業(yè)類企業(yè)，這么多年的發(fā)展很穩(wěn)定，一步一個腳印；科騰精工主動撤回IPO，主要受監(jiān)管政策的調(diào)整與資本市場的變化影響。

經(jīng)濟(jì)觀察報深入采訪近期主動撤回IPO申請的多家企業(yè)發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)“撤單”的主要原因是受到監(jiān)管政策收緊、上市門檻提高等影響。面對更加嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和審核流程，這些企業(yè)選擇了謹(jǐn)慎的觀望態(tài)度，后續(xù)擇機尋求上市機會。

IPO生態(tài)正在迎來變革。山東誠功（城陽）律師事務(wù)所孫玉鑫表示，長期來看，嚴(yán)格的監(jiān)管政策將產(chǎn)生積極的影響。首先，IPO入口端從嚴(yán)，提升了新股的質(zhì)量，同時減少了濫發(fā)新股對市場的“吸血”效應(yīng)，有利于維持目前市場情況的穩(wěn)定；其次，隨著前期風(fēng)險的出清，資金將降低對“垃圾股”的關(guān)注程度，投向具有成長價值的核心資產(chǎn)，從而樹立健康的投資觀念。

批量撤回，選擇觀望

根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報統(tǒng)計，截至6月27日，滬深北三大交易所今年IPO終止審核的企業(yè)為280家，遠(yuǎn)超2023年上半年的 122家，同比增加超過120%，創(chuàng)出歷史新高。

萬聯(lián)證券投資顧問屈放接受經(jīng)濟(jì)觀察報采訪時表示，新“國九條”（即《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》）等多項規(guī)則的出臺，進(jìn)一步加強了企業(yè)IPO申報流程審核，加大了現(xiàn)場調(diào)查的比例，淘汰了不符合申報條件的企業(yè)。同時，在新的上市標(biāo)準(zhǔn)之下，很多擬上市公司不具備相關(guān)的財務(wù)及市值規(guī)定，選擇轉(zhuǎn)板北交所或暫停上市。

6月13日，安永大中華區(qū)在2024年上半年《中國內(nèi)地和香港IPO市場》報告中指出，A股嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)口，IPO發(fā)行進(jìn)一步收緊。

安永披露，2024年上半年，A股市場預(yù)計共有44家公司首發(fā)上市，籌資329億元人民幣，IPO數(shù)量及籌資額同比分別下降75%及84%。

安永表示，資本市場監(jiān)管政策持續(xù)加碼，企業(yè)上市門檻提高，A股IPO排隊企業(yè)數(shù)量自2023年底的767家，下降至2024年6月10日的526家。同時，A股IPO終止數(shù)量不斷攀升，其中主動撤回企業(yè)占比高達(dá)97%。另一方面，IPO首次申請企業(yè)數(shù)量銳減，截至6月10日，僅有2家企業(yè)首次申報IPO。

此外，德勤中國資本市場服務(wù)部近日發(fā)布的中國內(nèi)地及香港新股市場2024年中期回顧報告指出，2024年上半年，預(yù)計中國內(nèi)地有44只新股上市，融資325億元人民幣。2023年上半年，中國內(nèi)地有173只新股上市融資2087億元人民幣。這代表新股數(shù)量下跌75%，融資金額減少84%。與2023年上半年相比，內(nèi)地市場板塊的新股數(shù)量與融資金額均減少。

經(jīng)濟(jì)觀察報調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷監(jiān)管機構(gòu)的連續(xù)多輪嚴(yán)格問詢后，較多擬上市企業(yè)選擇主動撤回IPO申請。這些企業(yè)目前正保持觀望態(tài)度。

6月11日，因浙江泛源科技股份有限公司、保薦人撤回發(fā)行上市申請，深交所決定終止對泛源科技首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定。

回溯泛源科技IPO的進(jìn)程，2022年9月，其創(chuàng)業(yè)板IPO申請獲深交所受理，先后經(jīng)歷深交所三輪審核問詢。

6月19日，泛源科技一位工作人員稱，監(jiān)管機構(gòu)對擬IPO企業(yè)的要求日益嚴(yán)格，該公司撤回IPO申請是綜合考慮了當(dāng)下資本市場的整體變化后做出的決定。

該工作人員稱，暫時先觀望一下再做決定。公司的業(yè)績不是特別高，等后續(xù)業(yè)績上一個臺階后再做決定。

值得注意的是，不少企業(yè)甚至在已經(jīng)過會后，仍然選擇了撤回IPO的申請。

比如，被冠以“中國第一MEMS傳感器企業(yè)”的歌爾微已于2022年11月IPO過會。5月27日，據(jù)深交所披露，因歌爾微撤回發(fā)行上市申請，深交所決定終止其發(fā)行上市審核。

對于終止上市原因，歌爾微的母公司歌爾股份（002241.SZ）表示，基于目前市場環(huán)境等因素考慮，為統(tǒng)籌安排歌爾微資本運作規(guī)劃，經(jīng)與相關(guān)各方充分溝通及審慎論證后，公司決定終止分拆歌爾微至創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關(guān)上市申請文件。

德勤中國資本市場服務(wù)部上市業(yè)務(wù)主管合伙人紀(jì)文和表示，“A股市場新股整體發(fā)行速度放慢應(yīng)該為暫時性的。我們期待投資者將可選擇更多高素質(zhì)的上市申請人和發(fā)行人，并帶來更理想的投資回報，為經(jīng)濟(jì)帶來更豐盛的貢獻(xiàn)。2024年上半年上海證券交易所保持在全球新股市場排行榜的第五位，我們期望內(nèi)地兩大證券交易所很快能夠如同過去數(shù)年般再次在全球新股市場排名中振翅高飛?！?/p>

門檻提高，“申報即擔(dān)責(zé)”

經(jīng)濟(jì)觀察報多方采訪發(fā)現(xiàn)，IPO終止審查家數(shù)大幅增加背后，一方面與上市準(zhǔn)入門檻提高相關(guān)，另一方面與“申報即擔(dān)責(zé)”等嚴(yán)監(jiān)管政策息息相關(guān)。

3月15日，證監(jiān)會發(fā)布實施《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》。證監(jiān)會表示，將大幅提高現(xiàn)場檢查比例、擴(kuò)大覆蓋面，對現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)的欺詐發(fā)行、財務(wù)造假線索，一經(jīng)查實嚴(yán)懲不貸，以雷霆手段踐行以投資者為本的監(jiān)管理念，壓緊壓實各方責(zé)任，切實提升發(fā)行上市監(jiān)管效能，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

4月30日，滬深北三大交易所分別發(fā)布股票上市規(guī)則系列新規(guī)，主板、創(chuàng)業(yè)板修訂申報財務(wù)指標(biāo)要求，上市門檻提高。

其中，主板上市指標(biāo)修改為：最近3年凈利潤均為正，且最近3年凈利潤累計不低于2億元（原條件為不低于1.5億元），最近一年凈利潤不低于1億元（原條件為不低于6000萬元），最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于2億元（原條件為不低于1億元）或營業(yè)收入累計不低于15億元（原條件為不低于10億元）。創(chuàng)業(yè)板上市指標(biāo)修改為：最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于1億元（原條件為不低于5000萬元），且最近一年凈利潤不低于6000萬元（新增）。

孫玉鑫律師表示，從主觀層面來看，首先，當(dāng)前A股市場的指數(shù)和個股整體的估值水平較前期已經(jīng)有了明顯的回落，這就造成在當(dāng)前IPO對于公司的市值來說是不經(jīng)濟(jì)的。很多公司的大股東可能在主觀能動性上意愿不足。其次，部分IPO企業(yè)可能遭遇自身財務(wù)指標(biāo)的巨幅變動，從而影響企業(yè)在發(fā)行定價過程中的一個重要因素——可持續(xù)盈利性，因此出現(xiàn)撤回申報的情形。同時，隨著新“國九條”等政策的陸續(xù)加碼，部分企業(yè)受到政策調(diào)整，可能會影響其可持續(xù)發(fā)展性，因此對于是否繼續(xù)申報、如何對主業(yè)進(jìn)行調(diào)整，需要進(jìn)行重新考量，也會造成企業(yè)撤回申報等結(jié)果。

6月11日，上交所對上海思爾芯技術(shù)股份有限公司（下稱“思爾芯”）及相關(guān)責(zé)任人發(fā)布紀(jì)律處分決定。上交所稱，經(jīng)查，思爾芯在公告的證券發(fā)行文件中編造重大虛假內(nèi)容，其招股說明書涉及財務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載。上交所決定對思爾芯予以5年內(nèi)不接受發(fā)行人提交的發(fā)行上市申請文件的紀(jì)律處分。

據(jù)悉，對IPO發(fā)行人予以5年內(nèi)不接受申請文件的紀(jì)律處分是注冊制以來交易所首單。

鵬盛會計師事務(wù)所認(rèn)為，“申報即擔(dān)責(zé)”，IPO再也不是一撤保平安。這一原則的推行，能夠有效地降低投資者的風(fēng)險，增強市場的穩(wěn)定性和公信力。同時，也能夠促進(jìn)企業(yè)的合規(guī)經(jīng)營和長期發(fā)展。只有通過各方的協(xié)同努力，才能夠建立起一個健康、穩(wěn)定、透明的資本市場，為我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供堅實支撐。

屈放認(rèn)為，在IPO審核過程中，監(jiān)管部門起到持續(xù)監(jiān)督的作用和資本市場看門人的角色。即使企業(yè)撤回申請，如果在審核過程中發(fā)現(xiàn)存在較大的問題，監(jiān)管部門也會繼續(xù)跟進(jìn)處罰，處罰對象包括擬上市公司，公司高管，保薦機構(gòu)等。監(jiān)管的雷霆出擊肯定會震懾相關(guān)公司和保薦機構(gòu)，督促其合法合規(guī)展業(yè)，也是對投資者根本性保護(hù)。

“大浪淘沙”，生態(tài)變革

上述科騰精工的工作人員表示，當(dāng)下，監(jiān)管對于擬IPO企業(yè)提出了更高的要求。該公司將繼續(xù)努力，腳踏實地地做好實業(yè)。

一位“撤單”企業(yè)的人士表示，根據(jù)境內(nèi)外資本市場的情況，其所在的公司決定暫緩IPO進(jìn)程，向深交所遞交了IPO撤回的申請，預(yù)計將于2024年底或2025年上半年重啟遞交申請材料。

從長期來看，IPO的生態(tài)正在迎來變革。

一位頭部券商保薦代理人表示，上半年，該人士在做的一個創(chuàng)業(yè)板項目選擇了主動撤回IPO的申請。盡管準(zhǔn)備了兩年多時間，但是因為監(jiān)管政策變嚴(yán)格，上市門檻提高后，企業(yè)需要繼續(xù)完善上市新規(guī)的財務(wù)指標(biāo)要求。項目撤回后，企業(yè)只能再等一兩年時間再嘗試重啟IPO。

該保薦代理人稱，其以前承做IPO類項目，企業(yè)在上市后才付保薦及承銷費。如今，券商前期也會要求擬IPO企業(yè)付少量的費用，維持日常的人員成本等。“盡管當(dāng)下頭部券商投行部的工作人員個人業(yè)績表現(xiàn)不佳，但在公司統(tǒng)一績效考核下，還有“大鍋飯”可以吃。但是如果按照項目團(tuán)隊或者個人績效考核標(biāo)準(zhǔn)要求，項目團(tuán)隊如果沒有收益，個人也幾乎沒有績效獎金了。”該保薦代理人稱。

安永北京主管合伙人楊淑娟表示，IPO門檻的提高，有助于篩選出更具競爭力和成長潛力的企業(yè)進(jìn)入市場。伴隨著國務(wù)院印發(fā)新“國九條”，相信A股市場將以強監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，IPO生態(tài)將迎來變革。

在從嚴(yán)監(jiān)管高定價的背景下，2024年上半年，A股市場的首發(fā)市盈率同比下降，僅有1家企業(yè)IPO首日破發(fā)，IPO首日回報同比大幅上升。

楊淑娟表示，新“國九條”提出加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度，強化新股發(fā)行詢價、定價、配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管，整治高價超募、抱團(tuán)壓價等市場亂象。下半年資本市場“1+N”政策體系正在積極建設(shè)，在取得一定的成果后，IPO活動有望逐步恢復(fù)，但短期仍將保持一定的收緊狀態(tài)。

安永大中華區(qū)TMT行業(yè)聯(lián)席主管合伙人李康認(rèn)為，新“國九條”的執(zhí)行情況將成為關(guān)鍵。另外，其預(yù)計對優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的支持力度不減，并更強調(diào)精準(zhǔn)性。在此背景下，科技屬性強、滿足上市條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將更先開啟上市程序。擁有核心技術(shù)的硬科技企業(yè)仍會是下半年IPO的主力。

屈放認(rèn)為，大量企業(yè)撤回會增強投資者對于資本市場的信心，通過監(jiān)管部門堅決扮演資本市場看門人的角色，淘汰不符合條件的企業(yè)，未來上市的企業(yè)必然受到市場關(guān)注。從近期新股上市后表現(xiàn)亮眼就可以看到投資者的信心。IPO市場的規(guī)范會更好地促進(jìn)資本市場的發(fā)展，強化投資者信心，優(yōu)化上市公司質(zhì)量。