新華財經(jīng)上海5月11日電（葛佳明）因通脹粘性導(dǎo)致美聯(lián)儲降息時點一再推遲，近期美國消費市場承壓，5月消費者信心指數(shù)意外驟降，同時消費者對通脹預(yù)期顯著走高，美國經(jīng)濟(jì)面臨滯脹的風(fēng)險上升。

當(dāng)?shù)貢r間5月10日，美國密歇根大學(xué)消費者調(diào)查報告出爐，美國5月消費者信心指數(shù)意外驟降至67.4，創(chuàng)下6個月以來新低。

與此同時，美聯(lián)儲關(guān)注的消費者通脹預(yù)期走高，對未來一年的通脹預(yù)期攀升，從4月的3.2%升至3.5%，為2023年11月以來最高水平。

圖為密歇根大學(xué)消費者信心數(shù)據(jù)（圖源：新華財經(jīng)）

LPL金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰弗里·羅奇（Jeffrey Roach）表示，未來幾個月，通脹走勢的不確定性可能會繼續(xù)抑制消費者支出，美聯(lián)儲在物價穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長間的平衡“就像走鋼絲”。

羅奇認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)的滯脹風(fēng)險正在上升，市場有必要思考出現(xiàn)“滯脹”的可能。

“滯脹”被認(rèn)為是美聯(lián)儲面臨的最糟糕噩夢，比經(jīng)濟(jì)衰退都更難以處理。摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）4月曾指出，雖然美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段看起來依然強勁，但情況與上世紀(jì)70年代有類似之處，上世紀(jì)70年代的“滯脹” 可能再次發(fā)生。

“滯脹威脅”使得隔夜美股走勢承壓，美債收益率加速回升，兩年期美債收益率創(chuàng)一周新高，美元指數(shù)盤中跳漲，倫銅重上1萬美元，黃金收創(chuàng)三周新高。

下周美國將公布4月CPI數(shù)據(jù)，分析師普遍預(yù)計因住房通脹下行，美國CPI在連續(xù)三個月超預(yù)期上行后開始“降溫”，將對美聯(lián)儲的未來政策路徑以及市場走勢產(chǎn)生重要影響。

消費者支出動能面臨考驗

消費者情緒通常被看作美國經(jīng)濟(jì)的晴雨表，消費者支出是美國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵驅(qū)動力。

但在高企的通脹、高昂的借貸成本以及逐漸降溫的勞動市場的作用下，美國民眾對勞動市場和經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒加劇。隨著美國居民儲蓄率不斷下降，債務(wù)壓力正在不斷累積，消費動能存在進(jìn)一步減弱的風(fēng)險。

舊金山聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿卜杜拉拉赫曼（Hamza Abdelrahman）近日發(fā)表文章表示，曾經(jīng)驅(qū)動消費的關(guān)鍵——超額儲蓄已經(jīng)消耗殆盡，如果居民想要維持此前的消費習(xí)慣，將會使其債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。

圖為美國居民超額儲蓄測算（圖源：舊金山聯(lián)儲官網(wǎng)）

芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）上月也表達(dá)了同樣的擔(dān)憂，雖然消費者債務(wù)未達(dá)到特別高的水平，但美聯(lián)儲對消費者汽車貸款、信用卡賬單和租金等費用的拖欠或逾期付款率感到擔(dān)憂。

古爾斯比認(rèn)為，如果消費貸款的拖欠率開始上升，這通常是“情況即將變得更糟”的一個主要指標(biāo)。

根據(jù)費城聯(lián)儲4月發(fā)布的數(shù)據(jù)，去年四季度美國消費者信用卡拖欠率創(chuàng)新高，近3.5%的信用卡逾期30天，比例較前一季度上升了約30個基點，創(chuàng)下有記錄以來的最高。此外，逾期60天和90天的債務(wù)比例也有所上升。

美國消費者實際消費能力下降

美國通脹降溫遲緩，物價居高不下，不少消費類企業(yè)均表示，美國消費者正變得日益謹(jǐn)慎，他們不得不用“降價策略”換取市場份額。

根據(jù)營銷數(shù)據(jù)分析平臺Adobe Analytics發(fā)布的報告，今年1月至4月，美國線上零售額增長了約7%，更多消費者傾向于使用“先買后付（BNPL）”的平臺，同時對廉價替代品的需求進(jìn)一步增強。

報告顯示，在今年前4個月，隨著購物者“采用更靈活的方式來管理預(yù)算”，BNPL平臺的消費額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的259億美元，較去年同期增長11.8%，預(yù)計2024年全年，BNPL將推動電子消費支出達(dá)到848億美元，比去年增長約13%。

Adobe首席洞察分析師Vivek Pandya表示，消費者選擇在更為便宜的商品上花費，有助于推動各類商品支出保持彈性，但也表現(xiàn)出通脹對消費者支出的壓力。

比如，在生活用品消費中，消費者選擇最便宜產(chǎn)品的比例從2019年1月的36%上升到2024年4月的48%。

實際上，美國消費者對“低價產(chǎn)品”的追捧不僅體現(xiàn)在線上消費，也直接體現(xiàn)在線下食品餐飲行業(yè)及零售品牌的業(yè)績中。

麥當(dāng)勞、Wingstop在內(nèi)的連鎖快餐店近期反復(fù)警告稱，消費者正減少支出，尤其是低收入消費者。包括沃爾瑪和塔吉特（Target)在內(nèi)的美國大型零售商也都對今年的業(yè)績做出了保守預(yù)計，且陸續(xù)宣布降價促銷措施，持續(xù)推出價格低于5美元的平價自有品牌食品。

麥當(dāng)勞首席執(zhí)行官坎普欽斯基（Chris Kempczinski）在財報電話會議上表示，由于消費者在日常消費中面臨價格上漲的問題，他們對每花1美元都更加謹(jǐn)慎，這給快餐行業(yè)帶來了壓力。

“咖啡巨頭” 星巴克在美國的同店銷售額下降3%，客流量下降7%，為2010年以來最大的季度降幅。必勝客和肯德基在最新的財報中也均體現(xiàn)出季度銷售額放緩的現(xiàn)象。

市場研究公司Revenue Management Solutions的數(shù)據(jù)顯示，與2023年同期相比，今年前三個月美國快餐店的客流量下降3.5%。根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，3月份快餐價格較2019年上漲33%。

美國消費呈現(xiàn)“K型”分化

就在大眾消費品公司對未來前景感到悲觀時，面向較為富裕消費者的產(chǎn)品銷售額仍表現(xiàn)強勢。

啤酒制造商Molson Coors在公布的財報中報告稱， “富裕消費者愿意為昂貴的精釀啤酒買單”，得益于這部分的消費需求，公司一季度營收增速較為強勁。

花旗集團(tuán)CEO弗雷澤（Jane Fraser）近日表示，由于商品和服務(wù)價格的通脹令許多美國人的生活更加艱難，消費者的行為出現(xiàn)了分化。她表示，消費的“K型”分化更為明顯，即富人繼續(xù)消費，而低收入者在消費方面變得更加謹(jǐn)慎。

“過去幾個季度，消費支出的增長其實都發(fā)生在較為富裕的消費者身上”，弗雷澤稱，低收入消費者更為謹(jǐn)慎，雖然他們有就業(yè)機(jī)會，但需要償還的債務(wù)水平比以前更高。他們更能感受到生活成本的壓力，對他們來說，高企的生活成本還在進(jìn)一步上升，低收入客戶群體的信用卡的拖欠率在增長，消費行為也變得更加謹(jǐn)慎。

浙商證券宏觀研究團(tuán)隊總結(jié)道，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體天量流動性投放加劇貧富分化，出現(xiàn)收入“K型分化”導(dǎo)致消費升級與消費降級并存，前者映射奢侈品的消費積極增長和漲價，后者則驅(qū)動消費者更加偏好“性價比高”的商品。

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編輯：談瑞