21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 實(shí)習(xí)記者 譚丁豪 記者 崔文靜 北京報(bào)道

“歷經(jīng)兩年整固，A股大部分行業(yè)以低庫(kù)存處在周期底部，且相較全球市場(chǎng)估值比價(jià)突出，新故相推，應(yīng)以更價(jià)值的視角去挖掘順應(yīng)產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)。”長(zhǎng)江證券黨委副書記、總裁劉元瑞在5月9-10日舉辦的長(zhǎng)江證券2024年中期策略會(huì)上表示。

長(zhǎng)江證券此番策略會(huì)在成都召開，包括1000家上市公司代表在內(nèi)的近4500人齊聚一堂，聚焦下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，就AI革命、制造出海、低空經(jīng)濟(jì)、資源品價(jià)值重估、平價(jià)消費(fèi)、紅利資產(chǎn)等當(dāng)前熱門話題進(jìn)行深入探討。

綜合與會(huì)人士觀點(diǎn)，宏微觀的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在差距，二者的“溫差”調(diào)控迎來新挑戰(zhàn)。

一級(jí)市場(chǎng)方面，并購(gòu)基金迎來難得的市場(chǎng)機(jī)遇，“四化”結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

人工智能方面，AI大模型技術(shù)深度變革，存在較大投資機(jī)遇。

以更價(jià)值的視角挖掘順應(yīng)產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)

劉元瑞對(duì)當(dāng)前的資本市場(chǎng)形勢(shì)相對(duì)樂觀。他在致辭中提到，資本市場(chǎng)發(fā)展的每個(gè)階段，盛極而衰，有瓶頸，有分歧，有變革，終是新故相推。不管是內(nèi)核上產(chǎn)業(yè)鏈的新舊更替，還是模式上投資邏輯的演繹變遷，始終在迭代，走向成熟。

劉元瑞進(jìn)一步分析道：有些迭代是向前向新的，好似這些年的A股主角，從地產(chǎn)鏈，到消費(fèi)龍頭，再至新能源制造，當(dāng)前正向高端制造與AI科技全面擴(kuò)散，是順應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)演進(jìn)的結(jié)果，這是趨勢(shì)的力量。而有些迭代是回歸起點(diǎn)的，好比這些年的投資模式變化，過往依賴信息不對(duì)稱，即可獲取穩(wěn)定超額收益，而今隨著科技進(jìn)步信息傳遞效率迅速提升，市場(chǎng)參與各方的信息優(yōu)勢(shì)不再顯著，投資模式反而又回歸起點(diǎn)，價(jià)值判斷，一直都是最樸素的基本能力。

在劉元瑞看來，無論是前行還是回歸，背后的本質(zhì)并無二致。經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)在于增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)演進(jìn)替代是表征；投資的本質(zhì)在于價(jià)值發(fā)現(xiàn)，技術(shù)進(jìn)步更多是修正，并不改變價(jià)值本身。歷經(jīng)2年整固，A股大部分行業(yè)以低庫(kù)存處在周期底部，且相較全球市場(chǎng)估值比價(jià)突出，新故相推，應(yīng)以更價(jià)值的視角去挖掘順應(yīng)產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)。

研究業(yè)務(wù)出身的劉元瑞，就公募降費(fèi)對(duì)研究所的沖擊，進(jìn)行了深入分析。他提到，賣方研究同樣是在新故相推的重要節(jié)點(diǎn)，降傭新規(guī)或只是一個(gè)契機(jī)，更多的仍然是市場(chǎng)走向成熟，研究業(yè)務(wù)重新回歸本質(zhì)。什么樣的市場(chǎng)成就什么樣的業(yè)態(tài)。過往信息為王的市場(chǎng)，賣方研究過度重視信息導(dǎo)流，很容易成為信息的搬運(yùn)工，很自然將工作重心從研究轉(zhuǎn)向服務(wù)。這種較低門檻的內(nèi)卷，必然的結(jié)果就是產(chǎn)品同質(zhì)化。為了能脫穎而出，就容易選擇違規(guī)越界。近年來，聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)構(gòu)成影響研究業(yè)務(wù)的最大隱患。

新規(guī)降傭?qū)τ谫u方研究來說，既是危機(jī)、又有機(jī)會(huì)?？紤]傭金規(guī)模仍依賴主動(dòng)權(quán)益基金，新故相推，是應(yīng)對(duì)未來主動(dòng)權(quán)益規(guī)模的趨勢(shì)提升保有信心。但更為重要的是業(yè)態(tài)的重塑，每一位分析師應(yīng)從根本上做好產(chǎn)品力，重新回歸提升專業(yè)高質(zhì)量研究能力。如此才能進(jìn)一步以研究賦能全產(chǎn)業(yè)鏈提升價(jià)值，深度賦能券商內(nèi)部包括經(jīng)紀(jì)、資管、自營(yíng)、投行等各個(gè)核心的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，減少內(nèi)卷并做大蛋糕。?

宏微觀經(jīng)濟(jì)“溫差”調(diào)控迎挑戰(zhàn)

長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈認(rèn)為，回顧過去一年，從實(shí)際GDP增長(zhǎng)看我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)亮眼，但居民預(yù)期企業(yè)盈利等微觀感受仍待改善。宏微觀的“溫差”，恰對(duì)應(yīng)著某種量?jī)r(jià)背離的組合。這背后，固然有統(tǒng)計(jì)口徑優(yōu)化等技術(shù)性因素，但更多表現(xiàn)了供給擴(kuò)張相對(duì)快于需求的跡象，特別是在潛在增速趨勢(shì)性調(diào)整的階段。

“結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，積極采取逆周期政策來彌補(bǔ)供需缺口、致力于現(xiàn)實(shí)增速與潛在水平匹配的國(guó)家，往往能較快實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定。阻止房?jī)r(jià)的持續(xù)單邊預(yù)期，也是擺脫物價(jià)低迷的關(guān)鍵要素。宏觀總量政策不僅是地產(chǎn)行業(yè)政策顯著發(fā)力，也是扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)市場(chǎng)的先決條件?！?/b>伍戈表示。