經(jīng)濟觀察報 記者 牛鈺 身著筆挺的西裝在全國各地奔波做項目，用專業(yè)能力幫助一家家公司到京滬深交易所“敲鐘”，以自己積累的人脈為很多意向方牽線收購兼并事項，獲得不菲的收入和外界的尊重……投行人的“光環(huán)”如此閃耀。

但近一年來，工作壓力越來越大，手頭上做盡職調(diào)查的IPO（首次公開募股）項目因為逐步加強的審核而無法成功申報，項目“流產(chǎn)”，收入“腰斬”，同事主動或被迫離職。這一刻，原來的體面生活已經(jīng)跟手里的航司金卡一樣“過期了”。

這是諸多投行業(yè)務人士正在面對的巨大落差。王林就是這個群體中的一員。

2021年，王林通過校招入職頭部券商的投資銀行部。他的收入除了將近4萬元的月薪之外，還有項目完成后的獎金。但從去年至今，他兩次遭遇降薪。“快要干不下去了，一直在降薪，一直在加班。”在“五一”假期還忙于調(diào)整項目底稿的王林，看著不到2萬元的工資，想著去年的年終獎還遙遙無期，十分沮喪。

降薪、裁員、調(diào)崗、轉(zhuǎn)型、控費、考核……投行業(yè)迎來一場突如其來的“變天”。

“人總是要去適應市場的。”王林無奈地感嘆。

風光一時的投行“金領”，一邊在史無前例的全鏈條監(jiān)管之下“內(nèi)卷”起來，一邊在急劇萎縮的IPO市場里被降薪、裁員的焦慮裹挾。

降薪、裁員

剛剛過去的“五一”假期，除了加班，王林根本沒有心思出去旅游。4月的工資在節(jié)前到賬，他發(fā)現(xiàn)自己被毫無預告地下調(diào)了底薪，降薪幅度約為20%。去年下半年，他所在的投行業(yè)務部門剛下調(diào)過底薪。兩次降薪合計減少了約1.5萬元，目前他的稅后月薪不到2萬元。

經(jīng)濟觀察報多方采訪了解到，券商投行部門的新一輪降薪潮已經(jīng)掀起，不再只是暗流涌動的傳言。

多位投行人士透露，在投行業(yè)務占據(jù)重要市場地位的中信證券、中金公司、中信建投（業(yè)內(nèi)簡稱“三中”）都在近期對投行業(yè)務員工的薪酬和崗位進行調(diào)整：中信證券下調(diào)約20%；中金公司最高降幅為25%；中信建投則在今年初已下降約20%后擬再次下調(diào)。

經(jīng)濟觀察報就上述信息向中信證券、中金公司和中信建投采訪求證，截至發(fā)稿，未獲得正面回復及細節(jié)確認。

在談及優(yōu)化薪酬體系時，中信證券稱，經(jīng)統(tǒng)籌評估市場變化和經(jīng)營實際，為進一步優(yōu)化薪酬體系，近期主動調(diào)降薪資，向市場和投資者傳遞穩(wěn)健發(fā)展的信心。

中信建投表示，將綜合考慮外部環(huán)境、發(fā)展戰(zhàn)略及政策指導等因素，并結(jié)合公司實際和市場客觀情況進行調(diào)研，調(diào)節(jié)優(yōu)化部分崗位的分配結(jié)構(gòu)，形成更加合理的長、短期激勵比例，以建立更加穩(wěn)健的薪酬體系。

上述兩家券商所提及的內(nèi)外因，主要是在監(jiān)管要求下，IPO的節(jié)奏變緩，導致證券行業(yè)作為IPO的中介機構(gòu)成功完成和可以執(zhí)行的項目銳減，從而影響相關手續(xù)費的凈收入，拖累業(yè)績表現(xiàn)。

兩位中信證券投行內(nèi)部人士表示，2019年左右，中信證券投行股權(quán)業(yè)務線只有不到400人，經(jīng)過2021年、2022年的擴招，截至4月初，該業(yè)務線已有近1000人，占據(jù)整個投行部門的一半，逼近上市小型券商的總員工人數(shù)。

上述內(nèi)部人士稱，今年以來，中信證券已對100余名股權(quán)業(yè)務人員進行了調(diào)崗，主要調(diào)去債權(quán)融資、并購重組等業(yè)務線，調(diào)崗名額會細分到金融與科技、能源化工與新材料、信息傳媒等約10個行業(yè)組，每個組的名額有差異，由具體負責人決定。但目前，第一輪調(diào)整暫未完成，很難確定哪個組名額最多。

上述內(nèi)部人士猜測，中信證券的消費組或許調(diào)整名額較多，因為監(jiān)管機構(gòu)偏向于“高精尖”“大國重器”“解決卡脖子”的企業(yè)上市，涉及吃穿住的消費型企業(yè)，基本會被勸退。金融與科技組也會有比較多的名額，因為過去主要負責銀行等金融機構(gòu)的IPO項目，在國有大行和股份制銀行基本上市完成后，可以做的項目寥寥。“以前，一個團隊大約有6個人，能夠同時處理兩三個項目，但現(xiàn)在由于項目減少，十幾個人只能共同完成一個項目。”王林所在的頭部券商也面臨股權(quán)業(yè)務線員工冗余的問題，在正常情況下，股權(quán)融資項目至少需要三四個人。

一位上海地區(qū)中小券商內(nèi)部人士稱，在市場和行業(yè)集中的趨勢之下，其公司的投行業(yè)務線人員完全沒有項目需要繼續(xù)做，只能“一個接一個團隊”離開。

監(jiān)管從嚴查投行人向內(nèi)卷

在“五一”假期前，謝城剛從外地一家上市公司返回北京。他在一家頭部券商投行擔任高級經(jīng)理。過去一個月，在執(zhí)行新項目之余，謝城主要的工作是持續(xù)督導這家企業(yè)。在通常情況下，企業(yè)IPO后，保薦券商需要持續(xù)幾年對該公司進行監(jiān)督和指導，即對企業(yè)的年報及相關信息披露文件進行審閱，向企業(yè)索要內(nèi)部治理、對募集資金的使用和項目進展等資料。

“以前為了維護客戶關系，我們通常采用較為寬松的態(tài)度。但今年形勢不一樣了。我們審閱材料很嚴格，發(fā)現(xiàn)任何不規(guī)范的事情都可能寫到報告里。”謝誠稱，在資本市場的新“國九條”落地之后，明確提出將對上市公司的監(jiān)管更加嚴格，有些企業(yè)明顯更配合督導工作，但大部分企業(yè)還是“我行我素”。

謝城認為，政策傳導和被發(fā)行人接受是一個過程，還需要時間。首先是因為大多數(shù)企業(yè)的老板不懂資本市場，不知道現(xiàn)在的監(jiān)管要求極高。其次是如果不是實質(zhì)性問題，只涉及規(guī)范運作，被下發(fā)警示函對他們來說沒有太大的影響。并且絕大多數(shù)企業(yè)都覺得自己符合規(guī)范。但如果比照法規(guī)來看，大部分企業(yè)或多或少都有不規(guī)范的地方。

比針對已上市公司的持續(xù)督導流程更嚴格的，是IPO項目的申報及審核。去年下半年以來，謝城參與的很多IPO項目，申報后不被受理，似乎是被隱形的“門檻”卡住，并且有些處于在審核狀態(tài)的IPO項目被變相勸退。

經(jīng)濟觀察報了解到，在新“國九條”發(fā)布之后，多地證監(jiān)局已向轄區(qū)各擬上市企業(yè)及中介機構(gòu)下發(fā)《關于提高轄區(qū)擬上市企業(yè)申報質(zhì)量的通知》。同時，證監(jiān)會對有在審項目的保薦代表人進行了內(nèi)部培訓，明確了現(xiàn)場檢查的比例、時間、計劃和方式。

在趨于嚴格的審核和現(xiàn)場檢查當中，很多投行人士此前不在意的細節(jié)問題，都成了需要嚴格檢查的部分。比如對發(fā)行方實控人的流水調(diào)查，要求細致到借錢要看借條、買保險要看保單，買理財要看理財合同，同時還得證明理財賣方不是拿著錢幫忙賄賂相關供應商。

謝城遇到最離譜的事情，是連實控人購買的名牌包都需要看到包的實體，并且拍照留存證據(jù)。如果不這么做，當材料提交到公司內(nèi)部的審核環(huán)節(jié)時，就可能因為無法通過質(zhì)控部門的查驗而被駁回，更不用提之后的申報。

在注冊制全面推行的時候，上述這些細致的審查工作都出現(xiàn)在審核階段。但從去年以來，監(jiān)管層對中介機構(gòu)的要求層層加碼，逐步新增資金流水核查、股東穿透核查等要求，如果中介機構(gòu)工作不到位，就會面臨重罰，券商只能“內(nèi)卷”，質(zhì)控內(nèi)核不敢放松標準。

“監(jiān)管員也會提這些要求?，F(xiàn)在，很多工作前置到了公司的內(nèi)部流程中，內(nèi)部審核更加嚴格，很多項目在內(nèi)部就被‘斃掉’了。”謝城稱，如果不將審核前置，即使能夠成功申報，在審的項目也會被提出各種核查要求和問題，如果無法回答，就只能選擇撤回。

考核、考勤“柔性”勸退

除降薪、調(diào)崗、加壓等剛性壓力外，考核、考勤成了勸退投行人的柔性指標。“我現(xiàn)在是非必要不出差。”謝城直觀地感受到了公司因“降本”而讓投行部門人員的工作受限。在兩年前對出差的酒店、交通標準下調(diào)后，現(xiàn)在，他所在的公司要求員工減少出差，出差等事項都要事前審批，否則無法報銷。

王林也表示，今年以來，他所在的公司新增了定期上報前期工作內(nèi)容、填報工時的規(guī)定。他在項目駐場時還遇到過一件尷尬的事情：因為公司最新要求接待客戶需要提前審批，他與客戶見面之后，對方不主動提出請客吃飯，雙方就只能“各回各家”。

據(jù)王林觀察，今年以來，公司會對投行人員按照考核評級進行調(diào)整。有些同事即使考核排名在前列，也會被調(diào)走；無論是不是保薦代表人，無論有沒有正在進行的業(yè)務，都有可能被“優(yōu)化”或者調(diào)崗。

考核的隱形因素似乎在增加。一位在華南頭部券商工作的投行人士表達了自己的疑惑：去年工作表現(xiàn)得到公司的認可，其所在的項目也創(chuàng)收，為什么自己的考核結(jié)果是最低等級？據(jù)他介紹，公司考核的機制是自選評估人，評估人打分普遍較高，在沒有具體原因公示的情況下，無法解釋去年的最終考核結(jié)果差距很大。在他看來，這屬于變相勸退：一旦考核被打很低的等級，就會面臨降薪甚至調(diào)崗或被淘汰。

今年以來，多家券商從考勤、考核入手，降低人力成本。一位頭部券商人事負責人稱，在正常情況下，該券商每年會有5%的淘汰比例。往年，主動離職的人超過了5%，因此基本上沒有末位淘汰，今年開始可能會有少量淘汰。

從投行業(yè)務內(nèi)部來看，在股權(quán)融資業(yè)務大幅承壓之時，券商開始把重心轉(zhuǎn)向債務融資業(yè)務。近期，一家承銷規(guī)模市占比在前十的券商正在打算對股權(quán)業(yè)務線人員降薪；因為一季度債券承銷業(yè)務同比大增，所以在招聘多個地區(qū)的債券業(yè)務承攬人員。

謝城認為，以考核的標準調(diào)崗屬于體面“勸退”。公司很少會給付賠償金裁員，一般會給員工幾個月時間找新工作，體面地離開；如果員工不走，就調(diào)崗到營業(yè)部做客戶經(jīng)理。絕大部分人員會直接找新的工作，很少有在營業(yè)部繼續(xù)干下去的案例。

謝城也不愿意被調(diào)去債務融資業(yè)務線。在他眼中，債券項目十分“短平快”，每個項目周期不超過幾個月，但同時做四五個項目，一直滾動。

王林認為，相對而言，債務融資業(yè)務線枯燥，而且較為標準化，有點像流水線工人。他被調(diào)去債券融資業(yè)務線的同事們只是剛開始業(yè)務不熟，不存在不會做的情況。如果有一天被迫轉(zhuǎn)崗，他覺得自己會主動辭職。

一位金融行業(yè)獵頭對經(jīng)濟觀察報稱，以往，投行人士會轉(zhuǎn)去場外、并購、產(chǎn)業(yè)投資等方向，但現(xiàn)在行業(yè)整體機會并不多，整個招聘市場也以“降本增效”為主，券商基本沒有編制。比如她一直關注的某頭部券商，直到現(xiàn)在都沒有放出崗位，年前有意向去這家券商的人，都因編制問題而不了了之。

降薪、業(yè)務內(nèi)卷、考核加重，整個行業(yè)又缺乏適合的機遇，曾被視為金融業(yè)“金領”的券商投行人士對未來的職業(yè)發(fā)展更加迷茫。

今年3月份，王林在社交平臺上注冊了一個新的賬號，寫下“保薦代表人，歡迎關注，分享行業(yè)知識”。他認真地編排圖文內(nèi)容，期待成為一個知識分享型博主，以此獲得推廣、咨詢等額外收入。但除了十幾個點贊、收藏之外，賬號的粉絲數(shù)量和流量并沒有明顯增長。

在社交媒體上，越來越多的券商從業(yè)人員嘗試靠行業(yè)消息、個人工作與生活、美妝等做博主或者“網(wǎng)紅”。他們中的一些人還從事為在校生修改簡歷、提供崗位信息和面試輔導等收費業(yè)務。

在繁重的工作壓力和對未來前途的擔憂之下，王林沒有心情做額外的輸出性內(nèi)容。如今，他的社交平臺賬號已經(jīng)停止更新。

（應受訪者要求，文中王林、謝城系化名）