薛洪言/文 進入5月，一年即將過半，全年行情的進度條越走越快了。如果2024年A股注定反轉，到了5月份，也該有些苗頭了。

剛剛過去的4月，市場受各類消息主導，內有重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布、上市公司業(yè)績雷預警，外有美聯(lián)儲降息預期延后、黃金原油銅大漲，市場情緒多有反復。全月，上證指數(shù)上漲2.09%，實現(xiàn)三連漲，近5個月來月線首次站上3100點。

寬基指數(shù)層面，中證500（2.93%）、科創(chuàng)100（2.7%）、紅利指數(shù)（2.43%）漲幅靠前，萬得微盤股指數(shù)（-5.09%）、中證2000（-2.35%）逆勢收跌。年內看，紅利指數(shù)（12.8%）、滬深300指數(shù)（5%）漲幅靠前，科創(chuàng)100、中證2000跌幅均超過10個百分點。

行業(yè)層面，家用電器（8.5%）、銀行（4.36%）、基礎化工、醫(yī)藥生物、汽車、交通運輸、有色金屬等漲幅靠前；傳媒（-5.23%）、房地產(chǎn)（-4.26%）、商貿零售、計算機、社會服務等跌幅靠前。年內看，家用電器、銀行、石油石化、煤炭、有色金屬漲幅均超過10個百分點，計算機、房地產(chǎn)、電子跌幅均超過10個百分點。

從行業(yè)漲幅排名看，4月與前4月漲幅高度重合，均是家電、銀行、有色金屬領漲，計算機、房地產(chǎn)、商貿零售等跌幅靠前。

就5月行情看，連漲3個月后，上證指數(shù)有望實現(xiàn)4連漲，站穩(wěn)3100點、上攻3200點是大概率事件。

從基本面的角度看，經(jīng)濟復蘇趨勢愈發(fā)清晰，不斷提振市場信心。如4月30日政治局會議所述，“經(jīng)濟運行中積極因素增多，動能持續(xù)增強，社會預期改善，高質量發(fā)展扎實推進，呈現(xiàn)增長較快、結構優(yōu)化、質效向好的特征，經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局”。

從一季度數(shù)據(jù)看，我國GDP同比增長5.3%。結構上，固定資產(chǎn)投資同比增長4.5%，社會消費品零售總額同比增長4.7%，凈出口（人民幣口徑）同比增長4.84%。房地產(chǎn)投資同比下降9.5%，仍是主要拖累項，其中，新開工面積同比下跌27.8%，跌幅比2023年全年擴大8個百分點。

進入二季度，地產(chǎn)刺激政策繼續(xù)加碼，更多一二線城市開始放松限購、限價，對商品房銷售面積形成支撐。4月底政治局會議首提消化存量、優(yōu)化增量，更多需求端政策有望出臺。從基數(shù)角度看，商品房銷售面積于去年4月前后見到相對高點，之后快速回落。受益于政策刺激和基數(shù)效應，5月以后，商品房銷售面積同比降幅有望快速收窄。

房地產(chǎn)仍是制約市場情緒的主要因素，房地產(chǎn)銷售增速觸底，有望顯著提振市場情緒，地產(chǎn)、地產(chǎn)鏈、金融等板塊有望觸底反轉，帶動大盤指數(shù)震蕩上行。

除地產(chǎn)外，通縮陰影是另一個壓制市場情緒的變量。1季度，PPI同比下降2.7%，名義GDP僅同比增長4.2%，微觀主體體驗較差。4月政治局會議明確要求要及早發(fā)行并用好超長期特別國債，加快專項債發(fā)行使用進度，5月以后，專項債發(fā)行有望提速，超長期國債也有望更快落地，將對基建投資形成支撐。4月以來，黑色系、建材價格指數(shù)已經(jīng)觸底回升，疊加基建提速和低基數(shù)效應，對PPI的拖累有望迅速收窄，帶動PPI增速觸底回升，提振市場風險偏好。

從資金面看，近期北向資金流入具有持續(xù)性，或成為Q2重要的增量資金來源。自2月以來，北向資金已連續(xù)3月凈流入，4月下旬以來，流入速度開始加速。4月26日和29日分別流入224.49億元和108.92億元。

北向資金大幅流入，一方面受我國基本面向好驅動，國際大行紛紛唱多做多中國資產(chǎn)；另一方面也有橫向對比的蹺蹺板效應，具有持續(xù)性。

年初以來，美聯(lián)儲降息預期不斷后移，10年期美債利率震蕩向上，全球主要貨幣均對美元貶值，其中，因日本央行前期加息意愿不足，日美利差懸殊，日元對美元貶值近11個百分點，在主要貨幣中居首，匯率風險凸顯。疊加日本股市估值處于高位，外資開始減配日本股市。放眼望去，唯港股和A股處于估值洼地，且人民幣匯率堅挺，大舉流入A股和港股成為必然。

短期看，在日本央行干預下，日元貶值趨勢暫得緩解，但考慮到日本央行難下決心大幅加息，且日本在新一輪產(chǎn)業(yè)革命中缺乏亮點，日元貶值壓力仍在，中期貶值預期不變。全球資本離開日本市場尋求估值洼地具有持續(xù)性，展望5月，外資有望繼續(xù)大幅凈流入，支撐A股市場震蕩向上。

綜上，5月A股市場大概率繼續(xù)震蕩向上，不排除上攻3200點。結構上，短期可重點關注地產(chǎn)鏈、龍頭白馬的機會，中期繼續(xù)看好紅利板塊和新質生產(chǎn)力的啞鈴型配置結構。

（1）地產(chǎn)鏈。當前，地產(chǎn)銷售增速已有觸底跡象，4月政治局會議首提“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”，更多需求端政策有望陸續(xù)出臺，看好地產(chǎn)鏈行情在5月的持續(xù)性。

（2）龍頭白馬。外資流入，龍頭白馬股仍是配置首選?？芍攸c關注茅指數(shù)、中證A50指數(shù)表現(xiàn)。

（3）紅利板塊。年內以來，中證紅利指數(shù)上漲12.8%，在主要寬基指數(shù)中遙遙領先。今年，險資是重要的增量資金來源，險資偏好于啞鈴型配置結構，一端高股息，一端優(yōu)質成長，紅利板塊具有長期配置價值，適合逢低買入、長期持有。

（4）新質生產(chǎn)力。新質生產(chǎn)力代表著中國經(jīng)濟的未來，屬于中長期配置主線。短期看，新質生產(chǎn)力更偏主題屬性，只有當市場出現(xiàn)連漲行情時，賺錢效應帶來人氣提升，代表未來的新質生產(chǎn)力才有演繹空間。5月，隨著市場情緒回暖，新質生產(chǎn)力有望迎來主題機會，可重點關注科創(chuàng)100指數(shù)。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議?！?/p>

本文由公眾號“薛洪言微語”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言