連平/文 看點(diǎn)1：財政發(fā)力聚焦超長期特別國債和地方專項(xiàng)債

會議指出，要靠前發(fā)力有效落實(shí)已經(jīng)確定的宏觀政策，實(shí)施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。要及早發(fā)行并用好超長期特別國債，加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度，保持必要的財政支出強(qiáng)度。

今年以來，中央對財政政策的定調(diào)是“適度加力、提質(zhì)增效”。具體工作目標(biāo)包括：赤字率按3%安排，赤字規(guī)模4.06萬億元，比上年預(yù)算增加1800億元；一般公共預(yù)算支出規(guī)模28.5萬億元，比上年增加1.1萬億元；擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.9萬億元，比上年增加1000億元。尤其值得關(guān)注的是，中央決定從今年開始，擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬億元。

展望二季度及下半年，我國將統(tǒng)籌宏觀調(diào)控、財政可持續(xù)和優(yōu)化稅制的需要，綜合使用中央預(yù)算內(nèi)投資、新發(fā)國債資金、政策性開發(fā)性資金，以及財政補(bǔ)助、財政貼息、融資擔(dān)保等政策工具，多措并舉保持合理的擴(kuò)張程度。

一是落實(shí)好結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策。完善專精特新中小企業(yè)財政支持政策，進(jìn)一步減免中小微企業(yè)增值稅、所得稅等，落實(shí)好研發(fā)費(fèi)用加計扣除等稅收優(yōu)惠；研究鼓勵和引導(dǎo)消費(fèi)的財稅政策，著力提升消費(fèi)能力，培育新型消費(fèi)。

二是加大對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的財政支持。增加對先進(jìn)制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)的稅費(fèi)支持力度，聚焦現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，推動能源、水利、交通等重大基礎(chǔ)設(shè)施以及新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

三是增加民生領(lǐng)域的財政支出。對中小微企業(yè)與個體工商戶、穩(wěn)崗擴(kuò)崗企業(yè)、就業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)等的稅費(fèi)，加大減免與財政補(bǔ)貼支持力度；增加醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等相關(guān)支出。

四是加快地方債發(fā)行節(jié)奏。隨著新增國債發(fā)行影響減弱，預(yù)計地方債，尤其是新增專項(xiàng)債的發(fā)行有望在二季度提速。截至4月下旬，各地已披露二季度計劃發(fā)行的地方債規(guī)模超過2.2萬億元，其中專項(xiàng)債計劃發(fā)行1.2萬億元。

五是適時啟動1萬億元超長期特別國債的發(fā)行。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，特別國債在三季度發(fā)行的可能性較大，但也不排除為盡快形成實(shí)物工作量，提前到二季度末開始發(fā)行。如2020年1萬億元抗疫特別國債從當(dāng)年6月中旬開始發(fā)行，7月底前發(fā)行完畢，在其集中發(fā)行期間，新增專項(xiàng)債和國債均為特別國債發(fā)行“讓道”。

看點(diǎn)2：貨幣政策靈活用好雙率等工具

會議指出，要靈活運(yùn)用利率和存款準(zhǔn)備金率等政策工具，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，降低社會綜合融資成本。

根據(jù)去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議和今年政府工作報告精神，2024年貨幣政策將“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，注重做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)偏松操作，配合財政政策重點(diǎn)加大對科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造業(yè)、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方面的支持，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，推動經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

展望二季度及下半年，貨幣政策的取向?qū)⒕S持穩(wěn)健偏松，努力為經(jīng)濟(jì)回升向好營造良好的貨幣金融環(huán)境。

一是繼續(xù)用好總量和價格工具，保持流動性合理充裕。除社會融資規(guī)模和M2保持增速不低于8%外，不排除二季度或三季度再度降準(zhǔn)的可能性，不排除再度降準(zhǔn)以定向?yàn)橹鞯目赡苄?。目前，中小銀行加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率已降至5.0%—6.5%，而大型銀行加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.5%，仍有一定的下調(diào)空間。隨著2024年下半年美、歐央行及部分發(fā)展中國家的央行轉(zhuǎn)向降息，我國政策利率下調(diào)的空間將進(jìn)一步打開。預(yù)計MLF有下降10—20bp的空間，LPR仍有可能相應(yīng)下調(diào)。

二是運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，強(qiáng)化對金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)和激勵。包括繼續(xù)實(shí)施支持碳減排的再貸款，擴(kuò)大支持領(lǐng)域，并增加再貸款規(guī)模；適當(dāng)增加支農(nóng)支小再貸款規(guī)模，繼續(xù)實(shí)施普惠小微貸款支持工具，將相關(guān)激勵政策覆蓋的普惠小微貸款標(biāo)準(zhǔn)由單戶授信不超過1000萬元擴(kuò)大至不超過2000萬元等。今年4月，央行還宣布在原有的科技創(chuàng)新再貸款和設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款的基礎(chǔ)上，設(shè)立了新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款”，旨在激勵引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對科技型中小企業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)改造和設(shè)備更新項(xiàng)目的金融支持力度。

三是合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關(guān)系，支持企業(yè)發(fā)債釋放更多信貸資源。一方面，加強(qiáng)與財政政策的協(xié)調(diào)配合，保障政府債券順利發(fā)行，繼續(xù)推動公司信用類債券、金融債券市場發(fā)展；另一方面，支持金融機(jī)構(gòu)積極挖掘信貸需求和項(xiàng)目儲備，多措并舉促進(jìn)貸款合理增長。今后，中央和地方債券發(fā)行有望適度擴(kuò)大規(guī)模，企業(yè)債券融資有可能繼續(xù)放量。騰挪出來的銀行信貸規(guī)模，則可用于滿足企業(yè)和居民的其他方面的資金需求。

貨幣政策還將與財政政策緊密配合。二者協(xié)同發(fā)力、相輔相成創(chuàng)造寬松的宏觀政策空間，營造良好的貨幣金融環(huán)境，共同助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。貨幣政策在熨平日常財政收支的影響、支持政府債券集中發(fā)行、滿足國家重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)金融需求、支持設(shè)立政策性開發(fā)性金融工具等方面如能發(fā)揮更加積極的作用，宏觀政策的雙擴(kuò)張效應(yīng)就能更好地滿足經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際需要。央行適當(dāng)增加購買國債是貨幣政策支持財政政策的重要體現(xiàn)，有助于債券市場的穩(wěn)定運(yùn)行。該舉措有助于豐富央行的貨幣政策工具箱，增強(qiáng)基礎(chǔ)貨幣投放和政策調(diào)控機(jī)制功能。

看點(diǎn)3：有效消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房

會議首次提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”。當(dāng)前房地產(chǎn)市場仍處于磨底階段，住房需求仍然較為低迷，2024年一季度商品房銷售面積累計同比下降19.4%，房價則持續(xù)走低。庫銷比是衡量商品房市場周期的核心指標(biāo)之一，目前庫銷比處于歷史高位。截至2024年3月末，全國商品房住宅庫銷比為5.6，較2023年末的6.2有所下降，但仍處于歷史高位；上一次庫銷比超過5.5是2015年上半年，庫銷比最終回落到2-3相對平穩(wěn)的運(yùn)行區(qū)間水平是在2017年下半年到2018年，大致經(jīng)歷了兩年左右。預(yù)計下一個階段，住房支持政策有待進(jìn)一步發(fā)力，促進(jìn)存量住房加快去化節(jié)奏，平衡好存量與增量的關(guān)系，促進(jìn)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展。

會議再度強(qiáng)調(diào)“壓實(shí)地方政府、房地產(chǎn)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)各方責(zé)任，切實(shí)做好保交房工作，保障購房人合法權(quán)益”。這部分內(nèi)容基本沿用了過去幾次中央重大會議的提法?？紤]到當(dāng)前房地產(chǎn)市場風(fēng)險主要是房企流動性風(fēng)險，年初至今住房銷售不佳導(dǎo)致房企經(jīng)營收入持續(xù)下滑，導(dǎo)致其市場化融資難度增加，超過四成上市房企現(xiàn)金短債比不到1；整體房企資產(chǎn)負(fù)債率處于70%以上偏高水平，部分頭部房企債務(wù)問題現(xiàn)隱憂，房企風(fēng)險仍然令人擔(dān)憂。預(yù)計二季度到年末，在房地產(chǎn)宏觀審慎背景下，央行繼續(xù)落實(shí)好房地產(chǎn)“金融16條”支持政策的實(shí)施期限，加大民營企業(yè)債券融資支持工具支持力度，滿足包括民營房企在內(nèi)合理的融資需求，加快推動城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制落地見效。

展望二季度至三季度，房地產(chǎn)市場有望觸及階段性底部后筑底企穩(wěn)。銷售及房價跌幅有望邊際收窄，房企償債壓力減輕，一線及部分重點(diǎn)二線城市土地市場可能邊際回暖，保障性住房建設(shè)、平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城中村改造等“三大工程”建設(shè)項(xiàng)目可能會加快項(xiàng)目建設(shè)落地，房地產(chǎn)投資趨勢上可能先抑后揚(yáng)。

看點(diǎn)4：通過設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新有效擴(kuò)大內(nèi)需

會議指出，要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，落實(shí)好大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案。大規(guī)模設(shè)備更新將對拉動有效投資、加快產(chǎn)業(yè)升級和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力起到推動作用。隨著我國新型工業(yè)化的深入推進(jìn)，工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域?qū)ο冗M(jìn)設(shè)備的需求將持續(xù)增長，是大規(guī)模設(shè)備更新的重點(diǎn)領(lǐng)域。無論是基建投資還是制造業(yè)投資，都離不開先進(jìn)設(shè)備的大力支持。先進(jìn)設(shè)備能有效提升生產(chǎn)效率和提高產(chǎn)品質(zhì)量，從而強(qiáng)化產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，同時還是大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的基礎(chǔ)和保障。根據(jù)測算，隨著高質(zhì)量發(fā)展的深入推進(jìn)和新質(zhì)生產(chǎn)力的加快發(fā)展，設(shè)備更新需求會不斷擴(kuò)大，將是一個年規(guī)模5萬億元以上的巨大市場。消費(fèi)品以舊換新政策將會對提振消費(fèi)發(fā)揮積極作用。我國以舊換新耐用品消費(fèi)市場規(guī)模巨大。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平的日益提升，汽車和家電等大件耐用消費(fèi)品已從單純的增量時代進(jìn)入到增量和存量并重時代。2023年，汽車保有量約3.36億輛，冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等主要品類家電保有量超過30億臺，一些家電已使用了十幾二十年，更新?lián)Q代的需求和潛力很大。從短期來看，以舊換新政策能夠刺激消費(fèi)需求和帶動相關(guān)投資，有效拉動和擴(kuò)大內(nèi)需。從長期來看，以舊換新既能夠進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，帶動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展。根據(jù)測算，汽車和家電總計有望帶來3500億至4000億左右的消費(fèi)增量，帶動2024年社會消費(fèi)品零售總額同比增速提升0.7個百分點(diǎn)至6.2%?？梢姡M(fèi)品以舊換新政策的推行將有效擴(kuò)大內(nèi)需。

看點(diǎn)5：積極創(chuàng)新和加大力度促進(jìn)出口與引資

會議指出，要積極擴(kuò)大中間品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易、跨境電商出口，支持民營企業(yè)拓展海外市場，加大力度吸引和利用外資。與商品貿(mào)易相比，我國服務(wù)貿(mào)易常年逆差，占全球比重也較低，因此服務(wù)貿(mào)易是未來我國擴(kuò)大出口的一個潛力源。2023年，我國服務(wù)進(jìn)出口總額65754.3億元人民幣，同比增長10%，服務(wù)貿(mào)易規(guī)模創(chuàng)歷史新高。數(shù)字貿(mào)易是利用數(shù)字化手段進(jìn)行的跨境交易（包括數(shù)字產(chǎn)品和服務(wù)交易）以及借助數(shù)字技術(shù)促成的傳統(tǒng)商品和服務(wù)交易，是擴(kuò)大貿(mào)易的有效手段。數(shù)字交易能夠打破傳統(tǒng)貿(mào)易的空間和時間限制，使得交易更加高效便捷、成本更低，商品和服務(wù)的流通也更為迅速和廣泛。最新數(shù)據(jù)顯示，我國數(shù)字服務(wù)進(jìn)出口總值3710.8億美元，同比增長3.2%，增速在規(guī)模前十國家中排名第三；數(shù)字服務(wù)出口占世界的5.1%，同比上升0.2個百分點(diǎn)。跨境電商交易，既滿足了國內(nèi)消費(fèi)者多樣化個性化需求，又助力我國產(chǎn)品通達(dá)全世界，同時還縮短了外貿(mào)企業(yè)尤其是中小企業(yè)與國際市場之間的距離，成為我國外貿(mào)發(fā)展重要動能。2023年，我國跨境電商進(jìn)出口2.38萬億元，增長15.6%；參與跨境電商進(jìn)口的消費(fèi)者人數(shù)增加至1.63億?？缇畴娚桃殉蔀槲覈隹诜绞絼?chuàng)新和重要載體，對出口具有持續(xù)積極的推動作用。高水平對外開放，離不開優(yōu)秀外國企業(yè)和外資的積極參與。應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)和互動，深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工和合作，抓住全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局調(diào)整帶來的新機(jī)遇，穩(wěn)住和吸引外資的基本盤，優(yōu)化外商投資結(jié)構(gòu)。給予外資更多優(yōu)惠，逐步放寬科技創(chuàng)新領(lǐng)域和金融資本領(lǐng)域外商投資準(zhǔn)入試點(diǎn)，合理縮減準(zhǔn)入負(fù)面清單，擴(kuò)大鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄和外資項(xiàng)目清單。

?報告撰寫人員：

連??平 廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長

劉??濤 廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院副院長

馬??泓 廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員

羅奐劼?廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院高級研究員