十年尋求上市未果的宜搜科技，又披露了赴港上市的招股書。

作為國內(nèi)最早一批互聯(lián)網(wǎng)公司，宜搜科技以移動搜索起家，成立八年后，百度一家獨大，沒有生存空間的宜搜科技轉(zhuǎn)向閱讀領(lǐng)域，在得版權(quán)者得天下的閱讀領(lǐng)域中，宜搜科技并無充足的彈藥支撐業(yè)務擴張，宜搜科技只能為上市疲于奔命。

資金短缺急于上市

4月22日，宜搜科技控股有限公司（以下簡稱“宜搜科技”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。這也是繼2023年2月27日和9月29日兩次遞表失效后，宜搜科技再一次申請。

說起來，宜搜科技尋求上市之路已有十年。早在2014年，宜搜科技曾計劃于美國紐交所IPO上市并向SEC提交上市申請，后撤銷上市申請。2017年，公司在新三板掛牌上市，后于2019年6月摘牌。同年9月，宜搜科技向上交所科創(chuàng)板遞交上市申請，但在2020年撤回。

宜搜科技成立于中國互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的2005年，就在這同一年，土豆網(wǎng)、豆瓣、58同城等互聯(lián)網(wǎng)公司也先后成立。其創(chuàng)始人汪溪是早期吃到了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展紅利的人，2000年初，汪溪便與合作伙伴一起推出社交產(chǎn)品“棉被悄悄話”，曾被稱為“中國移動互聯(lián)網(wǎng)上的第一個社區(qū)”。

作為初代互聯(lián)網(wǎng)平臺，宜搜科技自稱專注于搜索引擎的研發(fā)，但其發(fā)展并不順利，成立之初，搜索引擎的主要盈利模式是付費廣告，“移動頂告”是基于手機搜索平臺的一種關(guān)鍵詞推廣方式，企業(yè)購買了相應的關(guān)鍵詞后，企業(yè)信息就會出現(xiàn)在該關(guān)鍵詞搜索結(jié)果頁的最頂部，包括圖片、廣告語和一鍵撥打，且點擊后鏈接至企業(yè)的WAP網(wǎng)站。但不少客戶均未通過“移動頂告”獲得收益，引起一連串的“討債”風波。

2013年的搜索引擎市場也已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，百度已經(jīng)一家獨大，中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，至2013年12月，百度的搜索引擎整體搜索首選率份額達到86.7%，排名第一。搜索引擎廣告客戶在選擇搜索引擎時優(yōu)先考慮的就是市場占有率，宜搜科技的發(fā)展空間被擠壓殆盡。

在經(jīng)歷了“移動頂告”討債風波后，其搜索引擎也逐漸被邊緣化。2013年，宜搜科技將賽道轉(zhuǎn)換至移動數(shù)字內(nèi)容領(lǐng)域，推出宜搜小說App，公司后續(xù)推出音樂、漫畫、游戲等數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)品，并通過內(nèi)容付費和廣告兩種方式進行流量變現(xiàn)。

目前，宜搜科技經(jīng)營四條業(yè)務線，涵蓋數(shù)字閱讀平臺服務、數(shù)字營銷服務、網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務、其他數(shù)字內(nèi)容服務。根據(jù)易觀發(fā)布的研報，在中國數(shù)字閱讀市場，就平均月度活躍人數(shù)而言，宜搜科技的宜搜小說App于2023年排名第五。

截至2023年末，宜搜系列閱讀App累計注冊用戶人數(shù)為4470萬名。雖然平臺用戶活躍度不斷增加，但是付費用戶平均收益卻在減少。2021-2023年，宜搜系列閱讀App的平均月度活躍人數(shù)分別為2390萬名、2560萬名、2600萬名；同期每月每付費用戶平均收益分別為45.2元、54.8元及42.1元。此外，基于宜搜系列閱讀App的月度付費人數(shù)也從2021年的6.84萬人減少到了2023年的2.15萬人，三年減少近七成。

閱讀行業(yè)可謂是“得版權(quán)者得天下”，在宜搜系列閱讀App之前，還有番茄免費小說、掌閱、七貓、QQ閱讀等，宜搜閱讀的月活僅有2000萬，與同期番茄免費小說相差近5倍。宜搜閱讀競爭對手也都大有來頭，番茄免費小說背后是字節(jié)跳動，后者還入股加持了掌閱；而七貓背后公司是百度，QQ閱讀則由騰訊開發(fā)運營。巨頭支持下，宜搜閱讀是否有足夠的資金流應對市場競爭，招股書顯示，截至2023年底，宜搜科技賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為8908.1萬元。

想要“不下牌桌”，加固現(xiàn)金流是宜搜科技發(fā)展的重中之重，或也是宜搜科技迫切謀求上市的原因所在。根據(jù)招股書顯示，在宜搜科技成立之后，公司先后進行了數(shù)輪融資，這其中包括軟銀中國資本、上海盛大等。IPO前，創(chuàng)始人汪溪通過Growth Value持股34.02%、上海盛達持股6.27%。

深陷經(jīng)營瓶頸，業(yè)績疲態(tài)凸顯

雖然持續(xù)推出多元化發(fā)展計劃，但宜搜科技多年來還是依賴數(shù)字閱讀，而且近年來公司業(yè)績疲態(tài)凸顯，連續(xù)兩年增收不增利。

2020-2023年，宜搜科技營業(yè)收入分別為4.12億元、4.35億元、4.59億元和5.61億元，凈利潤分別為0.31億元、0.5億元、0.44億元和0.25億元。在營收上漲的情況下，宜搜科技近兩年凈利潤持續(xù)下滑。甚至不如2018年時公司營收僅有4.1億元，凈利潤為0.65億元。

細看宜搜科技收入構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，公司主要以數(shù)字閱讀平臺服務和數(shù)字營銷服務為主，兩者合計貢獻了總收入的九成以上。而數(shù)字閱讀平臺服務收入又以廣告收入為核心，2021-2023年，包含廣告的免費數(shù)字閱讀推薦部分分別貢獻了1.86億元、2.2億元和2.29億元的收入，占總營收的比例分別為42.9%、48.2%和41%。同時期內(nèi)，數(shù)字營銷服務分別貢獻了2.01億元、2億元和2.88億元。

只不過，目前廣告市場日漸低迷，數(shù)字閱讀市場上該板塊的紅利似乎已被充分挖掘，而這或許也是宜搜科技近年來業(yè)績增長乏力的原因之一。另一邊，尚具發(fā)展?jié)摿Φ母顿M數(shù)字閱讀服務業(yè)務正在逐年下滑，2021-2023年，該業(yè)務收入別為3217.3萬元、2470.3萬元和1951.3萬元，營收占比也從7.4%下滑到了3.5%。

而宜搜科技的游戲業(yè)務發(fā)展似乎也并不順利，為了進一步優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)及精簡運營，2020年6月，公司暫停網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務。因此，2020年6月后，宜搜科技不再運營《愛江山更愛美人》；由于暫停網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務，公司于2021年僅保留少數(shù)外部渠道發(fā)行名為《帝王世紀》的游戲。直到2021年第四季度，宜搜科技恢復了網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務，并于2022年10月在海外市場正式推出首款海外網(wǎng)絡(luò)游戲《文明》。

但從游戲業(yè)務的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，該業(yè)務尚不能為公司貢獻更多利潤。宜搜科技網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務收入從2021年的433萬元上升到了2023年的1055.3萬元，但是該業(yè)務的毛利率卻在2022年出現(xiàn)了“腰斬”，從2021年的93.5%下滑到了2022年的57.4%，即便2023年恢復到了62.3%，但仍較2021年有差距。

從宜搜科技的招股書不難看出，公司也在尋求突變，其表示要拓展宜搜推薦引擎的應用場景，積極探索前沿技術(shù)，緊貼AIGC及元宇宙游戲等主流技術(shù)趨勢。此次赴港上市，宜搜科技還計劃將募資款用于一系列研發(fā)項目，為AIGC奠定基本技術(shù)基礎(chǔ)。

來源：藍鯨財經(jīng) 作者：王曉楠