郭施亮/文 花旗銀行將比亞迪的股票評(píng)級(jí)上調(diào)至“買入”，同期摩根士丹利將寧德時(shí)代的股票評(píng)級(jí)上調(diào)至“超配”，外資對(duì)A股新能源頭部公司的態(tài)度明顯改善。

在寧德時(shí)代與比亞迪受到外資上調(diào)股票評(píng)級(jí)的同時(shí)，作為全球新能源汽車巨頭的特斯拉，卻先后被瑞銀與富國(guó)銀行下調(diào)股票評(píng)級(jí)。其中，富國(guó)銀行給特斯拉的目標(biāo)價(jià)大幅下調(diào)至125美元。

中美新能源巨頭公司的股票評(píng)級(jí)出現(xiàn)了明顯的分歧，反映出不同的盈利增速能力以及不一樣的市場(chǎng)預(yù)期。

外資積極看好寧德時(shí)代與比亞迪，在它們看來(lái)，一方面是前期跌幅很深，股票估值已經(jīng)跌至了歷史估值底部區(qū)域，已經(jīng)具備了很好的投資價(jià)值；另一方面是外資認(rèn)為中國(guó)新能源巨頭的基本面拐點(diǎn)可能已經(jīng)確立，股價(jià)是上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的晴雨表，股票價(jià)格也會(huì)先于基本面止跌回升。

以新能源汽車為例，目前比亞迪與特斯拉正面臨著新能源汽車市場(chǎng)的激烈爭(zhēng)奪，比亞迪憑借良好的成本管控能力以及銷售預(yù)期的持續(xù)回暖，市場(chǎng)對(duì)比亞迪基本面改善形成了良好的預(yù)期。

與之相比，特斯拉毛利率持續(xù)下降，已經(jīng)開(kāi)始感受到新能源汽車市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的壓力。如果特斯拉繼續(xù)采取降價(jià)的策略，且未能夠找到更好的盈利增長(zhǎng)曲線來(lái)彌補(bǔ)這一塊的損失，那么將會(huì)進(jìn)一步壓低特斯拉的毛利率與凈利潤(rùn)水平。

除此以外，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)特斯拉汽車的銷售預(yù)期很差，如果特斯拉的銷售增速出現(xiàn)了零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)，那么特斯拉也不再是成長(zhǎng)股，自然無(wú)法享受到成長(zhǎng)股的估值定價(jià)模式。

截至3月14日，比亞迪TTM市盈率為21.53倍，特斯拉TTM市盈率為34.3倍左右，兩者之間的估值差距還是不小。如果特斯拉的盈利增速大幅放緩，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，那么只會(huì)逐漸降低估值定價(jià)水平，股票價(jià)格的承壓也會(huì)明顯增加。

外資機(jī)構(gòu)對(duì)知名上市公司的基本面、盈利能力有著非常靈敏的嗅覺(jué)，從花旗銀行到摩根士丹利，外資機(jī)構(gòu)開(kāi)始積極看多中國(guó)核心資產(chǎn)，也反映出外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)的基本面回暖有著樂(lè)觀的預(yù)期。與此同時(shí)，政策環(huán)境持續(xù)回暖、資金面環(huán)境持續(xù)改善，這些因素都是對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)帶來(lái)了積極的影響。

比亞迪與特斯拉之間的估值差距正在逐漸縮小，誰(shuí)能想象到現(xiàn)在特斯拉的估值還比微軟還要低，可見(jiàn)資本市場(chǎng)是檢驗(yàn)上市公司基本面與盈利能力的重要場(chǎng)所，盈利增速出現(xiàn)明顯放緩的跡象，資本自然也會(huì)選擇用腳投票。

在新能源汽車市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的背景下，特斯拉要想打破銷售零增長(zhǎng)的困局，一方面需要進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)，利用其他市場(chǎng)來(lái)提升整體的銷售量與全球市場(chǎng)份額，另一方面是加大研發(fā)力度，并加快推進(jìn)FSD技術(shù)、人形機(jī)器人的落地，盡快解決一系列的技術(shù)難題。

前者，打開(kāi)更多的市場(chǎng)，提高整體的市場(chǎng)份額，并非一朝一夕可以完成的事情。在特斯拉打開(kāi)其他市場(chǎng)的同時(shí)，其他電動(dòng)車巨頭也會(huì)積極開(kāi)拓其他市場(chǎng)，估計(jì)未來(lái)全球新能源汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)越來(lái)越激烈。

后者，在特斯拉銷量可能存在零增長(zhǎng)或者負(fù)增長(zhǎng)的預(yù)期下，特斯拉急需要尋找新的盈利突破口，或者完成新能源汽車產(chǎn)業(yè)的技術(shù)突破，這樣才可以形成真正意義上的護(hù)城河。不過(guò)，實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，并非容易的事情。如果特斯拉遲遲未能夠形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，且汽車銷量開(kāi)始走下坡路，那么上市公司的估值水平也會(huì)被繼續(xù)壓低，2024年或許會(huì)成為特斯拉比較艱難的一年。