郭施亮/文 從今年3月18日起，轉(zhuǎn)融券從T+0變?yōu)門+1，并在3月16日進行暫停轉(zhuǎn)融通借入證券實時可用業(yè)務(wù)通關(guān)測試。

轉(zhuǎn)融券從T+0變?yōu)門+1，最直接的影響是為資本市場營造出公平的市場秩序，保護投資者的切身利益。隨著市場交易規(guī)則的變化，影響最直接的，無疑是過去依賴這一個交易規(guī)則套利的部分機構(gòu)投資者，特別是量化基金。

市場交易規(guī)則發(fā)生變化，估計量化交易策略會發(fā)生重要的調(diào)整，甚至?xí)涌觳糠至炕鸬霓D(zhuǎn)型。不過，從維護資本市場公平交易的角度考慮，這一個措施是具有積極的影響意義。

從限售股出借的全面限制到轉(zhuǎn)融券由T+0轉(zhuǎn)變?yōu)門+1，這一系列措施的出臺，有利于提振市場投資信心，同時也可以更好保障投資者的切身利益，營造出公平公正的交易環(huán)境，這才是核心所在。

從營造公平市場秩序的角度考慮，A股市場還有哪些措施值得推出呢？

第一個建議，機構(gòu)投資者實施T+1，散戶投資者實施T+0。

按照目前A股市場的交易制度與結(jié)算規(guī)則，均為T+1模式。對投資者來說，今天買入的股票，只能夠在下一個交易日賣出，無法做到日內(nèi)買賣。

對這一個規(guī)則，有利之處是抑制了部分投機行為，但弊端之處，則是投資者無法做到日內(nèi)糾錯，當(dāng)日買錯了股票，只能夠看著股票的大幅下跌，等到下一個交易日才能夠賣出。

我們不妨參考部分成熟股票市場的做法，可以實施有條件的T+0交易制度。

例如，在美股市場中，投資者的資金賬戶高于2.5萬美元，可以允許無限次的T+0，但低于這個金額，一周只能夠?qū)嵤?次至5次的T+0交易。

考慮到A股市場的投機風(fēng)險，我們可以把規(guī)則進行靈活調(diào)整。

具體來說，散戶投資者可以在一周時間內(nèi)實施2次T+0交易，并規(guī)定一天內(nèi)最多可以實施一次T+0。這樣一來，既可以滿足投資者日內(nèi)糾錯的需求，也可以降低了市場的投機行為。

至于機構(gòu)投資者，因為他們掌握大量資金，且在市場信息獲取上優(yōu)勝于散戶投資者，所以從公平交易的角度考慮，機構(gòu)投資者維持T+1的交易制度，此舉可以引導(dǎo)機構(gòu)投資者進行中長期的價值投資。

第二個建議，盡快推出平準(zhǔn)基金，降低市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性。

與其他投資基金不同，平準(zhǔn)基金是不以盈利為目的，不允許通過平準(zhǔn)基金在二級市場中進行套利。在實際操作中，平準(zhǔn)基金在股市處于非理性上漲或者非理性下跌的過程中，可以發(fā)揮出穩(wěn)定市場的作用。

堅持非盈利性、陽光化操作的原則，平準(zhǔn)基金可以更好穩(wěn)定市場的走勢，大幅降低市場的波動率水平，為投資者投資股票營造出一個持續(xù)穩(wěn)定的交易環(huán)境。

根據(jù)國際做法，平準(zhǔn)基金的規(guī)模應(yīng)該是股市總市值的3%至5%，對A股市場來說，可以分批增加，逐漸做大平準(zhǔn)基金的管理規(guī)模。例如，首批2000億至3000億，第二批增加至4000億至6000億，直到平準(zhǔn)基金的管理規(guī)模達到股市總市值3%以上的水平。

第三個建議，大幅提升A股市場的違規(guī)成本，參照美國安然公司的處罰力度，對股票市場欺詐上市、財務(wù)造假行為進行嚴(yán)懲，從根本上提升股票市場的震懾力度。

嚴(yán)刑峻法是管理市場的最好方式，通過嚴(yán)刑峻法的方式可以為股票市場長期穩(wěn)定運行保駕護航。只有市場的違規(guī)成本大幅提升，這樣才會從根本上消除企業(yè)造假的想法，并利用好資本市場做好企業(yè)，更好提升投資者的回報預(yù)期。

上述是營造公平市場秩序的三個建議，希望A股市場可以早日成為成熟的股票市場，為股民們創(chuàng)造出實實在在的投資收益。