張瓊斯制圖

超預(yù)期 信貸數(shù)據(jù)創(chuàng)新高

數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加4.92萬億元，同比多增162億元。在去年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上，保持了同比多增，表明信貸對實體經(jīng)濟(jì)的資金支持力度強(qiáng)勁。

“4.92萬億元”大幅超出市場預(yù)期。此前，市場人士預(yù)測，1月新增信貸在4.5萬億元到4.7萬億元的區(qū)間，弱于去年1月的“4.9萬億元”。

“1月貸款增長保持平穩(wěn)、支持力度較強(qiáng)，數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期。”分析人士表示，開年以來，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效，疊加前期存量宏觀政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢，企業(yè)部門開年信貸需求較強(qiáng)。此外，2023年以來，金融管理部門推動降低存量房貸利率、一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，持續(xù)優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策，房地產(chǎn)相關(guān)貸款也呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

數(shù)據(jù)顯示，1月份，住戶貸款增加9801億元。其中，短期貸款增加3528億元，中長期貸款增加6272億元。企（事）業(yè)單位貸款增加3.86萬億元。其中，短期貸款增加1.46萬億元，中長期貸款增加3.31萬億元，票據(jù)融資減少9733億元。

近期，央行強(qiáng)調(diào)在保持信貸適度增長的基礎(chǔ)上，要把握好信貸節(jié)奏，為經(jīng)濟(jì)回升向好提供穩(wěn)定、持續(xù)的信貸支持。記者了解到，在政策引導(dǎo)下，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)更加注重滿足企業(yè)實際有效融資需求。光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示，近期央行關(guān)于平滑信貸投放的指引推動了銀行機(jī)構(gòu)調(diào)整自身信貸投放節(jié)奏，避免大幅波動引發(fā)市場預(yù)期反復(fù)，穩(wěn)定市場信心的同時提高了政策傳導(dǎo)效率。

“央行的一系列政策顯著提升了公司的融資便利性和經(jīng)濟(jì)性，為我們研發(fā)新產(chǎn)品和開拓全球市場注入強(qiáng)心劑?！遍L沙凱瑞重工機(jī)械有限公司總經(jīng)理卜紅華說。

金融支持力度強(qiáng) 社融增量創(chuàng)新高

社融方面，數(shù)據(jù)顯示，1月社會融資規(guī)模增量為6.5萬億元，比上年同期多5061億元。

其中，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.84萬億元，同比少增913億元；委托貸款減少359億元，同比多減943億元；信托貸款增加732億元，同比多增794億元；企業(yè)債券凈融資4835億元，同比多3197億元；政府債券凈融資2947億元，同比少1193億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資422億元，同比少542億元。

“社會融資規(guī)模繼續(xù)保持同比多增?！狈治鋈耸勘硎?，社會融資規(guī)模是比較全面反映金融支持實體經(jīng)濟(jì)的總量性指標(biāo)。1月份社融增量為6.50萬億元，是歷史同期的最高水平，比上年同期多5061億元。社融在上年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持同比多增，說明金融體系為實體經(jīng)濟(jì)提供資金支持的力度保持較高水平。

1月末，廣義貨幣（M2）余額297.63萬億元，同比增長8.7%。

分析人士表示，M2增長同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，在去年高基數(shù)背景下，保持了合理增速。該人士認(rèn)為，M2增速出現(xiàn)回落，受多種因素綜合影響，總體來看，階段性擾動的特點較為明顯。

具體而言，一是短期擾動因素看，財政一般在春節(jié)前會出現(xiàn)支出高峰，財政支出增加會導(dǎo)致M2增長加快。去年春節(jié)在1月，今年春節(jié)在2月，財政支出從1月錯位到2月，會造成M2增速1月下行、2月回升。二是長期趨勢看，疫情以來貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，金融數(shù)據(jù)總體領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，M2增速也在去年2月達(dá)到近13%的高點，明顯高于名義GDP增速，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，M2增速穩(wěn)中有降，經(jīng)濟(jì)與金融增速間的缺口也將逐步收斂。三是從金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展角度看，金融體系資金空轉(zhuǎn)和套利減少，企業(yè)和居民購買債券增加促進(jìn)直接融資發(fā)展，也都會對貸款產(chǎn)生一些良性替代，相應(yīng)降低M2增速。

全年信貸投放將更趨于均衡

“均衡投放”或?qū)⒊蔀榻衲晷刨J增長的關(guān)鍵詞。市場人士認(rèn)為，信貸投放關(guān)鍵是把握好度，既要尊重經(jīng)濟(jì)金融的客觀規(guī)律，也要避免出現(xiàn)明顯偏離歷史水平的異常信貸行為，需要更關(guān)注信貸增長的均衡性。

“要減少對月度貨幣信貸高頻數(shù)據(jù)的過度關(guān)注?！弊蛉瞻l(fā)布的2023年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告指出，我國貸款增量存在比較明顯的季節(jié)特征。從歷年統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，一季度尤其是1月新增貸款會多一些，這種季節(jié)性規(guī)律主要與融資需求特征等有關(guān)。比如，不少經(jīng)營主體都會追求“開門紅”，大的項目一般也在年初開工建設(shè)，還有年初的春耕備耕，春節(jié)前的工資發(fā)放，這些都會有季節(jié)性影響。

分析人士表示，短期來看，高頻數(shù)據(jù)往往會受到各種季節(jié)性擾動因素的影響，春節(jié)就是最大的擾動因素。受春節(jié)錯位因素影響，1月到2月的M2增速、貸款增量會出現(xiàn)一些波動。現(xiàn)在很多統(tǒng)計因春節(jié)因素將1月和2月的數(shù)據(jù)合并發(fā)布，對金融數(shù)據(jù)總體也應(yīng)對1月和2月合并觀察。中長期看，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型正在對信貸增速和信貸結(jié)構(gòu)帶來深刻影響，要準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，更多關(guān)注利率下降的成效、涵蓋直接融資規(guī)模的社會融資規(guī)模等，更全面合理評價金融支持力度。

上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛表示，過度追求規(guī)模擴(kuò)張并不能給銀行帶來效益，相反會壓低利率水平，還可能形成潛在風(fēng)險。天風(fēng)證券首席分析師孫彬彬表示，政策層面要求信貸投放均衡，目的在于避免信貸沖量降低資金使用效率，降低資金空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險。

關(guān)于2024年信貸形勢情況，央行副行長宣昌能此前表示，考慮到銀行有“開門紅”的行為，去年下半年各項政策持續(xù)顯效，預(yù)計今年一季度仍然會保持較快的信貸增長。央行將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把握好節(jié)奏，穩(wěn)固支持實體經(jīng)濟(jì)力度，預(yù)計全年信貸投放節(jié)奏將會更加均衡。

“今年信貸投放節(jié)奏將趨于平穩(wěn)。”浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，1月和一季度的信貸投放將為寬信用奠定總基調(diào)，可能成為市場行情的“勝負(fù)手”。但中長期看，不必對信貸月份間的大幅波動過度解讀。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，2024年，新增信貸將合理增長、節(jié)奏均衡，著力平滑月度、季度間信貸波動，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

融資價格方面，分析人士判斷，社會綜合融資成本下行仍有空間。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，今年以來，貨幣政策加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，疊加前期銀行存款降息，為下一步貸款市場報價利率（LPR）下行鋪路，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利的空間擴(kuò)大，有助于穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)市場。

湖南銀行副行長殷六榮表示，央行下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率后，該行已將政策紅利直接體現(xiàn)在內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價中，從源頭上讓利小微企業(yè)客戶，預(yù)計惠及小微企業(yè)超過3000戶，降低成本2500萬余元。