“AI芯片第一股”市值神話破滅

邱月燁 盧倩瑩2024-02-05 13:10

“AI芯片第一股”寒武紀(688256.SH)連年虧損,燒錢不止,其商業(yè)化之路可謂路漫漫而修遠兮。

1月30日晚間,寒武紀發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)虧公告。預(yù)告顯示,寒武紀預(yù)計去年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入6.8億元-7.2億元,較2022年同期略有降低。預(yù)計歸屬凈利潤虧損7.56億元-9.24億元,與上年同期相比虧損收窄26.47%到39.84%??鄯莾衾麧櫶潛p9.45億元-11.55億元,與上年同期相比虧損收窄26.87%到40.17%。

總體而言,寒武紀的虧損較往期已有所降低,但營收依舊趕不上虧損。此外,這也是寒武紀成立7年以來首次營業(yè)收入發(fā)生下降,也是寒武紀連續(xù)虧損的第七年。

寒武紀的虧損并非意料之外。寒武紀2023年第三季度報表已經(jīng)顯示,去年年初至第三季度,公司營業(yè)收入總共才達到1.46億元,比上年同年減少44.84%。這一數(shù)據(jù)與此前年度預(yù)告的6.8億元-7.2億元存有較大差距。另外,寒武紀前三季度的歸屬凈利潤虧損為8.08億元,扣非凈利潤虧損為9.49億元,與年度預(yù)期虧損數(shù)值相近。

高度依賴大客戶

寒武紀成立于2016年,2020年在上海證券交易所上市。上市首日,寒武紀開盤大漲288%,市值破千億。

資本市場熱捧背后,是連年的虧損。且自成立之初,寒武紀就已經(jīng)開始虧損。據(jù)招股書,在2017年、2018年,寒武紀分別虧損了3.807億元、0.41億元。2019年,其虧損呈指數(shù)級上升,達到11.79億元。再往后兩年,由于人工智能大熱,其虧損有所收窄,2020年及2021年的虧損分別是4.34億元、8.25億元。但好景不長,2022年寒武紀虧損再次大幅擴大,高達12.57億元,也是寒武紀成立以來虧損最嚴重的一年。

按2023年度虧損預(yù)期上限計算,7年來已累計虧損超50億元。對于持續(xù)多年尚未實現(xiàn)盈利的情況,寒武紀主要歸因于研發(fā)投入以及產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。

在營收增速看,寒武紀的表現(xiàn)較為良好,但其增長的速度難以跟上燒錢的速度。2018年其營業(yè)收入實現(xiàn)破億,隨后一年寒武紀營業(yè)收入得到較大提升,2019年、2020年都穩(wěn)定在4.4億元左右。之后一年,寒武紀的營業(yè)收入再次較大幅度提升,2021年、2022年分別為7.21億元和7.29億元。

此外,寒武紀一直存在過度依賴大客戶的問題。

據(jù)寒武紀披露信息,從2017年到2022年六年以來,公司前五大客戶的銷售金額合計占營業(yè)收入比例分別為100%、99.95%、95.44%、82.11%、88.60%和84.94%。在前期發(fā)展中,寒武紀幾乎完全依賴大客戶,隨著市場逐年擴大,其依賴程度有所下降,但大客戶占比依然居高不下。

進一步看,寒武紀還存在著第一大客戶銷售占比過半的情況。例如,2021年寒武紀最大客戶是江蘇昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司,其銷售額占據(jù)總額比例高達62.46%;2022年,最大客戶為南京市科技創(chuàng)新投資有限責任,該客戶銷售額占全年銷售總額達到60.81%。

據(jù)企查查,昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司背后大股東是昆山城北文化中心,持股比例達44.67%,而南京科技創(chuàng)新投資公司則屬于南京東南國資集團。

在更早期的未上市階段,寒武紀的前五名大客戶除了華為海思,主要還是“中科系”公司,如中科曙光、中科院院士上海浦東活動中心。

高度依賴大客戶的風(fēng)險在于一旦客戶大幅降低采購量或解除合作關(guān)系,寒武紀的業(yè)績就會遭到巨大影響。最能體現(xiàn)該現(xiàn)象的例子是寒武紀的終端智能處理器IP產(chǎn)品線,自與華為“分手”后,該業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比已經(jīng)連續(xù)四年大幅下降。在寒武紀上市前的2017年和2018年,其營收幾乎完全依賴華為海思的IP授權(quán)。

創(chuàng)始人身家大縮水

剛上市之初,寒武紀備受熱捧,上市當日發(fā)行價為每股64.39元,收盤價為每股212.4元,漲幅高達229.86%,總市值突破千億元人民幣。后續(xù)隨著市場趨向冷靜,其股價也慢慢回落。

2023年初,ChatGPT橫空出世,帶動人工智能行情大熱,寒武紀股價再度回升,一度飆升至每股271.47元。截至2024年2月2日收盤,寒武紀股價為每股108.49元,市值總計452.40億元。

在2023年股價回暖之際,寒武紀多名股東紛紛減持套現(xiàn),如南京招銀、湖北招銀、寧波瀚高、古生代創(chuàng)投、國投創(chuàng)業(yè)基金。截止2023年年末,寒武紀5名創(chuàng)投股東已基本清倉,累計減持套現(xiàn)超40億元。

2023年3月,寒武紀公告披露,寧波瀚高在2022年9月到2023年3月期間已完成清倉減持。幾個月后,南京招銀、湖北招銀也傳來股份清倉信息。

2023年8月,寒武紀公告披露,在2023年3月到8月期間,生代創(chuàng)投累計減持股份比例為1.4343%,減持總金額約10.72億元。9月,寒武紀再次發(fā)布公告披露,2023年3月到6月期間國投創(chuàng)業(yè)基金期間累計減持股份比例為1.7760%,減持總金額約14.82億元,成為過去一年寒武紀的股東減持中金額最高的一筆。經(jīng)減持后,古生代創(chuàng)投也已經(jīng)不再持有寒武紀股份,而國投創(chuàng)業(yè)只持股0.0003%。

寒武紀股東的紛紛離場,引發(fā)不小的輿論。為了增強投資者對公司的投資信心,2023年8月寒武紀公布了一份回購方案,根據(jù)方案,寒武紀本輪回購擬定金額為3000萬元至5000萬元,后續(xù)將用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。

一個月后,寒武紀再次對此回應(yīng),發(fā)布公告稱公司收到董事長陳天石出具《承諾函》,函中承諾:“本人直接持有的公司股份(119530650股),自本承諾函出具之日起至2024年12月31日,將不以任何方式進行減持”。

據(jù)Wind數(shù)據(jù),1月2日,陳天石及北京艾溪科技中心(有限合伙)共解禁15,014.36萬股,解禁市值超200億元。

陳天石出生于1985年,江西南昌人,16歲考入中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班,畢業(yè)后曾擔任中科院計算所研究員及博士生導(dǎo)師。根據(jù)寒武紀2023年三季報,陳天石目前持有公司28.69%股份,共1.19億股,按2024年2月2日收盤價計算,當前身價為129.79億元。與寒武紀上市首日超250億元的身家相比,陳天石的財富已縮水超百億元。

近年來,隨著人工智能行業(yè)飛速發(fā)展,市場競爭日趨激烈,作為“AI芯片第一股”的寒武紀在商業(yè)化上仍然還有很長的路要走。

中信證券報告指出,當前,除寒武紀之外,在云端智能計算市場和邊緣智能計算市場中,目前市場份額主要由英偉達等企業(yè)所占據(jù);在智能計算集群系統(tǒng)市場,基于英偉達GPU產(chǎn)品的集群占據(jù)市場優(yōu)勢地位。與英偉達等行業(yè)巨頭相比,寒武紀存在一定競爭劣勢。

目前,寒武紀的主力產(chǎn)品為2021年推出的人工智能芯片思元370。2022年3月,寒武紀正式發(fā)布新款訓(xùn)練加速卡MLU370-X8。MLU370-X8搭載雙芯片四芯粒思元370,采用的是7nm制程工藝,主要面向訓(xùn)練任務(wù)。寒武紀官網(wǎng)顯示,在業(yè)界應(yīng)用廣泛的YOLOv3、Transformer等訓(xùn)練任務(wù)中,8卡計算系統(tǒng)的并行性能平均達到英偉達350W RTX GPU的155%。源達證券指出,寒武紀等國產(chǎn)公司旗下的AI旗艦芯片與英偉達主力算力芯片H100對比,在性能上仍存在較大差距,但寒武紀在研的思元590有望在對標H100。

來源:時代財經(jīng)APP 作者:邱月燁 盧倩瑩

版權(quán)與免責:以上作品(包括文、圖、音視頻)版權(quán)歸發(fā)布者【邱月燁 盧倩瑩】所有。本App為發(fā)布者提供信息發(fā)布平臺服務(wù),不代表經(jīng)觀的觀點和構(gòu)成投資等建議