11月25日，深交所官網(wǎng)顯示，化妝品企業(yè)環(huán)亞科技撤回上市申請，上市審核終止。這也是繼環(huán)亞科技2011年在港上市失敗后，又一次沖擊資本市場失利。

作為老牌國貨化妝品企業(yè)，環(huán)亞科技旗下?lián)碛忻滥w寶、法蘭琳卡、滋源、肌膚未來等多個知名品牌。不過，隨著賽道競爭日趨激烈，近年來，環(huán)亞科技的業(yè)績增長陷入瓶頸。而在上市之前，企業(yè)持續(xù)進行大手筆分紅的情況也引起了監(jiān)管方的關(guān)注。

業(yè)績增長陷瓶頸，老品牌風(fēng)光不再

近日，就企業(yè)為何選擇撤回上市申請、未來是否會繼續(xù)沖擊資本市場等問題，藍鯨財經(jīng)多次致電環(huán)亞科技，但截至發(fā)稿仍未收到回復(fù)。

實際上，無論是美膚寶、滋源還是法蘭琳卡，都是國內(nèi)知名的美妝品牌。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2013年-2020年，美膚寶曾連續(xù)8年獲得中國化妝品細分品類排行榜防曬品類第一名。此外，2015年及2018年，法蘭琳卡、滋源也曾在當(dāng)年的“雙十一”榜單中排行前列。

而這三款產(chǎn)品之所以能夠取得高知名度，與環(huán)亞科技長期的營銷投入是分不開的。

自1999年上市以來，美膚寶就頻頻與當(dāng)紅明星進行合作來提升產(chǎn)品知名度。從寧靜、梁靜茹、趙薇到鄧倫、黃景瑜、朱正廷，諸多明星都曾擔(dān)任過美膚寶的代言人。

而滋源、法蘭琳卡的宣傳則更加依賴電視劇和綜藝節(jié)目。2014年，滋源拿下了湖南衛(wèi)視《金鷹獨播劇場》的冠名權(quán)，并冠名了電視劇《武媚娘傳奇》、《花千骨》等知名電視劇。而法蘭琳卡則曾是2016年《中國好聲音》的獨家冠名品牌。

而為了達到這樣的宣傳效果，環(huán)亞科技每年均會在宣傳上支出大筆費用。

2020年至2022年及2023年上半年（下稱“報告期”）， 環(huán)亞科技的銷售費用分別為8.79億元、10.09億元、9.33億元、5.55億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為44.23%、46.76%、44.53%、49.11%。高于同期同行業(yè)可比公司的銷售費用率均值33.96%、37.22%、39.97%、40.28%。

不過，隨著市場競爭日趨激烈，即便近年來環(huán)亞科技大筆投入營銷，企業(yè)的業(yè)績增長仍然陷入瓶頸。

報告期內(nèi)，環(huán)亞科技的營業(yè)收入分別為19.58億元、21.48億元、20.67億元、11.06億元，凈利潤分別為2.41億元、1.87億元、2.28億元、1.05億元。整體來看，近年來，企業(yè)的業(yè)績增長陷入瓶頸，年營業(yè)收入始終在20億元上下徘徊。與此同時，企業(yè)的凈利潤也持續(xù)波動，報告期內(nèi)的變動幅度分別為17.84%、-22.25%、21.98%與-23.81%。

而在企業(yè)業(yè)績增長陷入瓶頸的同時，企業(yè)的主要產(chǎn)品也在發(fā)生變陣。三款傳統(tǒng)主打產(chǎn)品美膚寶、滋源及法蘭琳卡的銷售收入及營收占比均有所下滑，新產(chǎn)品肌膚未來則后來居上。

（圖片來源：環(huán)亞科技招股書）

2023年上半年，三款傳統(tǒng)產(chǎn)品的銷售收入占總營收的比重分別較2022年上半年下滑了9.62個百分點、4.55個百分點、1.14個百分點。與之相比，環(huán)亞科技推出的新產(chǎn)品肌膚未來近年來的銷售額漲勢良好。2023年上半年，該品牌的銷售額占比為24.38%，較2022年上半年增長了17.24個百分點。營收占比已經(jīng)超過了美膚寶和法蘭琳卡，僅次于滋源，成為環(huán)亞科技旗下的第二大化妝品品牌。

家族成員扎堆經(jīng)銷商，上市前大手筆分紅

環(huán)亞科技的實控人胡興國出身河南固始，在年輕時，其曾于家鄉(xiāng)的小學(xué)任教。而到了上世紀80年代，胡興國選擇離開家鄉(xiāng)，來到湖北武漢尋覓創(chuàng)業(yè)機會。

1990年，胡興國開始涉足美妝行業(yè)。最初，他依靠開設(shè)美容院、做化妝品代理商賺下了第一桶金。而后，他逐漸將生意版圖拓展至行業(yè)上游。1999年，胡興國創(chuàng)立美膚寶品牌，環(huán)亞科技的第一款產(chǎn)品就此誕生。

不過，在創(chuàng)建環(huán)亞科技的過程中，胡興國吸納了大量家族成員建立經(jīng)銷商，負責(zé)企業(yè)產(chǎn)品的代理銷售。

招股書顯示，環(huán)亞科技共擁有2家較為重要的關(guān)聯(lián)方代理商，包括鄭州泉雅、溫州禾耀。2023年上半年，環(huán)亞科技對鄭州泉雅、溫州禾耀的銷售收入共1079.98萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重為0.96%。報告期內(nèi)，鄭州泉雅均位于環(huán)亞科技前五大經(jīng)銷商之列。

其中，鄭州泉雅是美膚寶、滋源等品牌產(chǎn)品在河南地區(qū)的經(jīng)銷商，其實控人為公司副總經(jīng)理楊春的姐夫常道選，而楊春是胡興國母親姐姐之子；溫州禾耀為環(huán)亞科技電商渠道經(jīng)銷商之一，其實控人為胡興國妹妹之子涂德峰。

而除上述兩家銷售額較大的經(jīng)銷商外，環(huán)亞科技的關(guān)聯(lián)方經(jīng)銷商還包括濟南美尚、福州金卉芙等多家企業(yè)，上述企業(yè)的實控人包括環(huán)亞科技實控人胡興國本人、胡興國妹妹胡曉亮、胡興國妹妹之女涂歡及其配偶劉濤等。

除了家族成員扎堆經(jīng)銷商的情況外，在上市之前，胡興國家族還通過企業(yè)分紅獲利頗豐。

2019年至2021年，環(huán)亞科技分別分紅2億元、1.6億元、3.5億元，三年累計分紅額達到7.1億元。而同期，環(huán)亞科技的凈利潤總額為6.47億元，分紅額高于凈利潤總額。此外，此次上市企業(yè)的累計募資額為6.07億元，企業(yè)的分紅總額也同樣高于募集資金金額。

就在企業(yè)大筆分紅的同期，環(huán)亞科技仍面臨著累計未分配凈利潤為負的情況。截至2022年上半年末，企業(yè)合并報表未分配利潤為-6,518.59萬元，存在未彌補虧損。

在上市審核過程中，深交所也同樣關(guān)注到了企業(yè)大筆分紅的問題。在問詢函中，深交所要求環(huán)亞科技說明分紅的合理性以及對企業(yè)財務(wù)狀況的影響。而在回復(fù)函中，環(huán)亞科技解釋稱，企業(yè)母公司累計未分配利潤為正，整體資產(chǎn)負債率較低，且股東有自身的投資需求，因此企業(yè)選擇進行現(xiàn)金分紅。

但根據(jù)深交所《創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運作》文件規(guī)定，公司應(yīng)當(dāng)以合并報表、母公司報表中可供分配利潤孰低的原則確定具體的利潤分配總額和比例。但企業(yè)在回復(fù)中，并未提及其合并報表中存在未彌補虧損的情況。

而從環(huán)亞科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，這筆分紅款中的絕大部分將落入胡興國家族的手中。招股書顯示，上市之前，環(huán)亞科技創(chuàng)始人胡興國及其配偶吳知情、兒子胡根華合計控制公司98.36%的股權(quán)。以此計算，7.1億元分紅款中，胡興國家族可以分得約6.98億元。

來源：藍鯨財經(jīng) 作者：王健文