鐘偉/文 物價(jià)是個(gè)令人煩惱的話題，學(xué)者總是宣稱，通貨膨脹意味著政府像小偷一樣潛入千家萬戶，實(shí)施盜竊。因此從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上說，在政府壟斷貨幣發(fā)行權(quán)之后，其財(cái)政貨幣政策總是帶有天然的通貨膨脹傾向，而非通貨緊縮。

物價(jià)具有階段性，也就是說通脹周期和通縮周期總是交替的。通常來說，中國政府對付通脹的能力，好過對付通縮的能力。盡管通脹和通縮對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展都有負(fù)面影響，但通縮對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和家庭部門帶來的傷害更大。這很淺顯，錢變“毛”了，自然不好受，但肯定沒有收入縮水甚至找不到工作更痛苦。

一些物價(jià)特別影響民生和輿論，例如房屋、醫(yī)療和教育的價(jià)格等等。醫(yī)療價(jià)格問題，盡管解決起來很困難，但本質(zhì)無非在于醫(yī)生護(hù)士護(hù)工等人力資源定價(jià)扭曲和總量不足，從而制約了醫(yī)療服務(wù)總體的質(zhì)和價(jià)。房價(jià)也一樣，本質(zhì)在于房價(jià)的含稅費(fèi)率過高，筆者估計(jì)中國商品住宅價(jià)格含稅費(fèi)率約49%，甚至超出了汽柴油的43%。這些價(jià)格如此重要，注定不能輕描淡寫地看待。有不少人對中國房地產(chǎn)局勢輕描淡寫，以為房價(jià)波動(dòng)不過是個(gè)價(jià)格符號。其實(shí)遠(yuǎn)非如此，不動(dòng)產(chǎn)是政府、企業(yè)和居民非常重要的資產(chǎn)，也是銀行等金融機(jī)構(gòu)融出資金時(shí)最重要的押品。因此，房價(jià)非理性和不健康的下行，往往意味著大量地方政府、企業(yè)和家庭資產(chǎn)端的嚴(yán)重縮水，但負(fù)債端并不因此自然減少，這將導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債縮表式衰退甚至流動(dòng)性危機(jī)。坊間傳說中國地產(chǎn)總市值三四百萬億元，房產(chǎn)占家庭財(cái)產(chǎn)的約2/3，那么房地產(chǎn)的不景氣，以及其漫長的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險(xiǎn)外溢的麻煩。以在建爛尾率5%計(jì)，最保守的滾動(dòng)式保交樓，也需額外注資約萬億元。若以為價(jià)格只是串?dāng)?shù)字，那不是一個(gè)嚴(yán)肅的官員或?qū)W者應(yīng)有的修為。

以物價(jià)的階段性而言，中國經(jīng)濟(jì)上一輪通貨緊縮，產(chǎn)生于2010年第四季度，到2016年第一季度，其間中國經(jīng)濟(jì)的宏觀杠桿率明顯上升，當(dāng)時(shí)地產(chǎn)鋼鐵煤炭等行業(yè)都陸續(xù)陷入困境。2013年和2014年上半年，地產(chǎn)陷入危險(xiǎn)境地。隨之而來的財(cái)政貨幣擴(kuò)張，包括汽車家電等消費(fèi)激勵(lì)，以及貨幣化棚改，有力地托舉了經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)大局為之改觀。通縮也未必伴隨股市熊市。在上一輪漫長的通縮周期中，中國A股在2015年中經(jīng)歷了大起大落，在2016年初波動(dòng)更為非理性劇烈。持續(xù)通縮和股市異常也影響到了外匯儲(chǔ)備和人民幣匯率。此后到2017年，中國經(jīng)濟(jì)增長的主要參數(shù)都陸續(xù)告別了兩位數(shù)，進(jìn)入個(gè)位數(shù)時(shí)期。

現(xiàn)在的物價(jià)處于怎樣的階段性？如果以GDP平減指數(shù)而言，2022年大約是3%，2023年大約是-2%。預(yù)觀2024年，以CRB為例的大宗商品指數(shù)從2023年3季度初見頂下落，以豬肉價(jià)為例則到2024年5月之前持續(xù)探底，因此，2024年極不可能存在通脹威脅，GDP平減指數(shù)仍然維持在負(fù)數(shù)。美聯(lián)儲(chǔ)聲稱，其政策調(diào)控是基于數(shù)據(jù)，而非口號宣講或口頭干預(yù)。數(shù)據(jù)無非是經(jīng)濟(jì)增速、物價(jià)就業(yè)和國際收支等。類似地觀察中國今明兩年經(jīng)濟(jì)修復(fù)，就業(yè)狀況和物價(jià)階段性走勢，貨幣政策應(yīng)該做什么和如何做非常明顯。畢竟從2023年初至今，利率下行和社會(huì)融資擴(kuò)張，和經(jīng)濟(jì)基本面以及公眾預(yù)期存在落差。人們已將相應(yīng)政策倒逼戲稱為“擠牙膏”。

誤解也是有階層性的。大家常提的CPI、PPI就具階層性，居民更關(guān)注前者，企業(yè)家更關(guān)注后者。有人說，通脹是窮人的淚水，這很偏頗。窮人的儲(chǔ)蓄比富人少，因此，通脹稀釋的主要是富人的財(cái)富，而不是窮人的薪酬。而通縮則是對儲(chǔ)蓄者的獎(jiǎng)勵(lì)，對投資和消費(fèi)的懲罰。2023經(jīng)濟(jì)有所修復(fù)以來，窮人和富人面對的物價(jià)也有所不同。共享單車、連鎖廉價(jià)酒店、服裝衣著、中低餐飲的價(jià)格都漲了，這意味著對中低收入群體而言，面臨的是通脹。主要名表豪車等奢侈品都跌價(jià)了，這也許意味著富人面對通縮。感謝“80后”的樂觀進(jìn)取和消費(fèi)剛性，他們是消費(fèi)修復(fù)的壓艙石。一個(gè)容易忽略的群體是老年人，許多人可能會(huì)誤以為，老年人吃喝拉撒就那么點(diǎn)老習(xí)慣，不會(huì)受物價(jià)太大影響。其實(shí)老年人最大的剛需是醫(yī)療服務(wù)和護(hù)理服務(wù)，這些服務(wù)價(jià)格無論在哪個(gè)大國都持續(xù)昂貴。仔細(xì)研究物價(jià)的階層性，對薪酬調(diào)證、養(yǎng)老金替代率計(jì)算等都有實(shí)際意義。但中國的階層物價(jià)統(tǒng)計(jì)似乎還沒有起步。

物價(jià)的階段性和階層性不可不察。考慮到2024年中國經(jīng)濟(jì)增速約4%，綜合物價(jià)指數(shù)略微為負(fù)，年輕人就業(yè)形勢和起薪水平嚴(yán)峻。傳統(tǒng)制造業(yè)的盈利能力、房地產(chǎn)的如何著陸以及一攬子化債的實(shí)際成效這三大因素都令人關(guān)注。那么宏觀政策就必須有所為。爭議頗多的現(xiàn)代貨幣理論，以及21世紀(jì)貨幣政策規(guī)則可能給我們提供新思路。次貸危機(jī)之后，中國及時(shí)強(qiáng)力應(yīng)對，西方則拖沓猶豫，結(jié)果中國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，增長好，就業(yè)和收入好，物價(jià)也有上行壓力。美西方則危機(jī)蔓延，經(jīng)濟(jì)委靡，就業(yè)難債務(wù)沉重通縮彌漫，甚至一度陷入了零利率/負(fù)利率時(shí)期。如今，中美經(jīng)濟(jì)在走不同的周期，似乎和2008年之后的場景有反差。在遭遇經(jīng)濟(jì)放緩的一致預(yù)期時(shí)，需要堅(jiān)決而強(qiáng)力的宏觀政策，緊盯增速、物價(jià)和就業(yè)等目標(biāo)區(qū)間，直到悲觀預(yù)期被打破為止。在這方面，中國鮮活的成功經(jīng)驗(yàn)值被重新喚醒。

（作者系民生加銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，僅代表個(gè)人觀點(diǎn)）