2023年10月，人民幣匯率延續(xù)震蕩下跌趨勢，在7.1775至7.3426區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢，中美利差倒掛、美元指數(shù)走強和中國國內(nèi)經(jīng)濟釋放企穩(wěn)信號是影響本月人民幣匯率走勢平穩(wěn)的主要因素。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，盡管美聯(lián)儲11月暫停加息，但鮑威爾表示“美聯(lián)儲目前并沒有考慮、也沒有討論過未來降息的問題”，對人民幣形成壓力。隨著后續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟政策進(jìn)一步落地實施，國內(nèi)經(jīng)濟將維持穩(wěn)中向好的修復(fù)態(tài)勢，后續(xù)對人民幣的支撐或逐漸增強，同時央行和外管局啟用穩(wěn)匯率工具保障匯率在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定運行。因此，預(yù)計11月人民幣匯率在7.28～7.33區(qū)間雙向波動。

一、市場回顧  

2023年10月，受到中美利差倒掛、美元指數(shù)走強、貨幣政策分化等因素影響，人民幣匯率呈現(xiàn)出震蕩下跌趨勢，總體呈現(xiàn)在7.1775至7.3426區(qū)間內(nèi)雙向波動。其中，人民幣在岸匯率從7.3002跌至7.3176，累計下跌174個基點；人民幣中間價從7.1798調(diào)升至7.1779，累計調(diào)升19個基點；人民幣離岸匯率從7.2957跌至7.3426，累計下跌469個基點。主要原因包括：第一，10月剛公布的一系列美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，9月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為33.6萬人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的17萬人；10月美國Markit制造業(yè)PMI初值為50.0，高于預(yù)期49.5及前值49.8；9月美國零售數(shù)據(jù)季調(diào)環(huán)比增長0.7%，遠(yuǎn)超預(yù)期0.3%。第二，美聯(lián)儲貨幣政策方向。9月美國核心CPI同比增長4.1%，核心PCE同比增長3.7%，均低于前值；國際原油價格震蕩下行，10月布倫特原油現(xiàn)貨價格平均值為91.21美元/桶，較9月環(huán)比下降3.2%。核心通脹及原油價格下行，市場預(yù)期11月美聯(lián)儲或暫停加息。第三，10月公布三季度國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，整體經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，未來有望進(jìn)一步改善。

從10月的內(nèi)部環(huán)境來看，在穩(wěn)經(jīng)濟政策的主力下，經(jīng)濟恢復(fù)好于預(yù)期，但經(jīng)濟內(nèi)生修復(fù)動能仍待進(jìn)一步加強。國內(nèi)政策方面，國內(nèi)貨幣政策的基調(diào)仍是穩(wěn)健靈活，以服務(wù)經(jīng)濟基本面復(fù)蘇，同時匯率政策仍強調(diào)“保持人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定”。從10月的外部環(huán)境來看，中美利差保持倒掛，人民幣依舊承壓。截至10月31日，美國10年期國債收益率為4.8800%，中國10年期國債收益率為2.6937%；美國1年期國債收益率為5.4400%，中國1年期國債收益率為2.2625%。跨境資金方面，北向資金凈流出超440億元，對10月人民幣匯率形成壓制。美元指數(shù)方面，受強勁經(jīng)濟數(shù)據(jù)和貨幣政策超預(yù)期轉(zhuǎn)向的影響，10月美元指數(shù)上漲態(tài)勢明顯。

總體來看，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁、美聯(lián)儲加息預(yù)期變化、中美利差倒掛和貨幣政策分化等因素引致本月人民幣總體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，在7.1775至7.3426區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動走勢是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。預(yù)計2023年11月人民幣匯率保持震蕩，震蕩區(qū)間為7.28～7.33。

從拉升因素看：第一，11月歐美暫停加息。10月末歐洲央行決定維持歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率不變；11月2日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布的議息決議顯示，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%不變，11月美國暫停加息。第二，中國國內(nèi)經(jīng)濟釋放已過底部信號，實體基本面止跌，支撐匯率上行。9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)釋放出積極信號，9月份消費、制造業(yè)投資、出口增速均較前月出現(xiàn)不同程度上漲。第三，近期中美高層互動增加，也再次釋放積極信號。10月7日，美國參議院議員舒默率領(lǐng)代表團來華訪問，26-28日，中國外交部長王毅應(yīng)邀出訪華盛頓。第四，巴以戰(zhàn)爭升級，美國存在陷入泥淖的風(fēng)險。第五，趨勢方面，10月人民幣匯率降幅顯著收窄。10月，即期人民匯率平均值為7.3091，僅較9月均值跌129個基點，而9月較8月則跌428個基點，而且本月美元兌人民幣中間價均值還較9月上漲53個基點。

從壓低因素看：第一，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢。中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第三季度例會強調(diào)，“要持續(xù)用力、乘勢而上，加大宏觀政策調(diào)控力度，精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，著力擴大內(nèi)需、提振信心，加快經(jīng)濟良性循環(huán)，為實體經(jīng)濟提供更有力支持”。第二，中美利差保持倒掛，截至11月1日，10年期美債收益率為4.7700%，10年期國債收益率為2.6874%，中美利差持續(xù)倒掛，人民幣承壓。

綜合而言，中美高層互動，國內(nèi)經(jīng)濟見底，歐美或暫停加息，疊加美國存在卷入中東戰(zhàn)爭風(fēng)險，對人民幣形成支撐。但國內(nèi)外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛等負(fù)面因素對未來人民幣形成壓力。預(yù)計11月人民幣匯率在7.28～7.33區(qū)間雙向波動。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學(xué)理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學(xué)、西方經(jīng)濟學(xué)教學(xué)研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟的實踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設(shè)計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志?！对弧肥且粋€月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟大事并對重點事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟運行分析和預(yù)測報告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟運行的系列分析和預(yù)測報告，尤其是本中心的預(yù)測報告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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