經(jīng)濟觀察報 記者 姜鑫  今年以來，經(jīng)歷了保險銷售提速與系列監(jiān)管政策的出臺，保險行業(yè)最新經(jīng)營業(yè)績備受關(guān)注。

10月底，A股五大上市險企均已披露2023年三季報。壽險產(chǎn)品預(yù)定利率從3.5%切換到3.0%之后的行業(yè)處境，從險企三季度財報數(shù)字中可見一隅。

數(shù)據(jù)顯示，在新準(zhǔn)則下，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險、中國人保在前三季度合計實現(xiàn)歸母凈利潤1763.1億元，同比下降17.8%。單就第三季度來看，五大險企歸母凈利潤合計221億元，同比下滑61%。

于壽險行業(yè)來說，一端是負(fù)債端的保費回暖，另一端是市場波動下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難尋，投資端承壓，如此冰火兩重天，考驗著人身險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理能力；于財險來說，其利潤方面有著相對更好的表現(xiàn)，但也面臨著綜合成本率提升的考驗。

負(fù)債回暖 利潤下滑

監(jiān)管披露行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，前三季度，保險公司原保險保費收入4.3萬億元，同比增長11%。幾家經(jīng)營相對穩(wěn)健的上市險企保費增速均未跑贏行業(yè)：具體來看，中國人壽、平安人壽、太保壽險和新華保險前三季度保費收入分別為5788億元、3826.5億元、2047.47億元和1429.1億元，同比分別增長4.5%、7.7%、7.9%和3.72%。人保壽險保費增速表現(xiàn)最好，前9個月合計實現(xiàn)保費收入912.81億元，同比增長10.7%?？梢娭行‰U企保費增長更為明顯。

居民保本儲蓄需求旺盛，加之預(yù)定利率切換的銷售契機，使得保險行業(yè)全渠道呈現(xiàn)回暖式增長。以太保壽險為例，2023年前三季度，太保壽險規(guī)模保費2226億元（同比增加6.2%），新保規(guī)模保費756億元（同比增加 14.7%），壽險新業(yè)務(wù)價值達(dá)103億元（同比增加36.8%）。

而預(yù)定利率切換背景下，需求被提前透支后，壽險行業(yè)8、9月份的銷售趨于平淡。此前，監(jiān)管披露行業(yè)上半年增長保費增速為12.5%，較前三季度的11%高出1.5個百分點。

然而，第三季度帶給險企的考驗不只是負(fù)債端的疲軟，更大的挑戰(zhàn)在于投資端的波動進(jìn)而影響利潤指標(biāo)。

在險企三季報披露伊始，中國人壽第三季度凈利潤同比下滑99%，在行業(yè)內(nèi)迅速刷屏。第二天，新華保險三季報亮相，交出了虧損的成績單。

這并不是個例。將時間周期拉至前三季度來看，利潤下滑也成定局。數(shù)據(jù)顯示，新華保險前三季度歸母凈利潤為95.42億元，同比下滑15.5%；第三季度單季度虧損4.36億元，去年同期為盈利21.02億元，降幅為120.7%；中國人壽前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤162.09億元，同比下降47.8%。其中，第三季度單季凈利潤僅為0.53億元，同比下滑99.1%。中國平安和中國太保今年前三季度歸母凈利潤分別為875.75億元和231.49億元，分別下降5.6%和24.4%；其中第三季度單季凈利潤分別為177.34億元和48.17億元，同比下降19.6%和54.3%。

就連財險業(yè)務(wù)占更大比重的中國人保也難言樂觀：該公司前三季度實現(xiàn)歸屬母凈利潤205.03億元，同比下降15.5%；其中第三季度單季凈利潤僅為6.2億元，同比下滑89.6%。“13精”數(shù)據(jù)顯示，在前三季度41家取得盈利的人身險公司中，有14家利潤同比下滑，保費增長迅速的中郵人壽，甚至出現(xiàn)了多達(dá)百億的虧損。

投資之殤與新會計準(zhǔn)則之變

提及利潤的下降，險企無一不提及的因素是，權(quán)益市場波動導(dǎo)致投資收益下滑。

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，新華保險年化總投資收益率為2.3%；中國太保前三季度投資資產(chǎn)凈投資收益率為3.0%；總投資收益率為2.4%；中國平安保險資金投資組合實現(xiàn)年化綜合投資收益率3.7%，年化凈投資收益率4.0%。

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，中國人壽實現(xiàn)總投資收益1099.97億元，總投資收益率僅為2.81%。

對于第三季度公司業(yè)績的大幅下降，中國人壽管理層在業(yè)績發(fā)布會上表示，今年投資環(huán)境的確復(fù)雜多變，整體上仍然是非常困難的一年，前三季度股票市場持續(xù)低迷，而且結(jié)構(gòu)分化比較明顯，導(dǎo)致公司權(quán)益投資收益同比下滑。同時，疊加低利率環(huán)境下固收類收益率下行，因此，今年總體投資收益承壓，這也是目前保險行業(yè)共同面對的難題。

新華保險表示，業(yè)績波動的主要原因是受新金融工具準(zhǔn)則實施以及資本市場波動的影響，三季度投資收益同比減少。這也提出了影響險企第三季度利潤的另外一個原因——會計準(zhǔn)則的變化。“在新準(zhǔn)則之下凈利潤波動較大的原因，從經(jīng)營的情況來看，主要是今年三季度的投資收益較上半年來看又出現(xiàn)下降。還有一個潛在的原因，是中國人壽2022年的可比報表，在重塑的時候單邊采用了IFRS17，沒有去重新采用IFRS9，這就使得去年的可比數(shù)在一定的準(zhǔn)則上有一些差異。公司也模擬了在IFRS17和IFRS9之下的數(shù)據(jù)，波動沒有目前的大。”中國人壽管理層在業(yè)績發(fā)布會上稱。

負(fù)債端的回暖，與資產(chǎn)端的壓力，使得險企面臨的資產(chǎn)負(fù)債難題更加嚴(yán)峻。此前，在2023第四屆壽險業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展大會上，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云曾這樣分析保險資管面臨的形勢：中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展動能持續(xù)聚集，回暖跡象越來越顯著，但短期仍面臨著供需偏弱、動力不足的壓力，這對保險資金選擇投資領(lǐng)域、投資標(biāo)的提出挑戰(zhàn)。同時，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒、項目荒的現(xiàn)象并沒有緩解，資本市場穩(wěn)定性下降、利率中樞長期下行，都使得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置缺口持續(xù)擴大。上述形勢下，要做好資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，保險資金運用必須綜合考量當(dāng)前宏觀經(jīng)濟周期與金融周期特點。

政策層也注意到了這方面的問題。10月30日，財政部調(diào)整國有商業(yè)保險公司考核，新增3年周期凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。對上市險企來說，一年的虧損可放置三年或更長周期去考核，其虧損也將得以平滑，投資端壓力可得到緩解。

自然災(zāi)害影響財險綜合成本率

相對于壽險行業(yè)的業(yè)績波動，財險行業(yè)的表現(xiàn)較為和緩。在研報中，中國人保被多家機構(gòu)給出增持評級。但不可忽略的是，臺風(fēng)、暴雨等自然災(zāi)害使得財險業(yè)務(wù)的綜合成本率走高，車輛出行需求恢復(fù)也造成了成本波動。

數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，人保財險實現(xiàn)保險服務(wù)收入3460.38億元，同比增長8.6%；實現(xiàn)承保利潤74億元，同比下滑39%；承保綜合成本率為97.9%，同比增加1.7個百分點，第三季度承保虧損21億元（去年同期承保盈利32億元）。

從太保的數(shù)據(jù)看，前三季度，太保產(chǎn)險實現(xiàn)原保險保費收入1484.55億元，同比增長11.8%，其中車險和非車業(yè)務(wù)同比增速分別為5.5%和19.3%。其承保綜合成本率為98.7%，同比上升1.0個百分點，主要受上年同期低基數(shù)及今年臺風(fēng)、暴雨災(zāi)害等因素影響。

2023年前三季度，平安產(chǎn)險實現(xiàn)保險服務(wù)收入2355.38億元，同比增長6.8%；整體承保綜合成本率同比上升1.6個百分點至99.3%，車險承保綜合成本率為97.4%。其財險營運利潤100億元，同比下降8%。該公司表示，受臺風(fēng)、暴雨災(zāi)害影響，車險與非車險賠付成本上漲，承保綜合成本率增加1.1個百分點；同時車險客戶出行需求恢復(fù)，以及保證保險業(yè)務(wù)受市場環(huán)境變化影響，整體成本波動。

方正證券研報表示，在行業(yè)報行合一（監(jiān)管要求保險公司上報的手續(xù)費用情況跟實際使用保持一致）的背景下，未來公司財險業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益于頭部集中趨勢，疊加公司自營渠道的占比不斷提升，費控優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。