???核心觀點(diǎn)

今年以來(lái)，新公布的指標(biāo)“服務(wù)零售額”同比增速較高，服務(wù)行業(yè)快速增長(zhǎng)為三季度GDP超預(yù)期高增帶來(lái)較大貢獻(xiàn)。如何看待這一高速增長(zhǎng)的服務(wù)零售額？

我們首先從定義出發(fā)，與傳統(tǒng)社會(huì)消費(fèi)品零售總額以及居民服務(wù)性消費(fèi)支出對(duì)比，明確何為服務(wù)零售額。與側(cè)重商品零售的社會(huì)消費(fèi)品零售總額相比，服務(wù)零售額旨在拓展消費(fèi)統(tǒng)計(jì)的范圍，包括了交通、住宿、餐飲、教育、衛(wèi)生、體育、娛樂等領(lǐng)域服務(wù)活動(dòng)的零售額；與居民服務(wù)性消費(fèi)支出相比，服務(wù)零售額還包含政府機(jī)關(guān)對(duì)服務(wù)的消費(fèi)。

服務(wù)零售額指標(biāo)并非全新創(chuàng)設(shè)的指標(biāo)，我們從兩種GDP核算框架下都可以對(duì)照擬合服務(wù)零售額增速。一是支出法GDP框架下的居民服務(wù)性消費(fèi)支出+政府服務(wù)性支出；二是生產(chǎn)法GDP框架下的服務(wù)零售領(lǐng)域GDP。我們大致估算今年前三季度服務(wù)零售領(lǐng)域GDP同比約13.1%。

服務(wù)零售額是從企業(yè)收入角度出發(fā)，我們最后嘗試從服務(wù)細(xì)分行業(yè)對(duì)應(yīng)的制造業(yè)營(yíng)收以及利潤(rùn)增速角度，觀察對(duì)照服務(wù)零售額。今年前三季度，占服務(wù)業(yè)GDP比重最大的交運(yùn)行業(yè)GDP與營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙實(shí)現(xiàn)較高速增長(zhǎng)；而住宿餐飲業(yè)GDP較快增長(zhǎng)與食品制造業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)增速偏低略有背離，另外文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)的營(yíng)收、利潤(rùn)總額仍在負(fù)增。整體看，未來(lái)服務(wù)零售領(lǐng)域GDP能否繼續(xù)高速增長(zhǎng)，需持續(xù)觀察。

1何為服務(wù)零售額？

8月份，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局首次向社會(huì)發(fā)布了前7個(gè)月服務(wù)零售額增速數(shù)據(jù)。截至今年10月，統(tǒng)計(jì)局已公布今年前7/8/9月的服務(wù)零售額累計(jì)同比，分別達(dá)到20.3%、19.4%和18.9%的高位，明顯高于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額7%左右的增速。

社會(huì)消費(fèi)品零售總額一直是反映消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展情況的主要指標(biāo)，服務(wù)零售額是為了“拓展消費(fèi)統(tǒng)計(jì)的范圍”。因?yàn)樯鐣?huì)消費(fèi)品零售總額側(cè)重于反映實(shí)物商品的消費(fèi)，包括商品零售（約占9成）和餐飲收入（約占1成），但是餐飲服務(wù)以外的其他服務(wù)消費(fèi)并未包括其中，難以全面反映消費(fèi)市場(chǎng)的發(fā)展情況。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)，服務(wù)消費(fèi)在加快，而且在消費(fèi)中的比重在提升。統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉表示，從全國(guó)居民人均消費(fèi)支出的數(shù)據(jù)來(lái)看，服務(wù)消費(fèi)占比已經(jīng)超過(guò)了40%。

那么何為服務(wù)零售額？從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局給出的定義來(lái)看，服務(wù)零售額主要是指企業(yè)（產(chǎn)業(yè)活動(dòng)單位、個(gè)體戶）以交易形式直接提供給個(gè)人和其他單位非生產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)用的服務(wù)價(jià)值的總和。旨在反映服務(wù)提供方以貨幣形式銷售的屬于消費(fèi)的服務(wù)價(jià)值，包括交通、住宿、餐飲、教育、衛(wèi)生、體育、娛樂等領(lǐng)域服務(wù)活動(dòng)的零售額。

服務(wù)零售額指標(biāo)并非全新創(chuàng)設(shè)的指標(biāo)。在統(tǒng)計(jì)年鑒里，既有第三產(chǎn)業(yè)中含有交通、住宿、餐飲、教育、衛(wèi)生、體育、娛樂等領(lǐng)域的GDP生產(chǎn)法核算指標(biāo)，又有住戶調(diào)查中的居民消費(fèi)支出類別下的服務(wù)性消費(fèi)指標(biāo)。在第三產(chǎn)業(yè)現(xiàn)價(jià)GDP中，服務(wù)零售領(lǐng)域的占比在24%-25%之間，在過(guò)去十年里小幅平穩(wěn)下滑。2012-2019年GDP服務(wù)零售領(lǐng)域增速在16%左右；在居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)中，服務(wù)性消費(fèi)支出是指住戶用于各種生活服務(wù)的消費(fèi)支出，包括餐飲服務(wù)、衣著鞋類加工服務(wù)、居住服務(wù)、家庭服務(wù)、交通通信服務(wù)、教育文化娛樂服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)和其他服務(wù)等。居民服務(wù)性消費(fèi)占比在2013-2019年里持續(xù)小幅上升，由39.7%上升至45.9%。后在疫情期間回落，今年又回到之前的高點(diǎn)。服務(wù)消費(fèi)增速在2017年之前保持在11%左右，2018年之后明顯抬升，但疫情發(fā)生后大幅波動(dòng)，2020-2022年年均復(fù)合增速只有7.6%。

2服務(wù)零售額增速如何？

實(shí)際上居民消費(fèi)支出中除了服務(wù)消費(fèi)之外，還有商品消費(fèi)。居民中的商品消費(fèi)支出與社會(huì)消費(fèi)品零售總額中的商品銷售之間存在差異，這一差異我們認(rèn)為是政府消費(fèi)貢獻(xiàn)的。根據(jù)測(cè)算，過(guò)去十年政府（含機(jī)關(guān)單位等非居民企業(yè)）部門商品消費(fèi)占社零商品銷售額的比重接近50%，而且從2015年開始政府商品消費(fèi)的速度就在不斷下降。

那么同樣的，我們認(rèn)為服務(wù)零售額中有居民消費(fèi)的部分，也有政府消費(fèi)的部分。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前三季度，服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)18.9%，而同期居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出同比增長(zhǎng)14.2%，這一定程度表明政府服務(wù)性消費(fèi)支出也有較大貢獻(xiàn)。從全國(guó)公共財(cái)政支出與居民消費(fèi)支出的總和來(lái)比較GDP最終消費(fèi)支出可以看出，兩者在過(guò)去十年的走勢(shì)中非常的接近。雖然最終消費(fèi)支出與前兩者之和的比值在不斷的上升，反映了公共財(cái)政支出中的投資項(xiàng)以及財(cái)政“四本賬”中的社?；鹬С龅仍斐傻牟町愒跀U(kuò)大，但基本上能涵蓋所有的消費(fèi)支出。社會(huì)保障支出是消費(fèi)的重要組成部分，也是老、弱、病、殘等社會(huì)弱勢(shì)群體的收入和消費(fèi)的主要資金來(lái)源。2010年全國(guó)社會(huì)保障支出（社會(huì)保險(xiǎn)支出與財(cái)政社保支出之和）占居民最終消費(fèi)支出的比重為15.9%，2020年提高到28.7%。

我們用居民消費(fèi)支出扣除商品部分之外的服務(wù)消費(fèi)與公共財(cái)政支出扣除商品部分之外的服務(wù)消費(fèi)加總，來(lái)代指全國(guó)服務(wù)消費(fèi)。該服務(wù)消費(fèi)既包含上文所指的服務(wù)零售額，也包括未涵蓋進(jìn)服務(wù)零售額統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的金融、房地產(chǎn)等其他服務(wù)消費(fèi)。由此，我們?cè)跀M合服務(wù)零售額這一項(xiàng)目時(shí)，可以用兩種方法計(jì)算：（1）居民服務(wù)性消費(fèi)支出+政府服務(wù)性支出；（2）服務(wù)零售領(lǐng)域的GDP。

我們參考GDP生產(chǎn)法下的涉及服務(wù)零售領(lǐng)域的細(xì)項(xiàng)。包括第三產(chǎn)業(yè)中的住宿和餐飲業(yè)、教育、衛(wèi)生社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)、文化體育和娛樂業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)及郵政業(yè)、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)共計(jì)六項(xiàng)。GDP同比自2010-2019年一直在10%以上的高位， 之后受疫情沖擊，2019-2021復(fù)合年均增速降低至6.3%（2020年同比-1.4%，2021年同比14.7%）。與之類似的，居民服務(wù)型消費(fèi)支出+政府服務(wù)性支出在2013-2019年也保持了8%以上的復(fù)合年均增速，尤其是2018年同比達(dá)到20%以上的高位；2019-2022年增速下滑至5.9%。

按照上述兩種框架來(lái)看今年以來(lái)的數(shù)據(jù)。

首先是居民服務(wù)性消費(fèi)支出+政府服務(wù)性支出。今年前9月，統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出同比增長(zhǎng)14.2%，而服務(wù)零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)18.9%，略高于整體服務(wù)零售額。而服務(wù)零售額增速與社會(huì)消費(fèi)品零售總額中的餐飲收入（同比18.7%），增速相近。服務(wù)行業(yè)尤其是接觸性服務(wù)業(yè)（住宿、餐飲、交通等）2020年以來(lái)表現(xiàn)出較大彈性，今年以來(lái)服務(wù)業(yè)恢復(fù)較快有一定低基數(shù)原因。

其次我們將服務(wù)零售領(lǐng)域的GDP進(jìn)行拆分。今年前三季度，現(xiàn)價(jià)口徑的交運(yùn)和住宿餐飲業(yè)的已公布，同比分別增長(zhǎng)12%和16.6%，受去年低基數(shù)因素影響，增速較高，與服務(wù)零售額增速較為匹配。交運(yùn)和住宿餐飲行業(yè)分別占GDP的4.3%和1.8%，兩者在服務(wù)零售領(lǐng)域GDP中占比41%（2019年數(shù)據(jù)）。剩余行業(yè)暫未公布今年數(shù)據(jù)，我們觀察往年數(shù)據(jù)來(lái)大致推算今年增速。

實(shí)際上教育、衛(wèi)生、居民服務(wù)三個(gè)行業(yè)增速過(guò)去幾年表現(xiàn)都較為穩(wěn)定，受疫情沖擊較小，2015-2021年平均增速分別為11.0%、11.7%和9.8%；文化體育和娛樂業(yè)受疫情沖擊較大，2020/2021年分別同比-14.2%和+21.7%，今年也有可能達(dá)到20%左右的高速增長(zhǎng)，但其占服務(wù)零售領(lǐng)域GDP比重僅5%。 我們按以上數(shù)據(jù)大致推算，今年前三季度服務(wù)零售領(lǐng)域GDP同比約13.1%，與統(tǒng)計(jì)局公布的服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)18.9%相比偏低。我們理解兩個(gè)數(shù)據(jù)差異較大，一則是部分行業(yè)最新數(shù)據(jù)暫未公布，我們以往年平均增速作為代替后加權(quán)計(jì)算存在誤差；二則是服務(wù)零售額細(xì)項(xiàng)范疇可能與服務(wù)零售領(lǐng)域的GDP之間有差異；三則是服務(wù)零售額各細(xì)項(xiàng)占比與生產(chǎn)法GDP各行業(yè)占比可能有差異，單純以總產(chǎn)出計(jì)算權(quán)重或存在偏差。

3另一個(gè)角度觀察服務(wù)零售額

上文我們從GDP核算框架下（支出法、生產(chǎn)法）對(duì)服務(wù)零售額增速進(jìn)行大致模擬和推算，服務(wù)零售額偏重從企業(yè)收入角度進(jìn)行核算，下面我們從相關(guān)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)角度做進(jìn)一步的觀察與對(duì)照。

對(duì)于交運(yùn)行業(yè)，可以對(duì)照鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)的營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)總額增速。運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)增速自1999年2月起每月公布，營(yíng)業(yè)收入增速自2017年2月起每月公布，總體看，近幾年與交運(yùn)行業(yè)GDP增速整體較為接近，不過(guò)利潤(rùn)增速波動(dòng)相對(duì)較大，營(yíng)業(yè)收入增速相對(duì)穩(wěn)定。今年前9月，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額累計(jì)同比分別為7%和32.5%，尤其是利潤(rùn)增速明顯高于交運(yùn)行業(yè)GDP累計(jì)同比的12%，可以側(cè)面驗(yàn)證交運(yùn)行業(yè)服務(wù)零售具有較高增長(zhǎng)。

對(duì)于教育與文化體育娛樂行業(yè)，可對(duì)照文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)的營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)總額增速。過(guò)往教育業(yè)以及文化體育娛樂業(yè)GDP同比與相關(guān)用品制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)增速整體走勢(shì)較為一致。今年前8月，文、工、體、娛用品制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額分別累計(jì)同比下降3.8%和7.8%，增長(zhǎng)均偏慢。從這個(gè)角度看，今年教育、文化體育娛樂行業(yè)GDP增長(zhǎng)可能回歸往年平均增速水平。

對(duì)于住宿餐飲行業(yè)，可對(duì)照食品制造業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額增速。2017-2019年，食品制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速與住宿餐飲業(yè)GDP同比基本一致，2021年以來(lái)出現(xiàn)一定背離。同樣的，2014年以來(lái)，食品制造業(yè)利潤(rùn)增速與住宿餐飲行業(yè)GDP同比多數(shù)時(shí)間較為一致，不過(guò)2022年后出現(xiàn)一定背離。今年前8月，食品制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額累計(jì)同比分別增長(zhǎng)1.7%和0.4%，明顯低于前三季度住宿餐飲業(yè)GDP累計(jì)同比的13.7%，仍在背離。我們理解住宿餐飲業(yè)GDP高速增長(zhǎng)有較大的低基數(shù)因素；而食品制造業(yè)處于產(chǎn)業(yè)上游，去年?duì)I業(yè)收入、利潤(rùn)增速較高，今年在PPI持續(xù)負(fù)增影響下，營(yíng)收、利潤(rùn)增速相對(duì)較低，這可能是數(shù)據(jù)背離的一個(gè)原因。

風(fēng)險(xiǎn)提示

服務(wù)零售額公布相關(guān)數(shù)據(jù)較少，擬合數(shù)據(jù)或有誤差；國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期；信用事件集中爆發(fā)。