王小廣/文

6月份物價同比零增長，并不令人意外，之前的預(yù)期是負增長。為什么消費恢復(fù)、經(jīng)濟增長回升，而物價卻持續(xù)走低呢？面對當(dāng)下的物價持續(xù)走低，引發(fā)了關(guān)于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟問題的一些思考。

當(dāng)前物價走低有兩個正常的原因：

一是受疫情變化的影響。疫情爆發(fā)三年，全世界物價大幅上漲，甚至歐美兩大發(fā)達經(jīng)濟體也出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹問題，而我國卻是物價低位運行。這主要是因為疫情對我國生產(chǎn)的影響有限，特別是我國工業(yè)體系完整及農(nóng)業(yè)持續(xù)豐收，使得產(chǎn)能過剩問題依然突出；同時，有效需求特別是最終消費需求明顯放慢，兩者結(jié)合，自然導(dǎo)致價格總水平難以上漲。

不過，疫情爆發(fā)期，價格有上漲的內(nèi)在傾向，這主要是因為“恐慌”因子作用，即此時如果主要必需品（特別是能源與糧食）出現(xiàn)供不應(yīng)求，那么價格會因恐慌而出現(xiàn)螺旋式上升（如同饑荒年代農(nóng)產(chǎn)品價格的蛛網(wǎng)曲線表現(xiàn)）。盡管我國重要生活必需品沒有出現(xiàn)明顯的供給不足問題，但由于“封控”等管理問題導(dǎo)致“搶購”，從而抬高了商品與服務(wù)價格，也就是說，過去三年的實際CPI水平應(yīng)更低。換句話說，如果沒有三年疫情，我國價格總水平早就趨向于零了，疫情起了防“通縮”的作用。而疫情一過，三年“偏高的價格”自然要回歸原態(tài)了。這就是消費與經(jīng)濟回升，物價反而走低的原因。

二是消費不足問題的持續(xù)作用。疫情之前消費增速的明顯下滑、三年疫情中消費增長嚴重受阻以及疫情后消費恢復(fù)達不到預(yù)期，與長期的供給穩(wěn)定增長結(jié)合，形成“產(chǎn)能過剩與需求不足并存”的局面（有時產(chǎn)能過剩并不一定是由于需求不足，如1998年，只是在一段時間內(nèi)供給增長持續(xù)快于需求增長而導(dǎo)致單純的產(chǎn)能過剩問題，這種過剩也被稱之為周期性過剩），導(dǎo)致價格持續(xù)下行。只要這種供求關(guān)系不改，通貨緊縮遲早會來。預(yù)計只要我國實際消費增長持續(xù)低于3%，CPI、GDP縮減指數(shù)和核心通脹都會進入負增長區(qū)間。

值得特別關(guān)注的是，近期我國物價下降，還有一個不正常的原因：即企業(yè)家預(yù)期的錯誤，導(dǎo)致一些重要行業(yè)用“反周期的商業(yè)策略”應(yīng)對產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品生命周期中的全面過剩問題，結(jié)果將行業(yè)或企業(yè)經(jīng)營活動逼入絕境。其主要表現(xiàn)是在逆勢中增加投資和增加產(chǎn)量以迎接“自我想像的回升”，打商業(yè)市場的提前量，結(jié)果預(yù)期無法實現(xiàn)，卻釀成了更嚴重的行業(yè)產(chǎn)能過剩問題，從而導(dǎo)致更嚴重的價格下跌。

2021年P(guān)PI的大幅上漲和2022年10月以來的PPI持續(xù)下降就是這樣的錯誤。2021年初，人們開始對房地產(chǎn)復(fù)蘇作出強烈預(yù)期，2021年房地產(chǎn)投資的明顯回升、PPI的持續(xù)大幅上漲便是這一錯誤預(yù)期的反映。2020年全國房地產(chǎn)投資增長7.0%，而2021年初則一反常態(tài)，房地產(chǎn)投資大幅增長38.3%，上半年增長15.0%。與此同時，PPI以持續(xù)大幅上漲相呼應(yīng)，2020年P(guān)PI為-0.8%，2021年2月份PPI同比增長1.7%，之后持續(xù)攀升到2021年9月份達兩位數(shù)增長。2022年在房市再繁榮的預(yù)期落空的形勢下，再加上疫情在上海、北京爆發(fā)的強沖擊，住房銷售量、投資量大量下跌，大量資金被迫退出房地產(chǎn)，2022年有總量達5.2萬億元的資金退出房地產(chǎn)市場。與此同時，PPI上漲趨勢大逆轉(zhuǎn)，2022年10月份PPI由正轉(zhuǎn)負，下降1.3%，到今年二季度，跌幅不是在收窄，反而在擴大。3月份下跌2.5%，4-6月份下跌幅度則分別擴大到-3.6%、-4.6%和-5.4%。

不可思議的是，在2022年底，隨著對2023年經(jīng)濟恢復(fù)預(yù)期的不斷增強，企業(yè)界又開始形成房地產(chǎn)重拾升勢的新預(yù)期，房地產(chǎn)再來一輪上漲（或稱之為最后一輪）的預(yù)期一旦形成，其居于下游產(chǎn)業(yè)的企業(yè)開始全面實施“反周期活動”，提前增加投資與產(chǎn)量，結(jié)果導(dǎo)致了PPI更大的下跌。 （圖片來源：圖蟲創(chuàng)意）