經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 劉鵬  當(dāng)越來越多民營(yíng)企業(yè)步入“接班“時(shí)期，信托如何發(fā)揮優(yōu)勢(shì)和功能，幫助民營(yíng)企業(yè)家實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)有序傳承？

6月8日，建信信托與金杜律師事務(wù)所聯(lián)合發(fā)布《2022-2023年中國(guó)家族財(cái)富可持續(xù)發(fā)展報(bào)告——聚焦股權(quán)家族信托現(xiàn)狀與發(fā)展》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）?！秷?bào)告》看似瞄向了“小眾”話題，即僅僅與企業(yè)家的股權(quán)股票資產(chǎn)置入家族信托的相關(guān)問題，實(shí)則試圖解決民營(yíng)企業(yè)家守富傳富從而堅(jiān)定發(fā)展企業(yè)信心的大問題。

建信信托總裁孫慶文表示，股權(quán)家族信托是信托業(yè)務(wù)中較為細(xì)分的領(lǐng)域，建信信托在六、七年前就開始了對(duì)這類資產(chǎn)傳承的思考和實(shí)踐。

建信信托副總裁王業(yè)強(qiáng)表示，民營(yíng)企業(yè)傳承失敗導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展遭受重創(chuàng)的案例比比皆是。對(duì)于上市公司而言，實(shí)際控制人變動(dòng)往往導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)，市場(chǎng)、投資者對(duì)上市公司發(fā)展前景的擔(dān)憂會(huì)迅速在二級(jí)市場(chǎng)有所體現(xiàn)，同時(shí)對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)也產(chǎn)生諸多不利影響。對(duì)于非上市企業(yè)而言，如果接班人無法得到核心管理團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可和支持，管理層離心離德，企業(yè)勢(shì)必難以持續(xù)發(fā)展。

王業(yè)強(qiáng)表示，許多創(chuàng)一代企業(yè)家，大都已經(jīng)開始家族企業(yè)傳承規(guī)劃。在籌劃未來“將企業(yè)交給誰、如何交”的過程中，企業(yè)家們也在思考如何綜合運(yùn)用股權(quán)家族信托、遺囑、贈(zèng)與等各類傳承工具，實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)三者的和諧共處，使得家族企業(yè)的傳承規(guī)劃相得益彰。在諸多的傳承工具中，股權(quán)家族信托因其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，受到企業(yè)家的關(guān)注與青睞。

當(dāng)股權(quán)置入家族信托

《報(bào)告》所指的股權(quán)家族信托，即信托資產(chǎn)為股權(quán)的家族信托。股權(quán)家族信托的運(yùn)用可為企業(yè)家提供合法資產(chǎn)保護(hù)和有序傳承、企業(yè)家精神傳承、家族風(fēng)險(xiǎn)隔離、社會(huì)責(zé)任履行等多方面的解決方案。

《報(bào)告》對(duì)于有意向設(shè)立股權(quán)家族信托的數(shù)十位企業(yè)家進(jìn)行了調(diào)研，在股權(quán)家族信托的諸多功能中，受訪企業(yè)家最為重視的是風(fēng)險(xiǎn)隔離和資產(chǎn)保全功能，占比83.33%；另外，有25%的企業(yè)家對(duì)股權(quán)集中管理和有序傳承的功能也較為關(guān)注。

從市場(chǎng)需求來看，當(dāng)前中國(guó)企業(yè)正迎來第一次股權(quán)傳承的高潮。某投資與資產(chǎn)管理行業(yè)公司實(shí)控人在接受調(diào)研時(shí)表示，“我身邊的企業(yè)家朋友和我一樣，都逐漸進(jìn)入‘交接班’階段，我們都很關(guān)心企業(yè)接班人的選任問題。如果企業(yè)股權(quán)由多位子女分別持有，容易發(fā)生企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念和意見不一致的情況，會(huì)影響企業(yè)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。因此，股權(quán)家族信托在企業(yè)股權(quán)集中、有序傳承方面的功能尤其吸引我們。”

王業(yè)強(qiáng)表示，近五年來，家族信托發(fā)展方興未艾。根據(jù)中信登發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2023年一季度末，家族信托存續(xù)規(guī)模約為4976億元，存續(xù)家族信托個(gè)數(shù)約為2.6萬個(gè)。短短幾年時(shí)間里，家族信托受托財(cái)產(chǎn)從現(xiàn)金、保單，擴(kuò)展到股權(quán)、股票等更為核心的家族資產(chǎn)?？梢哉f，境內(nèi)股權(quán)家族信托的實(shí)踐是因民營(yíng)企業(yè)家的傳承需求應(yīng)運(yùn)而生。企業(yè)股權(quán)有別于現(xiàn)金、不動(dòng)產(chǎn)、金融產(chǎn)品、藝術(shù)品等資產(chǎn)，其傳承的內(nèi)涵不僅包括財(cái)富本身，也囊括了企業(yè)家的智慧與精神，因此，企業(yè)股權(quán)被業(yè)界稱之為最難傳承的財(cái)富。

與將近5000億元資產(chǎn)規(guī)模的家族信托相比較，股權(quán)家族信托市場(chǎng)規(guī)模目前僅為幾十億元，發(fā)展無疑相對(duì)緩慢，同時(shí)也意味著未來具有很大的應(yīng)用空間。

王業(yè)強(qiáng)表示，股權(quán)家族信托具有以下四方面的優(yōu)勢(shì)：

第一，股權(quán)家族信托可以幫助企業(yè)避免法定繼承帶來的股權(quán)分散甚至喪失控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而確保家族企業(yè)控制權(quán)的穩(wěn)定；

第二，股權(quán)家族信托在有效分離企業(yè)所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、收益權(quán)之后，可成功隔離企業(yè)經(jīng)營(yíng)與家族成員未來面臨的風(fēng)險(xiǎn)，舉例來說，即便家族成員將來面臨婚姻變動(dòng)、債務(wù)或人身意外風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)與企業(yè)市值的穩(wěn)定性；

第三，股權(quán)家族信托作為企業(yè)家精神、家族精神的傳承載體，可以通過信托目的和分配條款的設(shè)定，對(duì)家族后代進(jìn)行引導(dǎo)和激勵(lì)；

第四，如果設(shè)立以慈善為目的的股權(quán)家族信托，則是企業(yè)家踐行社會(huì)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)慈善愿景的有效方式。股權(quán)慈善信托能夠充分發(fā)揮第三次分配作用，對(duì)于推動(dòng)社會(huì)治理進(jìn)步與發(fā)展、實(shí)現(xiàn)共同富裕具有重要意義。

建信信托財(cái)富管理總監(jiān)徐進(jìn)表示，綜合近幾年接觸的企業(yè)家需求分析，建信信托發(fā)現(xiàn)，希望搭建股權(quán)家族信托的企業(yè)家通常有兩種比較典型的需求：一是財(cái)務(wù)投資平臺(tái)的搭建，二是優(yōu)質(zhì)家族資產(chǎn)和家族企業(yè)股權(quán)的傳承。

徐進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，有很多企業(yè)失敗的案例，比如說盲目擴(kuò)張導(dǎo)致失敗，或者說盲目的擴(kuò)張導(dǎo)致現(xiàn)金流產(chǎn)生問題，但是一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)家需要做好籌劃，財(cái)富管理亦是如此，有多少是用于傳承，保護(hù)家人的幸福生活，有多少是要用于企業(yè)再發(fā)展、投入創(chuàng)新，有多少用于回饋社會(huì)、做公益慈善等等要有規(guī)劃。

對(duì)于股權(quán)家族信托業(yè)務(wù)所做的人才儲(chǔ)備問題，徐進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，我們有三位STEP國(guó)際信托與資產(chǎn)規(guī)劃學(xué)會(huì)的權(quán)威會(huì)員，然后中臺(tái)有多位律師以及稅務(wù)師，前臺(tái)有做過投行業(yè)務(wù)、做過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的同事，這些都是我們?yōu)榱俗龊眠@塊業(yè)務(wù)、服務(wù)企業(yè)家客群的一個(gè)相對(duì)比較好的人才儲(chǔ)備和搭配。我們也希望更多的優(yōu)秀人才加入進(jìn)來。

實(shí)踐障礙待破

近年來，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有一批企業(yè)家對(duì)股權(quán)家族信托進(jìn)行了嘗試。信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年，國(guó)內(nèi)僅9家信托公司開展了股權(quán)家族信托業(yè)務(wù)，合計(jì)18單，規(guī)模接近15億元；到2021年，已有17家信托公司開展股權(quán)家族信托業(yè)務(wù)，合計(jì)超過100單，規(guī)模達(dá)到47億元。

2019年6月，建信信托與金杜律師事務(wù)所創(chuàng)新設(shè)計(jì)了國(guó)內(nèi)首款股票家族信托，成功嘗試將上市公司控股股東的部分存量股票置入“全權(quán)委托型”家族信托。之后，建信信托陸續(xù)實(shí)踐了多類股權(quán)和股票家族信托業(yè)務(wù)，在家族信托受托信托財(cái)產(chǎn)類型方面進(jìn)行了諸多有益嘗試，進(jìn)而驗(yàn)證了境內(nèi)家族信托持有家族企業(yè)的可行性。

建信信托財(cái)富管理事業(yè)部執(zhí)行總經(jīng)理魏樹謙表示，在探索和發(fā)展股權(quán)家族信托業(yè)務(wù)的同時(shí)，建信信托逐步形成了自身獨(dú)特的方法論，在“信托目的合法合規(guī)、財(cái)產(chǎn)確權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制、審慎交易設(shè)計(jì)、年度盡調(diào)機(jī)制、架構(gòu)持續(xù)檢視升級(jí)”六大方面持續(xù)精進(jìn)。

北京市金杜律師事務(wù)所合伙人王暉律師表示，總的來說，股權(quán)家族信托在國(guó)內(nèi)仍然是新秀，是“小荷才露尖尖角”，參照海外股權(quán)家族信托上百年的實(shí)踐發(fā)展模式和經(jīng)驗(yàn)來看，國(guó)內(nèi)的股權(quán)家族信托在財(cái)產(chǎn)登記、稅收、證券監(jiān)管等方面均有亟待明晰的規(guī)則。如果未來能在立法上借鑒境外股權(quán)家族信托的可取經(jīng)驗(yàn)，再充分融合協(xié)調(diào)我國(guó)的政策制度，在更適合股權(quán)家族信托茁壯成長(zhǎng)的制度沃土上，股權(quán)家族信托或?qū)⑸l(fā)出更旺盛的生命力。

金杜法律研究院院長(zhǎng)歐陽(yáng)振遠(yuǎn)在發(fā)布會(huì)上也表示，實(shí)踐中，股權(quán)家族信托的發(fā)展主要面臨四方面的障礙。

首先，股權(quán)家族信托橫跨《信托法》《公司法》《證券法》等多個(gè)部門法，各部門法律之間難免存在需要協(xié)調(diào)之處，相關(guān)法律法規(guī)亦缺少對(duì)于受托人權(quán)利義務(wù)邊界的明確規(guī)定和有效的免責(zé)機(jī)制；

第二，信托財(cái)產(chǎn)登記難以在實(shí)踐層面展開。例如：目前，市場(chǎng)監(jiān)督管理部門作為有限責(zé)任公司股權(quán)登記部門，暫時(shí)還不接受依據(jù)信托文件直接辦理股權(quán)過戶登記,而是要求提供具體交易文件后按交易過戶辦理登記；中國(guó)結(jié)算作為非上市公眾公司和上市公司股票登記部門，亦未將股票設(shè)立家族信托列為可以辦理非集中交易過戶登記的非交易情形。

第三，專門針對(duì)家族信托的稅收法規(guī)在我國(guó)幾乎處于空白狀態(tài)，設(shè)立和終止股權(quán)家族信托被“視同交易”會(huì)增加稅收負(fù)擔(dān)；

第四，股權(quán)家族信托面臨證券監(jiān)管制度的諸多限制。目前在擬上市公司中，家族信托難以出現(xiàn)在發(fā)行人控制權(quán)條線。

針對(duì)上述問題，歐陽(yáng)振遠(yuǎn)認(rèn)為，可從以下幾方面著手改革，從而助推股權(quán)家族信托在我國(guó)的發(fā)展。

第一，明確信托登記負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)及登記業(yè)務(wù)流程。有學(xué)者建議設(shè)立統(tǒng)一的信托登記機(jī)構(gòu)，如將中國(guó)信登、中國(guó)結(jié)算、市場(chǎng)監(jiān)管總局、不動(dòng)產(chǎn)登記中心等組建全國(guó)統(tǒng)一的商事動(dòng)機(jī)中心。也有學(xué)者建議采用分散度登記機(jī)構(gòu)模式，如中國(guó)信登作為窗口，負(fù)責(zé)接收和傳遞材料提供備案及查詢反饋服務(wù)。在完成信托產(chǎn)品登記后，由中國(guó)信登向財(cái)產(chǎn)權(quán)屬登記機(jī)構(gòu)(如有)推送信托產(chǎn)品下的信托財(cái)產(chǎn)信息。財(cái)產(chǎn)權(quán)屬登記機(jī)關(guān)完成信托財(cái)產(chǎn)登記后，最終將結(jié)果反饋至中國(guó)信登。歐陽(yáng)振遠(yuǎn)認(rèn)為，無論是統(tǒng)一模式還是分散模式，只要信托登記負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)明確、登記流程明確，都能解決目前信托財(cái)產(chǎn)登記難的現(xiàn)實(shí)問題。

第二，完善家族信托相關(guān)稅收立法。在信托設(shè)立環(huán)節(jié)，委托人向家族信托轉(zhuǎn)移股權(quán)，可考慮遞延納稅或免稅優(yōu)惠等，待股權(quán)實(shí)際處置時(shí)再征稅。在信托存續(xù)環(huán)節(jié)應(yīng)做到合理征稅，可將受益人確定為納稅人，同時(shí)讓受托人負(fù)有法定的個(gè)人所得稅代扣代繳義務(wù)。在信托終止環(huán)節(jié)，信托財(cái)產(chǎn)若是向委托人返還可免稅，若發(fā)生實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)移應(yīng)征稅，同時(shí)考慮稅法承認(rèn)的近親屬關(guān)系等的稅收優(yōu)惠。

第三，在立法層面明確受托人持有家族企業(yè)股權(quán)時(shí)的責(zé)任和義務(wù)。同時(shí) ，可借鑒域外經(jīng)驗(yàn)，從立法層面賦予受托人義務(wù)多樣性配置，如可參考英屬維爾京群島的VISTA信托制度和開曼的STAR信托制度，允許受托人在一定條件下享有義務(wù)豁免。

最后，建議證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可擬上市公司控制權(quán)條線存在信托架構(gòu)。在全面注冊(cè)制背景下，可借鑒美股和港股經(jīng)驗(yàn)，僅要求穿透到控股股東層面，而非實(shí)際控制人層面，進(jìn)而允許擬上市公司控制權(quán)條線中存在家族信托。