經(jīng)濟觀察報 社論 近日，“中特估”再度成為市場關(guān)注焦點：從2022年11月21日到2023年5月9日，在不到半年的時間里，“中特估指數(shù)”漲幅高達36.6%，其表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先大盤整體。

“中特估”，即中國特色的估值體系，首次出現(xiàn)在大眾視野，源于中國證監(jiān)會主席易會滿去年11月21日在金融街論壇年會上的主題演講。在該次演講中，易會滿明確表示，“探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮”。

具體到當(dāng)前股票市場中的 “中特估”行情，我們理解，可以認為這是市場運行的“自然節(jié)奏”。

自2018底市場整體見底回升以來，A股市場運行的最典型特點就是“主題輪動”，幾乎各個主題板塊都出現(xiàn)過牛市行情，比如白酒、醫(yī)藥、化工、半導(dǎo)體芯片、新能源車、光伏、煤炭、人工智能等等。

目前市場中備受關(guān)注的 “中特估”概念股，重心其實就是傳統(tǒng)的大盤藍籌股。整體上，這批股票在過去數(shù)年都處于 “深度估值壓制”的狀態(tài)，而在當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)固，市場利率持續(xù)走低的大背景下，“中特估”板塊的股息率價值開始凸顯，并開始吸引長線配置資金介入，進而推動其估值提升、股價上漲。

在很多人看來，“中特估”是建設(shè)“中國特色現(xiàn)代資本市場”的重要政策議題。它和“走好中國特色金融發(fā)展之路”一脈相承，進而被解讀為“中國式現(xiàn)代化”語境下的應(yīng)有之義。

與之相關(guān)的是，中國資本市場的“具體國情”之一，就是上市公司的類型結(jié)構(gòu)：國有上市公司和上市國有金融企業(yè)市值占比將近一半，體現(xiàn)了國有企業(yè)作為國民經(jīng)濟重要支柱的地位；民營上市公司數(shù)量占比超過2/3，近幾年新上市公司中民企占到八成以上；外商控股上市公司市值占比約4%。

一些論者認為，在這樣的“上市公司結(jié)構(gòu)”的基礎(chǔ)上，如果國有上市公司長期處于“估值壓制”的狀態(tài)，勢必會牽絆 “中國特色現(xiàn)代資本市場”的建設(shè)步伐。

這些討論當(dāng)然有價值。不過我們認為，辨析這些問題首先應(yīng)該記得，我們的目標是打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，需要秉持 “建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，堅持敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏風(fēng)險。這些認識來之不易。在資本市場發(fā)展進程中，我們曾為此付出過昂貴的代價。

結(jié)合這樣一些認識，如果說“中特估”熱代表了一種期望，那么進一步激活國企的市場價值，歸根結(jié)底要靠“練好內(nèi)功”。改善資本市場對國企的認可程度，提高國企估值水平，提升國企自身核心競爭力及治理科學(xué)性仍然是關(guān)鍵。這正是國資國企改革一以貫之的主線。

當(dāng)然，對業(yè)務(wù)布局重點不同的國企來說，“核心競爭力”的內(nèi)涵也不一樣。但無論如何以下措施都是可能的方向：積極開展專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升上市平臺公司質(zhì)量；強化公眾公司意識，加強投資者關(guān)系管理，讓市場更好地認識企業(yè)內(nèi)在價值；推動國有企業(yè)混合所有制改革，引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者；優(yōu)化產(chǎn)品布局及組織架構(gòu)，改善公司治理；積極尋找第二增長曲線，探索新的增長空間等。

回到估值本身，我們認為，不管國有還是民營，公司估值最終考量的還是經(jīng)營效益及對經(jīng)營效益的預(yù)期，能否穩(wěn)定持續(xù)地增長和創(chuàng)造價值。中國需要一批世界級公司。它們足可與中國經(jīng)濟的體量和競爭力匹配。我們期待，中國經(jīng)濟的核心主體、特別是資本市場上的國有企業(yè)的經(jīng)營效率和效益，能夠做出讓資本市場認同、社會認可的實質(zhì)性提升。