文/新供應(yīng)鏈值得信賴企業(yè)研究課題組

德賽西威創(chuàng)立于1986年，前身是中歐電子工業(yè)有限公司。2010年3月德賽集團收購西門子VDO的全部股份，公司正式更名為“惠州市德賽西威汽車電子有限公司”，發(fā)展至今，已成為中國最大的汽車電子企業(yè)之一。德賽西威致力于成為出行變革的首選伙伴，持續(xù)開發(fā)高度集成的智能硬件和領(lǐng)先的軟件算法，為全球客戶提供安全、舒適、高效的移動出行整體解決方案和服務(wù)。憑借37年來在設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)過程中的深厚積淀，德賽西威不斷拓展自身在研發(fā)創(chuàng)新、客戶服務(wù)、安全驗證方面的綜合實力，構(gòu)筑從智慧出行到智慧交通領(lǐng)域的技術(shù)鏈路，積極應(yīng)對汽車行業(yè)在新時代中電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化帶來的挑戰(zhàn)，滿足汽車廠商對不同產(chǎn)品組合及業(yè)務(wù)開發(fā)模式的多元需求，為駕乘者提供卓越的出行體驗的同時，也給未來出行變革帶來更多想象空間。

近年來，公司在智能駕駛、智能座艙領(lǐng)域領(lǐng)先行業(yè)，隨著汽車“新四化”的快速發(fā)展，新業(yè)務(wù)增長迅速，整體營收規(guī)模、訂單規(guī)模加速提升，新老技術(shù)平臺有序迭代，保障領(lǐng)先優(yōu)勢和可持續(xù)發(fā)展。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入95.69億元，同比增長40.75%，歸母凈利潤8.33億元，同比增長60.75%。在戰(zhàn)略引領(lǐng)下，公司繼續(xù)強化新技術(shù)研發(fā)，加速新技術(shù)平臺孵化，持續(xù)提升經(jīng)營效率，加強組織靈活性和戰(zhàn)略前瞻性，構(gòu)建共享共贏的生態(tài)，全面提升綜合競爭力，保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

一、 發(fā)展環(huán)境分析

1.汽車行業(yè)變革加速進行，國內(nèi)市場銷量穩(wěn)步增長

近幾年來，汽車行業(yè)一直處于“新四化”變革以及整合的階段，技術(shù)快速迭代，競爭者多樣化，政策法規(guī)密集出臺，芯片短缺等問題對全球汽車行業(yè)造成巨大的沖擊，促使行業(yè)加速整合，整車市場格局、產(chǎn)業(yè)鏈合作模式均在快速轉(zhuǎn)變。2022年，在芯片短缺、地緣政治沖突、通貨膨脹等因素影響下，全球經(jīng)濟增長乏力，全球車市受到不小的沖擊。根據(jù)汽車預(yù)測機構(gòu)LMC Automotive發(fā)布數(shù)據(jù)，2022年全球輕型車銷量同比下降0.6%。

對比全球車市的慘淡形勢，國內(nèi)市場發(fā)展卻呈現(xiàn)穩(wěn)步增長，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)，2022年中國乘用車漲幅明顯，產(chǎn)銷分別完成2,383.6萬量和2,356.3萬輛，同比分別增長11.2%和9.5%；其中高端品牌乘用車銷量同比增長11.1%，呈消費升級趨勢；新能源汽車持續(xù)爆發(fā)式增長，銷量同比增長93.4%，市場占有率達到25.6%；中國品牌乘用車市場份額同比上升5.4個百分點，占比49.9%。在汽車電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化方面，中國市場走在全球的前端，繼續(xù)深化演進。智能座艙產(chǎn)品、智能駕駛輔助產(chǎn)品、智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品滲透率與性能均快速提升。

國內(nèi)車市的健康發(fā)展，為汽車行業(yè)帶來了廣闊的市場前景；同時汽車產(chǎn)業(yè)變革加速迭代，智能網(wǎng)聯(lián)等產(chǎn)品不斷滲透，也為德賽西威發(fā)展帶來新動力。

2.全方位的核心競爭力

——企業(yè)家有力支撐。

現(xiàn)任德賽西威董事長的陳春霖是一位新加坡人。上世紀末，飛利浦新加坡公司的一紙調(diào)令，開啟了陳春霖20余年的中國職業(yè)生涯——從引入國際化流程管理理念到培養(yǎng)一流人才；從提出二次創(chuàng)業(yè)，到帶領(lǐng)公司在深交所上市；從掌握核心技術(shù)，到布局汽車智能時代，德賽西威的每一次騰飛，其背后無不是陳春霖對戰(zhàn)略格局、產(chǎn)品策略、技術(shù)和管理到企業(yè)文化的全方位考慮與調(diào)整。

跳出舒適區(qū)，走在行業(yè)前沿。為響應(yīng)“中國制造2025”發(fā)展戰(zhàn)略，支持中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級，陳春霖在2015年啟動德賽西威工業(yè)4.0項目，借助工業(yè)4.0，德賽西威將實現(xiàn)提升效率、縮短產(chǎn)品上市時間、提高靈活性及質(zhì)量，完成敏捷設(shè)計、精益供應(yīng)鏈和卓越經(jīng)營三大戰(zhàn)略目標，努力將德賽西威打造成為中國汽車電子乃至工業(yè)行業(yè)“4.0數(shù)字工廠”的標桿。

放眼全球，走向國際化。在陳春霖帶領(lǐng)下，德賽西威率先在行業(yè)內(nèi)實施“本土公司國際化”戰(zhàn)略。新加坡、德國、日本三地的分公司經(jīng)多年發(fā)展，均已頗具規(guī)模。公司還積極與全球各地的高校及研究機構(gòu)合作，推動人才的培養(yǎng)與交流，讓全球化的人才助力企業(yè)的全球化發(fā)展。

遜志時敏再創(chuàng)業(yè)，赤心再涌鑄輝煌。德賽西威經(jīng)多年不懈努力、深耕市場，已發(fā)展成為中國汽車電子行業(yè)的龍頭企業(yè)。隨著傳統(tǒng)汽車市場增速放緩，汽車“新四化”的快速發(fā)展，新商業(yè)模式的長期快速發(fā)展態(tài)勢，陳春霖以高屋建瓴的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)范，遜志時敏，以更高的要求鞭策自己進入第三次創(chuàng)業(yè)，聚焦于智能汽車的藍圖，在陳春霖的帶領(lǐng)下，公司主營業(yè)務(wù)和汽車“四化”趨勢聯(lián)系密切，具有明顯的卡位優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢。

——多產(chǎn)品融合優(yōu)勢。

德賽西威產(chǎn)品涵蓋范圍廣，公司產(chǎn)品線涵蓋智能座艙、智能駕駛和網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大產(chǎn)品群，形成全面完善的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，擁有更全面的技術(shù)和經(jīng)驗積累，具備較高的整體解決方案開發(fā)能力。智能網(wǎng)聯(lián)汽車的發(fā)展，將對汽車內(nèi)外部諸多功能模塊的協(xié)調(diào)性提出極高的要求，汽車電子供應(yīng)商將需要向客戶提供更加復(fù)雜、以及更多交互的整體解決方案。公司多產(chǎn)品融合這一優(yōu)勢，將為客戶帶來更多的成本節(jié)省空間和更優(yōu)的駕乘體驗。

——汽車領(lǐng)域軟件開發(fā)能力達到國際先進水平。

德賽西威高度重視自主研發(fā)、創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，擁有強大的技術(shù)儲備。公司1992年成立技術(shù)研發(fā)中心，在新加坡、歐洲、中國南京、成都、上海、深圳等地也有研發(fā)分部。截止2021年年末，公司全年研發(fā)投入約10億元，擁有超過1，000項專利，參與近30項國家和行業(yè)標準的建設(shè)，包括參與首個汽車多媒體國際標準、《智能網(wǎng)聯(lián)汽車自動泊車系統(tǒng)性能要求及試驗方法》國家標準、《信息安全技術(shù)汽車電子系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全指南》國家標準、《汽車用液晶儀表》行業(yè)標準等，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向。公司已獲得新加坡M1自動駕駛牌照，多個事業(yè)單元通過了ASPICECL3（汽車行業(yè)軟件過程改進和能力評估模型三級）國際認證。

——領(lǐng)先的智能制造水平。

德賽西威擁有國際領(lǐng)先的智能制造工藝，公司全方位打造數(shù)字化智能工廠，組建行業(yè)領(lǐng)先的高度自動化、信息化生產(chǎn)線。數(shù)字智能工廠、智能倉儲系統(tǒng)均已陸續(xù)投入使用。公司自主創(chuàng)新建成一系列具有行業(yè)領(lǐng)先水平的智能制造裝備，其中自動雷達生產(chǎn)線等屬國內(nèi)行業(yè)首創(chuàng)，全自動OCR/OCA貼合線體，可實現(xiàn)7~35寸單屏、雙聯(lián)屏及三聯(lián)屏的全貼合生產(chǎn)，擁有高柔性的智能裝備線體，滿足智能座艙和智能駕駛?cè)盗挟a(chǎn)品的組裝、測試工藝。同時，公司擁有全過程實施零返修的SMT貼片工藝、LCM顯示模組制造工藝、不同級別的域控制器生產(chǎn)技術(shù)、世界領(lǐng)先的車載攝像頭模組生產(chǎn)技術(shù)、高度自動化24G/77G毫米波雷達生產(chǎn)技術(shù)等領(lǐng)先制造工藝技術(shù)。2021年新的綠色智能工廠——前期募投項目惠南產(chǎn)業(yè)園正式投入使用。公司專門設(shè)立制造精益部門，全面推進精益化、自動化、智能化、全價值鏈服務(wù)，通過PDCA循環(huán)持續(xù)不斷地改進，實現(xiàn)減少浪費、降低成本、提高生產(chǎn)力和產(chǎn)品質(zhì)量，保持專業(yè)化的國際一流生產(chǎn)制造能力，打造引領(lǐng)工業(yè)4.0的世界級制造工廠。公司已獲評國家智能制造試點示范工廠和國家級綠色工廠。

——完善的質(zhì)量管理體系。

德賽西威建立了完善的質(zhì)量管理體系，是領(lǐng)跑汽車電子行業(yè)質(zhì)量的標桿企業(yè)，以“零缺陷原則、顧客滿意、持續(xù)改進、以人為本”為質(zhì)量方針，是中國首批獲得汽車行業(yè)管理體系認證的公司，已獲得IATF16949和ISO14001的最新認證；結(jié)合公司智能化、網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展規(guī)劃，陸續(xù)導(dǎo)入了CMMI、ASPICE、ISO26262等針對設(shè)計開發(fā)的管理體系；公司于2019年8月獲得“全國質(zhì)量獎”，2020年10月獲評“全國質(zhì)量標桿”，并于近期斬獲達夫2021年度10PPM獎，廣汽豐田2021年度品質(zhì)改善標桿獎。公司擁有通過CNASISO/IEC17025認證的實驗室，設(shè)備能力和實驗場地規(guī)模位居國內(nèi)領(lǐng)先。測試能力覆蓋射頻、電氣性能，機械、環(huán)境可靠性和EMC等領(lǐng)域，可滿足90%以上的汽車電子試驗標準測試要求，得到國際客戶及國內(nèi)所有主流汽車廠商的認可。伴隨智能化產(chǎn)品發(fā)展，公司同步配備了更復(fù)雜先進的測試能力，包括光學(xué)試驗暗室、毫米波雷達射頻性能測試系統(tǒng)、毫米波雷達功能測試系統(tǒng)、毫米波雷達材料測試系統(tǒng)、雷達外場測試儀、自動駕駛測試場等，為智能化產(chǎn)品質(zhì)量提供了強有力的保障。

3.可能面臨的風(fēng)險

——資源短缺風(fēng)險。

汽車行業(yè)“缺芯”的影響，下游的汽車廠商產(chǎn)銷量都普遍受到了影響，包括蔚來、小鵬、一汽大眾、奧迪等在內(nèi)的新能源整車廠，都受到了不同程度的沖擊。諸多知名大廠的汽車產(chǎn)銷量下滑，也讓作為供應(yīng)商的德賽西威受到了波及。以一汽大眾為例，一汽大眾作為德賽西威的第一大客戶，它的供貨占比一直保持很高的水平，由于“缺芯”帶來的沖擊，一汽大眾大幅度減產(chǎn)，由此造成德賽西威的銷量急劇下滑。

——競爭對手環(huán)伺風(fēng)險。

德賽西威市場競爭激烈，競爭對手環(huán)伺。公司的競爭對手不僅是同賽道公司，還包括華為這樣的第三方智能零部件供應(yīng)商和百度、小米、滴滴等在人工智能領(lǐng)域積累有相當經(jīng)驗，且有志于造車的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

目前來看，這三類競爭對手給其帶來的影響均不容忽視。拿華域汽車來說，其隸屬于上汽股份有限公司，其業(yè)務(wù)主要從上汽原有的汽車零部件業(yè)務(wù)衍生而來。依靠強大的母公司助力，華域汽車的客戶除了上汽之外，還涵蓋了一汽大眾、長安福特、神龍汽車、華晨汽車等眾多知名車企。憑借強大的技術(shù)基礎(chǔ)，其營收和凈利潤規(guī)模已經(jīng)位居行業(yè)前列。

與同賽道的其他對手相比，科技巨頭以及互聯(lián)網(wǎng)巨頭的入局，給德賽西威帶來更值得德賽西威“警惕”。拿華為來說，華為將自身定位為“智能汽車的零部件供應(yīng)商”，其目前的業(yè)務(wù)也基本覆蓋了德賽西威所有相關(guān)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；同時，互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度、滴滴、小米均在智能駕駛等領(lǐng)域有相關(guān)布局，其實力同樣不可小覷。

4.目前存在的不足

——抗風(fēng)險能力較弱。

德賽西威公司目前還需要從財務(wù)、業(yè)務(wù)等方面提升抗風(fēng)險能力。當前處于汽車缺芯行業(yè)大背景下，德賽西威作為汽車供應(yīng)商，受到了一定波及，且遭受疫情打擊的情況，德賽西威的收入增長出現(xiàn)波折，甚至短期內(nèi)出現(xiàn)負增長情況，例如公司在2021第二季度收入相較于第一季度減少超63萬元。與此同時，在2021年第二季度，第三季度公司凈利潤連續(xù)下降，第二季度相較第一季度凈利潤減少超8000萬元，盈利能力表現(xiàn)不佳，在選取的同行業(yè)的八家企業(yè)中盈利能力僅排第四也反映了這一問題。此外，對同行業(yè)的八家企業(yè)進行流動比率的對比，德賽西威的流動比率為1.79，遠低于法拉電子和宏發(fā)股份，償債能力有待提升。當前市場競爭愈發(fā)激烈，同賽道及互聯(lián)網(wǎng)巨頭競爭環(huán)伺，德賽西威需要積極開拓新業(yè)務(wù)，提升公司盈利水平，增強自身抗風(fēng)險能力。

——經(jīng)營決策機制有待完善。

德賽西威目前尚未實現(xiàn)兩職分離，使得公司的經(jīng)營管理權(quán)高度集中，對管理的監(jiān)督力度變?nèi)酰煌瑫r，也阻礙了公司經(jīng)營決策機制的進一步完善。德賽西威應(yīng)加強公司治理，明確決策主體和權(quán)責(zé)關(guān)系，進一步完善公司決策機制，提高公司經(jīng)營效益，促進公司高質(zhì)量發(fā)展。

——運營能力有待提高。

2021年度，存貨較期初增長84.81%，營業(yè)收入同比增長40.75%，存貨增速高于營業(yè)收入增速，存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，2021年同比下降11.75%，說明存貨周轉(zhuǎn)能力趨弱，存貨管理存在不足。且流動比率持續(xù)下降，說明企業(yè)短期償債能力欠佳，企業(yè)管理能力有待提升。當前德賽西威企業(yè)規(guī)模不斷擴大，員工人數(shù)也在持續(xù)增長，管理費用同期增長42.06%，企業(yè)對管理的要求不斷提高，需要培養(yǎng)高水平管理人才，提升企業(yè)管理水平。

二、“值得信賴”維度評價

1.企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大

——總資產(chǎn)持續(xù)增長。

德賽西威2019-2021年總資產(chǎn)分別為63.48億元、75.50億元和101.52億元。盡管疫情對經(jīng)濟的影響較大，但德賽西威總資產(chǎn)持續(xù)增加，2020年較上年增長18.94%，2021年較上年增長34.46%。

——收入規(guī)模整體增長。

與此同時，三年間營業(yè)收入整體呈增長趨勢，2019年營業(yè)收入為53.37億元，2022年為95.69億元，復(fù)合增長率高達79.30%，同比增加40.75%?；久抗墒找嬗?019年的0.53元增長到2021年的1.51元，這說明德賽西威經(jīng)營能力持續(xù)提升。

——員工規(guī)模穩(wěn)中有增。

為了保障業(yè)務(wù)增長，員工規(guī)模繼續(xù)擴大，2021年員工總?cè)藬?shù)達5342人，研發(fā)人員數(shù)量較上年增加了29.12%，具備碩士生學(xué)歷的研發(fā)人員較上年增加了19.66%，反映了公司旨在不斷引進高層次人才，提高核心崗位員工素質(zhì)，同時，也反映了公司業(yè)務(wù)增長的內(nèi)在需求。

2.品牌價值居于市場前列

在品牌優(yōu)勢值方面，德賽西威在“電子器件”賽道中處于第二位（圖1），按指數(shù)計算，2021年公司品牌優(yōu)勢值為46.59。從“電子器件”賽道整體來看，同賽道80%的公司品牌優(yōu)勢值在44至50之間，說明該賽道內(nèi)的品牌優(yōu)勢值普遍處于中等水平，內(nèi)部差異不明顯。

圖1“電子器件”賽道企業(yè)品牌優(yōu)勢值（100分制）

3.面向關(guān)鍵核心技術(shù)突破的研發(fā)能力不斷提升

保持高水平研發(fā)投入是公司始終貫徹的經(jīng)營戰(zhàn)略，也是德賽西威保持技術(shù)領(lǐng)先的主要成因。在行業(yè)變革背景下，持續(xù)的研發(fā)投入更加不可或缺。隨著技術(shù)的快速迭代和業(yè)務(wù)量的快速提升，為了進一步鞏固和擴大技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，并為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，2021年公司研發(fā)投入近10億元，占比銷售額約10%；研發(fā)人數(shù)同比增加近30%，占比公司總?cè)藬?shù)超40%；新增深圳、廣州研發(fā)分部，德國魏瑪基地落地。在研發(fā)隊伍擴張的同時，公司持續(xù)加強項目及研發(fā)流程管理，提升研發(fā)效率。2021年，公司榮膺“福布斯中國最具創(chuàng)新力企業(yè)50強”，榮獲“廣東省科技進步獎”和“年度汽車電子科學(xué)技術(shù)獎”。

支撐關(guān)鍵核心技術(shù)突破的研發(fā)能力十分關(guān)鍵，研發(fā)強度以及發(fā)明專利情況可以有效反映企業(yè)的研發(fā)能力。從表1的數(shù)據(jù)看，2021年德賽西威研發(fā)強度10.06%處于行業(yè)頭部，僅次于利元亨11.70%。與德賽西威業(yè)務(wù)相似的江特電機、宏發(fā)股份、均勝電子、法拉電子、得潤電子僅在5%左右。同時，德賽西威也十分重視技術(shù)領(lǐng)域的專利布局，專利數(shù)高達371，位居第二，僅次于利元亨的發(fā)明專利數(shù)533件。

表1“電子器件”賽道企業(yè)研發(fā)強度和發(fā)明專利數(shù)

4.運營能力欠缺

——財務(wù)能力有待提升。

首先，2021年德賽西威流動性及償債能力表現(xiàn)較弱（見圖2），僅為1.79，該賽道內(nèi)此指標最優(yōu)的法拉電子、宏發(fā)股份分別是3.41和3.04，德賽西威僅屬于該賽道內(nèi)平均水平。其次，營運能力表現(xiàn)優(yōu)秀（見圖3），德賽西威排在首位，為27.85分；第三，盈利能力表現(xiàn)欠佳，以76.25分位居第四。8家樣本企業(yè)盈利能力差異較大，法拉電子和江特電機高達80分，但均勝電子和得潤電子盈利能力僅在30左右。第四，發(fā)展能力良好。2021年，以百分化總資產(chǎn)增長率衡量的發(fā)展能力為20.94，僅低于利元亨的29.23分，公司發(fā)展前景廣闊。

圖2“電子器件”賽道企業(yè)償債能力表現(xiàn)

圖3“電子器件”賽道企業(yè)營運盈利及發(fā)展能力（100分制）

——尚未實現(xiàn)兩職分離，公司治理體系有待完善。

股權(quán)制衡度較高。德賽西威第一大股東與第二大股東持股之比為1.07，股權(quán)制衡度較同賽道平均水平低。獨立董事比例達33.33%，處于同行業(yè)平均水平，獨立董事較好地履行了職責(zé)。但公司尚未實現(xiàn)了兩職分離，企業(yè)經(jīng)營決策機制有待改進。

——人才體系逐步健全。

2021年，公司加大對核心技術(shù)和管理人才的引進，構(gòu)建人才梯隊，研發(fā)人員數(shù)量穩(wěn)步增長，且具有碩士研究生學(xué)歷和博士研究生學(xué)歷的人數(shù)不斷增加，2021年公司具有研究生學(xué)歷人數(shù)達到280人，博士生學(xué)歷12人，雖然研究生學(xué)歷人數(shù)與憑借收購多家企業(yè)而人才集聚的均勝電子（1391人）有較大差距，但公司也在積極健全自身人才體系，秉承“人才帶領(lǐng)人才發(fā)展”的使命，德賽西威學(xué)院在2021年完成組織架構(gòu)的重新調(diào)整并正式更名為德賽西威學(xué)習(xí)發(fā)展中心，全新的學(xué)習(xí)發(fā)展中心也正式啟用。學(xué)習(xí)發(fā)展中心按照MTP三支柱進行了組織優(yōu)化，全面構(gòu)建領(lǐng)導(dǎo)力培養(yǎng)體系，逐步試點推進專業(yè)技術(shù)人才與國際化人才的培養(yǎng)，助力德賽西威雙通道發(fā)展體系的落地。

5.積極履行社會責(zé)任

德賽西威重視債權(quán)人保護，2021年合同履約成本達4568萬元；重視維護職工權(quán)益，為職工提供了必要的工會經(jīng)費和職工教育經(jīng)費，支出1430萬，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，重視安全生產(chǎn)制度建設(shè)，2021年工傷保險費支出為44.5萬元。

此外，公司堅持可持續(xù)的生態(tài)發(fā)展理念，積極響應(yīng)和落實國家“雙碳”宏偉目標。2021年11月，公司完成了綠色工廠惠南工業(yè)園的揭牌儀式，發(fā)布碳中和目標承諾——基于科學(xué)的減排計劃，對標1.5℃溫升目標，啟動碳中和規(guī)劃。公司已全面開展碳中和理念推廣和實踐應(yīng)用，基于公司的智能制造最佳實踐，開展能源管理，實施節(jié)能減排，向低碳化轉(zhuǎn)型，打造高效節(jié)能低碳的汽車電子行業(yè)智能制造示范工廠，并帶動上游產(chǎn)業(yè)共同推進更加低碳、環(huán)保、可持續(xù)的發(fā)展方式，為社會創(chuàng)造更大的價值。