文/新供應(yīng)鏈值得信賴企業(yè)研究課題組

浙江亞太機電股份有限公司成立于2000年，并分別于2000年、2008年成為國內(nèi)首家成功研發(fā)出汽車防抱死制動系統(tǒng)及集成卡鉗式EPB的企業(yè)，2009年8月28日在深圳證券交易所上市。自2016年以來，公司先后與中國汽車技術(shù)研究中心成立ADAS標(biāo)準(zhǔn)合作研究與驗證基地，研發(fā)成功自適應(yīng)巡航、緊急制動、防碰撞預(yù)警、車道偏離預(yù)警等功能配件，并成功投運國內(nèi)第一條輪轂電機自動化生產(chǎn)線，憑借強大技術(shù)優(yōu)勢獲頒國家重點高新技術(shù)企業(yè)、國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、中國汽車零部件制動器行業(yè)龍頭企業(yè)等多項榮譽。

在生產(chǎn)研發(fā)上，公司以成功開發(fā)并產(chǎn)業(yè)化的汽車防抱死制動系統(tǒng)ABS為基礎(chǔ)，逐步實現(xiàn)各類汽車底盤電子制動系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，諸如EPB(電子駐車制動系統(tǒng))、ESC(汽車電子操縱穩(wěn)定系統(tǒng))、IBS（TWOBOX，解耦式電子助力制動系統(tǒng))、EBB(TWOBOX,非解耦式電子助力制動系統(tǒng))、IBS(ONEBOX,智能制動系統(tǒng))等，具備了與國際大型汽車零部件集團同臺競技的能力。同時，為了適應(yīng)智能汽車及新能源汽車的發(fā)展，公司布局汽車智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè)，打造智能汽車“環(huán)境感知+主動安全控制+移動互聯(lián)”的無人駕駛產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)了77GHz毫米波雷達(dá)及視覺系統(tǒng)（含控制器）的產(chǎn)業(yè)化。發(fā)展至今，公司的產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋了國內(nèi)各大知名的整車企業(yè)和國際著名的汽車跨國公司，并自營出口南北美、歐洲、中東、東南亞等國家和地區(qū)，現(xiàn)已進(jìn)入了大眾、通用、本田、日產(chǎn)、Stellantis等全球采購平臺。

一、發(fā)展環(huán)境分析

1.正逢汽車市場由機械向電動化、智能化方向轉(zhuǎn)型的大趨勢

近五年，中國汽車產(chǎn)業(yè)正闊步進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段。依托于整車產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，汽車零部件產(chǎn)業(yè)同樣實現(xiàn)了穩(wěn)步健康發(fā)展，產(chǎn)值及利潤水平均已連續(xù)多年高于整車產(chǎn)業(yè)。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展、國民收入增加、消費能力的提升，我國汽車工業(yè)以及汽車零部件行業(yè)仍具備較大的發(fā)展空間，而全球汽車產(chǎn)業(yè)電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化等變革趨勢的顯現(xiàn)使得汽車行業(yè)也正進(jìn)入產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)形態(tài)的轉(zhuǎn)型升級階段。根據(jù)普華永道發(fā)布的《2030年汽車趨勢格局報告》，未來十幾年，五大方向轉(zhuǎn)型將成為主導(dǎo)汽車市場的發(fā)展趨勢，這五大方向分別為：電動化、自動化、共享化、互聯(lián)式及逐年更新。我國《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》也提出要堅持電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化發(fā)展方向，突破關(guān)鍵核心技術(shù)，提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力，構(gòu)建新型產(chǎn)業(yè)生態(tài)，完善基礎(chǔ)設(shè)施體系，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，推動我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

對于汽車零部件企業(yè)而言，作為處于新能源汽車供應(yīng)鏈上游的產(chǎn)業(yè)，在智能駕駛、新能源汽車等業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有更多的發(fā)展機會。在“低碳化、智能化、信息化”的整體趨勢下，全球汽車零部件產(chǎn)業(yè)正積極向汽車智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)業(yè)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)行未來戰(zhàn)略布局?！镀嚠a(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》指出，我國要培育具有國際競爭力的零部件供應(yīng)商，形成從零部件到整車的完整產(chǎn)業(yè)體系，到2025年，形成若干家進(jìn)入全球前十的汽車零部件企業(yè)集團。未來在政策支持下，我國汽車零部件企業(yè)將逐步提高技術(shù)水平與創(chuàng)新能力，掌握關(guān)鍵零部件核心技術(shù);在自主品牌整車企業(yè)的發(fā)展帶動下，國內(nèi)零部件企業(yè)將逐步擴大市場份額，逐漸削弱外資企業(yè)在電子化零部件領(lǐng)域的主體地位，外資或合資品牌占比將有所下降。于此同時，外資或合資品牌占比的下降及國內(nèi)同行企業(yè)的崛起將給予亞太股份發(fā)展的機會及動力。以ESC市場為例，目前國內(nèi)EPB市場份額最高的企業(yè)雖然仍為德國大陸集團（28%）及美國天合集團（27%）。但國內(nèi)企業(yè)浙江力邦合信及亞太股份同樣都占據(jù)了2%的市場份額，近年亞太股份還與上汽通用、吉利汽車等車企確定了供應(yīng)關(guān)系，未來亞太股份等國內(nèi)企業(yè)覆蓋的市場份額有望繼續(xù)擴大。

2.形成了基于整套汽車制動系統(tǒng)的核心競爭力

浙江亞太機電股份有限公司是國內(nèi)汽車零部件制動器行業(yè)龍頭企業(yè)，是國內(nèi)率先自主研發(fā)生產(chǎn)汽車ABS的大型專業(yè)化一級汽車零部件供應(yīng)商，公司汽車電子制動業(yè)務(wù)布局在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品線豐富。公司積極迎接行業(yè)電動智能化轉(zhuǎn)型，將基礎(chǔ)制動器升級至汽車電子控制系統(tǒng)，產(chǎn)品矩陣驅(qū)動到生態(tài)戰(zhàn)略布局，是國內(nèi)第一家擁有ADAS自主研發(fā)技術(shù)的企業(yè)。公司把握汽車行業(yè)智能化、電驅(qū)化發(fā)展勢頭，根據(jù)市場需求，逐步開發(fā)ABS、EPB、IEHB和ibooster等產(chǎn)品，品類齊整；在智能駕駛的感知層面，公司目前擁有攝像頭、毫米波雷達(dá)等傳感器產(chǎn)品，逐步推動77GHz毫米波雷達(dá)等創(chuàng)新技術(shù)的開發(fā)和推廣，以實現(xiàn)智能駕駛向更高級別的自動駕駛進(jìn)化，提高駕駛員及乘員的乘車體驗，確保行車安全。公司ADAS系統(tǒng)2020年在國內(nèi)率先量產(chǎn)，公司也是國內(nèi)第一家擁有ADAS自主技術(shù)的企業(yè)，可以提供給客戶一整套ADAS系統(tǒng)產(chǎn)品。

——企業(yè)家的引領(lǐng)作用。亞太機電作為成立二十余年的汽車零部件制造企業(yè)，得益于領(lǐng)導(dǎo)者對人才培養(yǎng)的重視和不斷創(chuàng)新升級、勇攀高峰的精神，在挑戰(zhàn)與機遇并存的發(fā)展之路上克服了重重艱難險阻，成功讓企業(yè)站上了汽車電子領(lǐng)域的高峰。在人才培養(yǎng)方面，亞太機電的前身為一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，團隊中成員的最高學(xué)歷是高中，對技術(shù)研發(fā)帶來極大掣肘。因此時任董事長黃偉中啟動了“培優(yōu)計劃”，定期挑選優(yōu)秀應(yīng)屆高中生到大學(xué)委培。這批學(xué)成歸來的學(xué)子推動了基礎(chǔ)制動系統(tǒng)技術(shù)水平突破新階段，并逐漸成為了亞太集團的中流砥柱。在技術(shù)研發(fā)方面，為了從機械制造向電子領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，亞太股份堅持自主研發(fā)生產(chǎn)設(shè)備，從零做起。最初的亞太股份在技術(shù)上一片空白，中國ABS市場被西方發(fā)達(dá)國家壟斷，公司起初也走了不少彎路，賠了不少錢，但董事長黃偉中沒有放棄，主動尋求與科研院所合作，終于通過產(chǎn)學(xué)研用相結(jié)合的模式成功自主研發(fā)出ABS系統(tǒng)，在2005年奪得了擁有中國汽車界“諾貝爾獎”之稱的中國汽車工業(yè)科技進(jìn)步一等獎，2022年還獲頒機械工業(yè)質(zhì)量獎，使企業(yè)在市場上具備了核心競爭力。

——擁有國家級研發(fā)平臺。公司擁有制動器行業(yè)國家級企業(yè)技術(shù)中心、國家實驗室、院士工作站和博士后科研工作站等技術(shù)研發(fā)平臺，其自主研發(fā)的“汽車智能主被動安全一體化設(shè)計關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化”項目等榮獲中國汽車工業(yè)科技進(jìn)步獎一等獎。公司成立至今，參與起草了多項汽車制動系統(tǒng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，如《電動汽車再生制動系統(tǒng)制動效能恒定性試驗方法》《能量回饋式汽車液壓防抱死制動系統(tǒng)性能要求及臺架試驗方法》及《電子駐車控制器總成性能要求及臺架試驗》等等。公司具有較強的自主研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新能力，擁有電動汽車能量回饋制動與ABS集成技術(shù)、探測踏板位置功能的離合器技術(shù)、集成式汽車制動系統(tǒng)技術(shù)等。近年來，公司在傳統(tǒng)產(chǎn)品升級換代的基礎(chǔ)上，逐漸向汽車電子產(chǎn)品領(lǐng)域發(fā)展。公司在汽車電子駐車制動系統(tǒng)（EPB）、汽車電子操縱穩(wěn)定系統(tǒng)（ESC）、線控制動系統(tǒng)、新能源汽車制動能量回饋系統(tǒng)等汽車電子產(chǎn)品領(lǐng)域也取得了較大突破。

——具有規(guī)模化、專業(yè)化生產(chǎn)優(yōu)勢。公司是國內(nèi)少數(shù)專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)整套汽車制動系統(tǒng)的一級零部件供應(yīng)商，是我國汽車制動系統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)，擁有完整的汽車制動系統(tǒng)主導(dǎo)產(chǎn)品鏈，形成了以乘用車制動系統(tǒng)為主，商用車制動系統(tǒng)和其他汽車制動系統(tǒng)并重的產(chǎn)品格局，可以為轎車、輕微型汽車、中重型載貨車、大中型客車等提供系統(tǒng)化和模塊化配套。后續(xù)，公司以汽車主動安全技術(shù)為基礎(chǔ)，布局汽車智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)業(yè)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)，打造智能汽車“環(huán)境感知+主動安全控制+移動互聯(lián)”的無人駕駛產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)智能駕駛技術(shù)和輪轂電機國內(nèi)率先產(chǎn)業(yè)化。

——具有工藝與裝備優(yōu)勢。公司擁有國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先水平的設(shè)備和工藝。在鑄造工藝上，公司引進(jìn)了日本和美國的生產(chǎn)線設(shè)備，輔以國內(nèi)先進(jìn)的自動加料及清洗系統(tǒng)，其生產(chǎn)效率、鑄件精度和鑄件出品率高，勞動強度低，環(huán)境整潔。制動鉗與制動盤加工工藝采用日本數(shù)控加工系統(tǒng)，將桁架機器人和多臺威亞機床、EMAG機床交互，真正做到了少人化，減少用工人員，方便員工管理。通過機器人與加工機床，檢測設(shè)備之間的通訊，公司實現(xiàn)了零件加工數(shù)字化、信息化，從而可靠地保證了產(chǎn)品質(zhì)量，極大提高了勞動生產(chǎn)率。

——具有較好的品牌質(zhì)量優(yōu)勢。公司具有完備的質(zhì)量保證體系和可靠的質(zhì)量保證能力，擁有國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先水平的生產(chǎn)裝備及工藝，試驗檢測設(shè)備齊全。公司檢測中心通過了ISO/IEC17025認(rèn)證，為國家級實驗室，能承擔(dān)包括ABS、EPB、ESC、IBS在內(nèi)的整套汽車制動系統(tǒng)從開發(fā)到生產(chǎn)全過程的精密測量和綜合性能測試。1999年以來，公司的汽車制動系統(tǒng)連續(xù)通過中國汽車產(chǎn)品認(rèn)證中心的質(zhì)量認(rèn)證和每年的國家級產(chǎn)品監(jiān)督檢查測試，從未出現(xiàn)過重大質(zhì)量責(zé)任事故。從2000年到2004年，公司先后通過了QS9000、VDA6.1、ISO/TS16949質(zhì)量體系認(rèn)證注冊，18年通過了IATF16949質(zhì)量體系的認(rèn)證。汽車制動系統(tǒng)通過了中國汽車產(chǎn)品認(rèn)證中心的產(chǎn)品認(rèn)證，公司的質(zhì)保實驗室為上海通用、一汽-大眾認(rèn)可的實驗室，公司通過了通用中國BIQS、東風(fēng)神龍公司的QSB以及QSB+的認(rèn)證，同時在2020年分別獲得了一汽大眾、上汽大眾的“A級供應(yīng)商”等榮譽稱號。

3.可能面臨的風(fēng)險

——經(jīng)濟周期波動的風(fēng)險。汽車產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)。公司的業(yè)務(wù)收入受汽車產(chǎn)銷量的影響較大，而汽車產(chǎn)銷量的高低又受經(jīng)濟周期波動的影響較大，如果經(jīng)濟環(huán)境出現(xiàn)波動，汽車銷量下滑，將造成公司訂單減少、存貨積壓、貨款收回困難等狀況。2021年末，公司存貨金額為6.48億元，較2021年初增加了8.72%；2021年末，公司應(yīng)收賬款金額為6.06億元，較2021年初增加了5.39%，說明公司存貨增加，應(yīng)收賬款增多，存在受經(jīng)濟周期波動影響的風(fēng)險。

——國家政策調(diào)整的風(fēng)險。隨著國內(nèi)汽車保有量的增加，交通、能源、環(huán)保等問題日益突出。一方面，部分城市陸續(xù)實施了汽車“限購”、“限牌”、“尾號限行”等限制措施，若限購限行城市數(shù)量進(jìn)一步增多，將會對汽車行業(yè)的快速發(fā)展產(chǎn)生一定抑制作用；另一方面，新能源汽車雙積分辦法等政策的實施將對傳統(tǒng)車企經(jīng)營帶來挑戰(zhàn)，進(jìn)而對汽車零部件的市場需求帶來不確定性。因此公司存在受國家政策調(diào)整的風(fēng)險。

——產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險。公司近三年的主營業(yè)務(wù)收入中，國內(nèi)配套市場均保持90%以上的比例，出口及售后市場所占比例較小，公司產(chǎn)品價格主要受國內(nèi)市場的影響。由于國內(nèi)汽車市場競爭激烈，整車銷售價格呈下降趨勢，整車企業(yè)將產(chǎn)品降價壓力部分轉(zhuǎn)嫁給零部件制造企業(yè)直接導(dǎo)致了汽車零部件價格下降，因此公司存在產(chǎn)品銷售價格下降的風(fēng)險。

——毛利率下降的風(fēng)險。公司產(chǎn)品的主要原材料為鋼板、生鐵、鋁材，產(chǎn)品的毛利率受原材料價格的影響較大。如果主要原材料價格未來持續(xù)大幅波動并且勞動力成本不斷上升，將直接影響公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本，因此公司存在毛利率下降的風(fēng)險。

4.自身存在的不足

——成本管控能力欠佳。2019-2021年，亞太股份的毛利率分別為13.17%、12.88%、13.49%，期間費用率為14.99%、12.64%、11.69%，期間費用占毛利率的比例為113.82%、98.14%、86.66%。由此可看出，期間費用占營業(yè)收入與營業(yè)成本的差的比例較高，說明企業(yè)費用管控能力較弱。

——品牌價值有待提升。在品牌優(yōu)勢值方面，亞太股份品牌優(yōu)勢值位于“零部件”賽道倒數(shù)第八位，按指數(shù)計算，2021年公司品牌優(yōu)勢值為43.60，與同賽道其它企業(yè)之間相差不多。2021年亞太股份的相對市場位勢為0.47，同規(guī)模相近的企業(yè)比，寧波雙林、亞普汽車的相對市場位勢分別為0.507、1.13，明顯低于上述兩家企業(yè)。與賽道相對市場位勢最高的三家企業(yè)比，濰柴集團、立訊精密及華域汽車評分分別為29.73、22.80及19.62，亞太股份與上述企業(yè)差距較大，相對市場位勢不高。

——高學(xué)歷人才數(shù)量不足。2021年，亞太股份2021年碩士研究生人數(shù)為26人，從整個賽道來看，亞太股份的碩士研究生人數(shù)排名第19，處于中下游位置，同賽道同規(guī)模企業(yè)天汽模的碩士研究生人數(shù)高達(dá)238人，說明亞太股份人才體系仍有待完善。2020年-2021年，亞太股份研發(fā)人員中研究生及以上人數(shù)分別為35人和29人，呈減少態(tài)勢。與賽道龍頭企業(yè)比較，2020-2021年濰柴集團企業(yè)研發(fā)人員中碩士研究生及以上的人數(shù)分別為2656人、3086人，呈增加態(tài)勢，說明亞太股份高層次人才不夠穩(wěn)定。

二、“值得信賴”維度評價

1.企業(yè)規(guī)?？傮w呈擴大趨勢

——總資產(chǎn)規(guī)?；厣?/strong>2019-2021年，亞太股份的總資產(chǎn)分別為59.03億元、55.39億元、58.69億元。2020年，新冠肺炎疫情席卷全球，嚴(yán)重沖擊了各國汽車市場，導(dǎo)致整個汽車行業(yè)景氣狀況不佳，因此，亞太股份2020年總資產(chǎn)額較2019年下降了6.17%。但是2021年亞太股份經(jīng)營狀態(tài)恢復(fù)，總資產(chǎn)規(guī)模回升至58.69億元，較2020年上漲了5.96%，可見亞太股份總資產(chǎn)規(guī)模正在穩(wěn)步回升。

——員工規(guī)模不斷精簡。2019-2021年，亞太股份的員工總?cè)藬?shù)分別為3009人、2630人、2527人，呈遞減態(tài)勢。其中2019年-2021年生產(chǎn)人員人數(shù)分別為2150人、1856人、1772人，可見由于近年來企業(yè)多條生產(chǎn)線的投運，企業(yè)對生產(chǎn)人員的需求逐步減少。

——收入規(guī)?；厣?/strong>2019年-2021年，亞太股份營業(yè)收入整體呈增長趨勢，分別為31.83億元、29.21億元、36.31億元，雖然2020年營業(yè)收入由于疫情原因降低，但截至2021年，亞太股份營業(yè)收入平均增長率為8.02%，較2019年總體呈上升趨勢。2019-2021年，基本每股收益分別為-0.13元/股、0.02元/股及0.06元/股。說明2020年亞太股份由虧轉(zhuǎn)盈，且2021年凈利潤增加。

——企業(yè)價值持續(xù)增長。以市值衡量的企業(yè)價值2019年-2021年的值分別為37.99億元、50.16億元、76.79億元，平均增長率為42.56%。

2.品牌價值位居下游