經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 保險(xiǎn)板塊27日開(kāi)啟狂歡模式。

4月27日，A股再度反彈，成交額連續(xù)18日突破萬(wàn)億。從板塊表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)平安（601318.SH）一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期帶動(dòng)保險(xiǎn)板塊強(qiáng)勢(shì)拉升。截至當(dāng)日終盤，中國(guó)平安時(shí)隔8年首次漲停，報(bào)收50.37元，單日成交達(dá)126.6億元，市值逼近9300億元，中國(guó)太保（601601.SH）、新華保險(xiǎn)（601366.SH）、中國(guó)人壽（601628.SH）的漲幅均超過(guò)6%，中國(guó)人保（601319.SH）亦收漲4.64%。

“從估值的維度來(lái)看，目前保險(xiǎn)板塊估值處于歷史最低區(qū)域，具備較高安全邊際。另一方面，在基本面的維度上，日前中國(guó)平安公布一季報(bào)，由于過(guò)去兩年受宏觀環(huán)境、行業(yè)下滑以及自身改革影響，其新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)承壓，但公司業(yè)績(jī)已呈現(xiàn)反彈復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。”奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超對(duì)記者表示。

其補(bǔ)充指出，由于基本面的復(fù)蘇情況令市場(chǎng)相對(duì)滿意，在板塊充分反應(yīng)市場(chǎng)過(guò)往悲觀情緒的背景下，目前保險(xiǎn)板塊估值有望逐步得到修復(fù)。但與此同時(shí)，關(guān)于行業(yè)或個(gè)股基本面的復(fù)蘇強(qiáng)度，也需要對(duì)行業(yè)數(shù)據(jù)以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的邊際變化進(jìn)行持續(xù)跟蹤。

險(xiǎn)企一季度業(yè)績(jī)整體亮眼

作為當(dāng)天保險(xiǎn)板塊狂歡的“帶頭人”，中國(guó)平安亮眼的一季報(bào)業(yè)績(jī)功不可沒(méi)。

該公司財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)平安一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)413.85億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)383.52億元，同比增長(zhǎng)48.9%；年化營(yíng)運(yùn)ROE達(dá)18.8%。截至2023年3月末，平安個(gè)人客戶數(shù)近2.29億，客均合同數(shù)較年初增長(zhǎng)0.3%至2.98個(gè)。

同時(shí)，公司壽險(xiǎn)改革成效逐步顯現(xiàn)，業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。第一季度，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值在報(bào)告口徑下同比增長(zhǎng)8.8%，在同假設(shè)口徑下同比上升21.1%；壽險(xiǎn)與健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)249.71億元，同比增長(zhǎng)104.5%，經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)持續(xù)向好。此外，公司財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)服務(wù)收入亦穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)45.23億元，同比增長(zhǎng)45.9%。

招商證券分析師鄭積沙在研報(bào)中指出，今年一季度可以看出中國(guó)平安管理層的預(yù)期、新單保費(fèi)規(guī)模、新業(yè)務(wù)價(jià)值、代理人渠道、銀保渠道正在實(shí)現(xiàn)明顯改善，且向好態(tài)勢(shì)有望延續(xù)全年，后續(xù)基本面的持續(xù)改善將推動(dòng)公司股價(jià)和持倉(cāng)迎來(lái)明顯回升。

消息面上，今年1月1日起上市險(xiǎn)企開(kāi)始實(shí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)壽險(xiǎn)的營(yíng)收影響比較大。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)人士介紹，從今年一季度情況看，實(shí)施兩個(gè)新準(zhǔn)則后保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債表基本保持穩(wěn)定，利潤(rùn)總體實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)分析師也指出，新準(zhǔn)則影響整體偏正面。

實(shí)際上，除中國(guó)平安外，還有多家險(xiǎn)企的一季度業(yè)績(jī)均較為亮眼。

4月27日晚間，中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)等公司均正式披露一季報(bào)，其中前者報(bào)告期內(nèi)實(shí)際營(yíng)收1377.69億元，同比增長(zhǎng)8%，凈利潤(rùn)117.21億元，同比增長(zhǎng)230%；后者一季度營(yíng)業(yè)收入為290.05億元，同比增長(zhǎng)17.44%，歸母凈利潤(rùn)為69.17億元，同比增長(zhǎng)114.8%。

而從行業(yè)整體來(lái)看，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)近日公布數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，全國(guó)保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1.95萬(wàn)億元，可比口徑下同比增長(zhǎng)9.24%。

東興證券分析師劉嘉瑋在研報(bào)中表示，上市險(xiǎn)企3月原保費(fèi)數(shù)據(jù)披露完畢，各險(xiǎn)企3月單月同比增速雖較2月略有放緩，但考慮到基數(shù)因素，3月負(fù)債端仍呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。人身險(xiǎn)方面，平安壽險(xiǎn)表現(xiàn)相對(duì)突出；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，太平產(chǎn)險(xiǎn)以近20%的增速領(lǐng)跑同業(yè)。

“目前，在估值提升和業(yè)績(jī)改善的雙重驅(qū)動(dòng)下，保險(xiǎn)板塊投資價(jià)值大幅提升。從基本面來(lái)看，一方面，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)，居民收入水平和消費(fèi)意愿也會(huì)隨之增強(qiáng)，另一方面，保險(xiǎn)產(chǎn)品的不斷豐富和創(chuàng)新，保險(xiǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)屬性和市場(chǎng)認(rèn)可度在不斷提升，對(duì)保險(xiǎn)的市場(chǎng)需求有提振作用。另外，個(gè)人養(yǎng)老金制度的落地對(duì)險(xiǎn)企負(fù)債端有改善預(yù)期，疊加保險(xiǎn)板塊分紅較為積極，也會(huì)提升保險(xiǎn)板塊的配置價(jià)值和市場(chǎng)關(guān)注度。”排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華告訴記者。

公募一季度持倉(cāng)環(huán)比下降

值得關(guān)注的是，盡管國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，但不少公募基金卻似乎不太看好這一板塊。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023一季度主動(dòng)型基金重倉(cāng)股中保險(xiǎn)板塊占比0.42%，環(huán)比下降0.13%，相對(duì)A股低配1.6%。個(gè)股來(lái)看，公募基金持倉(cāng)以中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽為主，持倉(cāng)比例環(huán)比均有所下滑，其中中國(guó)平安持股下降0.05%至0.15%，中國(guó)太保持股下降0.01%至0.05%，中國(guó)人壽持股下降0.06%至0.03%，中國(guó)財(cái)報(bào)持股維持0.03%。

具體基金上，從中國(guó)平安來(lái)看，持股最多的主動(dòng)權(quán)益型基金是匯豐晉信動(dòng)態(tài)策略混合型證券投資基金，持倉(cāng)為939.19萬(wàn)股，但該基金在一季度出現(xiàn)了177.94萬(wàn)股的減持。無(wú)獨(dú)有偶，中國(guó)人壽持股最多的主動(dòng)權(quán)益型基金工銀瑞信金融地產(chǎn)行業(yè)混合型證券投資基金，持倉(cāng)為699.99萬(wàn)股，該基金同樣在一季度發(fā)生了200萬(wàn)股的減持。除此之外，中國(guó)人保持倉(cāng)最多的主動(dòng)權(quán)益型基金也出現(xiàn)了一定程度的減持。

對(duì)此，鄭積沙認(rèn)為，從一季度持倉(cāng)情況看，市場(chǎng)對(duì)壽險(xiǎn)反轉(zhuǎn)存在重大預(yù)期差，板塊持倉(cāng)比例未反映基本面變化。 

中金公司亦在研報(bào)中表示，根據(jù)2023年一季度公募基金披露的持倉(cāng)情況來(lái)看，A/H保險(xiǎn)股在市場(chǎng)風(fēng)格變化以及年報(bào)披露影響下整體倉(cāng)位低位再降且依舊被大幅低配，而當(dāng)前板塊中長(zhǎng)期拐點(diǎn)已現(xiàn)，保險(xiǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)值得看好，重申調(diào)整即為布局時(shí)機(jī)。

“宏觀預(yù)期持續(xù)向好是核心因素，資產(chǎn)端復(fù)蘇是當(dāng)前保險(xiǎn)板塊當(dāng)前核心投資邏輯。保險(xiǎn)股一般都隱含經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的正向期權(quán)屬性，疊加極低的估值水平，對(duì)資金構(gòu)成較大吸引力。而目前的保險(xiǎn)股估值仍略低于歷史平均水平，下行風(fēng)險(xiǎn)小，險(xiǎn)企負(fù)債端有望持續(xù)復(fù)蘇，從而促使板塊估值修復(fù)，因此目前還有一定上漲空間。同時(shí)，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的釋放將帶來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)端不動(dòng)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口重估，因此頭部保險(xiǎn)公司前景值得看好。”黑崎資本研究員曾盛告訴記者。

開(kāi)源證券分析師高超亦在研報(bào)中表示，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品供需改善趨勢(shì)有望在今年2季度延續(xù)，看好保險(xiǎn)負(fù)債端超預(yù)期；另外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期也將驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)資產(chǎn)端改善。