要點(diǎn)

● 一季度經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局，增速高于市場(chǎng)預(yù)期

● 國(guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)漸恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期回升

● 高社交屬性消費(fèi)回暖，低基數(shù)帶動(dòng)消費(fèi)好于預(yù)期

● 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅擴(kuò)大，投資增速低于市場(chǎng)預(yù)期

● 結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出，出口增速大幅回升

● 國(guó)內(nèi)需求修復(fù)放緩，進(jìn)口增速有所回落

● 居民消費(fèi)價(jià)格繼續(xù)回落，高基數(shù)下工業(yè)價(jià)格持續(xù)下行

● 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行顯著改善，信貸需求持續(xù)高漲

● 展望未來(lái)：結(jié)構(gòu)分化或?qū)⒗^續(xù)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)回歸溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)

內(nèi)容提要

2023年開(kāi)年以來(lái)，盡管中國(guó)面臨的外部環(huán)境仍然復(fù)雜多變，但國(guó)內(nèi)疫情快速過(guò)峰，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)減輕，生產(chǎn)和消費(fèi)呈現(xiàn)出穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，疊加穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)發(fā)力，助力經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，一季度經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好， 2023年經(jīng)濟(jì)有望保持企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，全年達(dá)到6%左右的增長(zhǎng)速度。

從供給端看，國(guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)邊際有所修復(fù)，表觀需求超出市場(chǎng)預(yù)期，但從工業(yè)產(chǎn)能利用率的角度去看，需求表現(xiàn)仍舊處于修補(bǔ)去庫(kù)階段，預(yù)計(jì)隨著上游成本壓力趨緩和下游需求得到有效提振，整體經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步向好，工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望較快恢復(fù)。2023年3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)3.9 %（扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率），規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長(zhǎng)0.12 %，較上期不變。

從需求端看，2022年同期疫情擴(kuò)散導(dǎo)致消費(fèi)增速明顯下滑，低基數(shù)效應(yīng)使得3月消費(fèi)大幅回升，同時(shí)居民出行消費(fèi)數(shù)據(jù)顯著恢復(fù)，以金銀珠寶、服裝鞋帽、餐飲為主的高社交屬性消費(fèi)加速回暖，3月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.6%，較上期上升7.1個(gè)百分點(diǎn)。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資及基建投資增速維持在高位是投資平穩(wěn)增長(zhǎng)的主要原因，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅再次擴(kuò)大是投資增長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期的重要原因，3月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.1%，較上期回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中基建投資同比增長(zhǎng)8.8%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)16.0%。結(jié)構(gòu)性因素支撐出口大幅回升，一方面汽車產(chǎn)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè)成為新的出口增長(zhǎng)點(diǎn)，另一方面東盟和俄羅斯對(duì)中國(guó)出口的拉動(dòng)作用增強(qiáng)，3月出口3155.9億美元，同比增長(zhǎng)14.8%，較上期回升16.1個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)需求修復(fù)速度放緩，同時(shí)產(chǎn)業(yè)升級(jí)促進(jìn)進(jìn)口替代效應(yīng)加速，使得中間產(chǎn)品進(jìn)口減少是削弱進(jìn)口增速的主要原因，3月進(jìn)口2274.0億美元，同比下降1.4%，較上期下降5.6個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格方面，3月CPI同比上漲0.7%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.3%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格同比回落是此次CPI同比回落的主要原因，具體表現(xiàn)為：受能源和汽車價(jià)格下降影響，工業(yè)消費(fèi)品同比回落較多，基本解釋了CPI同比回落幅度。PPI同比下跌2.5%，較上月繼續(xù)下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比不變，較上月不變。高基數(shù)效應(yīng)及生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)低迷是造成PPI持續(xù)下行的主要原因，具體表現(xiàn)為：國(guó)際油價(jià)震蕩下行帶動(dòng)上游工業(yè)價(jià)格持續(xù)下行，而中下游工業(yè)如食品、衣著工業(yè)等價(jià)格漲幅回落帶動(dòng)生活資料價(jià)格同比回落。

貨幣金融方面，3月社會(huì)融資規(guī)模5.38萬(wàn)億元，較去年同期多增7235億元，高于市場(chǎng)預(yù)期；新增人民幣貸款38900億元，同比多增7600億元，符合以往的季末效應(yīng)；狹義貨幣（M1）余額67.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%，較上期下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額281.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%，較上期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。2023年3月和第一季度社融結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)表內(nèi)融資需求強(qiáng)勁，表外融資需求不足的特征，同時(shí)財(cái)政前置發(fā)力依舊是主基調(diào)，支撐當(dāng)前社融規(guī)模；信貸規(guī)模和結(jié)構(gòu)均表現(xiàn)出持續(xù)改善的態(tài)勢(shì)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地生效和寬信用的政策基調(diào)是主要?jiǎng)右?；在疫情影響消退，?jié)后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正式全面恢復(fù)，國(guó)內(nèi)貨幣政策環(huán)境較為寬松，在政策性開(kāi)發(fā)性金融工具配套融資加快投放和降準(zhǔn)等政策支持下，信貸規(guī)模大幅多增，同時(shí)較強(qiáng)的信貸派生能力以及財(cái)政前置的發(fā)力共同支撐M2同比增速大幅走高。 

正 文

GDP：一季度經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局，增速高于市場(chǎng)預(yù)期

2023年第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為284997億元，同比增長(zhǎng)4.5%，較去年四季度上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值11575億元，同比增長(zhǎng)3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值107947億元，增長(zhǎng)3.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值165475億元，增長(zhǎng)5.4%。2023年開(kāi)年以來(lái)，盡管中國(guó)面臨的外部環(huán)境仍然復(fù)雜多變，但國(guó)內(nèi)疫情快速過(guò)峰，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)減輕，生產(chǎn)和消費(fèi)呈現(xiàn)出穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，疊加穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)發(fā)力，助力經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，一季度經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好。

具體而言，從需求端來(lái)看，消費(fèi)需求加速回升，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成有力支撐，第一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額114922億元，同比增長(zhǎng)5.8%，較上年四季度回升8.5個(gè)百分點(diǎn)。穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)顯效，投資增速穩(wěn)中有升，第一季度全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）107282億元，同比增長(zhǎng)5.1%，與上年全年持平。外貿(mào)仍面臨外需緊縮的壓力，但結(jié)構(gòu)性因素和訂單積壓效應(yīng)釋放對(duì)出口形成一定支撐，進(jìn)口增速維持低位，第一季度進(jìn)出口總值14,389.5億美元，同比下降2.9%，較上年四季度回升3.88個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口同比增長(zhǎng)0.5%，進(jìn)口同比下降7.1%。從供給端看，第一季度全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.0%，比上年四季度提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步復(fù)蘇。

總體而言，2023年第一季度經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局，消費(fèi)和投資穩(wěn)步增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍將持續(xù)加力，2023年經(jīng)濟(jì)有望保持企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，全年達(dá)到6%左右的增長(zhǎng)速度。

工業(yè)增加值部分：國(guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)漸恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期回升

2023年3月，國(guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)邊際有所修復(fù)，表觀需求超出市場(chǎng)預(yù)期，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)3.9 %（扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率），規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長(zhǎng)0.12 %，較上期不變，其中高技術(shù)制造業(yè)同比增長(zhǎng)1.5 %。2023年，1-3月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)3.0 %，工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定增長(zhǎng)。從三大門類看，3月份，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.9 %，制造業(yè)同比增長(zhǎng)4.2 %，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)5.2 %。3月，國(guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)漸復(fù)蘇，生產(chǎn)需求恢復(fù)下全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比較1-2月穩(wěn)步恢復(fù)，但從工業(yè)產(chǎn)能利用率的角度去看，需求表現(xiàn)仍舊處于修補(bǔ)去庫(kù)階段，預(yù)計(jì)隨著上游成本壓力趨緩和下游需求得到有效提振，整體經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步向好，工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望較快恢復(fù)。

分行業(yè)看，3月份，41個(gè)大類行業(yè)中有26個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)，受生產(chǎn)穩(wěn)定工業(yè)需求逐步修補(bǔ)向好影響，增長(zhǎng)行業(yè)數(shù)量較上月有所增加，其中上漲動(dòng)力主要來(lái)自于汽車、通專用設(shè)備和黑色有色金屬冶煉等，顯示工業(yè)中下游需求逐步修復(fù)。其中，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)增長(zhǎng)0.7 %，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)增長(zhǎng)2.2 %，農(nóng)副食品加工業(yè)同比增長(zhǎng)-4.9 %，食品制造業(yè)同比增長(zhǎng)2.5 %，酒、飲料和精制茶制造業(yè)同比增長(zhǎng)-1.0 %，紡織業(yè)同比增長(zhǎng)-3.1 %，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)7.1 %，非金屬礦物制品業(yè)增長(zhǎng)3.8 %，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)6.0 %，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)7.0 %，通用設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)4.6 %，專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)7.3 %，汽車制造業(yè)增長(zhǎng)13.5 %，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)8.6 %，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)16.9 %，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)1.2 %，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)5.3 %。

分產(chǎn)品看，3月份，617種產(chǎn)品中有347種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)數(shù)量較上月有所增加，顯示工業(yè)需求穩(wěn)步修復(fù)。鋼材12,725.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.1 %；水泥20,580.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.4 %；十種有色金屬628.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.9 %；乙烯261.0 萬(wàn)噸，同比3.6 %；汽車260.8 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.2 %，其中，新能源汽車66.8 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.3 %；發(fā)電量7,172.9 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.1 %；原油加工量6,329.1 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.8 %。

消費(fèi)部分：高社交屬性消費(fèi)回暖，低基數(shù)帶動(dòng)消費(fèi)好于預(yù)期

2023年3月，從單月增速來(lái)看,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.6%，較2月上升7.1個(gè)百分點(diǎn)，較2019年3月增長(zhǎng)19.3%。其中，餐飲收入同比增長(zhǎng)26.3%，較2月回升17.1個(gè)百分點(diǎn)；商品零售同比增長(zhǎng)9.1 %，較2月回落6.2個(gè)百分點(diǎn)。從累計(jì)增速來(lái)看，2023年一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比上升5.8 %，較2019年一季度增長(zhǎng)17.5%，四年平均增速為4.1%，較上期回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，餐飲收入累計(jì)同比上升13.9 %，較1-2月回升4.7個(gè)百分點(diǎn)；商品零售同比增長(zhǎng)4.9%，較1-2月回升2.0個(gè)百分點(diǎn)。分消費(fèi)品類看，服裝鞋帽類、金銀珠寶類以及汽車類零售額同比顯著上升，增速分別為17.7%、37.4%、11.5%；家用電器和音像器材類、建筑及裝潢材料類零售額同比仍在下降，降幅分別為1.4%、4.7%。

低基數(shù)效應(yīng)疊加餐飲消費(fèi)大幅回升是導(dǎo)致3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額超預(yù)期修復(fù)的主要原因。一方面，2022年同期疫情擴(kuò)散導(dǎo)致消費(fèi)增速明顯下滑，低基數(shù)效應(yīng)使得3月消費(fèi)大幅回升。另一方面，居民出行消費(fèi)數(shù)據(jù)顯著恢復(fù)，以金銀珠寶、服裝鞋帽、餐飲為主的高社交屬性消費(fèi)加速回暖，汽車消費(fèi)繼續(xù)恢復(fù)也支撐了消費(fèi)的高速增長(zhǎng)。另外，地產(chǎn)鏈消費(fèi)尚未恢復(fù)，家用電器、建筑及裝潢材料等消費(fèi)同比仍在下滑。

投資部分：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅擴(kuò)大，投資增速低于市場(chǎng)預(yù)期

2023年一季度固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.1%，增速較1-2月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，四年平均增速為4.9%，較上期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)7.0%，較1-2月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，四年平均增速為4.7%，較上期回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降5.8%，較1-2月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，四年平均增速為2.4%，較上期回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.8%，較1-2月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，四年平均增速為5.3%，較上期回升2.4個(gè)百分點(diǎn)；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)16.0%，較上期回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)15.2%。另外，民間投資同比增長(zhǎng)0.6%，較1-2月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資及基建投資增速維持在高位是投資平穩(wěn)增長(zhǎng)的主要原因，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅再次擴(kuò)大是投資增長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期的重要原因。在政府強(qiáng)調(diào)要緊緊圍繞制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展，推動(dòng)傳統(tǒng)制造業(yè)改造升級(jí)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育發(fā)展的背景下，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速穩(wěn)中有升。2023年新增地方政府專項(xiàng)債額度提前下達(dá)疊加2022年末下發(fā)的政策性金融工具，充足的財(cái)政資金支撐了基建投資保持高增長(zhǎng)。然而，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)需求端明顯改善，商品房銷售額自2021年7月以來(lái)同比首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但是從供給端來(lái)看，房屋新開(kāi)工面積同比降幅再次顯著擴(kuò)大，進(jìn)而導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)走弱。另外，受企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降、市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)等因素的影響，一季度民間投資增速繼續(xù)低位運(yùn)行，壓低了投資增速。

出口部分：結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出，出口增速大幅回升

2023年3月，中國(guó)出口總額3155.9億美元，同比增長(zhǎng)14.8%，較2月回升16.1個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期。這主要是因?yàn)橐环矫嬖趪?guó)內(nèi)政策的大力引導(dǎo)下，新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展升級(jí)，成為支撐中國(guó)出口的新動(dòng)能，另一方面多部門協(xié)同發(fā)力，促進(jìn)外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)，疊加《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）持續(xù)發(fā)揮對(duì)出口貿(mào)易的促進(jìn)作用，RCEP成員國(guó)之間的合作不斷加深。此外，隨著西方國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁，中俄經(jīng)貿(mào)合作也有所增加，支撐出口增速企穩(wěn)回升。從我們的預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，出口增速高于我們的預(yù)期，這主要是由于低估了結(jié)構(gòu)性因素對(duì)出口拉動(dòng)作用以及出口的韌性，同時(shí)疫情高峰時(shí)造成的積壓訂單在本月持續(xù)釋放。

從3月份的出口國(guó)別來(lái)看，中國(guó)對(duì)歐盟、美國(guó)、東盟和日本出口的當(dāng)月同比增速分別為3.38%、-7.68%、35.43%和-4.81%，中國(guó)對(duì)日本出口增速延續(xù)回落趨勢(shì)，對(duì)美國(guó)、歐盟和東盟國(guó)家的出口增速均有所改善，其中對(duì)東盟出口增速大幅回升，成為支撐3月份出口的重要?jiǎng)恿?。值得注意的是?月份中國(guó)對(duì)俄羅斯出口高速增長(zhǎng)為136.43%。

從3月的出口商品來(lái)看，中國(guó)出口機(jī)電產(chǎn)品1819.04億美元，占中國(guó)出口總額的57.64%，仍在中國(guó)出口中占主導(dǎo)地位，同比增長(zhǎng)12.30%，對(duì)出口增速形成拉動(dòng)。其中，出口集成電路131.05億美元，同比下降2.96%；高新技術(shù)產(chǎn)品出口為744.73億美元，同比下降10.39%；汽車出口73.51億美元，同比增長(zhǎng)123.8%，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)支撐中國(guó)汽車行業(yè)出口表現(xiàn)良好。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品對(duì)出口增速形成支撐，箱包及類似容器同比增長(zhǎng)90.1%，鞋靴同比增長(zhǎng)32.27%，這可能與前期訂單擠積壓效應(yīng)持續(xù)釋放有關(guān)。

進(jìn)口部分：國(guó)內(nèi)需求修復(fù)放緩，進(jìn)口增速有所回落

2023年3月，中國(guó)進(jìn)口總額2274.0億美元，同比下降1.4%，較2月下降5.6個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期。這是要是因?yàn)?月國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇放緩，PMI進(jìn)口指標(biāo)為50.9，較上個(gè)月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，疊加大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，削弱價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的貢獻(xiàn)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的進(jìn)口替代效應(yīng)，使得中間產(chǎn)品進(jìn)口減少。此外，從我們的預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，進(jìn)口增速低于我們的預(yù)期，可能原因在于高估了國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇進(jìn)程。

從3月的進(jìn)口國(guó)別來(lái)看，中國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟、日本和東盟進(jìn)口的同比增速分別為5.64%、3.40%、-12.29%和-2.17%。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟、日本和東盟的同比增速均較2月有所回落，其中對(duì)美國(guó)進(jìn)口增速高于對(duì)其他國(guó)家進(jìn)口增速，對(duì)歐盟進(jìn)口增速次之。

從3月的進(jìn)口商品來(lái)看，大宗商品方面，鐵礦砂及其精礦、原油、煤及褐煤、天然氣、鋼材的進(jìn)口量累計(jì)同比增速分別為9.8%、6.7%、96.1%、-3.6%和-40.5%；其中煤及褐煤數(shù)量累計(jì)增速回升幅度較大，主要原因在于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)利好政策頻出，3月房地產(chǎn)行業(yè)仍延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，地產(chǎn)企穩(wěn)回升帶動(dòng)煤炭需求增加。農(nóng)產(chǎn)品方面，糧食進(jìn)口累計(jì)同比增速為4.7%，較上期回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，肉類進(jìn)口累計(jì)同比增速為17.20%，較上期回落4個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格部分：居民消費(fèi)價(jià)格繼續(xù)回落，高基數(shù)下工業(yè)價(jià)格持續(xù)下行

2023年3月，CPI同比上漲0.7%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.3%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.7個(gè)百分點(diǎn)，較上月不變；新漲價(jià)影響約為0個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格同比回落是此次CPI同比回落的主要原因，具體表現(xiàn)為：受能源和汽車價(jià)格下降影響，工業(yè)消費(fèi)品同比回落較多，基本解釋了CPI同比回落幅度。此外，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.7 %，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示核心需求溫和。我們預(yù)測(cè)3月份CPI同比增長(zhǎng)0.7%，與實(shí)際結(jié)果相同，食品價(jià)格及非食品價(jià)格符合預(yù)期。

2023年3月，PPI同比下跌2.5%，較上月繼續(xù)下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比不變，較上月不變。其中去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響為-2.0個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為-0.5個(gè)百分點(diǎn)，較上月不變。高基數(shù)效應(yīng)及生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)低迷是造成PPI持續(xù)下行的主要原因，具體表現(xiàn)為：國(guó)際油價(jià)震蕩下行帶動(dòng)上游工業(yè)價(jià)格持續(xù)下行，而中下游工業(yè)如食品、衣著工業(yè)等價(jià)格漲幅回落帶動(dòng)生活資料價(jià)格同比回落。我們預(yù)測(cè)3月份PPI同比下降2.6%，低于實(shí)際結(jié)果0.1個(gè)百分點(diǎn)，誤差主要來(lái)源是數(shù)據(jù)精度問(wèn)題。

食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比下跌，鮮菜豬肉是主要原因

CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面，食品價(jià)格主要由豬肉、鮮菜和鮮果等驅(qū)動(dòng)，非食品價(jià)格由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。3月份，食品消費(fèi)需求季節(jié)性回落，消費(fèi)市場(chǎng)供應(yīng)充足，物價(jià)總體運(yùn)行平穩(wěn)。CPI同比上漲0.7%、環(huán)比由上月下跌0.5%轉(zhuǎn)為下跌0.3%，具體而言：食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比下跌，其中鮮菜、豬肉價(jià)格環(huán)比下跌是本月食品價(jià)格環(huán)比下跌的主要原因；非食品價(jià)格環(huán)比不變，其中服務(wù)價(jià)格回升是主要支撐，能源消費(fèi)品價(jià)格繼續(xù)下跌。

食品項(xiàng)中，從同比看，食品價(jià)格上漲2.4%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.43個(gè)百分點(diǎn)。受低基數(shù)效應(yīng)影響，豬肉價(jià)格上漲9.6 %，較上月上升5.7個(gè)百分點(diǎn)；受天氣轉(zhuǎn)暖后鮮菜上市供給改善影響，鮮菜價(jià)格下跌11.1%，較上月下降7.3個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，食品項(xiàng)八大類除鮮菜和水產(chǎn)品外價(jià)格同比普漲，其中鮮果同比漲幅最高（+11.5%），較上月同比變動(dòng)分化（3正1零4負(fù)），其中鮮菜同比變動(dòng)最顯著（-7.3%）。

從環(huán)比看，食品價(jià)格下跌1.4%，較上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.27個(gè)百分點(diǎn)。受生豬供給持續(xù)增加和消費(fèi)需求回落影響，豬肉價(jià)格環(huán)比下降4.2%，較上月上升7.2個(gè)百分點(diǎn)；受天氣轉(zhuǎn)暖后供應(yīng)改善影響，鮮菜環(huán)比下跌7.2%，較上月上升2.8個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，食品八大類價(jià)格環(huán)比分化（2正6負(fù)），其中鮮菜環(huán)比幅度最高（-7.2%），較上月環(huán)比分化（4正1零3負(fù)），其中蛋類環(huán)比變動(dòng)最明顯（+3.8%）。

此外，從食品煙酒指標(biāo)來(lái)看，3月食品煙酒價(jià)格同比上漲2.1 %，環(huán)比-0.9 %，具體而言，3月煙草價(jià)格同比上漲1.3 %、環(huán)比0.1 %，酒類價(jià)格同比上漲1.1 %、環(huán)比0.4 %。

非食品價(jià)格環(huán)比持平，出現(xiàn)需求漸穩(wěn)步恢復(fù)

非食品項(xiàng)中，從同比看，3月非食品價(jià)格上漲0.3%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.23個(gè)百分點(diǎn)。受燃油價(jià)格回落帶動(dòng)，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格繼續(xù)回落；受出行需求恢復(fù)影響，服務(wù)價(jià)格上漲0.8 %，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類除居住和交通通信外價(jià)格同比普漲，其中其他用品和服務(wù)項(xiàng)同比漲幅最高（+2.5%），較上月同比變動(dòng)分化（2正1零4負(fù)），其中交通通信項(xiàng)同比變動(dòng)最明顯（-2.0%）。

從環(huán)比看，非食品價(jià)格環(huán)比不變，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI變動(dòng)約0.13個(gè)百分點(diǎn)。受國(guó)際油價(jià)下行影響，能源價(jià)格下行帶動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格繼續(xù)下行；受出行需求恢復(fù)影響，服務(wù)價(jià)格上升0.1%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類價(jià)格環(huán)比分化（3正、3負(fù)、1不變），其中其他項(xiàng)環(huán)比幅度最高（+0.8%），較上月環(huán)比變動(dòng)分化（4正、3負(fù)），其中其他項(xiàng)環(huán)比變動(dòng)最顯著（+1.1%）。

生產(chǎn)生活資料環(huán)比持平，工業(yè)出廠價(jià)格跌幅擴(kuò)大

3月份，受國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)和國(guó)內(nèi)工業(yè)需求偏弱等多種因素影響，工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)整體下行，工業(yè)品價(jià)格環(huán)比持續(xù)低迷，同比下行持續(xù)，具體而言：受工業(yè)上游原材料、能源品等價(jià)格震蕩回落影響，高基數(shù)效應(yīng)下生產(chǎn)資料價(jià)格同比仍低；受上游工業(yè)傳導(dǎo)及中下游工業(yè)需求回溫影響，生活資料價(jià)格同比表現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

分大類，從同比看，3月PPI下跌2.5%，較上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。受國(guó)際大宗商品繼續(xù)回落影響，生產(chǎn)資料價(jià)格下跌3.4%，較上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，其中采掘工業(yè)同比回落最為明顯；受上游工業(yè)部門價(jià)格傳導(dǎo)及中下游工業(yè)需求復(fù)蘇影響，生活資料價(jià)格上漲0.9%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中食品、衣著工業(yè)價(jià)格是主要支撐。生活資料價(jià)格仍是PPI同比的主要支撐。

從環(huán)比看，3月PPI環(huán)比不變，較上月不變。受工業(yè)中下游生產(chǎn)需求恢復(fù)和石油及相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降影響，生產(chǎn)資料價(jià)格不變，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中原材料工業(yè)價(jià)格回落是主要原因；生活資料價(jià)格不變，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中一般日用品工業(yè)價(jià)格環(huán)比回升最為明顯。中下游工業(yè)生產(chǎn)需求復(fù)蘇帶動(dòng)生產(chǎn)資料價(jià)格回升是支撐此次PPI環(huán)比不變的主要原因。

大宗價(jià)格持續(xù)震蕩，價(jià)格逆剪刀差繼續(xù)

2022年中國(guó)價(jià)格形勢(shì)整體呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性分化特征，在豬周期反轉(zhuǎn)、疫情散點(diǎn)式反復(fù)和低基數(shù)效應(yīng)等因素的影響下，2022年CPI同比增速中樞表現(xiàn)出明顯上移，呈現(xiàn)低開(kāi)高走、逐月抬升的走勢(shì)特征；而受全球大宗商品高位回落、疫情帶來(lái)的供給沖擊、市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱和消費(fèi)需求相對(duì)收縮等因素的影響，2022年P(guān)PI同比增速中樞表現(xiàn)出明顯下移，呈現(xiàn)高開(kāi)低走、持續(xù)下行的走勢(shì)特征。總體來(lái)看，兩者呈現(xiàn)完全相反態(tài)勢(shì)，從上半年開(kāi)始的“剪刀差（PPI-CPI>0）”使得中下游企業(yè)利潤(rùn)整體承壓，到下半年逐漸反轉(zhuǎn)形成“逆剪刀差（PPI-CPI<0）”使得中下游企業(yè)利潤(rùn)有所修復(fù)。

貨幣金融部分：新增社融整體改善，但表內(nèi)融資需求強(qiáng)勁，表外融資需求不足

2023年3月，社會(huì)融資規(guī)模5.38萬(wàn)億元，較去年同期多增7235億元，高于市場(chǎng)預(yù)期；2023年第一季度，社會(huì)融資規(guī)模14.5226萬(wàn)億元，較去年同期多增24732億元。緣于去年底以來(lái)的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地生效，實(shí)體融資需求在2023年實(shí)現(xiàn)回暖跡象，不管是3月還是季度數(shù)據(jù)，新增人民幣貸款均是社融的主要推動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，3月新增人民幣貸款39502億元，同比多增7211億元；第一季度新增人民幣貸款10.7萬(wàn)億元，同比多增23637億元。在強(qiáng)勁的表內(nèi)融資需求下，表外融資需求被一定程度替代，融資規(guī)模弱于去年同期，具體表現(xiàn)在未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的同比多增，企業(yè)債券融資和股票融資的大幅少增。因此，第一季度社融表現(xiàn)出“信貸強(qiáng)、債券弱”的特征。

值得關(guān)注的是，今年同去年相似，對(duì)全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)預(yù)期較強(qiáng)，而且專項(xiàng)債新增額度也已提前下達(dá)，財(cái)政前置發(fā)力依舊是主基調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，受制于去年同期基數(shù)相對(duì)較高，3月政府債券6022億元，同比少增1052億元，但第一季度政府債券18300億元，同比多增2478億元，顯示財(cái)政前置發(fā)力程度較去年進(jìn)一步提高。

信貸規(guī)模大幅多增，信貸結(jié)構(gòu)多重改善

2023年3月，新增人民幣貸款38900億元，同比多增7600億元，符合以往的季末效應(yīng)；2023年第一季度，新增人民幣貸款10.6萬(wàn)億元，同比多增2.26萬(wàn)億元，整體表現(xiàn)均超市場(chǎng)預(yù)期。

從3月單月來(lái)看，除票據(jù)融資外，各分項(xiàng)全面回升，不管是短期貸款還是中長(zhǎng)期貸款，抑或是各部門的貸款均出現(xiàn)了同比多增，印證了3月各類宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)指標(biāo)反應(yīng)結(jié)果，如PMI指數(shù)持續(xù)高于榮枯線等，帶動(dòng)信貸需求回升。此外，3月實(shí)施了今年以來(lái)的第一輪降準(zhǔn)，降低存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)投放貨幣約8000億元，提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)信貸需求持續(xù)修復(fù)。從第一季度情況來(lái)看，伴隨疫情影響消退，以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)落地，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)預(yù)期日益改善，信貸需求也是穩(wěn)步增長(zhǎng)，支撐信貸規(guī)模大幅多增。

在信貸規(guī)模穩(wěn)步恢復(fù)的同時(shí)，信貸結(jié)構(gòu)也是進(jìn)一步改善。3月數(shù)據(jù)顯示，不管是長(zhǎng)短期結(jié)構(gòu)，還是部門結(jié)構(gòu)，抑或是部門內(nèi)的長(zhǎng)短期結(jié)構(gòu)，均得到大幅改善。例如，在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)下，基建投資和制造業(yè)投資推動(dòng)中長(zhǎng)期貸款在3月大幅多增9865億元，第一季度更是大幅多增26042億元，而在信貸需求持續(xù)改善下，票據(jù)融資在第一季度均出現(xiàn)了同比減少，形成替代。

在部門結(jié)構(gòu)中，受益于房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖以及居民消費(fèi)需求的修復(fù)，居民戶貸款在3月也出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的改善，尤其是居民戶中長(zhǎng)期貸款，多增規(guī)模較上月進(jìn)一步擴(kuò)大，但從整體第一季度來(lái)看，居民戶中長(zhǎng)期貸款仍是同比減少，顯示居民戶中長(zhǎng)期貸款的恢復(fù)還在進(jìn)行中。盡管3月30大中城市商品房成交面積同比增長(zhǎng)43.59%，顯示樓市已經(jīng)開(kāi)始回暖，但4月上旬的回暖趨勢(shì)似乎動(dòng)力不足，所以對(duì)于居民戶中長(zhǎng)期貸款恢復(fù)的持續(xù)性待進(jìn)一步觀察。企業(yè)方面在今年第一季度的表現(xiàn)始終先于居民戶，信貸結(jié)構(gòu)依舊在持續(xù)改善。

存款活期化趨勢(shì)性向好，資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象得到緩解

2023年3月末，狹義貨幣（M1）余額67.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%，較上期下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額281.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%，較上期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍持續(xù)高位運(yùn)行，再超市場(chǎng)預(yù)期?？梢?jiàn)，在疫情影響消退，節(jié)后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正式全面恢復(fù)，國(guó)內(nèi)貨幣政策環(huán)境較為寬松，在政策性開(kāi)發(fā)性金融工具配套融資加快投放和降準(zhǔn)等政策支持下，信貸規(guī)模大幅多增，同時(shí)較強(qiáng)的信貸派生能力以及財(cái)政前置的發(fā)力共同支撐M2同比增速大幅走高。我們預(yù)測(cè)3月末M2同比增長(zhǎng)12.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期均值11.9%，低于實(shí)際值0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是低估了3月強(qiáng)勁的信貸規(guī)模。

從M2-M1增速來(lái)看，3月末M2與M1的同比增速差為7.6%，增速剪刀差較上期提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合1月的走勢(shì)，2月末因春節(jié)假日的影響，企業(yè)將大量的定期存款轉(zhuǎn)為活期存款，用于節(jié)前發(fā)放各種薪資、獎(jiǎng)金等，導(dǎo)致1月M1增多，但節(jié)后又存在活期存款回流的現(xiàn)象，即大量活期存款轉(zhuǎn)為定期，所以今年1-2月增速差較大波動(dòng)，表現(xiàn)出2月的貨幣存款活期化在持續(xù)提升，企業(yè)投資獲利在快速恢復(fù)，但去除春節(jié)效應(yīng)后，3月居民存款持續(xù)增加，一定程度擴(kuò)大了剪刀差，顯示存款活期化受阻，但未來(lái)趨勢(shì)性向好態(tài)勢(shì)不變。

從社融-M2增速來(lái)看，3月末社融-M2的同比增速為-2.7%，較上期減少0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速差有所降低。自2022年4月以來(lái)社融擴(kuò)張速度持續(xù)弱于貨幣擴(kuò)張速度，且增速差在持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)示著資金流動(dòng)性持續(xù)充裕。自今年以來(lái)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)落地生效，信貸需求持續(xù)擴(kuò)張，社融恢復(fù)相應(yīng)得到提升，3月份兩者之差繼續(xù)縮減，預(yù)計(jì)未來(lái)金融市場(chǎng)資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象將有所緩解。

展望未來(lái)：結(jié)構(gòu)分化或?qū)⒗^續(xù)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)回歸溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)

工業(yè)產(chǎn)出方面：貨幣政策方面，央行于3月27日進(jìn)行降準(zhǔn)操作，釋放了一定量的資金，這對(duì)于推動(dòng)寬信用將有積極作用。政策也持續(xù)鼓勵(lì)銀行支持企業(yè)中長(zhǎng)期貸款，特別是基建、制造業(yè)等領(lǐng)域，將有力支持工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)；財(cái)政政策方面，兩會(huì)及地方兩會(huì)積極定調(diào)，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下財(cái)政支持力度穩(wěn)步加大。各地重大項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生支撐作用；其它方面，外部需求仍存在一定的不確定性，未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)為工業(yè)產(chǎn)出帶來(lái)擾動(dòng)，但隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)措施顯效，市場(chǎng)信心與活力恢復(fù)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒀永m(xù)斜率平緩的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來(lái)在財(cái)政貨幣政策聯(lián)合發(fā)力的綜合作用下，工業(yè)增加值同比或?qū)⒈３址€(wěn)步回升態(tài)勢(shì)。

消費(fèi)方面：展望未來(lái)，在新冠疫情結(jié)束、疫情防控全面放開(kāi)的大環(huán)境下，伴隨著各地促消費(fèi)政策的陸續(xù)出臺(tái)，以旅游、餐飲、文娛為主的服務(wù)業(yè)消費(fèi)將進(jìn)一步恢復(fù)，同時(shí)在2022年低基數(shù)效應(yīng)，居民對(duì)就業(yè)、收入及消費(fèi)意愿的信心增強(qiáng)以及車市開(kāi)啟降價(jià)潮等因素的推動(dòng)下，未來(lái)消費(fèi)增速將進(jìn)一步提升。

投資方面：展望未來(lái)，在政府強(qiáng)調(diào)制造業(yè)是立國(guó)之本，必須加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)，推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展的政策環(huán)境下，制造業(yè)投資尤其是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資將保持穩(wěn)步高速增長(zhǎng)；能源、交通、水利和新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是基建投資的重點(diǎn)領(lǐng)域，在財(cái)政資金加力支持下，基建投資將繼續(xù)保持高位；同時(shí)隨著市場(chǎng)預(yù)期趨穩(wěn)，后期穩(wěn)地產(chǎn)政策或繼續(xù)加碼，民間投資增速有望加速回暖、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資逐步扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)，預(yù)計(jì)上半年固定資產(chǎn)投資將實(shí)現(xiàn)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

出口方面：預(yù)計(jì)4月份出口增速仍有望保持正增長(zhǎng)。雖然全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力加大，長(zhǎng)期來(lái)看海外需求仍處于收縮階段，疊加地緣政治沖突持續(xù)，長(zhǎng)期來(lái)看出口仍有壓力，但是國(guó)內(nèi)外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)政策不斷出臺(tái)，RCEP協(xié)議持續(xù)釋放外貿(mào)紅利，疊加去年低基數(shù)效應(yīng)，對(duì)出口繼續(xù)形成支撐。

進(jìn)口方面：預(yù)計(jì)4月進(jìn)口增速將企穩(wěn)回升。一方面，未來(lái)隨著西方國(guó)家對(duì)中國(guó)出口限制加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的進(jìn)口替代效應(yīng)將削弱進(jìn)口增速；另一方面，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升，助力國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，疊加出口短期內(nèi)改善對(duì)進(jìn)口需求的支撐作用，進(jìn)口增速有望企穩(wěn)回升。

CPI方面：食品項(xiàng)看，豬肉方面，在生豬供給仍高、疫后需求邊際改善以及中央儲(chǔ)備政策干預(yù)下，預(yù)計(jì)2023年豬肉價(jià)格或?qū)⒃谡鹗幹邢葘⒑笊货r菜鮮果方面，受季節(jié)性因素影響較大，如極端天氣帶來(lái)產(chǎn)量下降和物流倉(cāng)儲(chǔ)成本上升，因此存在一定程度波動(dòng)性，但預(yù)計(jì)全年整體價(jià)格平穩(wěn)增長(zhǎng)；非食品項(xiàng)看，非食品價(jià)格在2023年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖的情形下存在價(jià)格上漲的可能性，接觸性服務(wù)類消費(fèi)有望進(jìn)一步恢復(fù)，工業(yè)消費(fèi)品則隨上游大宗商品價(jià)格回落繼續(xù)回落?？偟膩?lái)說(shuō)，受服務(wù)需求釋放和低基數(shù)效應(yīng)影響，CPI整體處上行通道，消費(fèi)品價(jià)格方面存在一定壓力，服務(wù)價(jià)格方面則主要取決于需求恢復(fù)形勢(shì)，2023年自然走勢(shì)下的CPI同比增速中樞較2022年將會(huì)繼續(xù)小幅上移，大概率呈現(xiàn)先高后低隨后平穩(wěn)的走勢(shì)，預(yù)計(jì)2023年全年CPI同比增速約為2.0%。

PPI方面：油價(jià)方面，受OPEC+減產(chǎn)供應(yīng)政策和地緣政治因素影響較大，但由于OPEC+多數(shù)成員國(guó)2023年財(cái)政計(jì)劃對(duì)石油價(jià)格的預(yù)設(shè)為90美元/桶左右，疊加全球流動(dòng)性收緊以及歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)需求收縮的風(fēng)險(xiǎn)加大，因此預(yù)計(jì)2023年油價(jià)中樞將穩(wěn)中趨降；有色金屬行業(yè)方面，隨著未來(lái)有色金屬出口國(guó)供給逐步回升，需求依舊保持一定韌勁下，預(yù)計(jì)有色金屬價(jià)格中樞震蕩向上；黑色金屬行業(yè)方面，隨著房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇，建筑施工將會(huì)改善，但隨著歐美升息及需求收縮，漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)并不高；化學(xué)原料制造品行業(yè)方面，該類商品的價(jià)格受原油影響較大，預(yù)計(jì)走勢(shì)與原油價(jià)格保持一致，穩(wěn)中趨降；煤炭行業(yè)方面，全球煤炭風(fēng)險(xiǎn)猶存，迎峰度夏時(shí)節(jié)下煤炭?jī)r(jià)格有階段性上行壓力?？偟膩?lái)說(shuō)，隨著疫情沖擊對(duì)供應(yīng)鏈的影響減弱，全球流動(dòng)性收緊下歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)面臨衰退，全球大宗商品價(jià)格整體或?qū)⒄鹗幓芈洌B加高基數(shù)效應(yīng)，2023年自然走勢(shì)下的PPI同比增速中樞較2022年將會(huì)有一定下移，預(yù)計(jì)2023年P(guān)PI同比增速約為1.0%。

貨幣金融方面：預(yù)計(jì)未來(lái)信貸規(guī)模將穩(wěn)步提升，信貸結(jié)構(gòu)逐漸完善。2023年隨著新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策再次落實(shí)，大規(guī)模專項(xiàng)債也將積極前置發(fā)力，而且3月以來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)始邊際回暖，降準(zhǔn)政策落地，信貸規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)張。M2方面，預(yù)計(jì)未來(lái)M2同比增速繼續(xù)維持高位運(yùn)行。隨著節(jié)后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的全面啟動(dòng)，偏寬松的貨幣政策仍將助力宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，加之今年上半年基數(shù)較低，未來(lái)M2同比增速仍將保持高位運(yùn)行，但會(huì)出現(xiàn)逐月緩慢回落的趨勢(shì)。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開(kāi)始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開(kāi)始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開(kāi)始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志?！对弧肥且粋€(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題，從2003年開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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