事件：2023年3月5日，十四屆全國人大一次會議在人民大會堂開幕，國務院總理李克強向大會作政府工作報告,我們認為本次報告有以下五點值得關(guān)注：

5%左右的經(jīng)濟增速目標既釋放了穩(wěn)增長的預期與信號，同時也是相對能夠順利實現(xiàn)的目標。考慮到2022年經(jīng)濟增長的較低基數(shù)，5%左右的經(jīng)濟增速目標相對溫和，指向2023年的經(jīng)濟回暖將是恢復性的增長而非刺激性的增長。今年各地兩會公布的GDP增速目標的加權(quán)平均值為5.5%， 5%左右的經(jīng)濟增長目標相對能夠順利實現(xiàn)。同時，本次報告認為當前經(jīng)濟運行仍面臨外需下行、預期不穩(wěn)、局部風險猶存等困難與挑戰(zhàn)，較溫和的增長目標也為經(jīng)濟復蘇所面臨的不確定性預留了彈性與空間。另一方面，結(jié)合報告部署的1200萬新增就業(yè)目標，加快擴內(nèi)需的目標，以及建設現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系等重點工作目標來看，本次政府工作報告也體現(xiàn)了一定“質(zhì)在量先”的基本思路。此外，結(jié)合2023年財政預算，3%赤字率所對應的隱含名義GDP增速約為6.9%，以1.5%的GDP平減指數(shù)簡單估算，隱含實際增速超過了目標增速。我們認為，5%的經(jīng)濟增長目標延續(xù)了去年底中央經(jīng)濟工作會議對于“經(jīng)濟運行總體回升”的判斷，有助于提振市場對于經(jīng)濟回暖的預期與信心，也是一個務實的增長目標。

恢復和擴大消費是擴內(nèi)需的優(yōu)先抓手，用足用好專項債是促投資的重要手段。近年來，我國居民的可支配收入實際增速總體低于GDP增速，并在疫情沖擊之下隨著經(jīng)濟增長的下行而顯著放緩，2022年居民可支配收入實際增速僅為疫情前2019年的一半，加之居民謹慎性儲蓄意愿上升，消費不足將是制約經(jīng)濟回暖幅度與質(zhì)量的瓶頸。本次報告延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議的提法，將“多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入”作為增強消費能力的重點，但增加居民收入需要較為中長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是提高居民勞動報酬在初次分配中的比重，以及促使再分配之后居民的可支配收入增速不低于甚至高于經(jīng)濟增長。從短期來看，我們依然建議必要時通過向居民部門發(fā)放現(xiàn)金的方式幫助居民修復資產(chǎn)負債表、提振居民消費信心，此外通過稅收優(yōu)惠政策促進耐用品消費，以及創(chuàng)新消費場景等措施也有助于提振消費意愿。從投資角度來看，今年赤字率上調(diào)至3%、地方政府新增專項債額度為3.8萬億（赤字率與專項債新增規(guī)模與我們在《建議2023年地方政府新增債務限額仍保持一定規(guī)模，助力突破經(jīng)濟“強政策、弱修復”困局》一文中的預測建議的完全一致），但實際上2022年使用了往年結(jié)轉(zhuǎn)留存額度，新增專項債發(fā)行實際發(fā)行超過四萬億，今年的3.8萬億是比去年略有收縮的?？紤]到專項債對基建投資的拉動以及穩(wěn)增長的需要，新增專項債的發(fā)行實際上已經(jīng)前置，從而加快對“十四五”重大工程支持，進一步支撐基建投資。與此同時，我們需要看到專項債在持續(xù)擴容中仍面臨諸如：項目資金閑置或未按用途使用、項目收益偏低且面臨下滑風險、償債保障機制尚待建立健全等問題，使得專項債“債務-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化效率相對較低，對基建投資撬動作用受到限制。我們建議要進一步提升專項債資金使用效率 ，著力提升項目儲備質(zhì)量及數(shù)量，提高項目申報全流程效率及配套設施建設，適當擴大專項債的使用范圍，提升專項債作為項目資本金的比例以及進一步完善償債保障機制，充分發(fā)揮專項債在促投資方面“四兩撥千斤”的作用。

 堅定落實“兩個毫不動搖”，民企恢復活力、國企提高效率。疫情沖擊期間市場主體特別是民營企業(yè)虧損面較大，信心遭到重創(chuàng)，BCI等企業(yè)信心指數(shù)持續(xù)低位運行，“不敢投、不愿投”之下民間投資增速持續(xù)下行，民間投資在固定資產(chǎn)投資中的占比也有所下行。本次報告更加明確的提出“用真招實策提振市場預期和信心”，我們建議，應從優(yōu)化營商環(huán)境，破除民營企業(yè)投資壁壘，減少對于企業(yè)家的不當負面言論，適度延續(xù)稅收、融資、用工成本方面的紓困政策，以及進一步發(fā)揮平臺企業(yè)在降成本等領(lǐng)域的作用等具體措施入手，幫助民營企業(yè)修復活力、提振信心。與此同時，我們必須要認識到，預期的改變也并非一朝一夕，需要保持相關(guān)政策的延續(xù)性、穩(wěn)定性，這樣才能切實做到穩(wěn)預期、穩(wěn)信心。從國有企業(yè)方面來看，本次報告明確提出“深化國企改革，提高國企核心競爭力”，并要求“處理好國企經(jīng)濟責任和社會責任關(guān)系”，結(jié)合今年國資委對于國企考核“一增一穩(wěn)四提升”的目標來看，我們認為，后續(xù)國企改革或?qū)⒏幼⒅刭Y產(chǎn)回報率的提升，并或?qū)⒓哟罄麧櫳侠U財政的力度以補充一般公共財政或社會保障基金收入。

房地產(chǎn)風險防范以“托底”為主線，地方政府性債務風險化解延續(xù)“控增化存”思路。在房地產(chǎn)風險方面，本次報告重點提出“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險，改善資產(chǎn)負債狀況”，或表明頭部優(yōu)質(zhì)房企的公開債券違約風險將有所下行，但另一方面，報告又指出需要“防止無序擴張”，即房地產(chǎn)政策依然是以“托底”為主，不會重回以往的高周轉(zhuǎn)、高杠桿發(fā)展的老路。延續(xù)去年中央經(jīng)濟工作會議的精神，我們認為保交樓的民生底線與不走高杠桿老路的風險底線依然將貫穿今年房地產(chǎn)工作的始終，并積極引導推動房地產(chǎn)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。在地方政府債務方面，根據(jù)中誠信國際估算，截至2022年末地方政府隱性債務規(guī)模在52萬億-58萬億之間，是顯性債務的1.5-1.7倍，考慮隱性債務后的地方政府負債率升至72%-77%，防范隱債風險再次積累是2021年以來防范化解經(jīng)濟金融風險的重要方面。本次報告針對地方政府債務提出“優(yōu)化債務期限結(jié)構(gòu)，降低利息負擔，遏制增量、化解存量”，雖然相比2017、2018年“對不良資產(chǎn)、債務違約、影子銀行等積累風險要高度警惕”、“嚴禁各類違法違規(guī)舉債、擔保等行為”的表述更加溫和，但在今年經(jīng)濟回暖的形勢之下，嚴格控制隱性債務增量的約束不會放松。我們認為，防范化解地方政府債務風險要把控好短期風險控制與中長期體制改革的關(guān)系 ：其一，從中長期來看要持續(xù)推進財稅體制改革，構(gòu)建完善債務管理長效機制。一方面要繼續(xù)優(yōu)化政府間財政事權(quán)和支出責任，持續(xù)推進地方稅體系建設、提升地方政府財稅實力，另一方面要穩(wěn)妥推進顯隱性債務合并監(jiān)管，健全完善前瞻性風險預警，并進一步規(guī)范新增債務管理；其二，合理優(yōu)化政府債務結(jié)構(gòu)，中央政府可適當加大加杠桿力度、提高國債占比，地方債務應需合理分配地方債務限額、優(yōu)化地方債發(fā)行結(jié)構(gòu)；其三，加強專項債“借用管還”全流程管理，推動“債務-資產(chǎn)”高效轉(zhuǎn)化，著力提升專項債資金使用效率，并進一步完善償債保障、逐步探索備付金機制；其四，穩(wěn)妥推進隱性債務化解，繼續(xù)“以時間換空間”緩釋風險，合理有序推進地方債置換、金融機構(gòu)貸款置換。此外，積極運用REITs等手段盤活存量國有資產(chǎn)、融資平臺轉(zhuǎn)型等其它措施化解緩釋債務風險。

注重加強政策之間的協(xié)調(diào)配合，最大限度放大各項政策的實際效力。本次報告提出要“加強各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力”，從財政政策與貨幣政策的配合來看，在經(jīng)濟需求端偏弱、市場主體擴表意愿不強的總體形勢下，穩(wěn)增長將以財政政策為主要抓手，并注重在財政支出強度、專項債投資拉動以及推動財力下沉等方面加力提效，除財政支出支撐基建投資與拉動民間投資之外，減稅退稅等措施雖然力度減弱，但依然會持續(xù)呵護微觀主體修復。貨幣政策延續(xù)“精準有力”的取向，保持流動性合理充裕，側(cè)重為財政政策的實施創(chuàng)造有利條件。從產(chǎn)業(yè)政策與社會政策的協(xié)調(diào)來看，一方面要促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，“培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，著力補強產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)”，另一方面也要兼顧勞動密集型等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級與發(fā)展，避免產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中出現(xiàn)失業(yè)等社會問題，特別是需要把“促進青年特別是高校畢業(yè)生就業(yè)擺在更加突出的位置”。