經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 2023年2月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會(huì)配套制度規(guī)則同步發(fā)布實(shí)施。

證監(jiān)會(huì)在通報(bào)中表示，全面實(shí)行注冊(cè)制是涉及資本市場(chǎng)全局的重大改革。在各方共同努力下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所試點(diǎn)注冊(cè)制總體上是成功的，主要制度規(guī)則經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)，改革成效得到了市場(chǎng)認(rèn)可。此次全面實(shí)行注冊(cè)制制度規(guī)則的發(fā)布實(shí)施，標(biāo)志著注冊(cè)制的制度安排基本定型，標(biāo)志著注冊(cè)制推廣到全市場(chǎng)和各類公開發(fā)行股票行為，在中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)程中具有里程碑意義。

據(jù)了解，此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部，其中證監(jiān)會(huì)發(fā)布的制度規(guī)則57部，證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部。內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊(cè)程序、保薦承銷、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護(hù)等各個(gè)方面。

一是精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件。堅(jiān)持以信息披露為核心，將核準(zhǔn)制下的發(fā)行條件盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求。各市場(chǎng)板塊設(shè)置多元包容的上市條件。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)自華東券商人士處了解到，全面注冊(cè)制落地后，在充分信息披露基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)變?yōu)樾问綄彶?，縮短了審核周期，有助于減少企業(yè)上市排隊(duì)時(shí)間。全面注冊(cè)制下，京滬深證券交易所各市場(chǎng)、各板塊突出特色，錯(cuò)位發(fā)展。滬深主板主要突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，提高對(duì)“硬科技”企業(yè)的包容性；創(chuàng)業(yè)板服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，允許未盈利企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市；北交所則關(guān)注創(chuàng)新型中小企業(yè)及重點(diǎn)發(fā)展“專精特新”中小企業(yè)，

二是完善審核注冊(cè)程序。堅(jiān)持證券交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)各有側(cè)重、相互銜接的基本架構(gòu)，進(jìn)一步明晰證券交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工，提高審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性。證券交易所審核過(guò)程中發(fā)現(xiàn)重大敏感事項(xiàng)、重大無(wú)先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時(shí)向證監(jiān)會(huì)請(qǐng)示報(bào)告。證監(jiān)會(huì)同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位。同時(shí)，取消證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)和上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)。

前述華東券商人士表示，中國(guó)的全面注冊(cè)制并非西方式的交易所履行形式審核、證監(jiān)會(huì)完成注冊(cè)程序，而是交易所履行全面的實(shí)質(zhì)審核、證監(jiān)會(huì)履行對(duì)重點(diǎn)問(wèn)題的實(shí)質(zhì)審核。同時(shí)，實(shí)行注冊(cè)制絕不意味著放松質(zhì)量要求。

三是優(yōu)化發(fā)行承銷制度。對(duì)新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，完善以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制。

據(jù)上交所答記者問(wèn)，申購(gòu)配售方面，主板網(wǎng)上投資者新股申購(gòu)單位由1000股調(diào)整為500股，與科創(chuàng)板保持一致。明確在網(wǎng)上申購(gòu)倍數(shù)較高時(shí)，在確保較大比例新股向網(wǎng)上投資者發(fā)行基礎(chǔ)上，將主板回?fù)芎蟊壤舷迯?0%調(diào)至80%。

“總體而言，主板注冊(cè)制后打新增厚初始面臨較大挑戰(zhàn)。”德邦證券策略分析師吳開達(dá)指出，隨著總收益稀釋，收益的分配方式不再是入圍率高低，輕研究重博弈的定價(jià)方式將有效改善，收益分配回歸研究能力，專業(yè)投資者打新增厚會(huì)有所提升，對(duì)A股整體打新策略帶來(lái)增量。

四是完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度。各市場(chǎng)板塊上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)統(tǒng)一實(shí)行注冊(cè)制，完善重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和定價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)重組活動(dòng)的事中事后監(jiān)管。

據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)通報(bào)，上市公司重組認(rèn)定門檻有所放松，主板公司重組定價(jià)由9折下調(diào)為8折，重組申請(qǐng)由交易所審核，流程進(jìn)一步簡(jiǎn)化。財(cái)通證券報(bào)告認(rèn)為，在全面注冊(cè)制改革背景下，上市公司及非上市公眾公司并購(gòu)重組流程得到了進(jìn)一步明確和優(yōu)化，特別是對(duì)于上市公司重組認(rèn)定門檻和定價(jià)機(jī)制的松綁，有望激活上市公司并購(gòu)需求，推動(dòng)合理并購(gòu)活動(dòng)開展。

五是強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)。依法從嚴(yán)打擊證券發(fā)行、保薦承銷等過(guò)程中的違法行為。細(xì)化責(zé)令回購(gòu)制度安排。此外，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司注冊(cè)制有關(guān)安排與證券交易所總體一致，并基于中小企業(yè)特點(diǎn)作出差異化安排。

華南某“四大”審計(jì)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，目前，監(jiān)管層正通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查與現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)加強(qiáng)事中監(jiān)督，證監(jiān)會(huì)在注冊(cè)階段，確認(rèn)發(fā)行人質(zhì)地，保護(hù)投資者權(quán)益；股票發(fā)行的各個(gè)環(huán)節(jié)是否存在漏洞、事后檢查的威懾力是否足夠、惡意造假的發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)賠付能力等都要求投資者保護(hù)機(jī)制進(jìn)一步完善。

通報(bào)還顯示，證監(jiān)會(huì)黨委和中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委駐證監(jiān)會(huì)紀(jì)檢監(jiān)察組將以強(qiáng)有力監(jiān)督打造廉潔的注冊(cè)制。在制度規(guī)則層面，健全覆蓋發(fā)行、上市、再融資、并購(gòu)重組、退市、監(jiān)管執(zhí)法等各環(huán)節(jié)全流程的監(jiān)督制約機(jī)制，強(qiáng)化關(guān)鍵崗位人員廉政風(fēng)險(xiǎn)防范，加強(qiáng)行業(yè)廉潔從業(yè)監(jiān)管。完善對(duì)證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的抵近式監(jiān)督和對(duì)發(fā)行審核注冊(cè)的嵌入式監(jiān)督，對(duì)資本市場(chǎng)領(lǐng)域腐敗“零容忍”，持之以恒正風(fēng)肅紀(jì)。

據(jù)悉，全面實(shí)行注冊(cè)制制度規(guī)則公開征求意見期間，證監(jiān)會(huì)通過(guò)郵件、信函、網(wǎng)絡(luò)留言等多種渠道廣泛聽取市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者、社會(huì)公眾等方面的意見建議。截至2月16日，共收到意見447條，采納89條，主要涉及加大違法違規(guī)行為懲戒力度、明確獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的履職范圍、完善非上市公眾公司控股股東和實(shí)際控制人在重大資產(chǎn)重組中的法律責(zé)任規(guī)定等方面。未采納的意見中，有的屬于操作層面的問(wèn)題，將在具體工作中予以落實(shí)；有的屬于規(guī)則理解問(wèn)題，將通過(guò)宣傳解讀、行業(yè)培訓(xùn)等方式予以明確；有的存在較大爭(zhēng)議，需要進(jìn)一步研究論證；還有的缺乏上位法依據(jù)，已在相關(guān)立法說(shuō)明中做了解釋。