要點：

● 工業(yè)端擾動有所反復，穩(wěn)增長政策仍需發(fā)力

● 疫情擾動持續(xù)，消費恢復進一步放緩

● 高技術制造業(yè)及基建投資維持高位，投資穩(wěn)定增長

● 海外需求持續(xù)收緊，出口下行壓力增加

● 國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，進口增速緩慢回穩(wěn)

● 食品價格繼續(xù)上升，服務價格保持平穩(wěn)

● 能源價格有所回彈，工業(yè)價格繼續(xù)回落

● 穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，信貸規(guī)模同比多增

● 貨幣政策仍顯寬松，M2同比增速高位運行

● 美元指數(shù)高位震蕩，人民幣匯率承壓

內(nèi)容提要

2022年下半年，國內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)，國內(nèi)經(jīng)濟修復節(jié)奏明顯放緩，為了應對經(jīng)濟下行壓力，國常會強調(diào)持續(xù)落實好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施，部署財政金融政策工具支持重大項目建設和設備更新改造，加快釋放擴消費政策效應，深入落實制造業(yè)增量留抵稅額即申即退，支持企業(yè)紓困和發(fā)展，推動經(jīng)濟進一步回穩(wěn)向上，助力國內(nèi)生產(chǎn)需求和消費需求修復。10月，國內(nèi)疫情多地散發(fā)但總體受控，盡管消費需求修復表現(xiàn)不足，供給端和需求端壓力依然存在，但穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，助力社會復工復產(chǎn)穩(wěn)步推進，生產(chǎn)需求逐步恢復，物流人流積極修復對工業(yè)生產(chǎn)有所支撐，各項經(jīng)濟指標呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。

供給端

工業(yè)增加值：穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管全國多地疫情反復等短期因素影響產(chǎn)出增速及企業(yè)預期，但隨終端需求季節(jié)性回暖疊加上游成本端壓力減小，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)激勵存在支撐，預計10月份工業(yè)增加值同比增長5.0%，較上期下降1.3個百分點。

需求端

消費：盡管促汽車消費政策持續(xù)釋放、各大電商平臺及銀行推出各類活動提振消費，但由于疫情形勢仍然較為復雜嚴峻，使得服務類消費恢復放緩、失業(yè)率有所上升、居民消費預期轉弱，本月消費恢復進一步放緩，預計10月份社會消費品零售總額同比上升1.0%，較上期下降1.5個百分點。

投資：盡管房地產(chǎn)市場短期可能會繼續(xù)走弱，但實物工作量加速形成支撐基建投資增速不斷加快以及高技術制造業(yè)投資維持高增長將會促進投資平穩(wěn)增長，預計10月份固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.7%，較上期下降0.2個百分點。

出口：穩(wěn)外貿(mào)政策力度加大，供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，利于支撐出口增速，但發(fā)達經(jīng)濟體加息概率不減，全球需求總量下行壓力增大，疊加高基數(shù)效應壓制出口增速產(chǎn)生，預計10月出口同比增速為4.7%，較上月下降1個百分點。

進口：一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇穩(wěn)步推進，利于進口增速，但出口需求收緊帶來的進口需求回落、匯率下行和價格因素削弱對進口增速產(chǎn)生一定影響，預計10月份進口同比增速為0.2%，較上月下降0.1個百分點。

價格方面

CPI：受國際原油回彈、疫情反復、國內(nèi)消費需求季節(jié)性有所回升和部分商品供應偏緊影響，食品價格環(huán)比繼續(xù)上升，非食品相對平穩(wěn)，預計10月CPI同比增長2.5%，較上期下降0.3個百分點。

PPI：國際油價受減產(chǎn)預期影響有所回溫，帶動生產(chǎn)資料價格有所回彈，生活資料受需求端影響相對平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)價格同比繼續(xù)回落，預計10月PPI同比增長-1.3%，較上期下降2.2個百分點。

貨幣金融方面

人民幣貸款：在穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)落實的背景下，10月信貸規(guī)模仍會得到支撐，但疫情的不確定性以及樓市需求不足，信貸規(guī)?；驅⒗^續(xù)受到抑制，預計10月新增人民幣貸款5250億元，同比少增3012億元。

M2：伴隨國內(nèi)持續(xù)出臺的穩(wěn)增長政策及減稅降費措施，流動性仍將維持寬松，同時疊加人民幣匯率承壓引致的外匯占款增加，將共同支撐10月M2同比增速高位運行，預計10月末M2同比增長11.8%，較上期下降0.3個百分點。

人民幣匯率：美聯(lián)儲加息預期較強，同時金融市場避險情緒上升，短期內(nèi)美元仍將保持高位震蕩，壓低人民幣，但隨著國內(nèi)疫情擾動減輕，國內(nèi)經(jīng)濟修復節(jié)奏逐漸加快，經(jīng)濟基本面對人民幣形成支撐，疊加人民銀行對外匯市場進行調(diào)控，預計11月人民幣匯率在7.15-7.30區(qū)間雙向波動。

正 文

工業(yè)增加值部分：工業(yè)端擾動有所反復，穩(wěn)增長政策仍需發(fā)力

預計2022年10月份工業(yè)增加值同比增長5.0%，較上期回落1.3個百分點，三年復合增速5.1 %。10月從生產(chǎn)端來看，受多地疫情散發(fā)封控及訂單減少影響，焦化企業(yè)開工率有所回落至70%左右，石油瀝青裝置開工率回落至42.1%，受需求端汽車銷售放緩影響，全鋼、半鋼輪胎開工率維持較穩(wěn)定水平，分別為48.2%和56.3%。

從拉升因素看：第一，貨幣政策方面，10月央行在公開市場加大投放，表示要用好政策性開發(fā)性金融工具，重點發(fā)力支持基礎設施建設，未來結構性工具仍是主要著力點，從實際資金價格和政策工具余額評估，當前資金面整體仍維持在相對寬松的環(huán)境下，有利拉升上游工業(yè)需求。第二，財政政策方面，積極的財政政策將進一步鼓勵基礎設施建設投資和房地產(chǎn)投資，國務院常務會議部署持續(xù)落實好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施，努力推動四季度經(jīng)濟好于三季度，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，預計對工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生支撐作用。

從壓低因素看：第一，國內(nèi)疫情仍呈反復態(tài)勢，同時房地產(chǎn)投資維持偏弱水準，影響工業(yè)生產(chǎn)強度，但生產(chǎn)供應總體保持穩(wěn)定。第二，10月國內(nèi)疫情略有反彈但總體受控，物流人流積極修復對工業(yè)生產(chǎn)有所支撐，但當前國內(nèi)產(chǎn)成品庫存去化仍在繼續(xù)，需求未能完全修復情形下企業(yè)將以去庫為主要傾向。

綜合而言，穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管全國多地疫情反復等短期因素影響產(chǎn)出增速及企業(yè)預期，但隨終端需求季節(jié)性回暖疊加上游成本端壓力減小，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)激勵存在支撐，預計10月份工業(yè)增加值同比增長5.0%。

消費部分：疫情擾動持續(xù)，消費恢復進一步放緩

預計10月份社會消費品零售總額當月同比上升1.0%，較上期減少1.5個百分點。

從拉升因素看：促消費政策措施持續(xù)釋放。9月底，財政部、稅務總局、工業(yè)和信息化部發(fā)布《關于延續(xù)新能源汽車免征車輛購置稅政策的公告》，延長新能源汽車免征購置稅期限至2023年年底，這是新能源汽車免征購置稅第三次延期。據(jù)乘聯(lián)會消息，10月狹義乘用車零售市場在191萬輛左右，同比增長11.4%，其中新能源零售在55萬輛左右，同比增長73.5%。此外，近期多家銀行及各大電商平臺推出消費券、刷卡返現(xiàn)、滿減優(yōu)惠等優(yōu)惠活動，同時銀行還下調(diào)消費貸利率，有助于降低消費信貸成本、提振居民消費，支持消費復蘇。

從壓低因素看：第一，國內(nèi)疫情仍然呈現(xiàn)多點散發(fā)、局部規(guī)模性反彈的態(tài)勢。受疫情影響，餐飲、旅游等服務類消費修復進一步放緩。文旅部數(shù)據(jù)顯示，國慶節(jié)假期實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入2872.1億元，同比減少26.2%，恢復至2019年同期的44.2%。第二，失業(yè)率有所上升影響居民收入增長。受疫情影響9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率較上期提高0.2個百分點，失業(yè)率上升直接導致居民收入下滑，降低了有效消費需求。第三，居民存款進一步提高。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，9月居民戶新增人民幣存款達到2.39萬億元，同比增長15.6%，居民儲蓄意愿明顯增強，消費意愿降低。

綜合而言，盡管促汽車消費政策持續(xù)釋放、各大電商平臺及銀行推出各類活動提振消費，但由于疫情形勢仍然較為復雜嚴峻，使得服務類消費恢復放緩、失業(yè)率有所上升、居民消費預期轉弱，本月消費恢復進一步放緩，預計10月份社會消費品零售總額同比上升1.0%。

投資部分：高技術制造業(yè)及基建投資維持高位，投資穩(wěn)定增長

預計10月份固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.7%，較上期減少0.2個百分點。

從拉升因素看：第一，制造業(yè)尤其是高技術制造業(yè)維持高增長。多部門聯(lián)合發(fā)布關于加大支持科技創(chuàng)新稅前扣除力度的公告，高新技術企業(yè)在2022年10月1日至2022年12月31日期間新購置的設備、器具，允許當年一次性全額在計算應納稅所得額時扣除，并允許在稅前實行100%加計扣除；央行設立設備更新改造專項再貸款，專項支持金融機構以不高于3.2%的利率向制造業(yè)、社會服務領域和中小微企業(yè)、個體工商戶等設備更新改造提供貸款；監(jiān)管部門鼓勵銀行進一步加大對制造業(yè)中長期貸款，其中，在制造業(yè)中長期貸款方面，鼓勵21家全國性銀行8-12月再新增1萬億-1.5萬億元。第二，實物工作量加速形成，基建投資持續(xù)發(fā)力。除了6000億元的政策性開發(fā)性金融工具額度外，9月7日國務院常務會議還指出，依法盤活地方2019年以來結存的5000多億元專項債限額，10月底前發(fā)行完畢，優(yōu)先支持在建項目，對基建投資產(chǎn)生拉動作用。

從壓低因素看：房地產(chǎn)開發(fā)投資回暖還需要持續(xù)地政策支撐。盡管9月底階段性調(diào)整差別化住房信貸政策、人民銀行決定下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率、出售住房1年內(nèi)再購房有退稅優(yōu)惠等房地產(chǎn)利好政策接連出臺，但從高頻數(shù)據(jù)來看，截至10月28日，30個大中城市商品房成交套數(shù)以及成交面積同比分別下降22.5%和17.0%，降幅較9月再次擴大，房地產(chǎn)市場短期可能繼續(xù)承壓。

綜合而言，盡管房地產(chǎn)市場短期可能會繼續(xù)走弱，但實物工作量加速形成支撐基建投資增速不斷加快以及高技術制造業(yè)投資維持高增長將會促進投資平穩(wěn)增長，預計10月份固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.7%。

出口部分：海外需求持續(xù)收緊，出口下行壓力增加

預計10月份出口同比增速為4.7%，較上月下降1個百分點。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)外貿(mào)政策力度持續(xù)加大，新一輪外貿(mào)政策落地，對出口增長起到促進作用。9月27日，商務部印發(fā)《支持外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展若干政策措施》，增強外貿(mào)履約能力，進一步開拓國際市場。10月27日，商務部發(fā)言人束玨婷在商務部例行發(fā)布會上表示，將努力保持外貿(mào)運行在合理區(qū)間，實現(xiàn)全年保穩(wěn)提質目標，繼續(xù)為國民經(jīng)濟恢復向好作出積極貢獻。近日，商務部、國家發(fā)展改革委、財政部、海關總署、國家稅務總局、市場監(jiān)管總局、外匯局等7部門聯(lián)合印發(fā)《關于加快推進市場采購貿(mào)易方式試點工作的函》，新設8個市場采購貿(mào)易方式試點。第二，憑借能源供給、供應鏈穩(wěn)定性和產(chǎn)業(yè)鏈完整性的優(yōu)勢，出口份額仍對中國出口形成一定拉動。第三，人民幣匯率持續(xù)走弱，將對未來出口起到提振作用。

從壓低因素看：第一，2021年10月出口基數(shù)處于高位，高基數(shù)效應對本期出口增速形成壓制。第二，全球通貨膨脹高位運行，發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)加息縮表，經(jīng)濟衰退風險增強，海外總需求進一步收縮，或將對中國出口產(chǎn)生影響；美國10月份制造業(yè)PMI初值為49.9，跌至榮枯線之下；歐元區(qū)10月份制造業(yè)PMI分別為46.6，創(chuàng)29個月以來新低；日本9月份制造業(yè)PMI初值為50.7，低于前值0.1。第三，10月國內(nèi)局部地區(qū)疫情出現(xiàn)反彈，受疫情影響城市數(shù)量增加，可能對出口產(chǎn)生不利影響。

綜合而言，穩(wěn)外貿(mào)政策力度加大，供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，利于支撐出口增速，但發(fā)達經(jīng)濟體加息概率不減，全球需求總量下行壓力增大，疊加高基數(shù)效應壓制出口增速產(chǎn)生，預計10月出口同比增速為4.7%，較上月下降1個百分點。

進口部分：國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，進口增速緩慢回穩(wěn)

預計10月份進口同比增速為0.2%，較上月下降0.1個百分點。

從拉升因素看：穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策持續(xù)發(fā)力、接續(xù)政策接連推出，助力中國經(jīng)濟進一步復蘇，或將對中國進口形成支撐。10月26日，國務院辦公廳印發(fā)第十次全國深化“放管服”改革電視電話會議重點任務分工方案的通知，明確提出三個方面21項措施，推動政策措施落地，助力國內(nèi)經(jīng)濟增長期潛力釋放。

從壓低因素看：第一，由出口需求收縮而帶來的生產(chǎn)原料和中間品的進口需求逐漸下降，將利空中國進口增速。第二，10月份人民幣匯率持續(xù)走弱，不利于進口增速。第三，全球經(jīng)濟下行疊加流動性進一步收緊，大宗商品價格呈現(xiàn)回落態(tài)勢，價格因素對進口增速的貢獻將進一步削弱。

綜合而言，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇穩(wěn)步推進，利于進口增速，但出口需求收緊帶來的進口需求回落、匯率下行和價格因素削弱對進口增速產(chǎn)生一定影響，預計10月份進口同比增速為0.2%，較上月下降0.1個百分點。

CPI部分：食品價格繼續(xù)上升，服務價格保持平穩(wěn)

預計10月CPI同比上漲2.5%，較上期回落0.3個百分點，環(huán)比增長0.4%，其中食品項環(huán)比增長1.2%，非食品項環(huán)比增長0.1%，其中翹尾因素貢獻約0.1%，新漲價因素預計貢獻約2.4%。

CPI關注食品和非食品兩個方面，食品由豬肉、雞蛋和鮮菜鮮果等驅動，非食品由工業(yè)消費品和服務業(yè)價格驅動。截止10月30日，食品項方面，受前期產(chǎn)能下降、供給減少、需求相對回升和養(yǎng)殖端二次育欄明顯的影響，全國豬肉平均批發(fā)價格環(huán)比增長11.8%，另外受前期持續(xù)高溫天氣影響，國際小麥和玉米價格有所上行，邊際支撐國內(nèi)糧價，雞蛋平均批發(fā)價格環(huán)比增長5.5%，但蔬果方面上市供應有所改善，28種重點監(jiān)測蔬菜環(huán)比-5.5%，7種重點監(jiān)測水果環(huán)比增長-1.2%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比-0.1%，菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比-0.1%；非食品項方面，工業(yè)消費品方面，受上游工業(yè)大宗回彈影響，預計本月工業(yè)消費品價格環(huán)比上升0.1%；服務業(yè)價格方面，受10月疫情多地散發(fā)影響，整體表現(xiàn)下行，預計本月服務業(yè)價格環(huán)比下降0.1%。

綜合而言，受國際原油回彈、疫情反復、國內(nèi)消費需求季節(jié)性有所回升和部分商品供應偏緊影響，食品價格環(huán)比繼續(xù)上升，非食品相對平穩(wěn)，預計10月CPI同比增長2.5%。

能源價格有所回彈，工業(yè)價格繼續(xù)回落

預計10月PPI同比-1.3%，較上期下降2.2個百分點，環(huán)比0.3%，其中生產(chǎn)資料環(huán)比0.3%，生活資料環(huán)比0.1%，其中翹尾因素貢獻約-1.2%，新漲價因素預計貢獻約-0.1%。

總體而言，10月份主要工業(yè)品價格環(huán)比分化。國內(nèi)方面，疫情雖有反彈但整體可控（學習效應突顯），工業(yè)需求恢復尚可，但整體仍以去庫存為主要傾向；國際方面，原油、有色金屬等國際大宗商品價格回落帶動國內(nèi)相關行業(yè)價格下降。截至10月30日，石油天然氣方面，地緣政治沖突邊際回升、OPEC產(chǎn)油國堅定減產(chǎn)以維持油價，布油、美油月度期貨結算均價環(huán)比分別增長3.3%、3.5%；煤炭方面，晉陜蒙主產(chǎn)地等地疫情及安監(jiān)壓力對供給造成一定擾動，1/3焦煤市場價環(huán)比7.9%；化工方面，各主要品類環(huán)比跟隨油價回彈；非金屬方面，隨保交樓、穩(wěn)樓市和基建等政策落地，水泥價格指數(shù)有所反彈，環(huán)比4.7%；黑色金屬方面，鐵礦石期貨結算價環(huán)比-2.6%，螺紋鋼市場價環(huán)比1.0%；有色金屬方面，電解銅市場價環(huán)比1.8%，鋁市場價環(huán)比0.1%、鉛市場價環(huán)比1.7%、鋅市場價環(huán)比1.7%；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方面，尿素、硫酸鉀復合肥市場價環(huán)比2.3%和-0.3%。

因此，10月國際油價受減產(chǎn)預期影響有所回溫，帶動生產(chǎn)資料價格有所回彈，生活資料受需求端影響相對平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)價格同比繼續(xù)回落，預計10月PPI同比增長-1.3%。

新增人民幣貸款部分：穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，信貸規(guī)模同比多增

預計2022年10月新增人民幣貸款5250億元，同比少增3012億元。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)增長政策持續(xù)生效，支撐信貸。9月國常會進一步部署穩(wěn)增長政策，例如依法盤活地方2019年以來結存的5000多億元專項債限額優(yōu)先支持在建項目，并在10月底前發(fā)行完畢；加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎設施在建項目建設，開工一批新項目于年內(nèi)完成投資3000億元以上，由此支撐10月信貸規(guī)模。第二，穩(wěn)樓市政策繼續(xù)出臺，全國多地下調(diào)貸款利率。10月起全國多地調(diào)整住房公積金貸款利率，首套個人住房公積金貸款利率下調(diào)0.15個百分點，5年以下（含5年）和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%，同時，多地首套房貸利率進入“3時代”，共同促進樓市回暖，拉升信貸。第三，央行宣布設立2000億元設備更新改造專項再貸款，專項支持充電樁、新型基礎設施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉型等10個領域設備購置與更新改造，并以不高于3.2%的利率向清單內(nèi)項目發(fā)放的合格貸款，央行按貸款本金等額提供資金支持。

從壓低因素看：第一，疫情的不確定因素仍在。10月國內(nèi)仍有疫情散發(fā)，疫情的影響短期內(nèi)并不會消退，私人部門預期轉弱的趨勢仍在，不穩(wěn)定不確定因素支撐預防性儲蓄，中長期貸款需求仍將受到抑制，包括房貸、消費貸等。第二，樓市仍顯不振。截止到10月26日，30大中城市商品房成交面積853.93萬平方米，同比下降18.08%，顯示當前樓市回暖仍需時日。第三，10月全國疫情防控形勢嚴峻，多地出現(xiàn)疫情散發(fā)，各類經(jīng)濟活動受到不利影響。

綜合而言，在穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)落實的背景下，10月信貸規(guī)模仍會得到支撐，但疫情的不確定性以及樓市需求不足，信貸規(guī)?；驅⒗^續(xù)受到抑制，預計2022年10月新增人民幣貸款5250億元，同比少增3012億元。

M2部分：貨幣政策仍顯寬松，M2同比增速高位運行

預計2022年10月末M2同比增長11.8%，較上期下降0.3個百分點。一是穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺支撐信貸規(guī)模擴張。8月下旬以來穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)出臺，例如10月底前發(fā)行5000多億元專項債限額、LPR下調(diào)利率、房地產(chǎn)市場回暖措施等，刺激企業(yè)和居民的信貸規(guī)模進一步提高，拉升M2。二是人民幣匯率大幅走低，結匯意愿增強。截至10月28日，人民幣在岸匯率已經(jīng)從4月的6.4左右快速跌至7.2，跌幅達到了12.5%，相較于較9月仍在進一步下跌，導致實體部門或銀行向央行結匯意愿增強，外匯占款增加，從而拉升M2。三是減稅降費政策出臺。例如，國常會提出進一步延長制造業(yè)緩稅補繳期限4個月，涉及緩稅4400億元，同時對制造業(yè)新增留抵稅額即申即退，今年后4個月再為制造業(yè)退稅320億元；對個人養(yǎng)老金實行個人所得稅優(yōu)惠，對繳費者按每年12000元的限額予以稅前扣除，投資收益暫不征稅，領取收入實際稅負由7.5%降為3%；對部分行政事業(yè)性收費和保證金實行緩繳，幫助市場主體減負紓困，規(guī)模約1160億元，共同形成財政存款向M2轉移，拉升M2。

綜合而言，伴隨國內(nèi)持續(xù)出臺的穩(wěn)增長政策及減稅降費措施，流動性仍將維持寬松，同時疊加人民幣匯率承壓引致的外匯占款增加，將共同支撐10月M2同比增速高位運行，預計2022年10月末M2同比增長11.8%，較上期下降0.3個百分點。

人民幣匯率部分：美元指數(shù)高位震蕩，人民幣匯率承壓

預計2022年11月人民幣匯保持震蕩，震蕩區(qū)間為7.15～7.30。

從拉升因素看：第一，伴隨穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)落地，未來經(jīng)濟復蘇態(tài)勢進一步得到鞏固。第二，穩(wěn)外貿(mào)政策力度持續(xù)加大，供應鏈和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，助力中國出口維持韌性，預計貿(mào)易順差短期仍將對人民幣形成支撐。第三，人民銀行對匯率市場進行調(diào)控，10月11日人民銀行貨幣政策司表示將綜合施策，穩(wěn)定預期，堅決抑制匯率大起大落，保持人民幣匯率在合理的均衡水平上基本穩(wěn)定。10月25日，人民銀行和外匯管理局宣布將企業(yè)和金融機構的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25，旨在擴大企業(yè)和金融機構的跨境融資來源，緩和人民幣貶值壓力，釋放穩(wěn)定人民幣匯率信號。

從壓低因素看：第一，盡管近期美元指數(shù)有所回落，但金融市場避險情緒上升仍對美元形成支撐，美元指數(shù)保持在高位震蕩，人民幣匯率相應受到壓低。第二，國內(nèi)仍將實施穩(wěn)健的貨幣政策為穩(wěn)經(jīng)濟服務，在10月13日第四次G20財長和央行行長會議，人民銀行行長易綱表示人民銀行將加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，為實體經(jīng)濟提供更有力支持。而在美聯(lián)儲官員多次講話表明堅定的抗通脹目標，9月美國CPI同比和核心CPI同比均高于預期，美國9月通脹數(shù)據(jù)超預期推動美聯(lián)儲加息預期走高，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢。第三，中美利差倒掛幅度持續(xù)加大，截止到10月28日，十年期美債收益率為3.76%，中美利差倒掛幅度進一步擴大，人民幣承壓。

綜合而言，美聯(lián)儲加息預期較強，同時金融市場避險情緒上升，短期內(nèi)美元仍將保持高位震蕩，壓低人民幣。但隨著國內(nèi)疫情擾動減輕，國內(nèi)經(jīng)濟修復節(jié)奏逐漸加快，經(jīng)濟基本面對人民幣形成支撐，疊加人民銀行對外匯市場進行調(diào)控，預計11月人民幣匯率在7.15-7.30區(qū)間雙向波動。

北京大學國民經(jīng)濟研究中心簡介：

北京大學國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學經(jīng)濟學院。依托北京大學，重點研究領域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學、西方經(jīng)濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉而鼓勵生育。（2）關于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務院主要領導的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關于中國經(jīng)濟目標增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟增長速度的基準目標。最近幾年中國經(jīng)濟的實踐也證明了他們的這一測算結果的精確性。（5）供給側研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側的學者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟研究》等雜志上發(fā)表關于供給管理的學術論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟科學》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟新常態(tài)的第一篇學術論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志?！对弧肥且粋€月度電子刊物，由北京大學國民經(jīng)濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟運行分析和預測報告。本中心定期發(fā)布關于中國宏觀經(jīng)濟運行的系列分析和預測報告，尤其是本中心的預測報告在預測精度上在全國處于領先地位。

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