經(jīng)濟觀察報 記者 李沁  “心很痛，活著比什么都重要，我會活著走下來。“雪球APP上，一位用戶如此寫道，其透露自己含淚清倉300萬份中概互聯(lián)ETF。

2月下旬俄烏沖突以來，資金大幅流出全球資本市場，涌向黃金、石油等避險資產(chǎn)。3月中旬，“A股市場”“中概股”“基金”這三個關鍵詞像是“長”在了微博熱搜榜上。3月10日起，美股市場上的中概股連續(xù)慘遭“血洗”，部分中概股的跌幅一度逼近50%。

恐慌傳導向A股市場、港股市場。本已連續(xù)走低的上證綜指繼續(xù)下探至逼近3000點關口，北向資金持續(xù)凈流出；港股市場亦是在此前跌勢基礎上全面下瀉，各主要股指一度跌出歷史新低。

極端行情之下，基金市場呈現(xiàn)冰火兩重天：期貨、光伏產(chǎn)業(yè)、環(huán)保低碳、黃金主題ETF依然保持著近一個月以來的正向收益，而主動權益類基金產(chǎn)品卻陷入連續(xù)負收益的困局。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，市場僅有0.19%的基金收益超10%；有44.45%的基金虧損超過10%。其中股票型基金的平均收益率為-14.02%，混合型基金的平均收益率為-11.38%。面對凈值連續(xù)回撤，基金投資者們盡嘗苦辣酸甜。

躺平了，關燈、吃面

許楠第一次買中概股相關產(chǎn)品是在2019年，彼時恰逢中國公司赴美上市趨冷。在某公眾號的大力推薦下，許楠入手了人生中的第一只海外中國互聯(lián)網(wǎng)的QDII產(chǎn)品。

當時的中概股價格比較低，所以在2020年3月新冠肺炎疫情引發(fā)全球股市大跌中，他的投資也未產(chǎn)生虧損。

未曾想，中概股命途多舛。2020年5月20日，美國通過了《外國公司問責法案》，規(guī)定在美上市中國公司如連續(xù)3年未能滿足上市公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)對會計師事務所檢查要求的，將禁止其證券在美國交易。法案一出，引發(fā)中概股一輪大跌。

不止如此，愛奇藝、跟誰學、蔚來汽車、歡聚集團等公司先后在美國股市遭到做空。做空、退市、回流成為中概股這一年的關鍵詞。盡管如此，許楠持有的QDII產(chǎn)品，浮盈仍在2萬元左右。

許楠猶豫再三，選擇了繼續(xù)持有：“因為我很看好其中的一些互聯(lián)網(wǎng)公司，我覺得2021年他們可能會再創(chuàng)輝煌。”

2021年7月下旬，隨著《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》的出臺，教培行業(yè)生變，中概教育股折戟。

下半年開始，許楠決定用每期定投500元的方式來減少持倉成本，先后共計投入6500元。幾期過后，效果不佳，許楠便很快放棄定投。

2021年12月2日，美國證監(jiān)會（SEC）通過了《外國公司問責法案》（HFCAA）修正案，要求在美上市的外國企業(yè)必須向美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）公開會計師事務所的審計底稿，以證明其是否由政府擁有或控制，同時還要在其年報中為自身及其任何合并的外國運營實體提供額外的披露。

消息一出，中概股再次狂跌，許楠的基金再也沒能漲回去。

“我是不太能接受長期虧損的，這只QDII已經(jīng)屬于長期虧損的情況了，所以我?guī)缀跏前敕艞壍臓顟B(tài)，甚至有點不看好互聯(lián)網(wǎng)公司了。”許楠說。不過，是繼續(xù)加倉還是保持不動，他自己也沒想明白。

2022年年初，許楠所持這只基金的收益維持在3000元-4000元的虧損區(qū)間。

3月10日，許楠發(fā)現(xiàn)，自己在這只QDII上的虧損破天荒地超過了6000元。這一天，美國證券交易委員會宣布，將包括百濟神州、百勝中國在內的五家中概股公司列入《外國公司問責法》（HFCAA）的暫定清單。

許楠一遍又一遍地刷新著基金收益，懷疑自己是不是看錯了數(shù)字。加倉？不加倉？中概股還能好嗎？這些念頭在他的腦海中反復拉扯，最終，他錯過了交易時間。

3月14日，中概股繼續(xù)大面積下跌。截至收盤，金山云跌幅逼近50%。許楠在他的QDII上的累計虧損達到了6742.59元，持有收益率-38.53%。許楠很想把交易軟件卸載掉。都說買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時，許楠覺得自己已然錯過了賣出時機。

3月15日，中概股跌出了新天際。許楠忍不住打開手機翻看基金表現(xiàn)：持有收益-7340.63元，持有收益率-41.95%。

“躺平了，關燈、吃面。”許楠在朋友圈寫道。

心情不佳的基金經(jīng)理

最近，私募基金經(jīng)理李雷的同事能明顯覺察到他心情不佳，開策略會時，李雷愁容滿面，嘆氣的頻率與近日的市場表現(xiàn)如出一轍。

李雷不是沒經(jīng)過風浪的人。嚴格來說，他是穿越了牛熊周期的基金經(jīng)理，對美股、港股及A股市場都有著專業(yè)的理解。盡管目前其管理的基金主投A股市場，但年前中概股的估值表現(xiàn)已經(jīng)有了足夠的吸引力。觀察評價后，李雷決定在2022年出手。

2022年初，李雷開始逐步買入中概股相關標的。誰也沒想到，買入當天便遇到了大跌。原本李雷買入看重的是標的估值便宜，在基本面沒有大問題的情況下，其具有足夠的競爭力。不過，近期跌出預期的表現(xiàn)也讓李雷的心里犯嘀咕：未來的不確定性太多了，這步是不是走錯了？

好在相關中概股的倉位較低，凈值虧損沒有那么嚴重。但李雷真正擔心的是A股市場的表現(xiàn)。

開年以來，A股市場開局不佳，在市場本就低迷的情況下，3月7日來的市場表現(xiàn)再次讓 A股籠罩在了陰云之下。當日，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌2.17%、3.43%、4.3%。正當李雷認為市場見底之時，8日和9日走出持續(xù)跌勢；此后兩日則微漲收盤。

3月14日，伴隨著在美中概股及港股市場的暴跌，A股上演“黑色星期一”。15日，A股和港股各主要指數(shù)跌幅進一步擴大，恐慌情緒席卷市場。

回憶起當時的心境，李雷說：“壓力太大了，不想說話。”

在這樣的行情下，李雷保持倉位只加不減。在他看來，股票資產(chǎn)具備長期優(yōu)勢，減倉并不是當下最好的選擇。

一半海水一半火焰

“國家隊來了！”3月16日這天，許楠激動不已。

伴隨著當日國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會專題會議的召開，市場信心大幅提振。A股市場由低迷轉為振奮，各指數(shù)紛紛大漲。上證指數(shù)收報3170.71點，漲3.48%；深證成指收報12000.96點，漲4.02%；創(chuàng)業(yè)板指收報2635.08點，漲5.20%。港股市場和在美中概股亦強勢反彈。

3月17日，A股、港股延續(xù)上漲之勢。許楠覺得這時候加倉沒意義了，“稍微有那么點后悔之前沒有操作。但是，近年來的基金表現(xiàn)傷透了我的心，就這樣吧，我真的要卸載APP了。”

與許楠相反，金融機構從業(yè)者張成陽有些懊惱：“加倉加少了。”

自2021年下半年以來，張成陽始終保持著定投的習慣，每月數(shù)額在1萬元左右。

“我是根據(jù)QDII產(chǎn)品和投A股市場的基金產(chǎn)品表現(xiàn)拆分投資，如果遇到當周產(chǎn)品回調10%，我會直接買個大幾千。”

盡管思路明確、操作得當，張成陽的QDII產(chǎn)品還是虧損了30%以上，虧損數(shù)額剛好與其他產(chǎn)品的累計投資收益相抵。他堅持認為，加倉定投是抵御市場波動的好方法。

不過，短期內張成陽不打算再買中概股的相關產(chǎn)品了。連續(xù)兩日的反彈帶給他更多的是懷疑和害怕，畢竟市場未來的不確定太多了。

李雷同樣沒有因為市場的反彈而大喜。在他看來，盡管政策底部已至，市場底部仍未可知。“不過應該在這附近了。”他想。

針對投資者近期恐慌或不安的情緒，雪球副總裁夏凡提出，首先，投資是個非常專業(yè)的事，建議專業(yè)人做專業(yè)事。其二，大類資產(chǎn)配置不是談談而已。利用相關性較低的策略進行組合配置，不僅不會降低高風險資產(chǎn)的預期收益，還有效提高了組合夏普比，降低資產(chǎn)波動。其三，對投資要保持信心，保持耐心。配置資產(chǎn)需要有中長期的收益、風險預期目標，以及流動性安排。數(shù)據(jù)顯示，哪怕是在2015年最高點買入，持有至今的基金收益仍有30%以上。其四，股票市場屬于高風險投資，要慎用任何形式的“杠桿”，以此次中概股暴跌的幅度，許多個股下跌超過90%，這種情況下，哪怕10%的杠桿，都可能已經(jīng)強平出局。最后，避免頻繁交易。近期市場行情中，每天振幅較大，頻繁追漲殺跌，很容易兩邊做錯，更影響情緒，形成負反饋。

（應受訪者要求，文中許楠、李雷、張成陽為化名）