經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李華清 2月17日，港交所官網(wǎng)披露了美因基因的上市申請(qǐng)材料，美因基因主要從事基因檢測(cè)。早在2021年8月，美因基因已經(jīng)向港交所遞交過(guò)上市申請(qǐng)材料，隨后過(guò)期失效，這是其更新材料后再次沖擊港股上市。

從發(fā)展歷史來(lái)看，美因基因是一家很年輕的公司，成立于2016年。從盈利能力來(lái)看，美因基因又是一家表現(xiàn)突出的企業(yè)，據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按累計(jì)進(jìn)行的檢測(cè)數(shù)量來(lái)看，美因基因是中國(guó)最大的消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)平臺(tái)，并且是全球三大消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)平臺(tái)之一，還是國(guó)內(nèi)唯一一家能在消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。據(jù)美因基因的上市申請(qǐng)材料，2018年至2020年期間，公司盈利水平節(jié)節(jié)攀升，從人民幣2200萬(wàn)元飆升至人民幣7910萬(wàn)元。

高毛利率業(yè)務(wù)

從業(yè)務(wù)布局來(lái)看，美因基因是一家一體化發(fā)展的基因檢測(cè)公司，業(yè)務(wù)涉及上游的產(chǎn)品、中游的服務(wù)和下游的渠道。

從收入來(lái)源來(lái)看，美因基因有兩個(gè)營(yíng)收板塊，一是消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)服務(wù)，二是癌癥篩查服務(wù)，其中消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)服務(wù)是營(yíng)收支柱，2019年以來(lái)，消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)服務(wù)營(yíng)收占到總收入的9成以上，2021年前三季度更是占到99.4%。而消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)的服務(wù)包括了癌癥風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估服務(wù)、慢性疾病風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估服務(wù)、新冠病毒相關(guān)檢測(cè)服務(wù)和其他消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)服務(wù)。

從毛利率的角度看，美因基因?qū)崿F(xiàn)的毛利率相當(dāng)高，2019年、2020年期間，美因基因的整體毛利率水平能達(dá)到67.2%、72%。大眾消費(fèi)者熟知的新冠病毒檢測(cè)服務(wù)，雖然是美因基因的新業(yè)務(wù)，但2020年的毛利率可以達(dá)到68.7%，后由于政府要求降低新冠病毒檢測(cè)價(jià)格，2021年前三季度，該項(xiàng)服務(wù)的毛利率下滑至56.9%。

過(guò)去三年中，美因基因的營(yíng)收有起有落，2018年至2020年期間分別實(shí)現(xiàn)總收入1.95億元、1.23億元、2.03億元，美因基因稱在逐步剔除盈利能力弱的業(yè)務(wù)，2018年至2020年期間分別實(shí)現(xiàn)盈利2200萬(wàn)元、2970萬(wàn)元、7910萬(wàn)元。

從行業(yè)市占率來(lái)看，美因基因表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)的消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)公司，大概有20多家，2020年，如果是按進(jìn)行的檢測(cè)數(shù)量來(lái)計(jì)算，美因基因在國(guó)內(nèi)消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)市場(chǎng)的市占率達(dá)到60%，如果是按照產(chǎn)生的收入來(lái)計(jì)算，美因基因的市占率是34.2%，排名第一，高過(guò)排名第二至第六這五名競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市占率總和。

美因基因認(rèn)為自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)還有很大的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)的滲透率為0.8%，而美國(guó)的滲透率為8.8%，如果市場(chǎng)空間能以中國(guó)的人口基數(shù)發(fā)展到美國(guó)的滲透率，中國(guó)的消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)還大有可為。

癌癥篩查方面，目前中國(guó)的滲透率也偏低，2019年，結(jié)腸癌篩查在中國(guó)建議接受結(jié)腸癌篩查人群中的滲透率為16.4%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的60.1%。胃癌在東亞人口中更為常見(jiàn)，2019年，胃癌在中國(guó)建議接受胃癌篩查人群中的滲透率為21.6%，遠(yuǎn)低于日本的43%。胃癌、結(jié)腸癌、肺癌、乳腺癌和肝癌，是中國(guó)前五大癌癥篩查市場(chǎng)。

發(fā)展考量

美因基因目前的市占率相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一騎絕塵，在業(yè)內(nèi)積累了一定知名度，也實(shí)現(xiàn)了盈利，發(fā)展空間也未及天花板。

美因基因的上市申請(qǐng)材料中，風(fēng)險(xiǎn)因素的羅列占了50多頁(yè)，包括政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。目前在國(guó)內(nèi)，基因檢測(cè)服務(wù)在大眾消費(fèi)者中的滲透率不高，對(duì)于基因檢測(cè)公司來(lái)說(shuō)，銷售渠道顯得尤為重要。盡管截至2021年9月30日，美因基因與國(guó)內(nèi)超過(guò)300個(gè)城市的1400多家醫(yī)療保健機(jī)構(gòu)建立了合作，其中，美因基因58%的機(jī)構(gòu)客戶來(lái)自于體檢中心。

2018年至2020年期間，美因基因通過(guò)向美年大健康及其附屬公司、聯(lián)營(yíng)公司提供服務(wù)產(chǎn)生的收入占到總收入的41.2%、45.3%、52.6%。

2019年至2020年期間，美因基因?qū)η拔宕罂蛻舻匿N售收入均占到總收入的60%以上，客戶集中度較高。

其次，美因基因提供的90項(xiàng)檢測(cè)解決方案中，有79項(xiàng)用到自行開(kāi)發(fā)的LDT服務(wù)。LDT指的是實(shí)驗(yàn)室自建檢測(cè)，是一種在實(shí)驗(yàn)室內(nèi)設(shè)計(jì)、制造和使用的體外診斷檢測(cè)。美因基因提供的LDT服務(wù)，實(shí)則是使用沒(méi)有在國(guó)家藥監(jiān)局注冊(cè)的、內(nèi)部開(kāi)發(fā)的檢測(cè)試劑盒的程序。

LDT服務(wù)對(duì)于美因基因來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，它主要通過(guò)LDT服務(wù)和外包的IVD產(chǎn)品（IVD產(chǎn)品指體外診斷產(chǎn)品，已在國(guó)家藥監(jiān)局注冊(cè)）提供基因檢測(cè)服務(wù)。2018年，美因基因LDT服務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入占到主營(yíng)收入的96.6%，2020年，LDT服務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入占到美因基因主營(yíng)收入的42.1%。

美因基因解釋稱，目前在基因檢測(cè)行業(yè)，以LDT方式提供服務(wù)非常普遍，中國(guó)法律法規(guī)對(duì)LDT還沒(méi)有明確或行業(yè)認(rèn)可的定義。

美因基因認(rèn)為，公司無(wú)法完全排除因?yàn)樘峁㎜DT服務(wù)而受到處罰的風(fēng)險(xiǎn)，但相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)較低。