經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤 “普通債權(quán)模擬清算測(cè)算清償率為0，重整情況下清償率也僅為0.89%。”

這是“17成龍03”（代碼143376.SH）違約后第一次債權(quán)人會(huì)議披露的數(shù)據(jù)。吳迪（化名）第一次碰到在企業(yè)破產(chǎn)重整時(shí)如此之低的清償率。吳迪為一家私募機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人，該機(jī)構(gòu)持有“17成龍03”超過(guò)3000萬(wàn)。

據(jù)悉，“17成龍03”發(fā)行人為成龍建設(shè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“成龍建設(shè)”）。多位“17成龍03”持有人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，2021年11月19日，義烏市人民法院以網(wǎng)絡(luò)會(huì)議形式召集成龍建設(shè)債權(quán)人召開(kāi)了第一次債權(quán)人會(huì)議。會(huì)議內(nèi)容包括要求債權(quán)人表決重整計(jì)劃草案等內(nèi)容。

吳迪提供的這次債權(quán)人會(huì)議的會(huì)議資料（以下簡(jiǎn)稱“會(huì)議資料”）中顯示，截至2021年9月22日，成龍建設(shè)資產(chǎn)中包括應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、存貨賬面數(shù)超過(guò)合計(jì)81.9億元，占該公司賬面總資產(chǎn)83.98億元的97.52%。對(duì)此，會(huì)議資料指出，由于成龍建設(shè)公司存在承包、直營(yíng)等多種項(xiàng)目，債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，賬面數(shù)不能反映真實(shí)資產(chǎn)狀況，核查暫未能確認(rèn)具體金額。普通債權(quán)模擬清算測(cè)算清償率為0；因?yàn)闀何茨艽_認(rèn)具體金額，上述模擬重整情況下普通債權(quán)清償率為0.89%，并未將合計(jì)81.9億元的資產(chǎn)計(jì)算在內(nèi)。另外，成龍建設(shè)公司應(yīng)收類往來(lái)款根據(jù)實(shí)際處置金額計(jì)算，采取追加分配的方式給與債權(quán)人。

關(guān)于該會(huì)議資料內(nèi)容，記者也向多位該債券的持有人及管理人確認(rèn)了真實(shí)性。

據(jù)記者向包括吳迪在內(nèi)的多位債權(quán)人了解，目前成龍建設(shè)破產(chǎn)重整時(shí)暫未能確認(rèn)具體金額規(guī)模占比過(guò)高，這引起了持有人的質(zhì)疑。

對(duì)此，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者以債權(quán)人名義向管理人之一詢問(wèn)，該管理人表示，目前普通債權(quán)重整模擬清償率是0.89%，這個(gè)是不包括他的其他資產(chǎn)在內(nèi)，比如說(shuō)應(yīng)收款等，目前模擬的表里是主要針對(duì)公司建筑工程資質(zhì)及固定資產(chǎn)進(jìn)行處置進(jìn)行的測(cè)算。另外，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，還有大額應(yīng)收債，需要審計(jì)正式的定稿出來(lái)之后，根據(jù)情況再去催收每一家的債務(wù)，催收回來(lái)再向債權(quán)人追加分配。

緣何清償率僅0.89%

據(jù)悉，成龍建設(shè)于2001年5月16 日成立，類型為有限責(zé)任公司，住所地為義烏市北苑街道機(jī)場(chǎng)路669號(hào)，法定代表人為方汝騰。截至成龍建設(shè)被義烏市人民法院裁定破產(chǎn)清算時(shí)，其股東名稱、出資額及持股比例為：劉美產(chǎn)持股93.3333%，方汝騰持股6.6667%。

根據(jù)成龍建設(shè)的工商信息顯示，其經(jīng)營(yíng)范圍為:一般項(xiàng)目：建筑工程施工總承包，市政公用工程施工總承包，機(jī)電工程施工總承包，水利水電工程施工總承包，建筑裝修裝飾工程專業(yè)承包，古建筑工程專業(yè)承包，鋼結(jié)構(gòu)工程專業(yè)承包等。目前相關(guān)許可批文、證書情況（以下簡(jiǎn)稱“資質(zhì)”）包括：市政公用工程施工總承包一級(jí)建筑工程施工總承包特級(jí)等。

2020年11月13日，“17成龍03”2億元債券違約，長(zhǎng)江證券為“17成龍03”的主承銷和受托管理人。發(fā)債初東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

違約近一年后，2021年9月22 日，義烏市人民法院裁定受理成龍建設(shè)破產(chǎn)清算案件，并于同日作出（2021）0782破申40號(hào)決定書，指定北京德恒（溫州）律師事務(wù)所、浙江現(xiàn)代陽(yáng)光律師事務(wù)所和中匯會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）擔(dān)任管理人。

興業(yè)證券此前研報(bào)數(shù)據(jù)指出，債市整體違約債回收率超9%。緣何模擬重整情況下普通債權(quán)清償率僅為0.89%？

上述會(huì)議資料披露，成龍建設(shè)破產(chǎn)重整模式分為兩部分，第一是運(yùn)營(yíng)板塊。

具體為，將成龍建設(shè)相關(guān)資質(zhì)保留在成龍公司（以下稱為“老成龍公司”）作為運(yùn)營(yíng)板塊，并以該板塊通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式，引入戰(zhàn)略投資人。通過(guò)戰(zhàn)略投資人的引入和戰(zhàn)略投資人提供的償債資源，債權(quán)人的債權(quán)將獲得有效清償；為了資質(zhì)保持需要，員工原則上由老成龍公司承接。通過(guò)將資質(zhì)保留在老成龍公司，其他資產(chǎn)和負(fù)債分拆、剝離到成龍建設(shè)分立或新設(shè)等方式分拆出來(lái)的公司（以下稱為“新成龍公司”），使老成龍公司減輕負(fù)擔(dān)、輕裝上陣，有利于戰(zhàn)略投資人的大膽決策投資，有利于資產(chǎn)估值的提升，同時(shí)，戰(zhàn)略投資者重整后可以對(duì)運(yùn)營(yíng)板塊做整合，提升老成龍公司的盈利能力。

第二是，非運(yùn)營(yíng)板塊。除成龍建設(shè)資質(zhì)外，其他資產(chǎn)包括土地、房產(chǎn)、設(shè)施設(shè)備、應(yīng)收類賬款等及所有負(fù)債從成龍建設(shè)中分拆出來(lái)，剝離到新成龍公司，由管理人根據(jù)審計(jì)評(píng)估情況繼續(xù)核查清收并清算處理，并以核查清收并清算處理的款項(xiàng)清償債權(quán)人，以充分保障全體債權(quán)人的利益。管理人核查清收并依法分配后，“新成龍公司”予以注銷。

如因行政登記等原因，無(wú)法對(duì)成龍建設(shè)進(jìn)行分立或新設(shè)等方式拆分的，則對(duì)成龍建設(shè)進(jìn)行存續(xù)重整，根據(jù)重整計(jì)劃確定運(yùn)營(yíng)板塊和非運(yùn)營(yíng)板塊權(quán)利義務(wù)歸屬，運(yùn)營(yíng)板塊權(quán)利義務(wù)由重整投資人享有和承擔(dān)，非運(yùn)營(yíng)板塊由管理人繼續(xù)清查追收或按重整計(jì)劃及財(cái)產(chǎn)變價(jià)方案處置，所得可分配款項(xiàng)追加分配給債權(quán)人。

對(duì)于償債能力分析，會(huì)議資料披露，為了給債權(quán)人表決重整計(jì)劃提供必要依據(jù)，管理人模擬重整條件與清算條件下的清償率如下（重整條件下，管理人按資質(zhì)評(píng)估價(jià)進(jìn)行測(cè)算，投資人經(jīng)過(guò)競(jìng)價(jià)成為成龍公司的股東，獲得權(quán)益為成龍公司100%股權(quán)，以成龍公司的名義繼續(xù)持有相應(yīng)的資質(zhì)，其余成龍公司的資產(chǎn)仍由管理人另行處置）。按照披露，普通債權(quán)模擬清算測(cè)算清償率為0；模擬重整情況下普通債權(quán)清償率也僅為0.89%。

吳迪向記者提供的一份錄音內(nèi)容指出，另一位成龍建設(shè)破產(chǎn)重整管理人向他解釋稱，重整計(jì)劃本身分了兩個(gè)板塊，第一個(gè)板塊是資質(zhì)，也就是運(yùn)營(yíng)板塊，相當(dāng)于單獨(dú)作為一個(gè)重整的范圍，納入到重整資產(chǎn)里面招募投資人，剩下的（非運(yùn)營(yíng)板塊）沒(méi)有進(jìn)入重整，也就是剩下的這些債權(quán)人可以放心。肯定要等審計(jì)評(píng)估報(bào)告出來(lái)，有這個(gè)數(shù)據(jù)支撐之后，再進(jìn)行正常的破產(chǎn)流程的處置。

12月9日，上述管理人也解釋表示，從破產(chǎn)到現(xiàn)在才兩個(gè)月時(shí)間，就是因?yàn)樯婕暗那闆r比較復(fù)雜，從開(kāi)始破產(chǎn)重整到召開(kāi)第一次債權(quán)人會(huì)議，一個(gè)月的時(shí)間，審計(jì)還沒(méi)有辦法查清楚企業(yè)具體情況，只是先把當(dāng)前賬面反映的財(cái)務(wù)情況反映給債權(quán)人，具體的某些賬面調(diào)整，要根據(jù)實(shí)際情況而定，要以最終審計(jì)報(bào)告為準(zhǔn)。但是目前成龍建設(shè)賬面上的資產(chǎn)有這么多，所以先披露給債權(quán)人，然后另外資產(chǎn)等核實(shí)完成之后，管理人再去催收，催收回來(lái)繼續(xù)追加清償并通知債權(quán)人。最后的清償率是會(huì)比0.89%高。

投資者質(zhì)疑財(cái)務(wù)“大變臉”

據(jù)記者了解，對(duì)于上述成龍建設(shè)管理人關(guān)于清償率低的解釋，多位債權(quán)人提出質(zhì)疑，上述非運(yùn)營(yíng)板塊存在未進(jìn)入重整資產(chǎn)占比過(guò)高的情況。

吳迪表示，在上述會(huì)議資料中披露出的成龍建設(shè)目前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在“大變臉”的情況。

上述會(huì)議資料披露，截至2021年9月22日，成龍建設(shè)賬面反映資產(chǎn)83.9781億元、負(fù)債86.5523億元、所有者權(quán)益-2.5742億元。與成龍建設(shè)歷年公布的債券募集說(shuō)明書、評(píng)級(jí)報(bào)告、年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)差距巨大。成龍建設(shè)公司2021年9月22日破產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表與經(jīng)審計(jì)的2019年報(bào)比較，資產(chǎn)83.98億比2019年72.92億增加11.05億；負(fù)債86.55億卻比2019年35.11億增加51.44億；所有者權(quán)益-2.57億比2019年37.81億減少40.38億。

此外，截至2021年9月22日，上述資產(chǎn)中應(yīng)收賬款（8.6億）、預(yù)付賬款（14.0億）、其他應(yīng)收款項(xiàng)（56.8億）和存貨賬面數(shù)（2.5億）合計(jì)81.9億元，占成龍公司賬面總資產(chǎn)83.98億元比例達(dá)97.52%。從負(fù)債角度看，會(huì)議資料顯示，成龍建設(shè)負(fù)債中應(yīng)付賬款（23.7093億）、預(yù)收賬款（6075萬(wàn)）及其他應(yīng)付款項(xiàng)賬面數(shù)（47.8778億）合計(jì)72.19億元，截至2021年9月22日賬面負(fù)債86.55億元，占成龍公司總負(fù)債比例83.41%。

針對(duì)成龍建設(shè)目前存在大量的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等，會(huì)議資料指出，目前財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只是審計(jì)機(jī)構(gòu)根據(jù)對(duì)成龍建設(shè)公司目前財(cái)務(wù)情況的初核查情況，由于成龍建設(shè)公司債權(quán)債務(wù)狀況較為復(fù)雜，核查仍在進(jìn)行中，最終以審計(jì)機(jī)構(gòu)定稿的審計(jì)報(bào)告為準(zhǔn)。此外，由于成龍公司存在承包、直營(yíng)等多種項(xiàng)目，為融資需要增大總資產(chǎn)往來(lái)掛賬較多，債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，賬面數(shù)不能反映真實(shí)資產(chǎn)狀況，核查暫未能確認(rèn)具體金額。

上述管理人解釋表示，審計(jì)里面明確指出，初步核查，不能反映真實(shí)的情況，要根據(jù)具體的真實(shí)審計(jì)報(bào)告才能下定論。

吳迪認(rèn)為，應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款項(xiàng)這部分資產(chǎn)價(jià)值的確定，這對(duì)債權(quán)人債權(quán)處置的影響極大。上述賬面數(shù)合計(jì)81.9億元資產(chǎn)未能確認(rèn)具體金額，且成龍建設(shè)公司應(yīng)收類往來(lái)款根據(jù)實(shí)際處置金額計(jì)算采取后續(xù)追加分配的方式進(jìn)行清償，帶來(lái)非常大的不確定性。

吳迪稱，其已經(jīng)提請(qǐng)管理人、審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)上述資產(chǎn)核查未能確認(rèn)具體金額以及價(jià)值直接歸結(jié)為零的原因進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明，并提供上述資產(chǎn)中應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款項(xiàng)和存貨的詳細(xì)清單。截至12月10日，管理人尚未提供。

吳迪向記者表示，針對(duì)成龍建設(shè)破產(chǎn)重整后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與2019年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)“大變臉”的情況，其已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)進(jìn)行實(shí)名舉報(bào)。

另外，會(huì)議資料指出，截至2021年11月4日，成龍建設(shè)公司債權(quán)人共申報(bào)29.99億，管理人確認(rèn)17.58億，暫緩確認(rèn)金額為10.68億。成龍公司負(fù)債86.55億元，債權(quán)人只申報(bào)了不到30億，有50多億的債務(wù)無(wú)人申報(bào)。

上述管理人對(duì)此解釋表示，可能有些債權(quán)人沒(méi)有來(lái)得及申報(bào)，可能后續(xù)還會(huì)有其他債權(quán)人繼續(xù)申報(bào)。

管理人回應(yīng)

對(duì)于投資者質(zhì)疑的應(yīng)收賬款等資產(chǎn)在后續(xù)處置中存在很大的不確定性，上述管理人回復(fù)表示，需要根據(jù)具體的實(shí)際情況，比如有的通過(guò)訴訟、打包處置等方式清償，應(yīng)收賬款的問(wèn)題還是得等審計(jì)結(jié)果出來(lái)之后，再進(jìn)行進(jìn)一步的催收。不管催收多少都是追加給債權(quán)人的。

對(duì)于成龍建設(shè)目前的經(jīng)營(yíng)情況，該管理人稱，在破產(chǎn)程序當(dāng)中，基本上是沒(méi)有在運(yùn)營(yíng)了，只是一些工程項(xiàng)目在做結(jié)算而已，還有一些掛靠項(xiàng)目的對(duì)接以及當(dāng)前在處理的資質(zhì)問(wèn)題。

對(duì)于應(yīng)收賬款主要明細(xì)，管理人回復(fù)表示，還是要等具體的審計(jì)結(jié)果，我們也在委托專門的審計(jì)機(jī)構(gòu)去審計(jì)，具體的還是要了解清楚才能給答復(fù)。

對(duì)于吳迪質(zhì)疑成龍建設(shè)存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“大變臉”的情況，“17成龍03”主承銷商長(zhǎng)江證券在12月9日向持有人回應(yīng)時(shí)表示，具體的會(huì)計(jì)材料我們也沒(méi)有看到，也不清楚，可以去問(wèn)下管理人與發(fā)行人。

同在12月9日，記者也向長(zhǎng)江證券相關(guān)人士采訪時(shí)，該人士回應(yīng)稱，具體財(cái)務(wù)情況不清楚，需要去問(wèn)一下管理人。

而對(duì)于成龍建設(shè)破產(chǎn)重整的必要性和可行性，上述會(huì)議資料指出，成龍建設(shè)持有的包括建筑工程施工總承包特級(jí)等資質(zhì)，具有一定的市場(chǎng)價(jià)值，但資質(zhì)目前的有效期截止至2021年12月31日，亟需盡快引入重整投資人，避免資質(zhì)終止的風(fēng)險(xiǎn)。而且，在破產(chǎn)清算狀態(tài)下，資質(zhì)會(huì)因成龍公司的主體滅失而失效，無(wú)法發(fā)揮其最大的價(jià)值，債權(quán)人在清算程序中可獲得清償?shù)膫鶛?quán)比例極低。相較而言，重整能實(shí)現(xiàn)成龍公司資產(chǎn)價(jià)值最大化，提高全體債權(quán)人的清償率，實(shí)現(xiàn)資源整合。

吳迪表示，原則上是支持管理人對(duì)成龍建設(shè)進(jìn)行破產(chǎn)重整的，但是要把事情搞清楚，我們才會(huì)支持。希望管理人把上述資產(chǎn)核查未能確認(rèn)具體金額以及價(jià)值直接歸結(jié)為零的原因進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明，并提供上述資產(chǎn)中應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款項(xiàng)和存貨的詳細(xì)清單。

關(guān)于成龍建設(shè)破產(chǎn)重整相關(guān)情況，記者也多次向成龍建設(shè)相關(guān)人士致電，截至發(fā)稿，尚未獲得接通。

關(guān)于成龍建設(shè)的破產(chǎn)重整進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)將持續(xù)關(guān)注。