經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 張昊/文 2018和2019兩年，整個(gè)創(chuàng)新藥行業(yè)融資事件暴增。一級(jí)市場(chǎng)很明顯，無論是融資額，還是融資筆數(shù)，都不斷突破行業(yè)新高。二級(jí)市場(chǎng)更是如此，行業(yè)開始出現(xiàn)千億元市值的公司，且不止一家。

最近，媒體針對(duì)創(chuàng)新藥上市公司的質(zhì)疑不絕于耳。理性客觀與否，不好評(píng)判。只能說任何一個(gè)行業(yè)的演進(jìn)在不同的節(jié)點(diǎn)都會(huì)面臨行業(yè)共通的挑戰(zhàn)，在我們歷史積累并不多的醫(yī)藥圈，挑戰(zhàn)尤為激烈。

但實(shí)際上，一級(jí)市場(chǎng)才是真正的“重災(zāi)區(qū)”。如果把2018年前后拿過融資的公司列出來，你會(huì)發(fā)現(xiàn)幾百家在那個(gè)階段拿過一輪，或者多輪融資的初創(chuàng)公司，在過去兩年時(shí)間內(nèi)，既沒有完成IPO，也沒有任何新的融資記錄。

這在對(duì)資金極度依賴的創(chuàng)新藥行業(yè)里，是很不“安全”的。尤其是當(dāng)一個(gè)公司拿到融資之后，大概率會(huì)擴(kuò)展管線，這些管線越進(jìn)入后期，消耗資金的速度就越快，每一條管線都是“吞金獸”。初創(chuàng)公司人數(shù)都不太多，基本都通過CRO去推動(dòng)研發(fā)，如果沒有新的融資進(jìn)來，除了砍掉管線之外，沒任何節(jié)流的方法。但管線少了，這些公司的價(jià)值又是什么呢？

不少投資圈的朋友直接下了結(jié)論，如果在這個(gè)節(jié)點(diǎn)，有過多輪融資記錄的創(chuàng)新藥公司還沒有產(chǎn)品獲批，那就基本判定上不了“岸”。因?yàn)闊o論是研發(fā)能力，還是在國(guó)內(nèi)推動(dòng)一款藥快速走完審批流程的能力，你都不具備，跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距太遠(yuǎn)。

所以，你會(huì)看到最近好多公司開始走“license in（知識(shí)產(chǎn)權(quán)引進(jìn)）”模式，包括很多已經(jīng)上市的創(chuàng)新藥公司。而在幾年前，由再鼎醫(yī)藥“發(fā)明”的該模式并不被行業(yè)推崇，那時(shí)大多數(shù)藥企還以自研自居，他們對(duì)“買買買”的模式都是不齒的。

不過，這個(gè)模式的確可以讓企業(yè)基于一個(gè)“半成品”更快速地驗(yàn)證自己的研發(fā)能力，從這個(gè)狀態(tài)中迭代出來，進(jìn)入到下一個(gè)階段。簡(jiǎn)單地講，就是花錢買時(shí)間，花錢買機(jī)會(huì)。這時(shí)候還有錢自救的公司，都是幸運(yùn)的。但不幸的是，這個(gè)行業(yè)多數(shù)人都沒有那么豐富的創(chuàng)業(yè)履歷，經(jīng)歷過政策和資本紅利的就更少。

有的腰部企業(yè)，甚至為了證明更多，把自己的核心產(chǎn)品以一個(gè)并不算得過來賬的價(jià)格“licence out（知識(shí)產(chǎn)權(quán)引出）”給國(guó)外公司，以證明這款藥雖然還沒開始有銷售收入，但已經(jīng)有商業(yè)價(jià)值了。

這就是現(xiàn)狀。中國(guó)的創(chuàng)新藥企業(yè)基于政策紅利，快速完成了資本化，但離產(chǎn)品真正的商業(yè)化有一個(gè)巨大的時(shí)間鴻溝，是絕大多數(shù)公司的“原罪”。但凡資本環(huán)境不好，這就會(huì)被拿出來懲罰那些后進(jìn)生。

不少頭部公司的從業(yè)者問我這些公司該怎么辦，我總是說我們都想得太復(fù)雜了。這不就是最基礎(chǔ)的市場(chǎng)調(diào)節(jié)嗎，家電、手機(jī)制造、互聯(lián)網(wǎng)、光伏，哪一個(gè)新興領(lǐng)域不是這么發(fā)展過來的？中國(guó)的特殊國(guó)情決定了我們?nèi)魏我粋€(gè)行業(yè)的市場(chǎng)體量都幾倍于歐美國(guó)家，所以，創(chuàng)新都是規(guī)模化的，不是單點(diǎn)單線條的，這就意味著存在著大量淘汰。

但行業(yè)崛起的標(biāo)志是企業(yè)和從業(yè)者規(guī)模不斷增加，從這個(gè)角度來講，相比于美國(guó)，我們的藥企不是太多了，而是太少了。對(duì)比十年前，現(xiàn)在的中小藥企面臨的并不是更差的生存環(huán)境，畢竟現(xiàn)在你只要在某個(gè)環(huán)節(jié)證明了自己的價(jià)值，就有存在的可能性。

所以，千萬不要低估這些小企業(yè)的生存能力?；蛘哒f，這個(gè)過程也會(huì)逼著它們琢磨出新的商業(yè)邏輯。就比如有些已經(jīng)把自己的定位從藥企變成了“工作室”，專門幫大藥企解決一些零碎管線的研發(fā)，甚至是“代孕”。這意味著它不需要具備端到端的能力，但有了存在的價(jià)值，這就是行業(yè)的進(jìn)化。