劉夏/文  在全球化初期，美國等發(fā)達國家出口的品牌、知識產權和技術占據了產業(yè)鏈的上游。自1994年《知識產權協定》簽署以來，知識產權已成為世界貿易中的默認保護機制。從國際產業(yè)分工格局看，美國一度憑借超前的知識產權布局和強大的創(chuàng)新能力，掌控了知識技術密集型產業(yè)的價值鏈高端環(huán)節(jié)，擁有絕對話語權，長期以來賺取了高額收益。

以高通、英特爾、IBM、蘋果等公司為代表的美國企業(yè)不僅掌握著全球信息技術領域最核心的技術，更形成了集芯片設計、集成電路制造、信息技術設施供應、軟件研發(fā)、互聯網及運營等上下游企業(yè)共同參與、布局跨越國界的強大產業(yè)生態(tài)。在這一產業(yè)生態(tài)中，美國企業(yè)主導的知識產權布局超前、嚴密，在這種保護機制中，在中國等發(fā)展中國家賺取了大量廉價勞動力。當我國拉動經濟增長的方式是處于全球產業(yè)鏈下游，依靠低端加工制造業(yè)形成貿易順差時，人民幣低匯率成了在此分工中分一杯羹的重要條件。

1981至1993年，我國處于經濟體制轉軌大背景下，人民幣名義上釘住“一籃子貨幣”，實際上以釘住美元為主，并根據不斷升高的出口換匯成本不斷調貶人民幣兌美元官方匯率。1994年至2015年8月匯改前，人民幣單一釘住美元，國際收支“雙順差”下人民幣兌美元單邊升值持續(xù)了21年。美元的儲備貨幣地位在很大程度上進一步導致了貿易逆差的擴大。一般來說，貿易逆差可以自行調整。然而，美元的儲備貨幣地位加之與美元掛鉤的人民幣匯率破壞了這一機制的自動平衡。

隨著更深的融入世界經濟，中國的經濟體量已經成為具有全球影響力的貿易大國，延續(xù)與美國等經濟失衡的狀態(tài)可以說不再是最優(yōu)選擇。當勞動力成本和環(huán)境成本不再是，也不應繼續(xù)成為天然優(yōu)勢，我國現有的產業(yè)結構亦面臨戰(zhàn)略性調整，以提高在全球產業(yè)鏈中的定價能力和附加值，因此，或需要通過新的經濟動能與新的人民幣匯率機制創(chuàng)造中國在全球貿易中的“再平衡”。

如今的全球經貿已逐漸轉向科技驅動。過去的幾十年里，科技被視為美國經濟增長和生產率提升的引擎。美國2020年GDP出現大幅下跌的情況下，以蘋果為首的美國科技巨頭仍能逆流而上，市值一度達13.36萬億，相當于深圳5年的GDP。在目前美國政客掀起的“逆全球化”國際局勢下，中國更應加大科研投入，追求技術的趕超，完成產業(yè)整體的升級。從被別國“卡脖子”的芯片、光刻機，到源自歐美的開源軟件，在科技領域培養(yǎng)自身的產業(yè)鏈編輯能力，打造產業(yè)核心競爭力，才能真正形成貿易平衡的新范式。

科技創(chuàng)新不僅能直接轉化為現實生產力，更可以賦能各生產要素，從而提高社會整體生產力。此外，從內外雙循環(huán)角度說，我國的科技創(chuàng)新能力越強，就越能在全球分工鏈條中處于更高端位置，掌握更多國際話語權。因此也可以說，只有依靠科技驅動下的內循環(huán)，才是高質量的內循環(huán)。

此時，人民幣匯率作為最重要的價格風向標，塑造了中國對外經濟貿易的關系形態(tài)。外貿驅動的經濟形態(tài)需要低估的匯率，而產業(yè)升級下，低估的匯率因扭曲了市場價格信號，不利于發(fā)展出一個可持續(xù)的新經濟增長模式，國內消費者利益及非貿易部門利益也會因此受損。

產業(yè)升級的國家大多經歷過匯率調整方向的抉擇。比如，二戰(zhàn)后的德國和新加坡，匯率順應市場內在需求長期升值，經濟發(fā)展和產業(yè)升級都較為成功。而日本政府人為壓低匯率，不愿接受貿易逆差，頑固地堅持出口導向型經濟發(fā)展模式，使得經濟受阻，貨幣政策也長期失效。

另一方面，人民幣貨幣政策的獨立性相較于人民幣匯率兌美元的穩(wěn)定性也更為重要。在三元悖論下，貨幣政策的獨立性、匯率穩(wěn)定和資本自由流動，三個目標不可以同時實現，至少要放棄一個目標。“貨幣政策面臨內部平衡和外部平衡沖突的時候應該怎么取舍”的問題上，易綱行長秉承小川行長的理念，強調稱，作為一個大國，當貨幣政策面臨內外沖突的時候，央行的原則是國內優(yōu)先，關注的重點是國內經濟的高質量發(fā)展。

10月27日，外匯市場自律機制秘書處公告稱，近期部分人民幣對美元中間價報價行基于自身對經濟基本面和市場情況的判斷，陸續(xù)主動將人民幣對美元中間價報價模型中的“逆周期因子”淡出使用。調整后的報價模型有利于提升報價行中間價報價的透明度、基準性和有效性，也是外匯市場自律機制中市場主體發(fā)揮作用的體現。筆者認為，此提法或具有深刻的金融背景與歷史意義。目前來看，中國基本經濟面穩(wěn)定，相對歐美國家疫情導致的經濟衰退與疫情現狀，人民幣大概率保持強勢。

從世界貨幣史來看，匯率變化與國際戰(zhàn)略保持整體上的一致性。新的發(fā)展形勢下，我國的經濟結構、經濟增長點、產業(yè)布局、資本市場等將出現新的變化。與此同時，人民幣匯率與國際化進程也將開啟新的篇章。

（作者劉夏系云核變量金融董事總經理，僅代表個人觀點。文章不構成任何投資建議。）