經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 張曉暉 盡管有《八佰》票房突破29億元、登頂2020年度票房全球冠軍提振，但華誼兄弟傳媒股份有限公司（300027.SZ，文中稱“華誼兄弟”）實控人拋出的減持公告，卻讓二級市場的投資者們吸了口冷氣。

2020年9月22日，華誼兄弟連發(fā)兩則公告，稱公司實際控制人王忠軍于2020年7月至9月通過大宗交易的方式減持其通過信托計劃間接持有的51,299,320公司股份，占總股本的1.84%，減持獲得的資金全部用于償還股票質(zhì)押融資。亦公告稱，合計持本公司股份746,164,031股（占公司總股本比例26.76%）的王忠軍、王忠磊計劃在未來六個月內(nèi)，擬合計減持公司股份不超過83,638,797股，即不超過本公司總股本的3%，獲得資金主要用于償還股票質(zhì)押融資。王忠軍、王忠磊對公司發(fā)展充滿信心，始終以全力保障公司控制權(quán)穩(wěn)定為第一原則。

華誼兄弟2020半年報顯示，王忠軍和王忠磊持有的華誼兄弟股份，幾乎全部質(zhì)押。王忠軍持有578,234,062股，質(zhì)押為577,096,242股；王忠磊持有167,929,969股，質(zhì)押為167,889,980股。9月24日下午，經(jīng)濟(jì)觀察報記者致電華誼兄弟董秘辦公室，詢問王忠軍的減持是否因為質(zhì)押盤觸及了平倉風(fēng)險，華誼兄弟董秘辦公室一位人士在電話中表示，公司在公告里說清楚了——用于償還股票質(zhì)押融資。如果王忠軍及其一致行動人王忠磊未來繼續(xù)減持，會通過公告披露信息。

《八佰》能否挽救業(yè)績？

實際上，華誼兄弟是有著騰訊和阿里兩大巨頭撐腰的電影公司。

其中，深圳市騰訊計算機(jī)系統(tǒng)有限公司持有華誼兄弟7.9%的股權(quán)；杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司和馬云，合計持有華誼兄弟8.03%的股權(quán)，其中馬云持股為99,782,788股，比例為3.58%。

雖然如此，作為中國電影公司的頭部企業(yè)，華誼兄弟仍然免不了受到新冠肺炎疫情帶來的沖擊。

2020年上半年，華誼兄弟營業(yè)收入為3.24億元，同比下降了70%，凈利潤為虧損2.31億元。

在企業(yè)的經(jīng)營情況與討論分析中，華誼兄弟稱，上半年影視與文旅行業(yè)在新冠肺炎疫情期間遭受重創(chuàng)，由于疫情影響，全國影院暫停營業(yè)，影片無法上映。作為影視與文旅融合的代表之一，公司主要業(yè)務(wù)同樣遭受到較大沖擊。公司在落實各項疫情防控措施的同時，陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，各項業(yè)務(wù)有序恢復(fù)中。

不過，公司還是有一些利好的消息。

比如，王中磊為制片人、管虎為導(dǎo)演的戰(zhàn)爭巨作《八佰》成為復(fù)工后的首部在院線上映的國產(chǎn)大片，于8月21日在全國上映。

根據(jù)現(xiàn)象級手游改編的電影《侍神令》（原名《陰陽師》）、常遠(yuǎn)導(dǎo)演的《溫暖的抱抱》預(yù)計在2020年年內(nèi)上映。陸川導(dǎo)演的新片《749局》、李玉導(dǎo)演的《陽光不是劫匪》、周星馳的《美人魚2》、賈樟柯導(dǎo)演的《一直游到海水變藍(lán)》（原名《一個村莊的文學(xué)》）以及曹保平導(dǎo)演的《涉過憤怒的?！范家褮⑶噙M(jìn)入后期制作階段。

8月27日，華誼兄弟還因為《八佰》票房超過11.55億元（數(shù)據(jù)時間為截至8月25日）發(fā)布了一個公告，稱公司來源于該影片的營業(yè)收入?yún)^(qū)間約為人民幣 2.05億元至人民幣 2.45億元（最終結(jié)算數(shù)據(jù)可能存在誤差）。

目前，《八佰》票房已經(jīng)突破29億元，這意味著一部影片帶來的收入，可能就超過華誼兄弟上半年的全部收入。

投資者們也非常關(guān)心《八佰》的票房收入問題。

8月21日《八佰》全國上映之后，深交所互動易里，很多投資者向華誼兄弟詢問：

“聽說票房突破10億后，《八佰》的拍攝成本就全部收回了，那么接下來每增加1億票房，公司能夠增加大約多少純利呢？”“請問假設(shè)《八百》票房為40億，公司分賬的收益大致是怎么樣？”“截止目前公司預(yù)計能從《八佰》分成多少？三季度有沒有扭虧為盈的希望？”

還有投資者尋找華誼兄弟虧損的主因：“麻煩問下華誼的電影世界，電影小城，和文化小鎮(zhèn)實景項目是公司目前虧損的主要原因嗎？這些項目有沒有盈利？”

對于這些問題，華誼兄弟尚未作出回復(fù)。值得一提的是，華誼兄弟已經(jīng)于2018年、2019年和2020年上半年，分別虧損11.8億元、39.7億元和2.34億元，如今，其全年業(yè)績尚待確認(rèn)。若最終未能實現(xiàn)扭虧，華誼兄弟將面臨退市風(fēng)險。

減持背后

公告顯示，王忠軍2020年至今的減持，均通過大宗交易的方式，一共有五次，分別是：7月7日減持通過“西藏信托－盛景28號單一資金信托”間接持有的公司股份9,500,000股；7月8日減持通過“陜國投·金元寶58號證券投資集合資金信托計劃”間接持有公司股份14,199,583股；7月10日減持通過“西藏信托－盛景18號單一資金信托”間接持有的公司股份3,103,944股；9月21日減持通過“陜國投·金元寶55號證券投資集合資金信托計劃”間接持有公司股份17,663,504股；9月21日減持通過“西藏信托－盛景28號單一資金信托”間接持有公司股份6,832,289股。

經(jīng)濟(jì)觀察報記者分別以王忠軍減持日的華誼兄弟收盤價格9折（大宗交易在15:00至15:30進(jìn)行）來估算，王忠軍共套現(xiàn)約2.2億元人民幣。

在質(zhì)押方面，王忠軍是從2011年就開始質(zhì)押其所持有的上市公司股權(quán)，王忠磊是2012年。但質(zhì)押的股票都不多，2012年王忠軍質(zhì)押了5200萬股，王忠磊質(zhì)押了1800萬股，大約為兩人各自持有華誼兄弟股份的三分之一。

王氏兄弟質(zhì)押率的驟然攀升發(fā)生在2016年，該年度王忠軍的股權(quán)質(zhì)押率達(dá)到了9成，王忠磊的股權(quán)質(zhì)押達(dá)到了8成。股價上，華誼兄弟在每股14元附近上下波動。

王忠軍、王忠磊的股權(quán)質(zhì)押率還在不斷攀升，2018年半年報顯示，兩兄弟幾乎將手上所有股票質(zhì)押。2018年6月11日，華誼兄弟還因為王忠軍、王忠磊的股權(quán)質(zhì)押而發(fā)布一則澄清公告，解釋稱：股權(quán)質(zhì)押是目前市場上常見的籌資形態(tài)，不代表王忠軍、王忠磊不看好公司未來，也不會影響公司的正常經(jīng)營，他們一直關(guān)注各個行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，也希望這些領(lǐng)域可以與公司有更好的聯(lián)動，促進(jìn)公司的整體發(fā)展。王忠軍、王忠磊股權(quán)質(zhì)押的資金用途，主要用于項目投資及股權(quán)投資。

如今，兩年之后回過頭來看，王忠軍、王忠磊通過股權(quán)質(zhì)押的項目投資和股權(quán)投資，收益情況尚不可知，而華誼兄弟的股價已經(jīng)從兩年前10元附近，跌落至目前的5元附近。

通常，股價的大幅下跌會讓股權(quán)質(zhì)押率高的上市公司實際控制人壓力變大，因為一旦股價跌到平倉線或者資金緊張難以追加的時候，所質(zhì)押的股權(quán)就存在平倉風(fēng)險，上市公司的控制權(quán)就有可能會因為股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)爆倉而發(fā)生變更，A股已經(jīng)發(fā)生一些相關(guān)案例。

因此，也就不難理解，華誼兄弟在9月22日的公告中強(qiáng)調(diào)減持是“以全力保障公司控制權(quán)穩(wěn)定為第一原則”。

華誼兄弟實控人的巨量減持能否化解股權(quán)質(zhì)押問題，還需要時間的證明。