8月8日晚，貴州茅臺（600519.SH）發(fā)布2024年半年度報告，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入819.31億元，同比增長17.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤416.96億元，同比增長15.88%。在上半年白酒行業(yè)機遇與挑戰(zhàn)并存的形勢下，茅臺成為引領(lǐng)行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長的重要動力。

作為標(biāo)桿性白酒企業(yè)，茅臺半年業(yè)績實現(xiàn)“時間過半、任務(wù)過半”，既為公司全年業(yè)績增長定下基調(diào)，亦是白酒乃至消費行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。2024年以來，我國宏觀經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，延續(xù)回升向好態(tài)勢，與此同時，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟運行出現(xiàn)分化。在白酒行業(yè)，春節(jié)后銷售遇冷以及近期上市酒企的股價震蕩，也給整個行業(yè)的信心投下一絲陰影。

在此背景下，貴州茅臺以可觀的業(yè)績增長，又一次凸顯了茅臺穿越周期的核心價值，也成為強化白酒行業(yè)信心的重要因素。在今年4月底高層履新后，茅臺重申品質(zhì)、品牌、文化、環(huán)境、工藝五大核心競爭力，保持“定力”堅定“信心”，力拓海外市場，以滿足消費者日益增長的個性化和高質(zhì)量需求，也是應(yīng)對復(fù)雜市場環(huán)境的革新之舉，其以“新”應(yīng)變的效果將在下半年加速顯現(xiàn)。

穿越周期 茅臺屬性未變

2024年上半年，面對復(fù)雜的市場形勢，茅臺在高基數(shù)大體量基礎(chǔ)上實現(xiàn)穩(wěn)健增長，半年營收和凈利潤分別突破800億元和400億元大關(guān)。

財報數(shù)據(jù)顯示，茅臺除營收、凈利潤實現(xiàn)兩位數(shù)增長外，ROE（加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率）為17.63%，較上年同期增加0.93個百分點。公司上半年管理費用同比僅微增0.15%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為366.22億元，同比增長20.52%；研發(fā)費用則同比增長27%。此外，公司醬香系列酒主要業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)131.47億元，同比增長30.51%，作為“重要增長極”的作用進一步凸顯。

面對白酒行業(yè)的持續(xù)變革，茅臺圍繞“品質(zhì)、品牌、環(huán)境、工藝、文化”維度，積極參與世界經(jīng)濟論壇、世界品牌大會、中國國際消費品博覽會等重要事件，融入各個重大節(jié)點，在各類媒體開展推廣和宣傳，進一步推動廣告宣傳向文化傳播轉(zhuǎn)變，持續(xù)強化茅臺核心競爭力。在2024年6月揭曉的凱度BrandZ最具價值全球品牌100強榜單中，茅臺以855.65億美元的品牌價值，首次躍升至中國品牌第2名、總榜第18名，連續(xù)七年位居全球酒類品牌價值榜首。

今年上半年白酒行業(yè)可謂機遇與挑戰(zhàn)并存。據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會微信公眾號發(fā)布的信息，2024年上半年，全國白酒產(chǎn)量、銷售收入、實現(xiàn)利潤分別同比增長3%、11%、15%，呈現(xiàn)量、價、利齊升局面。在全國白酒產(chǎn)量連續(xù)7年下降的態(tài)勢下，上半年白酒產(chǎn)量逆勢微增給行業(yè)注入了信心。

與此同時，上半年白酒行業(yè)銷售收入和利潤有所增長，但在增長背后，行業(yè)多年來形成的“擠壓式增長”模式已日漸乏力，在宏觀經(jīng)濟、消費市場、產(chǎn)業(yè)調(diào)整等多方面因素的壓力疊加下，行業(yè)亟需厘清方向，堅定信心之際，茅臺屢屢旗幟鮮明地提出，要保持“定力”堅定“信心”。

7月23日，貴州茅臺酒2024年半年市場工作會舉行，會議認為，面對市場變化，要保持“定力”，堅定“信心”?！岸Α焙汀靶判摹眮碓从趶耐獠亢暧^經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)形勢和茅臺酒自身基本屬性得出的“兩個基本沒有變”：即茅臺酒的基本屬性和基本需求面沒有變。因為，茅臺酒在當(dāng)前及未來的發(fā)展，擁有中國經(jīng)濟向好發(fā)展的信心沒有變、茅臺強大的品牌價值認同沒有變、茅臺酒卓越品質(zhì)的稀缺性獨特性沒有變形成的“三個基本支撐”。

不久后的7月31日，在個別機構(gòu)看空白酒，市場一度出現(xiàn)分歧之際，茅臺集團董事長張德芹在與中信證券董事長張佑君一行交流座談時，再次強調(diào)了茅臺的“定力”“信心”?！皻v經(jīng)七十多年的發(fā)展，茅臺塑造形成了品質(zhì)、品牌、文化、環(huán)境、工藝五大方面的核心競爭力，這也是茅臺在面對風(fēng)險時能夠穩(wěn)健前行、持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在?！睆埖虑壅f。 

“以新應(yīng)變”加速顯現(xiàn)

8日晚間茅臺半年報出爐后，多家券商機構(gòu)迅速跟進并推出了相關(guān)研報，關(guān)注點主要集中在茅臺“超預(yù)期”的業(yè)績以及高比例的分紅規(guī)劃方面。

國泰君安證券8月9日研報分析，茅臺上半年營收、歸母凈利潤超市場預(yù)期，二季度末合同負債99.9億元、其他流動負債12.4億元（主要為預(yù)收賬款），二者同比和環(huán)比均增加，延續(xù)經(jīng)營韌性。

發(fā)布半年報的同時，茅臺還公告了《2024-2026年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃》，計劃在2024年至2026年度，公司每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)年實現(xiàn)歸母凈利潤的75%，原則上每年度進行兩次分紅。

國金證券8月9日研報認為，分紅規(guī)劃落地一是讓提高分紅的事項具備確定性溢價；二是對龍頭酒企而言，順應(yīng)當(dāng)下市場對分紅股息邏輯的青睞，同時在行業(yè)內(nèi)做表率，分紅規(guī)劃起到了“托底情緒”的作用。

對于茅臺而言，如果說在行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長中分享紅利是水到渠成的結(jié)果，那么作為行業(yè)龍頭在新周期中開拓市場增量，無疑將更具挑戰(zhàn)性。

6月以來，從市場端到投資機構(gòu)，開始逐漸關(guān)注到茅臺的種種變化——茅臺一方面在渠道、產(chǎn)品和營銷方面持續(xù)變革，其聚焦的主力消費人群和行業(yè)也不再局限于傳統(tǒng)商務(wù)領(lǐng)域。

正如張德芹在近期的表態(tài)——茅臺擁有不可動搖的質(zhì)量管理體系和無可比擬的基酒資源，且文化價值潛力巨大，對于未來充滿信心，將充分整合茅臺根在第一產(chǎn)業(yè)、身在第二產(chǎn)業(yè)、消費表現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)的各方資源，立足長遠，堅持做久、做強再做大，以自身的穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展，為廣大投資者和相關(guān)方創(chuàng)造更大價值，實現(xiàn)互利共贏。