經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 7月18日，在濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心舉辦的“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)落實(shí)《私募證券投資基金運(yùn)作指引》研討會(huì)暨《2024年一季度私募基金評(píng)級(jí)報(bào)告》發(fā)布會(huì)”上，《中國(guó)私募證券投資基金評(píng)級(jí)白皮書(shū)》（下稱(chēng)《白皮書(shū)》）和《中國(guó)私募證券投資基金2024年第一季度評(píng)級(jí)報(bào)告》正式發(fā)布。

早在 2018 年濟(jì)安金信首次發(fā)布了國(guó)內(nèi)首份“私募公評(píng)”的《中國(guó)證券投資私募基金評(píng)級(jí)報(bào)告》，填補(bǔ)了市場(chǎng)缺乏規(guī)范的第三方私募基金評(píng)級(jí)的空白。

所謂“私募公評(píng)”，是根據(jù)資管產(chǎn)品最本質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，將非標(biāo)準(zhǔn)化的私募證券投資基金劃分為混合型基金和債券型基金，并采用與同類(lèi)型公募基金評(píng)級(jí)相同的能力維度與數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)，逐一將私募基金插值進(jìn)入公募基金評(píng)價(jià)體系，使得私募基金獲得相應(yīng)的基金星號(hào)評(píng)級(jí)。

從經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)獲取的濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心對(duì)過(guò)去6年對(duì)私募證券投資基金的評(píng)級(jí)歷史結(jié)果顯示：私募混合型產(chǎn)品整體弱于公募，私募債券型產(chǎn)品明顯優(yōu)于公募。

而對(duì)于即將實(shí)施的《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《運(yùn)作指引》），中國(guó)人民大學(xué)金融信息中心主任、濟(jì)安金信創(chuàng)始人楊健表示，該《運(yùn)作指引》劍指私募證券投資基金信息披露與發(fā)布的行業(yè)痼疾，將大大加強(qiáng)對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)。濟(jì)安金信將響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召，發(fā)揮基金評(píng)級(jí)的專(zhuān)業(yè)價(jià)值，更好的維護(hù)市場(chǎng)公平、更好保護(hù)投資者利益、以推動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，承擔(dān)起對(duì)私募證券投資基金的數(shù)據(jù)采集和評(píng)價(jià)的責(zé)任及義務(wù)。

不同類(lèi)型產(chǎn)品現(xiàn)分化

自2018年6月，首次發(fā)布私募證券投資基金評(píng)級(jí)結(jié)果以來(lái)，濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心對(duì)私募基金已進(jìn)行了25個(gè)季度的跟蹤評(píng)價(jià)，在與公募相同的三年期評(píng)級(jí)維度下，所覆蓋的私募基金數(shù)量從最初的2000只達(dá)到2024年一季度的1.2萬(wàn)只。

根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心對(duì)過(guò)去6年對(duì)私募證券投資基金的評(píng)級(jí)歷史結(jié)果顯示：私募混合型產(chǎn)品整體弱于公募，私募債券型產(chǎn)品明顯優(yōu)于公募。

具體來(lái)看，混合型私募基金明顯存在長(zhǎng)尾效應(yīng)，與公募基金比例既定的10%五星、22.5%四星相比，私募證券投資基金在以公募基金指標(biāo)數(shù)值為門(mén)檻的插值法下所獲的五星評(píng)級(jí)和四星評(píng)級(jí)的這兩項(xiàng)高星級(jí)的比例平均僅為4.14%和9.35%，遠(yuǎn)低于公募基金；獲評(píng)一星評(píng)級(jí)或二星評(píng)級(jí)的低星級(jí)比例平均分別為38.74%、26.74%，顯著高于公募基金相應(yīng)星級(jí)的比例。與公募基金評(píng)級(jí)的正態(tài)分布“紡錘型”對(duì)稱(chēng)比例不同，混合型私募基金的評(píng)級(jí)星級(jí)比例分布呈現(xiàn)出“金字塔型”，說(shuō)明私募基金混合型產(chǎn)品的整體表現(xiàn)，要明顯弱于公募基金產(chǎn)品。

不過(guò)，債券型私募基金的情況則明顯不同，在25個(gè)季度中獲得“私募公評(píng)”五星的產(chǎn)品比例為17.42%，四星的產(chǎn)品比例為14.70%，且在最近2年比例呈現(xiàn)出快速提升的趨勢(shì)。整體來(lái)看，私募基金債券型的評(píng)級(jí)星級(jí)比例分布呈現(xiàn)出“倒金字塔型”，私募基金的債券型產(chǎn)品的整體表現(xiàn)要明顯優(yōu)于公募基金。

與此同時(shí)，從濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心發(fā)布的《中國(guó)私募證券投資基金2024年第一季度評(píng)級(jí)報(bào)告》結(jié)果來(lái)看，截至2024年第一季度末，全市場(chǎng)符合評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的11572只混合型私募基金中，一季度獲五星評(píng)級(jí)的比例仍顯著低于公募基金，僅有5.6%；而獲一星評(píng)級(jí)的比例為26.8%，顯著高于公募基金，私募混合型基金整體表現(xiàn)與同類(lèi)型公募基金仍有差距。

此外，一星級(jí)基金比例環(huán)比上一季度有所減少，二星級(jí)基金比例環(huán)比增加，表明私募混合型基金在近三年表現(xiàn)較差的一星級(jí)基金表現(xiàn)有所提升；三星級(jí)、四星級(jí)基金比例環(huán)比減少，五星級(jí)基金比例環(huán)比有所增加，表明私募混合型基金中近三年表現(xiàn)較好的三星級(jí)和四星級(jí)基金向五星級(jí)靠攏。總體來(lái)看，私募混合型基金管理能力有所提升，但與公募基金差距仍然很大。

截至2024年第一季度末，全市場(chǎng)符合評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的債券型私募基金有715只。其中，一星級(jí)基金比例環(huán)比減少，二星級(jí)基金比例環(huán)比上季度基本持平，債券型基金中表現(xiàn)較差的基金占比較上一季度有所減少；四星級(jí)、五星級(jí)基金比例增加，表現(xiàn)優(yōu)秀的基金比例較上期有所增加。整體來(lái)看，私募債券型基金投資表現(xiàn)整體優(yōu)于上一季度。

從公私募基金對(duì)比來(lái)看，在相同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)下，私募債券基金低星級(jí)占比均明顯低于公募，同時(shí)債市震蕩走強(qiáng)帶動(dòng)了債券型基金表現(xiàn)，五星級(jí)債券基金比例繼續(xù)增加，遠(yuǎn)高于同星級(jí)的公募基金所占市場(chǎng)比例?？傮w來(lái)看，在該基金類(lèi)別下，私募債券型基金管理能力仍顯著優(yōu)于公募基金。

劍指行業(yè)痼疾，私募評(píng)價(jià)迫在眉睫

對(duì)于上述評(píng)級(jí)結(jié)果，楊健表示，不同于公募基金的高度規(guī)范化和透明化，私募證券投資基金的信息披露要求較少，投資者在了解基金的投資策略、持倉(cāng)情況和歷史業(yè)績(jī)時(shí)，往往需要依賴(lài)管理人的自愿披露，這就導(dǎo)致管理人在業(yè)績(jī)披露上存在一定主觀性，傾向于突出產(chǎn)品表現(xiàn)良好的數(shù)據(jù)，而隱瞞或弱化虧損和風(fēng)險(xiǎn)。

“信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，存在個(gè)別機(jī)構(gòu)利用片面獲取的數(shù)據(jù)和信息，進(jìn)行分析評(píng)價(jià)甚至排名，也催生了當(dāng)前很多行業(yè)亂象：產(chǎn)品夸大短期收益率、各種不規(guī)范榜單頻出，產(chǎn)品評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、過(guò)程不透明、結(jié)果不嚴(yán)謹(jǐn)，令投資者難以辨別。”楊健進(jìn)一步認(rèn)為。

而在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)于2024年4月30日發(fā)布的《運(yùn)作指引》中，多項(xiàng)細(xì)則劍指私募證券投資基金信息披露與發(fā)布的行業(yè)痼疾。該《運(yùn)作指引》于2024年8月1日起正式施行。

在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《運(yùn)作指引》之際，楊健指出，將響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召，發(fā)揮基金評(píng)級(jí)的專(zhuān)業(yè)價(jià)值，更好的維護(hù)市場(chǎng)公平、更好保護(hù)投資者利益、以推動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，承擔(dān)起對(duì)私募證券投資基金的數(shù)據(jù)采集和評(píng)價(jià)的責(zé)任及義務(wù)。當(dāng)私募基金產(chǎn)品數(shù)據(jù)披露正規(guī)化并達(dá)到一定數(shù)量后，濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心會(huì)借鑒公募基金評(píng)價(jià)方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和理念，刻畫(huà)私募基金自己的評(píng)估體系和評(píng)價(jià)維度，進(jìn)一步形成私募基金評(píng)價(jià)體系的框架。