7月1日，中國(guó)人民銀行（下稱(chēng)“央行”）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室發(fā)布公告稱(chēng)，為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，在對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)審慎觀察、評(píng)估基礎(chǔ)上，央行決定于近期面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開(kāi)展國(guó)債借入操作。

那么，央行此舉對(duì)市場(chǎng)意味著什么呢？7月2日，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授袁正就此向記者表示，這是央行對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的一種調(diào)控措施，借入國(guó)債的目的是賣(mài)出國(guó)債，目標(biāo)則是穩(wěn)定國(guó)債利率，為國(guó)債市場(chǎng)降溫。

盛篤投資基金經(jīng)理周小平亦向記者表示，央行此舉意味著可能近期就會(huì)在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展國(guó)債賣(mài)出操作。在10年期國(guó)債收益率降至歷史低點(diǎn)之際，央行賣(mài)出國(guó)債有利于穩(wěn)定長(zhǎng)債利率，防范利率風(fēng)險(xiǎn)。

“自今年以來(lái)國(guó)債價(jià)格持續(xù)走高，走勢(shì)逐漸與基本面偏離。央行此舉更多可能是寄希望于在三中全會(huì)之前利率能夠保持平穩(wěn)，不希望利率過(guò)快下行。當(dāng)前央行的主要訴求可能是希望債券價(jià)格做箱體震蕩，不要出現(xiàn)極端情緒。”周小平對(duì)記者說(shuō)。

記者注意到，雖然這次公布的借入債券是央行第一次采取此類(lèi)措施，但近段時(shí)間，央行一直在密切關(guān)注中長(zhǎng)期國(guó)債收益率偏低的情況，并且在多個(gè)場(chǎng)合連續(xù)提示潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

例如，在6月19日的陸家嘴論壇上，央行行長(zhǎng)潘功勝曾明確表示要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長(zhǎng)期債券的期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)。

周小平向記者強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，和前幾次采用口頭提醒不同，本次央行明確宣布將開(kāi)始以行動(dòng)干預(yù)市場(chǎng)，這會(huì)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生一定影響。短期來(lái)看，債市會(huì)進(jìn)入震蕩區(qū)間，利率難以再繼續(xù)明顯下行，但預(yù)計(jì)大幅上行的能力也有限。

“央行此次對(duì)債券市場(chǎng)的調(diào)控整體與穩(wěn)定匯率的手段類(lèi)似，即人民幣兌美元匯率在關(guān)鍵點(diǎn)位下即可。對(duì)于此次的干預(yù)力度，預(yù)計(jì)央行對(duì)10年期國(guó)債持有至到期收益率在2.2%上方運(yùn)行都是可以接受的。”周小平稱(chēng)。

袁正亦向記者表示，自2021年下半年開(kāi)始，國(guó)債利率持續(xù)下行，央行開(kāi)展國(guó)債借入操作意在向市場(chǎng)提示國(guó)債利率不宜過(guò)低，原因是利率過(guò)快下行會(huì)使匯率承壓。記者亦留意到，近日離岸人民幣匯率（美元兌人民幣）已經(jīng)突破7.3。

“從貨幣政策角度來(lái)看，央行一旦借入并賣(mài)出國(guó)債，市場(chǎng)流動(dòng)性將收緊。央行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，意在維持流動(dòng)性平穩(wěn)。央行也會(huì)根據(jù)流動(dòng)性的情況來(lái)平衡使用其它政策工具，以保持流動(dòng)性合理充裕。”袁正說(shuō)。

“央行開(kāi)展國(guó)債借入操作，先借入后賣(mài)出國(guó)債，國(guó)債市場(chǎng)將受到直接影響，增加市場(chǎng)上的國(guó)債供應(yīng)量，有利于抑制國(guó)債利率的進(jìn)一步下行。”袁正進(jìn)一步向記者表示，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)有待提振，物價(jià)水平處于低位，銀行息差也在低位，央行應(yīng)綜合平衡各種政策手段，避免在定向調(diào)控國(guó)債利率過(guò)程中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和銀行息差形成不利影響。

他同時(shí)亦稱(chēng)，央行借入及賣(mài)出國(guó)債操作，只是抑制長(zhǎng)端利率下行。借了債券，是要還的，當(dāng)前的動(dòng)作更多是在提示、穩(wěn)定市場(chǎng)，防止市場(chǎng)短期出現(xiàn)過(guò)大的波動(dòng)，主要目的還是防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

那么，如果在央行的提示和干預(yù)下，債券市場(chǎng)開(kāi)始降溫，從債市釋放的流動(dòng)性又將流向何處呢？

“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲弱的背景下，投資者傾向于購(gòu)買(mǎi)穩(wěn)定類(lèi)資產(chǎn)，在配置債券的同時(shí)，也會(huì)關(guān)注權(quán)益市場(chǎng)紅利資產(chǎn)的現(xiàn)金流。而當(dāng)央行發(fā)聲警告?zhèn)ㄓ绕涫情L(zhǎng)端債券）漲幅過(guò)大，未來(lái)可能存在風(fēng)險(xiǎn)且進(jìn)行國(guó)債借入操作時(shí)，投資者自然會(huì)更多涌向紅利資產(chǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)情緒仍然較謹(jǐn)慎，配置意愿極度偏向穩(wěn)定類(lèi)資產(chǎn)，這意味著短期內(nèi)紅利資產(chǎn)仍有望獲得資金青睞。”周小平說(shuō)。

而在袁正看來(lái)，“國(guó)債牛”是市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期偏悲觀所導(dǎo)致，是一種“避險(xiǎn)行情“。如果在政策影響下，國(guó)債價(jià)格下移，則會(huì)導(dǎo)致釋放的流動(dòng)性選擇新的避險(xiǎn)標(biāo)的。他亦認(rèn)為，證券市場(chǎng)的紅利指數(shù)有望從中受益。

但他亦表示，“雖然債券市場(chǎng)的流動(dòng)性可能向紅利指數(shù)釋放，但股票指數(shù)上仍不敢貿(mào)然言多，主要原因還是‘池子里的水不足’，但是短期來(lái)看對(duì)證券市場(chǎng)的正面影響還是存在的”。