近日，昆藥集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司擬與關(guān)聯(lián)方華潤(rùn)三九簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以自有或自籌資金人民幣17.91億元收購(gòu)華潤(rùn)三九持有的昆明華潤(rùn)圣火51%股權(quán)。昆藥集團(tuán)希望通過(guò)此次收購(gòu)，對(duì)其三七業(yè)務(wù)進(jìn)行專業(yè)化整合，并解決其與控股股東華潤(rùn)三九在血塞通軟膠囊產(chǎn)品上的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

根據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)，在中藥零售腦血管疾病用藥中，血塞通是僅次于安宮牛黃丸的第二大品類，在血塞通系列中的血塞通軟膠囊產(chǎn)品，全國(guó)市場(chǎng)中僅有昆藥集團(tuán)和華潤(rùn)圣火這兩家進(jìn)行生產(chǎn)，此次收購(gòu)或?qū)⒂绊懷ㄜ浤z囊這一中成藥大品種的市場(chǎng)格局。東吳證券研報(bào)認(rèn)為，未來(lái)血塞通軟膠囊在解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)后，有望實(shí)現(xiàn)1+1>2的情形，昆藥集團(tuán)和華潤(rùn)圣火血塞通軟膠囊有望迅速成長(zhǎng)為數(shù)十億級(jí)體量品種。

此前在2022年12月30日，華潤(rùn)三九正式完成對(duì)昆藥集團(tuán)28%股份的收購(gòu)，昆藥集團(tuán)成為華潤(rùn)三九的控股子公司。彼時(shí)，華潤(rùn)三九就承諾將解決與昆藥集團(tuán)及其控制的企業(yè)間存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。此前，在政策等因素影響下，昆藥集團(tuán)經(jīng)營(yíng)遭遇陣痛，2022年歸母凈利潤(rùn)大幅下滑。在華潤(rùn)三九入主后，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和傾斜資源配置，昆藥集團(tuán)盈利能力有所提升。

除入主昆藥集團(tuán)外，多年來(lái)華潤(rùn)三九也持續(xù)并購(gòu)多家知名藥企。自2008年起，華潤(rùn)三九已成功發(fā)起超15次外延式并購(gòu)，而這也是華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)整合資源和并購(gòu)戰(zhàn)略的體現(xiàn)。華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)希望通過(guò)整合資金、渠道和研發(fā)資源，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資源整合的協(xié)同效應(yīng)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，此前中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)集中度不高，存在大量低水平重復(fù)的情況，在龍頭企業(yè)的帶領(lǐng)下，行業(yè)并購(gòu)整合的趨勢(shì)已進(jìn)行多年，未來(lái)也必將持續(xù)。在該過(guò)程中，一些大型企業(yè)集團(tuán)會(huì)從產(chǎn)品品類的戰(zhàn)略角度，通過(guò)拓展和收購(gòu)，補(bǔ)充其優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域產(chǎn)品線；此外，在擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的過(guò)程中，大型企業(yè)也會(huì)考慮將同一品種批文的企業(yè)一起進(jìn)行拓展和并購(gòu)，以補(bǔ)充其后續(xù)發(fā)展動(dòng)力。

血塞通內(nèi)部整合

在此次交易公告中，昆藥集團(tuán)介紹，本次交易作價(jià)以評(píng)估值為依據(jù)，評(píng)估基準(zhǔn)日為2023年7月31日，最終采用收益法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論，確認(rèn)華潤(rùn)圣火股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值35.12億元，華潤(rùn)圣火51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為人民幣17.91億元，較其財(cái)務(wù)報(bào)表凈資產(chǎn)賬面價(jià)值9.3億元增值率為277.65%。

華潤(rùn)三九為昆藥集團(tuán)控股股東，華潤(rùn)三九持有昆藥集團(tuán)212,311,616股股份，占其股本的28.04%。昆藥集團(tuán)與本次交易的標(biāo)的華潤(rùn)圣火均為華潤(rùn)三九旗下公司，其中華潤(rùn)三九持有華潤(rùn)圣火100%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，華潤(rùn)三九持有華潤(rùn)圣火的股權(quán)將由100%降為49%，昆藥集團(tuán)將持有華潤(rùn)圣火51%的股權(quán)。

昆藥集團(tuán)在公告中也表示，本次交易將有利于實(shí)現(xiàn)公司三七業(yè)務(wù)戰(zhàn)略性、專業(yè)化整合，充分發(fā)揮雙方在產(chǎn)品、渠道、品牌、供應(yīng)鏈等方面的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，不斷提升在心腦血管疾病治療領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模，深耕老齡健康賽道，并可以解決公司與華潤(rùn)三九在血塞通軟膠囊產(chǎn)品上的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

據(jù)介紹，血塞通是一種常用于心腦血管疾病的中成藥，其主要成分是從五加科人參屬植物三七中提取的有效部位三七總皂苷。根據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)，2017-2023年中藥零售腦血管疾病用藥市場(chǎng)規(guī)模從52.16億元增長(zhǎng)至103.65億元，持續(xù)保持增長(zhǎng)。其中血塞通是僅次于安宮牛黃丸的第二大品類。根據(jù)PDB中藥數(shù)據(jù)庫(kù)，2013-2022年，通用名為血塞通和血栓通的三七類產(chǎn)品占心腦血管中成藥市場(chǎng)比例在10%上下波動(dòng)。其中以凍干注射劑為主，其次為軟膠囊和膠囊劑型。

而此次收購(gòu)可能會(huì)影響血塞通軟膠囊這一中成藥大品種的市場(chǎng)格局，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，在2022年中國(guó)城市實(shí)體藥店心腦血管中成藥產(chǎn)品TOP20中，血塞通軟膠囊銷售額超過(guò)5億元，位列第5，同時(shí)，血塞通軟膠囊增速最快，超過(guò)50%。相關(guān)資料顯示，在全國(guó)市場(chǎng)中，血塞通軟膠囊僅有昆藥集團(tuán)和華潤(rùn)圣火這兩家進(jìn)行生產(chǎn)，華潤(rùn)圣火的“理洫王”牌血塞通軟膠囊是國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品，其在2022年中國(guó)城市實(shí)體藥店銷售額增速翻倍。

血塞通系列產(chǎn)品也是昆藥集團(tuán)的核心產(chǎn)品。據(jù)昆藥集團(tuán)2023年年報(bào)，昆藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.03億元，同比下降6.99%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.45億元，同比增長(zhǎng)16.05%。其中，昆藥集團(tuán)心腦血管領(lǐng)域營(yíng)收為20.78億元，同比增長(zhǎng)13.67%，血塞通系列產(chǎn)品則是主要增長(zhǎng)因素。2023年，昆藥集團(tuán)注射用血塞通（凍干）保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)22.65%；血塞通口服劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)19.44%，其中，血塞通軟膠囊同比增長(zhǎng)33.04%，血塞通片同比增長(zhǎng)15.09%。中康CMH數(shù)據(jù)也顯示，昆藥集團(tuán)的血塞通軟膠囊銷售額從2017年0.29億元增長(zhǎng)至2023年3.69億元。

對(duì)于此次收購(gòu)，東吳證券研報(bào)分析稱，華潤(rùn)三九在并購(gòu)昆藥集團(tuán)時(shí)即承諾會(huì)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，昆藥集團(tuán)與華潤(rùn)圣火業(yè)務(wù)層面融合持續(xù)推進(jìn)。此次收購(gòu)方案發(fā)布后，東吳證券認(rèn)為近期即有望實(shí)現(xiàn)股權(quán)層面的融合，未來(lái)血塞通軟膠囊在解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)后，有望實(shí)現(xiàn)1+1>2的情形，既能提升血塞通軟膠囊這一大單品的市場(chǎng)規(guī)模，昆藥集團(tuán)也有望借鑒華潤(rùn)圣火經(jīng)驗(yàn)，提升昆藥集團(tuán)血塞通軟膠囊凈利率。未來(lái)，昆藥集團(tuán)和華潤(rùn)圣火血塞通軟膠囊有望迅速成長(zhǎng)為數(shù)十億級(jí)體量品種。

藥策營(yíng)銷首席顧問(wèn)、中國(guó)醫(yī)藥教育協(xié)會(huì)醫(yī)藥發(fā)展促進(jìn)工作委員會(huì)副主任委員鄭孝峰在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，對(duì)于中藥大品種的打造，在產(chǎn)品戰(zhàn)略規(guī)劃層面，需要考慮產(chǎn)品目前的市場(chǎng)容量和潛力，以及流行病學(xué)的變化，做好產(chǎn)品的品類規(guī)劃；在營(yíng)銷布局層面，醫(yī)院端首先要做好產(chǎn)品資格資質(zhì)的獲取，營(yíng)銷模式要結(jié)合政策變化轉(zhuǎn)型升級(jí)、營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)要向?qū)I(yè)學(xué)術(shù)型轉(zhuǎn)變、產(chǎn)品醫(yī)學(xué)精準(zhǔn)定位是營(yíng)銷保障的前提；構(gòu)建立體學(xué)術(shù)推廣體系，以專業(yè)學(xué)術(shù)推動(dòng)營(yíng)銷，因政策環(huán)境的變化涉及院端政策的壓力，可以考慮產(chǎn)品向零售端拓展。

“例如通過(guò)‘學(xué)術(shù)研究’進(jìn)行帶動(dòng)，研究藥物的機(jī)理、學(xué)術(shù)理論體系、零售端產(chǎn)品的精準(zhǔn)定位，再通過(guò)系統(tǒng)化、專業(yè)化的品牌宣傳、學(xué)術(shù)推廣，得到專家、消費(fèi)者的認(rèn)知、認(rèn)可、認(rèn)同。此外，在零售端專業(yè)學(xué)術(shù)的構(gòu)建中，需考慮零售的語(yǔ)言轉(zhuǎn)化，學(xué)術(shù)零售化轉(zhuǎn)化等問(wèn)題，藥店終端承接醫(yī)院端以外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)銷量的補(bǔ)充和增長(zhǎng)?！编嵭⒎宸治龇Q。

華潤(rùn)醫(yī)藥并購(gòu)整合持續(xù)

在2023年，華潤(rùn)三九正式成為昆藥集團(tuán)控股股東。2022年5月，華潤(rùn)三九向華立醫(yī)藥及其一致行動(dòng)人華立集團(tuán)收購(gòu)其持有的昆藥集團(tuán)28%股份，并于2022年底完成股份轉(zhuǎn)讓過(guò)戶，2023年1月成為昆藥集團(tuán)的控股股東，同時(shí)，昆藥集團(tuán)完成董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)改組工作，公司迎來(lái)新的管理架構(gòu)，華潤(rùn)三九董事長(zhǎng)邱華偉兼任公司董事長(zhǎng)，原華潤(rùn)三九OTC事業(yè)部總經(jīng)理顏煒出任公司總裁/副董事長(zhǎng)。

彼時(shí)，華潤(rùn)三九就承諾，交易完成后五年內(nèi)，按照法定程序，通過(guò)包括但不限于資產(chǎn)重組等方式，解決華潤(rùn)三九及其控制的企業(yè)與昆藥集團(tuán)及其控制的企業(yè)之間現(xiàn)存的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

此前，受政策收緊、診療量下降、集采限制等因素，昆藥集團(tuán)經(jīng)營(yíng)遭遇陣痛。2018-2021年昆藥集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，但2022年同比下降24.52%。據(jù)浙商證券研報(bào)分析，從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，由于2017年中藥注射劑的使用限制，2019年醫(yī)保目錄進(jìn)一步縮小，以及2020年后門診診療需求被持續(xù)壓制等因素疊加，2019-2022年昆藥集團(tuán)針劑業(yè)務(wù)下滑嚴(yán)重，收入從21.26億降至最低9.53億元，影響公司成長(zhǎng)性。

方正證券研報(bào)指出，在華潤(rùn)三九入主后，昆藥集團(tuán)盈利能力得到提升。在收入端，2018-2022年昆藥集團(tuán)營(yíng)收整體增長(zhǎng)穩(wěn)健，2023年因商業(yè)板塊業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及對(duì)外援助業(yè)務(wù)減少，同比下降6.99%；在利潤(rùn)端，2022年其歸母凈利潤(rùn)因資產(chǎn)減值計(jì)提和2021年因投資收益導(dǎo)致高基數(shù)的原因大幅下滑，2023年快速反彈至4.45億元，同比增長(zhǎng)16.05%，主要系其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，推進(jìn)降本增效。

浙商證券認(rèn)為，在昆藥集團(tuán)“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略和華潤(rùn)三九資源協(xié)同的作用下，其有望通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和傾斜資源配置，瞄準(zhǔn)發(fā)力口服產(chǎn)品和OTC業(yè)務(wù)，發(fā)掘新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

除入主昆藥集團(tuán)外，多年來(lái)華潤(rùn)三九也持續(xù)并購(gòu)多家知名藥企，補(bǔ)充CHC和處方藥領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，自2008年起，華潤(rùn)三九已成功發(fā)起超15次外延式并購(gòu)作為新增貢獻(xiàn)，其主要并購(gòu)了金蟬生化、合肥神鹿、廣東順?lè)逅帢I(yè)、桂林天和、浙江眾益、昆明圣火、山東圣海、澳諾制藥、昆藥集團(tuán)、潤(rùn)生藥業(yè)等企業(yè)，豐富了抗腫瘤、消化系統(tǒng)、皮膚科、骨科、心腦血管、兒科、呼吸系統(tǒng)等眾多治療領(lǐng)域產(chǎn)品線。

除華潤(rùn)三九持續(xù)進(jìn)行并購(gòu)整合外，華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)旗下其他企業(yè)也在近年來(lái)先后完成多項(xiàng)收購(gòu)及整合，例如華潤(rùn)雙鶴31.15億元收購(gòu)華潤(rùn)紫竹100%股權(quán)；華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)1.13億元增資立方藥業(yè)，獲得51%股權(quán)；華潤(rùn)醫(yī)療36億元收購(gòu)華人健康30家醫(yī)院。此前，在2022年10月，華潤(rùn)集團(tuán)董事長(zhǎng)王祥明在華潤(rùn)雙鶴總部調(diào)研時(shí)就表示，企業(yè)要穩(wěn)妥做好上市公司價(jià)值管理、要重點(diǎn)關(guān)注投資并購(gòu)能力提升。

對(duì)于近年來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)整合趨勢(shì)，有業(yè)內(nèi)人士指出，此前中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)集中度不高，中國(guó)有6000多家藥廠，但存在大量低水平重復(fù)的情況。此后在龍頭企業(yè)的帶領(lǐng)下，行業(yè)逐漸走向整合，集中度一定會(huì)越來(lái)越高。

聚焦華潤(rùn)三九，方正證券認(rèn)為，未來(lái)華潤(rùn)三九在投資過(guò)程中會(huì)追求較好的經(jīng)濟(jì)效益，CHC業(yè)務(wù)高度關(guān)注新品種、新品牌、新技術(shù)，處方藥業(yè)務(wù)積極構(gòu)建有競(jìng)爭(zhēng)力的管線，圍繞“3+N”（腫瘤、呼吸和消化）戰(zhàn)略方向推動(dòng)并購(gòu)。華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)也在其財(cái)報(bào)中指出，將繼續(xù)整合資源作為核心策略，繼續(xù)加大創(chuàng)新藥、生物制品、醫(yī)療器械、現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸等領(lǐng)域的投資并購(gòu)力度。這也就意味著，接下來(lái)，華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)的并購(gòu)還將繼續(xù)。

轉(zhuǎn)載來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 21財(cái)經(jīng)APP  作者：林昀肖