2020年股東大會(huì)上，微創(chuàng)醫(yī)療的董事長(zhǎng)常兆華曾放出豪言說(shuō)：“微創(chuàng)醫(yī)療是一家有萬(wàn)億市值基因的公司?！?/p>

2023年股東大會(huì)上，微創(chuàng)醫(yī)療明確表示拆分12家公司獨(dú)立上市是公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

到了2024年股東大會(huì)，微創(chuàng)醫(yī)療則顯示出了反思和調(diào)整。據(jù)一份會(huì)議紀(jì)要，公司表示，未來(lái)戰(zhàn)略重心會(huì)放在收入和利潤(rùn)上，并將這點(diǎn)稱為“我們思路的重大轉(zhuǎn)變”。

另外，微創(chuàng)醫(yī)療稱也在反思自己“生產(chǎn)上市公司”的公司策略，對(duì)單純依靠資本的戰(zhàn)略做出修正。其提到，“當(dāng)時(shí)的口號(hào)產(chǎn)生了6家上市公司，現(xiàn)在上市越來(lái)越困難，未來(lái)依賴公司更多現(xiàn)金流支撐?！钡瑫r(shí)也表示，“堅(jiān)持12家上市公司戰(zhàn)略，暫時(shí)不覺(jué)得不對(duì)?！?/p>

微創(chuàng)醫(yī)療作為資本市場(chǎng)上有名的上市公司制造機(jī)。其以心臟病治療領(lǐng)域起家，2010年9月在港股上市，隨后頻頻通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，并從2019年起將細(xì)分業(yè)務(wù)推向二級(jí)市場(chǎng)，包括心脈醫(yī)療、心通醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人、微創(chuàng)腦科學(xué)、微電生理5家公司。

具體而言，前述公司分別于2019年7月、2021年2月、11月、2022年7月、8月上市，分別聚焦大動(dòng)脈及外周血管介入業(yè)務(wù)、心臟瓣膜業(yè)務(wù)、手術(shù)機(jī)器人業(yè)務(wù)、神經(jīng)介入業(yè)務(wù)，以及射頻/冷凍消融業(yè)務(wù)。

除了心脈醫(yī)療和微電生理登陸科創(chuàng)板外，其余公司均在港交所上市。另外，2023年5月，微創(chuàng)心律向港交所遞交招股書，其主營(yíng)心律管理業(yè)務(wù)，但該招股書已失效。

一連串眼花繚亂的資本運(yùn)作讓微創(chuàng)醫(yī)療與常兆華本人長(zhǎng)期陷入爭(zhēng)議，包括而不限于忽視小股東利益，熱衷資本運(yùn)作但主營(yíng)業(yè)務(wù)卻不見(jiàn)起色等。

在瘋狂的分拆、IPO與燒錢之后，微創(chuàng)醫(yī)療迎來(lái)的卻是利潤(rùn)巨虧、股價(jià)大跌與壓頂?shù)膫鶆?wù)。雖然近期其依靠資本操作“成功續(xù)命”，暫時(shí)性解決了債務(wù)問(wèn)題，但這并未能改變這家曾經(jīng)明星公司的困境。

此前，2023年業(yè)績(jī)公告中，微創(chuàng)醫(yī)療被認(rèn)為存在可能對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定因素，原因即在償債。

具體而言，2021年6月，微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)行了一筆零息7億美元可轉(zhuǎn)債，2026年到期。而到2023年年中，公司流動(dòng)負(fù)債猛增至13.56億美元，疊加公司股價(jià)大幅下滑，債務(wù)壓力凸顯。

由此，微創(chuàng)醫(yī)療先“借新還舊”，在2023年12月發(fā)行了一筆2.2億美元的可轉(zhuǎn)債，年利率5.75%，2028年到期，以此贖回部分此前的零息可轉(zhuǎn)債。

但這一通操作下來(lái)“窟窿”還沒(méi)補(bǔ)完。截至2023年末，微創(chuàng)醫(yī)療還有一筆2024年6月到期的4.48億美元可轉(zhuǎn)債、一筆2024年到期的2.95億美元短期銀行借款待還，合計(jì)需要準(zhǔn)備7.43億美元現(xiàn)金。而2023年末，公司現(xiàn)金及其等價(jià)物余額為10.20億美元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)12.71億美元。這使微創(chuàng)一度處于“暴雷”邊緣。

直到2024年4月，公司再度“借新還舊”，宣布獲得一筆最高2億美元融資，并將獲得3億美元借款，以償還即將到期的4.48億美元可轉(zhuǎn)債。

或因?yàn)榍笆觥皹O限操作”，微創(chuàng)醫(yī)療在2024年股東大會(huì)上反思了此前的資本運(yùn)作。其坦言公司在可轉(zhuǎn)債（CB）上太過(guò)樂(lè)觀，犯了錯(cuò)誤。當(dāng)時(shí)花錢沒(méi)有做IRR（內(nèi)部收益率）測(cè)算，在資本泡沫下開始進(jìn)一步擴(kuò)張，過(guò)往2至3年花了上百億，現(xiàn)在要承擔(dān)收縮的成本和代價(jià)。公司表示，在做CB融資和財(cái)務(wù)約束，已經(jīng)做了KPI考核。

而另一個(gè)問(wèn)題是，微創(chuàng)醫(yī)療前述業(yè)務(wù)線迅速鋪開的同時(shí)，并未給業(yè)績(jī)帶來(lái)明顯突破。2020年被認(rèn)為是微創(chuàng)醫(yī)療的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這年，心臟支架國(guó)家集采拉開了高值耗材降價(jià)去水分的帷幕，微創(chuàng)醫(yī)療占比最高的心血管介入板塊首當(dāng)其中。

但同時(shí)，公司四面鋪開的新增長(zhǎng)業(yè)務(wù)沒(méi)能及時(shí)“頂上”損失的業(yè)績(jī)，又產(chǎn)生了大量研發(fā)支出。2019年，公司研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中的占比為19.09%，此后一路走高至2022年的49.93%、2023年的39.91%，遠(yuǎn)高于邁瑞醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療等同行的水平。

由此，微創(chuàng)醫(yī)療連虧四年，2020年至2023年分別虧損2.23億美元、3.51億美元、5.88億美元、6.49億美元，合計(jì)超18億美元。

而當(dāng)未來(lái)從資本市場(chǎng)上拿錢的難度增加時(shí)，從內(nèi)部造血就被微創(chuàng)醫(yī)療提上日程。早在2023年業(yè)績(jī)預(yù)告中，微創(chuàng)醫(yī)療罕見(jiàn)表態(tài)“不能再虧了”，提出聚焦業(yè)務(wù)、提高收入、降低研發(fā)費(fèi)用，在未來(lái)幾年大幅減虧并實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

本次2024年股東大會(huì)上，微創(chuàng)醫(yī)療更明確提到，公司開始由研發(fā)轉(zhuǎn)向全面營(yíng)銷。其將2024年作為過(guò)渡年，2025年為轉(zhuǎn)型元年，目標(biāo)是從100億銷售額到100億利潤(rùn)，并從2025年開始恢復(fù)給股東分紅。

公司表示，其對(duì)過(guò)去幾年做了深度的分析，哪些產(chǎn)品能貢獻(xiàn)收入就做，確定性不高的產(chǎn)品不做。另外爭(zhēng)取在今年一年內(nèi)另長(zhǎng)尾業(yè)務(wù)出表，也正在討論賣掉華瑞銀行股權(quán)。

具體到未來(lái)幾年，微創(chuàng)醫(yī)療稱2024年合計(jì)報(bào)表收入到100億元人民幣左右，約虧損20億元，2025年打平，此后增加10億元至20億元利潤(rùn)。以20%凈利率計(jì)算，達(dá)到500億元收入、100億元利潤(rùn)，平均每年增長(zhǎng)20-30%。

如果做不到，就壓縮編制。同時(shí)嚴(yán)控研發(fā)，在公司利潤(rùn)達(dá)到100億元以前，會(huì)一直控制研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)額在20億左右。

在公司原先的營(yíng)收大項(xiàng)冠脈支架上，公司計(jì)劃在2026年達(dá)到25億元收入，利潤(rùn)回到集采前的8億元以上。

這一計(jì)劃能否實(shí)現(xiàn)尚未可知。不過(guò)微創(chuàng)確實(shí)有實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)對(duì)賭壓力。為獲得前述2024年4月宣布的借款，微創(chuàng)醫(yī)療承諾2024年、2025年全年凈虧損分別不超過(guò)2.75億美元、5500萬(wàn)美元，并在2026年實(shí)現(xiàn)不少于9000萬(wàn)美元的凈利潤(rùn)。

除了增加收入、控制研發(fā)，微創(chuàng)也已有裁員動(dòng)作。2023年末，公司雇員人數(shù)為8230人，相較于2022年減少1205人。2024年股東大會(huì)上，微創(chuàng)也表示，2024年一季度裁員15%。公司主要裁的是支持后臺(tái)和研發(fā)人員，營(yíng)銷人員不減，銷售強(qiáng)考核。

對(duì)于上述表態(tài)，界面新聞?dòng)浾?月27日向微創(chuàng)醫(yī)療方面求證，截止發(fā)稿未獲回應(yīng)。

截至5月27日收盤，微創(chuàng)醫(yī)療股價(jià)報(bào)6.500港元/股，漲1.40%，當(dāng)下市值119億港元，與此前千億市值的高點(diǎn)相距甚遠(yuǎn)。

轉(zhuǎn)載來(lái)源：界面新聞 作者：陳楊