時(shí)隔近10年，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)第三個(gè)“國(guó)九條”。 

4月12日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，這是繼3月15日證監(jiān)會(huì)發(fā)布四項(xiàng)文件后的又一資本市場(chǎng)重大政策。本次新“國(guó)九條”提出了未來(lái)5年、2035年和本世紀(jì)中葉資本市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)，為資本市場(chǎng)改革指明方向和路徑。

第三個(gè)“國(guó)九條”究竟新在哪里？各機(jī)構(gòu)專家紛紛對(duì)上述政策作出解讀。

完善監(jiān)管制度體系，提高上市公司質(zhì)量

海通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根認(rèn)為，新“國(guó)九條”圍繞完善發(fā)行上市制度、強(qiáng)化持續(xù)監(jiān)管、健全退市制度等多方面提出系列政策，進(jìn)一步把好上市公司“入關(guān)口”、暢通“出關(guān)口”，推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值。

荀玉根認(rèn)為，持續(xù)監(jiān)管下能夠有效凈化資本市場(chǎng)發(fā)展生態(tài)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)吸引力，比如，2022年A股分紅持續(xù)性與發(fā)達(dá)市場(chǎng)仍存在一定差距，A股連續(xù)10年分紅上市公司占比為31%，低于美（44%）、日（76%），政策引導(dǎo)下A股分紅比例有望提升。退市制度方面，新“國(guó)九條”提出嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管、拓展多元退出渠道，與此同時(shí)，還明確退市投資者賠償救濟(jì)機(jī)制，這將加快A股形成常態(tài)化退市格局，優(yōu)化資本市場(chǎng)的資源配置效率。

國(guó)海證券副所長(zhǎng)胡國(guó)鵬認(rèn)為，文件基調(diào)來(lái)看，對(duì)比2004年及2014年意見重點(diǎn)在于完善資本市場(chǎng)體系建設(shè)，本次指導(dǎo)意見的基調(diào)更強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)在“規(guī)范中發(fā)展”?！皣?yán)把規(guī)則”“加強(qiáng)監(jiān)管”貫穿全文，意味著高標(biāo)準(zhǔn)要求資本市場(chǎng)健康發(fā)展將是下階段政策主旋律。

華金證券所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師秦泰指出，嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管，推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值和加強(qiáng)投資者保護(hù)，加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，嚴(yán)懲業(yè)績(jī)?cè)旒?，防范繞道減持，將減持與上市公司分紅等“掛鉤”，加強(qiáng)現(xiàn)金分紅監(jiān)管，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)上市公司積極開展回購(gòu)。

由此有望通過(guò)令違法行為面臨的懲處成本數(shù)倍、數(shù)十倍于其潛在收益，對(duì)合法經(jīng)營(yíng)、聚焦主業(yè)、在創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域久久為功的優(yōu)質(zhì)企業(yè)形成正面激勵(lì)，也由此可以切實(shí)維護(hù)全面注冊(cè)制的制度嚴(yán)肅性從而彰顯制度設(shè)計(jì)的長(zhǎng)期科學(xué)性，從而可以既保證多元化股權(quán)融資渠道的交互暢通性，穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的保障能力，又有效提升上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效和信息披露的質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者信心的長(zhǎng)期提振。

維護(hù)市場(chǎng)運(yùn)行秩序，發(fā)展壯大長(zhǎng)期投資

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂告訴界面新聞，新“國(guó)九條”的實(shí)施將有助于推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)向更加成熟、規(guī)范的方向發(fā)展，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展提供有力的支持。

陳靂指出，從內(nèi)容上看，本次文件從嚴(yán)控發(fā)行、強(qiáng)化監(jiān)管、加大退市力度、推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市等多角度出發(fā)，對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行全面深化改革，打造建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，為投資者提供更加安全、公平、透明的投資環(huán)境，有助于進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。

荀玉根指出，新“國(guó)九條”從三個(gè)方面對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資端改革做出重要指示。一是加強(qiáng)交易監(jiān)管，針對(duì)部分量化資金和做空力量擾亂市場(chǎng)秩序的問(wèn)題，新“國(guó)九條”提出“出臺(tái)程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易監(jiān)管”、“嚴(yán)肅查處操縱市場(chǎng)惡意做空等違法違規(guī)行為”，同時(shí)提出“加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)”，這有助于增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

秦泰認(rèn)為，加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，推動(dòng)行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)。提升證券公司和公募基金等行業(yè)機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略能力、專業(yè)水平和公司治理等方面綜合經(jīng)營(yíng)能力，校正行業(yè)機(jī)構(gòu)定位，在夯實(shí)合規(guī)風(fēng)控基礎(chǔ)的同時(shí)，促進(jìn)提高專業(yè)能力，提升服務(wù)中長(zhǎng)期資金的能力，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定健康運(yùn)行，提升投資者長(zhǎng)期回報(bào)。

天風(fēng)證券首席策略、政策研究院院長(zhǎng)吳開達(dá)同樣認(rèn)為，本次“國(guó)九條”能夠整肅亂象，重塑價(jià)值。他指出，2004年與2014年的“國(guó)九條”都在股市處于低迷期間發(fā)布，并且對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展有著引領(lǐng)性作用，A股市場(chǎng)也均進(jìn)入牛市。

因此，新“國(guó)九條”以及后續(xù)配套細(xì)則的落地，有助于資本市場(chǎng)整肅亂象，重塑價(jià)值，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性，上市公司質(zhì)量有望進(jìn)一步提升，資金結(jié)構(gòu)更合理，基礎(chǔ)制度更完善，市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制更有效，專業(yè)服務(wù)更優(yōu)質(zhì)，監(jiān)管執(zhí)法更嚴(yán)格，A股也能更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與回報(bào)投資者。

服務(wù)打造新質(zhì)生產(chǎn)力，護(hù)航經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能

荀玉根稱，新“國(guó)九條”關(guān)于“進(jìn)一步全面深化改革開放，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展”的政策舉措提出，提升對(duì)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國(guó)資國(guó)企改革等國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

他認(rèn)為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、引領(lǐng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展是資本市場(chǎng)肩負(fù)的歷史使命。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能正從要素投入加速向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，重研發(fā)、輕資產(chǎn)的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展需要資本市場(chǎng)為其提供暢通的投融資渠道，其中直接融資作用重大。以社融存量衡量，2022年股票、債券等直接融資方式在美國(guó)非金融企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的占比達(dá)66%，而我國(guó)僅為17%、其中股市融資僅占4%。

未來(lái)應(yīng)進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)制度建設(shè)、加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)融資結(jié)構(gòu)從間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，建立“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，引導(dǎo)資源向科創(chuàng)領(lǐng)域集聚，助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，當(dāng)前上證綜合指數(shù)再次回到3000點(diǎn)附近，投資者的信心依然不足，“國(guó)九條”從各個(gè)方面提出了具體的措施，有利于建設(shè)一個(gè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，從而有利于提振資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期的表現(xiàn)。

中信建投表示，“國(guó)九條”政策有四大亮點(diǎn)：一是在中央層面協(xié)調(diào)推進(jìn)政策；二是大幅提升違法違規(guī)成本和權(quán)益類基金占比；三是在上市、退市和分紅領(lǐng)域發(fā)力；四是完善相關(guān)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。第三次“國(guó)九條”是對(duì)前兩次的歷史承繼，是對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀的新指示。前兩次“國(guó)九條”發(fā)布后A股市場(chǎng)均迎來(lái)大幅上漲，此次“國(guó)九條”可能助推市場(chǎng)走出慢牛。

胡國(guó)鵬稱，回顧歷史上兩次“國(guó)九條”出臺(tái)后股票市場(chǎng)，意見落地后市場(chǎng)表現(xiàn)不一，主要源于后續(xù)配套政策落地節(jié)奏，以及對(duì)意見中的主要改革舉措的實(shí)際落地情況不同?？紤]到本次意見及配套舉措落地節(jié)奏快，當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境維持寬松下，利好舉措有望帶動(dòng)市場(chǎng)走出震蕩區(qū)間。

來(lái)源：界面新聞