港股基金首次在最近兩年擠進QDII業(yè)績前十，凸顯出中國經(jīng)濟復蘇的韌性和市場回歸。

券商中國記者注意到，在內(nèi)地公募資金南下、海外資金回流看好中國資產(chǎn)的助力下，港股市場連續(xù)多日大幅跑贏A股，低迷已久的港股市場正迎來復蘇，甚至因此使得不少在基金合同范圍內(nèi)可擁有“漂移美股”權限的港股基金經(jīng)理，放棄投機思維堅定重倉更具性價比的港股，對此，多個基金經(jīng)理亦強調(diào)港股市場當前正處于嚴重低估和業(yè)績修復雙重效應下，或可逐步展開一波反彈行情。

港股反彈動力強，QDII重倉中國股票不遲疑

2024年開年后一段時間，A股強勢活躍，港股略顯尷尬遲疑，而今隨著內(nèi)地公募基金和ETF產(chǎn)品加速發(fā)行上市帶來的南下資金增量入市，以及海外市場在港股業(yè)績修正和極低估值下的資金回流，港股市場近期開始顯著跑贏A股。

4月10日，在A股市場當日收跌情況下，恒生指數(shù)依然大幅上漲約1.8%，恒生科技指數(shù)反彈約2%，整個市場資金極為活躍，港股主題基金經(jīng)理重倉的小鵬汽車大漲約8%、嗶哩嗶哩漲約6%、阿里巴巴漲約5%、微博集團漲約3%，市場做多氛圍極為顯著。

港股基金QDII最近兩年來首次進入QDII業(yè)績十強，即因為最近兩周港股市場的表現(xiàn)開始明顯復蘇，尤其在最近幾日的港股做多效應下，重倉港股龍頭的基金經(jīng)理開始嘗到甜頭，大成基金旗下的大成港股精選QDII基金今年以來的收益率已超14%，根據(jù)該只QDII披露的持倉信息顯示，該QDII通過深港通交易機制投資的港股公允價值為1.84億元人民幣，占期末基金資產(chǎn)凈值的比例為78.91%。

值得關注的是，根據(jù)上述基金的相關合同，大成港股精選QDII實際在基金合同范圍內(nèi)亦可大比例的重倉美股市場股票，但相關QDII基金經(jīng)理在很大程度上放棄了“漂移的權限”——截至目前，該港股QDII基金持有的全部港股倉位高達86.42%，僅象征性地持有4.42%的美股市場倉位。

顯而易見的是，港股QDII基金經(jīng)理并未利用基金合同的某些條款，將港股主題基金QDII變成當下業(yè)績趨勢熱門的美股主題基金，這種可“漂移”卻主動放棄的持倉操作，在很大程度上凸顯出基金經(jīng)理對港股市場，尤其是對低估嚴重的中國龍頭資產(chǎn)的強烈看好。

公募看到港股“年報兔子” ，業(yè)績盈喜遇到嚴重低估

公募和海外機構在港股“不見兔子不撒鷹”策略，使正處于年報披露期的港股開始顯著受益于資金回流。

長城基金負責海外投資的基金經(jīng)理曲少杰接受券商中國記者采訪時認為，港股投資的策略是“不見兔子不撒鷹”，尤其是海外大型機構投資者在港股市場更是堅守這一買賣策略，也就是說須觀察到市場和相關投資標的基本面的顯著變化，才會出手布局，此外，海外機構對日本的資金配置將逐步開始向國內(nèi)回流，尤其是港股作為海外機構配置的核心也都刺激了市場做多效應。

上述邏輯也意味著，3月末、4月初密集披露的港股盈喜年報，顯著吸引了基金經(jīng)理的關注，亦有機構研究報告強調(diào)港股市場通常在4月表現(xiàn)較好，作為高度機構化的離岸市場，投資者的風險偏好整體較高，對盈利確定性的要求也更高。只有當盈利基本面確定性回升時，投資者才愿意給予其較高的估值。而大部分港股的年報已在4月初披露完畢，隨著確定性的提升，投資者風險偏好也將有所回暖。

券商中國記者注意到，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2024年3月末，中概互聯(lián)ETF跟蹤的全球中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)最新估值10倍PE，處于不到7%歷史分位數(shù)。也就是說，目前該指數(shù)比超過93%歷史時間都更具性價比。與之相關的是，港股上市公司年報正反映當前中國經(jīng)濟復蘇明顯的跡象，甚至不少虧損的新經(jīng)濟龍頭在最新披露的年報中，都顯著反應了毛利大幅增長、扭虧趨勢顯著提高的事實。而從港股核心品種的業(yè)績上看，有機構指出以披露季報的397家港股組成的“核心港股”為股票池，當前核心港股年報市值披露率89%，該口徑下當前恒指凈利潤增速約2.8%，季累口徑下2023年內(nèi)趨勢下行但高于2022年四季度(0.9%)。結構上，以恒生科技為首的新經(jīng)濟板塊和香港本地股盈利居前。行業(yè)中，消費者服務、零售、技術硬件與設備、公用事業(yè)和汽車盈利同比增速居前。而在相關上市公司紛紛發(fā)布盈喜業(yè)績之際，港股龍頭資產(chǎn)的低估也使得目前的市場的布局時機恰到好處。

風險偏好提升，基金強調(diào)可適當提高港股組合彈性

關于當前港股市場的投資機會，大成港股精選基金經(jīng)理柏揚認為，港股的不利因素在估值中已有較多反映，尤其是部分短期利空因素被較多地反應在了長期估值因素中。若未來出現(xiàn)利好因素，港股市場具備向上的動力和充分的彈性。

“2024年初以來恒生指數(shù)回落至16000點之下時，我們認為是時候可以更加偏積極的思路去思考應對?！卑負P認為，在投資品種選擇方面，與“中特估”相關聯(lián)的優(yōu)質央企高分紅公司在目前市場熱點多變、結構性行情持續(xù)性不強的情況下，仍是中長期投資較好的穩(wěn)健選擇。在行業(yè)方面，上游資源類公司在美國通脹高企，中國經(jīng)濟憧憬復蘇的當下，是值得重點關注和持有的對象。在投資風格上，年內(nèi)應該有增加組合的風險偏好以擴大組合彈性和潛在收益的機會，但現(xiàn)階段在啞鈴的兩端中仍會更加側重于價值類特別是穩(wěn)健紅利類風格，對于性價比跌出較好安全邊際的成長類股票仍會積極考慮。

華安大中華升級基金經(jīng)理蘇圻涵也認為，港股作為整體低估的板塊，相比A股更有性價比，結構上還是堅持杠鈴策略，具體來說與宏觀弱相關的，行業(yè)本身存在出清，具有反彈邏輯的消費電子、醫(yī)藥、教培，同時在港股市場關注海外市場映射的邊緣AI公司，同時也可以挖掘消費降級的投資機會，包括港股市場存在的性價比消費、情緒消費等。

重倉港股的國富基金經(jīng)理徐成也認為，中國經(jīng)濟處在轉型期中的新經(jīng)濟方興未艾，未來發(fā)展的空間較大，新經(jīng)濟中有核心企業(yè)盈利能力有望逐步得到改善，同時，硬科技、數(shù)字經(jīng)濟、新能源、高端制造、生物醫(yī)藥等領域的增速仍有望維持在價高的水平，而港股市場中長期機會的邏輯主要體現(xiàn)為目前市場估值處于歷史相對低位，2024年中國經(jīng)濟有望企穩(wěn)回升，海外流動性預計也將在2024年有望得到改善，且港股市場仍有不少被低估的個股等待市場挖掘。

來源：證券時報