最近，蔚來的流量很高，但股價隨中概股走低，唱多唱衰的聲音都有，甚至也有人提到2019的蔚來和今天有頗多相似之處，可能也浮現(xiàn)出新的投資洼地。

2020年至2021年，蔚來的股價一飛沖天，達到了歷史高位，而2024年的股價卻來到了近四年的歷史低點，是否意味著新投資機會的出現(xiàn)？與此同時，關(guān)于蔚來的討論更多的是，BaaS降價能不能帶來放量？中東資本的巨額投資，能給蔚來帶來多大改善？一系列的換電合作，能不能快速給蔚來降本？ 

蔚來基本盤是長線利好還是長線利空，值得深入分析。也許很難在短時間看到答案，但回過頭來細品蔚來最近的諸多消息可見，當前發(fā)生的不少事情，會對蔚來基本面產(chǎn)生深遠影響。

意味深長的新牌面

最近，中西方新能源汽車的紛爭鬧得很熱，直接上升到影響貿(mào)易的階段，外交部發(fā)言人為此特地發(fā)推文，明確了中國汽車的開放姿態(tài)。有人發(fā)現(xiàn)，她配了一張蔚來工廠的車圖。

車圖出現(xiàn)在了外交部發(fā)言人的推文中，可見蔚來在這樣的場合，代表了中國新能源車企的新牌面。

 《經(jīng)濟日報》最近發(fā)布一篇題為「理性看待新能源車企虧損」的文章，直接點名蔚來，肯定它在研發(fā)方面的投入和成果。無獨有偶，國家發(fā)改委主任還公開表示，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展任重道遠，包括蔚來在內(nèi)的品牌已經(jīng)做出表率。

能夠接二連三被國家部委和央媒認可，很有可能是蔚來切入了國家新能源發(fā)展的干道。這一點，在換電上就能看出一二。

今年1月4日，四部門發(fā)布了《關(guān)于加強新能源汽車與電網(wǎng)融合互動的實施意見》，提出要充分發(fā)揮新能源汽車在電化學(xué)儲能體系中的重要作用，支撐新型能源體系和新型電力系統(tǒng)構(gòu)建，顯然有利于蔚來這家具有儲充換一體站的技術(shù)能力和廣泛布局的企業(yè)。

政策的明朗，讓換電成為下一個主流補能模式，于是，有國資直接下場了……

國資下場支持換電

國資進場，直接支持蔚來換電。1月11日，皖能集團、安徽省交控集團和蔚來在合肥簽署《關(guān)于共同推進開放共享的儲充換體系建設(shè)的戰(zhàn)略合作協(xié)議》，中安能源在當天成立。簽約各方將共同支持中安能源建設(shè)1000座儲充換一體式換電站。 

一個月后，蔚來換電又迎來了重量級合作。南網(wǎng)儲能科技與蔚來簽署合作協(xié)議，將在虛擬電廠、換電站業(yè)務(wù)、電池梯次和回收利用等領(lǐng)域合作，打通車網(wǎng)互聯(lián)。這次合作對蔚來換電站很有意義，可以直接參與電網(wǎng)的調(diào)節(jié)，進行能量型的調(diào)峰服務(wù)和功率型的調(diào)頻服務(wù)。

提及換電技術(shù)，雖然并非蔚來發(fā)明，但蔚來硬是把它連續(xù)升級，并通過長時間運營，搞成了自己獨有的特色業(yè)務(wù)。當然，因為前期投入過大，大家普遍懷疑蔚來換電能不能行，擔憂這種重資產(chǎn)運營模式難以持久。

不過，有了國家政策支持，業(yè)界看到了換電成為主流補能的趨勢，也認可蔚來在這方面的先發(fā)優(yōu)勢。從去年11月開始，長安、吉利、江淮、奇瑞等國企和民企巨頭，先后與蔚來達成換電合作，意味著蔚來換電的價值已得到行業(yè)認可，蔚來換電體系正式從私域?qū)俎D(zhuǎn)為公共服務(wù)。

目前，蔚來換電呈現(xiàn)的是一條“基建先行—內(nèi)部閉環(huán)—全場景驗證—對外開放”的路徑。隨著一系列合作達成，蔚來換電站建設(shè)的成本也將快速下降。

按照蔚來創(chuàng)始人李斌公開提及的換電建設(shè)邏輯：換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需要很大的前期投入，因為它與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“云服務(wù)”有著相同道理，需要前期較大投資量級，一定的回報周期，但一旦做成規(guī)模，可有效攤薄運營成本，并形成行業(yè)準入門檻和商業(yè)價值。

BaaS新政如何邊降價邊賺錢？

最近，蔚來做了一件引發(fā)業(yè)內(nèi)高度討論的事，即BaaS電池租用服務(wù)價格調(diào)整。

此次BaaS服務(wù)價格調(diào)整，降低了整車入手門檻，讓用戶可以花更少的錢，購買到高端車型和服務(wù)，同時，也讓蔚來在產(chǎn)品之外，增加了一個議價空間。有媒體說，這是蔚來應(yīng)對本輪降價潮的一大“殺手锏”，既滿足了新車主對價格的期待，也保護了老車主的權(quán)益，而且其他廠商難以復(fù)制。

更為關(guān)鍵的是，購車門檻降低后，用戶購買蔚來等于獲得電池終身質(zhì)保。通過換電，蔚來的用戶可以用三分鐘更換一塊滿電的健康電池，完全沒有電池8年過保的困擾，更不用擔心電池壽命衰減。舉例來說，假設(shè)一位用戶擁有一輛車齡10年，行駛里程20萬公里的蔚來車，依然可以換取和使用健康電池。

與用戶的關(guān)注點不同，業(yè)界的關(guān)注點是：本次蔚來BaaS調(diào)整之所以引發(fā)關(guān)注，在于用降價的模式讓用戶和廠商都獲益，是一種基于技術(shù)模式和商業(yè)模式的創(chuàng)新。蔚來的這種招數(shù)，也可以說是降維打擊。

對于蔚來而言，BaaS的運作，也能帶來收益。通過電池采購成本與電池轉(zhuǎn)讓之間的價差和BaaS運營費等所得，蔚來可以直接獲得收入。另外，通過BaaS，電池的物權(quán)在用戶購車時即轉(zhuǎn)移至資產(chǎn)公司，蔚來可以一次性回收電池成本，降低資金占用和資金成本。

技術(shù)紅利釋放

2016年以來，蔚來的研發(fā)投入累計超過430億元，獲得超過8500項全球?qū)＠?，研發(fā)投入金額和專利數(shù)量均在新勢力品牌中居首，由此得到的是一系列可觀的技術(shù)成果。

當然，高研發(fā)投入，會讓蔚來的盈利情況不是那么好看，從而讓蔚來受到了一些非議，被認為是“亂花錢”。不過最近，中科院院士歐陽明高在公開場合的發(fā)言中肯定了蔚來的研發(fā)投入：“蔚來一年投入百億做研發(fā)，有合理性?！?/p>

實際上，蔚來已進入技術(shù)紅利的回報期，這一點從蔚來的毛利率上已有所呈現(xiàn)。2023年第四季度，蔚來整車毛利率達到11.9%，連續(xù)兩個季度達到兩位數(shù)，在中國純電行業(yè)中已屬于領(lǐng)先水平。

另外，蔚來即將在第二季度發(fā)布面向大眾市場的新品牌，那么蔚來此前投入巨資構(gòu)建的技術(shù)平臺能力將得到更大程度的釋放，比如智能駕駛與座艙體驗技術(shù)、智能底盤系統(tǒng)都可以快速下放到新品牌上，通過規(guī)模效應(yīng)帶來成本的大幅降低和研發(fā)效率的提升。

據(jù)悉，蔚來新品牌的首款產(chǎn)品對標的是特斯拉Model Y，會在第三季度上市，并于第四季度開始大規(guī)模交付。有專業(yè)人士表示，該新品牌會更有競爭優(yōu)勢，僅憑能換電這一項，就可以讓用戶同時避免里程和電池質(zhì)保的焦慮。

不同尋常的表揚

進入2024年，中國新能源汽車行業(yè)在全球化發(fā)展的過程中面臨的挑戰(zhàn)加劇。正值“換道超車”階段，中國新能源車企如果要保持領(lǐng)先優(yōu)勢，必須要持續(xù)提升核心技術(shù)創(chuàng)新能力。

不久前，國資委主任張玉卓在接受采訪時公開表示：“對三家汽車央企，要進行新能源汽車業(yè)務(wù)的單獨考核，并且不再考核企業(yè)的當期利潤，而是考核它的技術(shù)，考核它的市場占有率，考核它未來的發(fā)展。”

這個大形勢下，蔚來堅持開展自主研發(fā)，契合國家對新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本方向。

央媒《經(jīng)濟日報》在日前發(fā)表的文章中，也認可蔚來堅持核心技術(shù)自研，認為蔚來是新質(zhì)生產(chǎn)力代表，并強調(diào)：對于當前新能源車企來說，階段性虧損并不可怕，真正可怕的是缺乏核心技術(shù)及由此構(gòu)建的市場競爭優(yōu)勢，因為這才是推動企業(yè)盈利的決定性因素。

不尋常的定調(diào)和表揚，都指向了蔚來的技術(shù)成果，包括智能電動汽車12項全棧技術(shù)布局等等。

長線利好的基本盤

現(xiàn)在一旦提到蔚來，很多人就會說起2019年。那年，蔚來遭遇創(chuàng)始以來最嚴重的發(fā)展危機，形勢一度異常嚴峻，“蔚來要破產(chǎn)了”的言論甚囂塵上，李斌更是被媒體稱為“2019年最慘的人”。還有人說，現(xiàn)在的蔚來比較像2019年，整體銷量沒有快速增長，虧損也沒有得到根本性的解決。

就連李斌自己在去年也說，如果工作不利的話，2024年可能會又變成2019年。

不過，理性分析一下就會發(fā)現(xiàn)，這不能代表蔚來就徹底沒戲了。即便是經(jīng)歷過2019年，蔚來也在2020年有了反轉(zhuǎn)，拿到了合肥政府的投資。

而且對比看，現(xiàn)在的蔚來，情況比2019年要好，除了基本盤擴容，在高端市場的表現(xiàn)也比較牢固。不少媒體曝出了這樣一組數(shù)據(jù)：2023年下半年，蔚來在中國成交均價30萬以上的電動汽車市場份額超過40%，排名居首。2023年7月到12月，蔚來在中國汽車行業(yè)風向標城市上海成交均價30萬元以上的市場中，連續(xù)6個月超越寶馬、奔馳、奧迪，不分動力形式。

關(guān)于蔚來的長線基本盤，可圈可點。產(chǎn)品布局完整，今年面向大眾市場的新品牌無疑將增加蔚來的銷量，技術(shù)平臺領(lǐng)先自主可控，服務(wù)多品牌發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢的紅利馬上到來，市場份額在高端純電領(lǐng)域一直穩(wěn)居榜首。另外，政策支持、同業(yè)加盟換電，換電網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)隨著換電站的廣泛布局只會越來越強，成為最深的護城河之一。還有一點被忽略的是，蔚來在高端純電品牌上基本已站穩(wěn)，這種從高打低的品牌力，將在后續(xù)的競爭中發(fā)揮中巨大優(yōu)勢。即使虧損，超過570億的現(xiàn)金儲備依然讓蔚來底氣十足，隨著規(guī)模擴大，技術(shù)平臺日益成熟，盈利可期。從長線看，蔚來沒有理由不被看好。