圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

回顧2023年，權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)低位震蕩，利率中樞下行，固收類資產(chǎn)收益下降，疊加新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，市場(chǎng)環(huán)境的變化給險(xiǎn)企投資端帶來(lái)不小壓力。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者梳理統(tǒng)計(jì)了133家非上市險(xiǎn)企的財(cái)務(wù)投資收益率、綜合投資收益率兩項(xiàng)指標(biāo)，一窺保險(xiǎn)資金投資成績(jī)。整體來(lái)看，4成險(xiǎn)企2023年的綜合投資收益率不足3%，8家險(xiǎn)企綜合投資收益率為負(fù)值。人身險(xiǎn)公司中，恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老綜合投資收益率和財(cái)務(wù)投資收益率均為-1.19%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司中，珠峰財(cái)險(xiǎn)、誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)、華安財(cái)險(xiǎn)、中煤財(cái)險(xiǎn)、國(guó)任財(cái)險(xiǎn)、華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)綜合投資投資收益率分別為-0.03%、-0.24%、-0.33%、-1.71%、-1.76%、-2.56%，亞太財(cái)險(xiǎn)綜合投資收益率低至-5.02%。

2024年，險(xiǎn)資如何在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境以及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用的背景下配置與調(diào)整？業(yè)內(nèi)提出，2024年險(xiǎn)資配置存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，尤其在權(quán)益市場(chǎng)方面，高股息資產(chǎn)或成為增配重點(diǎn)。

7家人身險(xiǎn)公司綜合投資收益超6%

近日，金融監(jiān)管理總局披露了2023年4季度保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用情況，數(shù)據(jù)顯示，季度末保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額為28.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.06%，年化財(cái)務(wù)投資收益率為2.23%，綜合投資收益率3.22%。

2023年資本市場(chǎng)波動(dòng)、利率震蕩下行，給保險(xiǎn)公司投資端業(yè)務(wù)帶來(lái)不小壓力。具體來(lái)看，61家人身險(xiǎn)公司中，平均綜合投資收益與平均財(cái)務(wù)投資收益分別為3.85%、3.22%。

其中，有7家險(xiǎn)企綜合投資收益率超過(guò)6%。泰康人壽綜合投資收益率排名第一，達(dá)到6.68%，同期財(cái)務(wù)投資收益率為2.55%。其次是中英人壽，綜合、財(cái)務(wù)投資收益率分別為6.42%、3.79%。緊隨其后的是中美聯(lián)泰以及工銀安盛，這兩家險(xiǎn)企去年綜合投資收益率分別為6.34%、6.22%，財(cái)務(wù)投資收益率分別為3.62%以及4%。中意人壽、復(fù)星保德信以及陸家嘴國(guó)泰人壽，綜合投資收益率也在6%以上。

中荷人壽、同方全球、光大永明等19家人身險(xiǎn)公司綜合投資收益率位于4%至6%區(qū)間；19家人身險(xiǎn)公司綜合投資收益率超過(guò)3%而低于4%；北京人壽、信美人壽、中韓人壽等16家綜合投資收益率低于3%。

此外，人身險(xiǎn)公司中，僅恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老綜合投資收益率為負(fù)，其綜合投資收益率和財(cái)務(wù)投資收益率均為-1.19%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：61家人身險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告；制圖：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)）

從資產(chǎn)配置情況來(lái)看，2023年人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額25.19萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)11.52%。其中，銀行存款、債券、股票、證券投資基金、長(zhǎng)期股權(quán)投資基金配置余額分別為2.16萬(wàn)億元、11.58萬(wàn)億元、1.82萬(wàn)億元、1.35萬(wàn)億元、2.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)分別為-3.47%、23.07%、3.01%、12.15%、-0.68%。

業(yè)內(nèi)人士分析，去年險(xiǎn)資增配債券主要由于權(quán)益市場(chǎng)震蕩下行，債券等固收類資產(chǎn)波動(dòng)幅度小，期限結(jié)構(gòu)穩(wěn)豐富且收益穩(wěn)定性特點(diǎn)凸顯，進(jìn)一步吸引具備資產(chǎn)負(fù)債久期匹配需求的險(xiǎn)資配置該類資產(chǎn)。

需關(guān)注的是，近年來(lái)，利率持續(xù)走低，監(jiān)管政策變化，保險(xiǎn)資金面臨“資產(chǎn)荒”和再投資的雙重壓力，利差損風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。2020-2022年，中國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)險(xiǎn)資投資三年平均收益率3.7%，顯著低于5%（多數(shù)壽險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期投資收益假設(shè)）。

為此，監(jiān)管也在大力引導(dǎo)行業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債成本，一些險(xiǎn)企已經(jīng)采取下調(diào)保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率、壓降萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率等措施來(lái)應(yīng)對(duì)。

“萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率壓降，結(jié)合前期預(yù)定利率的下調(diào)，制度上緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)”，東海證券分析師陶圣禹指出，“前幾年行業(yè)投資端表現(xiàn)較好時(shí)，尚能支撐相對(duì)較高的結(jié)算利率，但近幾年增量資產(chǎn)的收益率無(wú)法達(dá)到先前水平，萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率壓降從制度上緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)，有利于產(chǎn)品長(zhǎng)期發(fā)展?！?/p>

亞太財(cái)險(xiǎn)等7家財(cái)險(xiǎn)公司綜合投資收益率為負(fù)

財(cái)險(xiǎn)公司綜合投資收益率和財(cái)務(wù)投資收益率表現(xiàn)均不及人身險(xiǎn)公司，平均值分別為2.39%、2.58%。

匯友相互保險(xiǎn)以7.43%的綜合投資收益率居于首位，也是所統(tǒng)計(jì)的133家險(xiǎn)企的首位，其財(cái)務(wù)投資收益率達(dá)到4.55%。廣東能源自保的綜合、財(cái)務(wù)投資收益率均為6.22%。國(guó)元農(nóng)險(xiǎn)、永安財(cái)險(xiǎn)的綜合投資收益率分別為5.3%、5.13%。72家財(cái)險(xiǎn)公司中，僅以上4家險(xiǎn)企綜合投資收益率超過(guò)5%。

此外，分區(qū)間來(lái)看，富德財(cái)險(xiǎn)、鼎和財(cái)險(xiǎn)、安盛天平等8家險(xiǎn)企綜合投資收益率處于4%至5%之間；20家險(xiǎn)企該指標(biāo)在3%至4%；17家險(xiǎn)企綜合投資收益率超過(guò)2%但不及3%；16家公司綜合投資收益率處于0至2%。

值得關(guān)注的是，7家財(cái)險(xiǎn)公司2023年的綜合投資收益率為負(fù)值。珠峰財(cái)險(xiǎn)、誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)、華安財(cái)險(xiǎn)、中煤財(cái)險(xiǎn)、國(guó)任財(cái)險(xiǎn)綜合投資收益率分別為-0.03%、-0.24%、-0.33%、-1.71%、-1.76%。華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)綜合投資收益率-2.56%，亞太財(cái)險(xiǎn)以-5.02%的綜合投資收益率墊底。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：72家財(cái)險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告；制圖：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)）

事實(shí)上，隨著資產(chǎn)端長(zhǎng)端利率下行，疊加權(quán)益市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端顯著承壓。優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)的陸續(xù)到期為險(xiǎn)資增厚投資收益帶來(lái)一定壓力。與此同時(shí)，新金融工具準(zhǔn)則下，公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益（FVTPL）類權(quán)益資產(chǎn)加劇利潤(rùn)表波動(dòng)。

險(xiǎn)資將如何在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境以及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用的背景下配置與調(diào)整？

從權(quán)益配置投向來(lái)看，高股息資產(chǎn)或成為增配重點(diǎn)。這主要與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用背景相關(guān)，國(guó)泰君安證券研究員劉欣琦、謝雨晟分析提出，IFRS9下更多金融資產(chǎn)計(jì)入FVTPL，利潤(rùn)表不確定性大幅提升。為緩解新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)表的影響，保險(xiǎn)公司普遍調(diào)整股票資產(chǎn)的配置策略，增加配置高股息資產(chǎn)并計(jì)入FVOCI，以獲取分紅為主要目標(biāo)。