近期，上證指數(shù)收復(fù)3000點(diǎn)，年內(nèi)收益翻紅，一大批主動(dòng)權(quán)益基金凈值迅速修復(fù)。值得注意的是，仍有不少基金年內(nèi)虧損嚴(yán)重。開年不足2個(gè)月，已有近60只基金年內(nèi)跌幅超20%。

仔細(xì)分析來看，開年業(yè)績排名墊底的基金主要為微盤股策略和軍工主題兩類基金，其中微盤股策略是2023年最重要的賺錢策略之一，采用該策略的不少基金去年實(shí)現(xiàn)較高正收益。不過，2024年開年，采用該策略而未能及時(shí)根據(jù)市場變化調(diào)整的相關(guān)基金遭受當(dāng)頭棒喝，業(yè)績紛紛折戟，排名殿后。而在去年高位涌入此類基金的投資者也損失慘重，短短數(shù)月時(shí)間，凈值虧損幅度超20%的比比皆是。

相比從高位跌落的微盤股策略，軍工主題基金則已連續(xù)多年下跌，始終未見企穩(wěn)跡象。

對(duì)于凈值處于高位且交易擁擠的基金，基金經(jīng)理是否應(yīng)該及時(shí)止盈？對(duì)于業(yè)績表現(xiàn)長期低迷，基金經(jīng)理是否應(yīng)該止損？這些問題應(yīng)該引起投資管理者的重視。

開年不利，近60只基金年內(nèi)跌幅超20%

近期，A股市場持續(xù)反彈，10余只基金反彈幅度超過30%，部分產(chǎn)品年內(nèi)收益率甚至已經(jīng)翻紅。與此同時(shí)，百余只權(quán)益基金凈值于近日創(chuàng)下歷史凈值新高。

不過，開年不足短短2個(gè)月，仍有近60只基金年內(nèi)凈值跌幅超20%。

具體來看，金元順安產(chǎn)業(yè)臻選、大成動(dòng)態(tài)量化和富榮價(jià)值精選年內(nèi)凈值跌幅居前，分別下跌36.91%、30.76%和29.04%，3只基金均為微盤股策略基金。

仔細(xì)分析來看，開年業(yè)績排名墊底的基金主要為微盤股策略和軍工主題兩類基金。

今年，微盤股迎來調(diào)整，Wind微盤股指數(shù)年內(nèi)跌幅高達(dá)25%，微盤股策略基金遭殃。除了跌幅靠前的3只基金外，跌幅超20%的微盤股策略基金還有諾安多策略、金元順安優(yōu)質(zhì)精選、鑫元專精特新企業(yè)精選主題、益民品質(zhì)升級(jí)、中銀量化精選等。

此外，國防軍工指數(shù)年內(nèi)跌幅超13%，是申萬二級(jí)行業(yè)中跌幅最大的行業(yè)之一，軍工主題基金開年表現(xiàn)不佳，如東方阿爾法招陽、東方阿爾法精選、中航軍民融合精選、大摩萬眾創(chuàng)新等年內(nèi)跌幅均超20%。

以東方阿爾法招陽和東方阿爾法精選為例，持倉組合以軍工板塊為主，十大重倉股年內(nèi)表現(xiàn)盡墨，前八只重倉股年內(nèi)跌幅超20%。上述基金基金經(jīng)理在基金去年四季報(bào)中表示，基金通過自下而上的深入研究，挖掘軍工等板塊的個(gè)股阿爾法機(jī)會(huì)，主要配置于以軍工為主的高端制造業(yè)。基金經(jīng)理表示，隨著中期規(guī)劃調(diào)整落地，軍工行業(yè)不確定性將逐步消除，預(yù)計(jì)2024年有望迎來新一輪大訂單的確認(rèn)，并逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導(dǎo)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)板塊業(yè)績反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)。

值得注意的是，國防軍工指數(shù)已經(jīng)連續(xù)3年持續(xù)下跌，相關(guān)主題基金3年累計(jì)凈值在同類型基金中排名墊底。

最火基金遭遇“滑鐵盧”

與持續(xù)陰跌的軍工主題基金不同，微盤股策略基金則是從高位跌落，一時(shí)之間從最火基金滑落成“最慘基金”。微盤股策略基金成為今年業(yè)績表現(xiàn)最慘基金重災(zāi)區(qū)。

2023年全年微盤股股價(jià)表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，如Wind微盤股指數(shù)上漲49.88%，中證2000指數(shù)上漲5.57%，跑贏大多數(shù)重要寬基指數(shù)，“抱團(tuán)”微盤股的公募基金取得較為出色的絕對(duì)收益。

相較于Wind偏股混合型基金2023年13.52%的跌幅，不少微盤股策略基金實(shí)現(xiàn)正收益，其規(guī)模得以水漲船高，成為2023年主動(dòng)權(quán)益基金中為數(shù)不多規(guī)模實(shí)現(xiàn)增長的類型。

不過，微盤策略基金的優(yōu)異業(yè)績并未延續(xù)到2024年。盡管近期微盤股指數(shù)出現(xiàn)反彈，代表小微盤風(fēng)格股票指數(shù)的中證2000指數(shù)今年下跌17.57%，Wind微盤股指數(shù)今年下跌25.06%，成為今年表現(xiàn)最差的指數(shù)之一。

周博洋管理的2只微盤策略基金金元順安產(chǎn)業(yè)臻選和金元順安優(yōu)質(zhì)精選年內(nèi)跌幅均超20%。憑借金元順安優(yōu)質(zhì)精選去年28.6%的高回報(bào)，基金經(jīng)理周博洋一舉成名，由其掛帥的金元順安產(chǎn)業(yè)臻選在2023年底發(fā)行成立，不過該基金今年則成為全市場表現(xiàn)最差的基金。

主要采用了量化方式在小盤中積極布局未來預(yù)期收益較高的股票的諾安多策略基金年內(nèi)跌幅超過26%，抹去近幾年業(yè)績漲幅。

微盤股策略失速，相關(guān)基金光環(huán)不再，而在高位追捧微盤股策略基金的投資者卻損失慘重，短短數(shù)月時(shí)間，投資凈值虧損幅度超20%的基金比比皆是。從其他基金止損而追高微盤股策略基金的投資者，投資收益更是雪上加霜。

基金經(jīng)理是否應(yīng)該止盈止損？

開年業(yè)績表現(xiàn)最差的兩類基金中，一類是業(yè)績持續(xù)下跌的軍工主題基金在加速調(diào)整，另一類是弱市中業(yè)績大幅跑贏同類基金、站在風(fēng)口的微盤股策略基金在經(jīng)歷高光時(shí)刻后突然遭遇較大回撤。

投資者較為關(guān)注的是，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)低迷的基金管理人是否應(yīng)該積極調(diào)整策略應(yīng)對(duì)市場的變化，在止損的同時(shí)去追逐未來股價(jià)表現(xiàn)更有潛力的板塊。而在弱市中實(shí)現(xiàn)較高超額收益甚至較高絕對(duì)收益的基金經(jīng)理在面臨交易策略擁擠時(shí)，是否應(yīng)該及時(shí)止盈，相較于保持策略一貫性的原則，保住投資收益則更為重要。

“對(duì)于長期押注表現(xiàn)低迷板塊、旗下基金凈值長期墊底的基金經(jīng)理而言，嚴(yán)格的考核機(jī)制決定了基金經(jīng)理將面臨若不止損，公司就將其淘汰的命運(yùn)。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴券商中國記者，基金經(jīng)理如果在構(gòu)建組合的行業(yè)選擇、個(gè)股選擇上連續(xù)多年判斷失誤而未承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，則該公司的考核機(jī)制是否嚴(yán)格執(zhí)行就應(yīng)該打個(gè)問號(hào)。

也有專業(yè)人士指出，基金經(jīng)理止盈止損的決策對(duì)基金運(yùn)作影響較大，對(duì)專業(yè)能力要求較高，一旦決策失誤，不僅對(duì)持有人造成傷害，還會(huì)加劇持有人的不信任。

在止盈止損的選擇上，相比初出茅廬的基金經(jīng)理，投資老將顯然更勝一籌。一位量化基金基金經(jīng)理在年初接受券商中國記者采訪時(shí)曾表示，從其多年的從業(yè)經(jīng)歷來看，有策略容量限制的投資策略在大火后必然會(huì)出現(xiàn)大級(jí)別調(diào)整，因?yàn)檫@類策略一旦調(diào)整就會(huì)引發(fā)踩踏，進(jìn)而加大波動(dòng)。記者注意到，該基金經(jīng)理管理的量化基金年內(nèi)波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于同類型基金，不排除其在市場出現(xiàn)調(diào)整之際及時(shí)調(diào)整了策略。

來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 券商中國