經(jīng)歷了前期的反彈行情后，A股市場(chǎng)在上周延續(xù)上行，表征市場(chǎng)走勢(shì)的各寬基指數(shù)均有較大漲幅；市場(chǎng)活躍度較前期有所上升，北向資金也延續(xù)前期的凈買入趨勢(shì)，全周累計(jì)凈買入106.96億元。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前指數(shù)修復(fù)至關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口后雖不排除有交易層面的短線擾動(dòng)，但考慮到目前A股市場(chǎng)估值仍處于歷史偏底部位置，縱向及橫向?qū)Ρ染邆漭^好的投資吸引力。A股修復(fù)行情仍有望延續(xù)，但節(jié)奏或有所放緩，建議投資者繼續(xù)關(guān)注資本市場(chǎng)改革預(yù)期及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度與節(jié)奏。

如何看待本輪反彈行情的延續(xù)性？

上周，A股市場(chǎng)延續(xù)了節(jié)前上漲的態(tài)勢(shì)，上證綜指更是實(shí)現(xiàn)了八連陽(yáng)。在此背景下，部分投資者開始擔(dān)憂本輪行情的持續(xù)性。

對(duì)此，海通證券回顧了2005年、2008年、2014年至2015年，以及2019年四次市場(chǎng)底部第一波反彈行情的時(shí)間和空間，發(fā)現(xiàn)上證綜指最大漲幅均值為26.6%、滬深300指數(shù)為29.2%，時(shí)間持續(xù)在2個(gè)月至3個(gè)月，指數(shù)平均上漲速率為每日6點(diǎn)至8點(diǎn)。而近期A股反彈行情上漲速度較快，以上證綜指為例，2月5日低點(diǎn)以來(lái)指數(shù)漲幅速率達(dá)到每日20點(diǎn)，明顯超過(guò)歷史均值，未來(lái)行情節(jié)奏或有所放緩。

但海通證券同時(shí)表示，從行情的時(shí)空來(lái)看，本輪反彈行情中上證綜指最大漲幅為13.6%、滬深300指數(shù)為12.6%，且行情持續(xù)不到1個(gè)月，較歷史可比時(shí)期仍有一定差距。本輪A股上漲行情的性質(zhì)是底部第一波大反彈，目前來(lái)看其上漲的核心邏輯未變，后續(xù)市場(chǎng)情緒的恢復(fù)仍有空間。

申萬(wàn)宏源證券表示，A股本輪行情修復(fù)是超跌反彈和春季躁動(dòng)的結(jié)合：A股資金面結(jié)構(gòu)問(wèn)題緩和、市場(chǎng)從悲觀預(yù)期中走出，同時(shí)2月具有較典型的“春季躁動(dòng)”季節(jié)特征。該機(jī)構(gòu)表示，目前A股各項(xiàng)量化指標(biāo)顯示，純粹的超跌反彈已基本演繹充分，后續(xù)行情演繹將更加依賴于新增催化劑和結(jié)構(gòu)主線聚焦。

光大證券認(rèn)為，2024年“春季躁動(dòng)”行情已逐步清晰，當(dāng)前市場(chǎng)反彈短期將持續(xù)，未來(lái)進(jìn)一步的上漲則需要經(jīng)濟(jì)景氣度的持續(xù)改善。

市場(chǎng)有望步入內(nèi)生驅(qū)動(dòng)的修復(fù)通道

從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，支撐行情向上的積極因素仍在積累中：春節(jié)假期各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好、政策環(huán)境偏暖、資金面邊際改善。

光大證券表示，近期央行貨幣政策顯著加力，上周5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）超預(yù)期下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。此前1月信貸超預(yù)期投放，1月新增信貸和社會(huì)融資規(guī)模均創(chuàng)下了歷史同期新高，這也為市場(chǎng)注入了一定的流動(dòng)性支持。同時(shí)，春節(jié)假期消費(fèi)數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭正在加快。

粵開證券表示，5年期以上LPR下調(diào)釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)的積極信號(hào)，有助于提振市場(chǎng)信心和預(yù)期。后續(xù)貨幣政策仍有進(jìn)一步發(fā)力的空間，積極的財(cái)政政策也將發(fā)揮擴(kuò)大總需求、提振消費(fèi)的作用。

從資金層面來(lái)看，中信證券數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)前，A股市場(chǎng)的流動(dòng)性循環(huán)連鎖負(fù)反饋已經(jīng)結(jié)束；春節(jié)后，融資余額相對(duì)節(jié)前低點(diǎn)回升明顯，北向配置型資金也連續(xù)7個(gè)交易日凈買入。

中信證券表示，隨著資本市場(chǎng)監(jiān)管做優(yōu)存量，央地國(guó)企預(yù)期回報(bào)提升，市場(chǎng)有望步入內(nèi)生動(dòng)力驅(qū)動(dòng)的修復(fù)通道。后續(xù)，央地國(guó)企的大股東增持、加大分紅回購(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)重組等逐步落實(shí)，有望支撐優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的修復(fù)行情延續(xù)。

關(guān)注高股息及人工智能兩大方向

具體配置上，中信證券表示，一方面，紅利低波和高股息板塊的行情預(yù)計(jì)將隨著政策預(yù)期強(qiáng)化擴(kuò)散到更多的央地國(guó)企板塊。另一方面，成長(zhǎng)板塊建議投資者淡化交易博弈，重視產(chǎn)業(yè)催化，重點(diǎn)關(guān)注人工智能相關(guān)主題。其中配置型機(jī)會(huì)包括人工智能海外供應(yīng)鏈（光模塊、服務(wù)器代工、PCB等）、國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈以及人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，交易型機(jī)會(huì)建議關(guān)注傳媒板塊。

申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，超跌反彈行情初期，市場(chǎng)輪漲普漲是一般特征。但隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)區(qū)分結(jié)構(gòu)主線的重要性提升。往后看，高股息板塊仍然更具有確定的方向，市場(chǎng)正在形成高股息做底倉(cāng)配置的共識(shí)。與此同時(shí)，人工智能主題行情彈性較大，也是潛在主線來(lái)源。短期來(lái)看，人工智能產(chǎn)業(yè)密集催化，但后續(xù)行情演繹需要看到國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的落地。

在中金公司看來(lái)，年初至今調(diào)整較多且近期有科技進(jìn)步預(yù)期驅(qū)動(dòng)的TMT領(lǐng)域仍有望表現(xiàn)突出，互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)、電子板塊或繼續(xù)活躍。高股息領(lǐng)域則建議投資者注意把握配置節(jié)奏。